10 億美債加持，Sky 的 RWA 戰(zhàn)略能否救贖 MKR？

撰文：叮當(dāng)，Odaily 星球日報

MakerDAO，作為去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域的早期奠基者之一，近期悄然啟動了一場深刻的代幣經(jīng)濟(jì)模型改革。從品牌更名為 Sky Protocol，到治理代幣 MKR 逐步被 SKY 取代。可惜，這場精心排練的轉(zhuǎn)型大戲，居然在市場上連個水花都沒濺起來。

早在 2022 年，創(chuàng)始人 Rune Christensen 就提出了「Endgame Plan」（終局計(jì)劃），旨在通過整合現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)機(jī)制和品牌重塑，應(yīng)對日益復(fù)雜的治理挑戰(zhàn)和激烈的市場競爭。然而，這一計(jì)劃的推行并非一帆風(fēng)順。部分資方對戰(zhàn)略方向存疑，陸續(xù)減持 MKR；社區(qū)內(nèi)部也因治理分歧而觀點(diǎn)分化，使得這場變革顯得低調(diào)，甚至未被市場充分關(guān)注。

這場轉(zhuǎn)型不僅是對 MakerDAO 既有模式的革新，更是對其未來定位的重塑。

Sky Protocol 的推出標(biāo)志著 Maker 從單一穩(wěn)定幣協(xié)議向多元化 DeFi 生態(tài)的轉(zhuǎn)變，而其背后與傳統(tǒng)金融的深度合作則進(jìn)一步凸顯了這一戰(zhàn)略的雄心。Rune 的愿景是將 Maker 打造為連接鏈上與鏈下的橋梁，通過引入 RWA 和優(yōu)化代幣經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)協(xié)議的穩(wěn)定性和市場吸引力。

然而，市場似乎尚未完全意識到這一變化的深遠(yuǎn)意義：資方的減持與社區(qū)的爭議掩蓋了 Sky 正在構(gòu)建的新格局。本文將詳細(xì)剖析 MKR 經(jīng)濟(jì)模型的調(diào)整過程及其意義，并探討其與華爾街資本聯(lián)手所釋放的深層信號。

MakerDAO 的品牌重塑與代幣轉(zhuǎn)換

MakerDAO 的品牌升級為 Sky Protocol，伴隨著治理代幣從 MKR 到 SKY 的逐步過渡。

通過 sky.money 平臺，用戶可按 1 MKR 兌換 24, 000 SKY 的固定比例自愿轉(zhuǎn)換。截至 2025 年 3 月 25 日，MKR 的總供應(yīng)量已縮減至約 87.4 萬枚（因歷史銷毀等因素），其中 11.8% 已完成向 SKY 的轉(zhuǎn)換。這一比例低于預(yù)期，反映出部分持有者對新生態(tài)的觀望態(tài)度。

與此同時，穩(wěn)定幣 DAI 提供了 1: 1 升級至 USDS 的路徑，用戶可通過質(zhì)押 USDS 可獲得 SKY 獎勵，這一設(shè)計(jì)顯著增強(qiáng)了 USDS 的功能性。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，Sky 生態(tài)的鎖倉總價值（TVL）約為 4.8 億美元，而 USDS 的流通量估算為 15 億美元，顯示市場對其穩(wěn)定幣體系的初步接受。然而，Dai 的供應(yīng)總量仍高達(dá) 83 億美元，意味著 82% 的 Dai 未完成升級，這部分潛在流通量為 USDS 的增長提供了廣闊空間。

需要指出的是，升級為 Sky 生態(tài)并非強(qiáng)制性，Dai 和 MKR 用戶可以選擇保留原始模式，但只有持有 USDS 和 SKY 才能解鎖 Sky 協(xié)議的完整功能，例如參與治理、獲取獎勵或使用新模塊。這一自愿轉(zhuǎn)換的設(shè)計(jì)既保留了 Maker 的靈活性，也為 Sky 的推廣留下了緩沖期。例如，持有 Dai 的用戶若不升級，將無法享受 USDS 的質(zhì)押收益，而 MKR 持有者若不轉(zhuǎn)換為 SKY，則可能錯失對新生態(tài)的治理權(quán)。

這一轉(zhuǎn)變的意義在于，Sky 通過代幣轉(zhuǎn)換和品牌重塑，不僅統(tǒng)一了治理體系，為 USDS 注入了新的活力，同時為后續(xù)的經(jīng)濟(jì)模型優(yōu)化和 RWA 戰(zhàn)略提供了堅(jiān)實(shí)支撐。盡管轉(zhuǎn)換進(jìn)度尚未全面覆蓋， 11.8% 的轉(zhuǎn)換率表明仍有大量 MKR 持有者持觀望態(tài)度，但是 Sky 的生態(tài)雛形已初具規(guī)模。未來，隨著 USDS 流通量的增長和更多功能的推出，這一比例有望進(jìn)一步提升。

SKY 智能銷毀引擎（Smart Burn Engine）

Sky 引入了「智能銷毀引擎」（Smart Burn Engine）機(jī)制，旨在通過減少 SKY 代幣的流通供應(yīng)來優(yōu)化其經(jīng)濟(jì)模型。

據(jù) Sky 聯(lián)創(chuàng) Rune 2 月 24 日在 X 平臺發(fā)文透露，該機(jī)制已于近期啟動，初始計(jì)劃以每天約 100 萬 USDS 的速率購買 SKY 代幣并將其銷毀。然而，銷毀速率并非一成不變，由社區(qū)治理決定。根據(jù) Maker 社區(qū)在 3 月 17 日的最新提案顯示，SBE 的銷毀速率已調(diào)整至每日 50 萬 USDS，正在等待社區(qū)執(zhí)行投票的最終批準(zhǔn)。若按此新速率計(jì)算，年銷毀金額約為 1.83 億美元。結(jié)合 MKR 當(dāng)前的市場價格（約 1270 美元）和 1: 24, 000 的兌換比例，SKY 的單價約為 0.053 美元。據(jù)此計(jì)算，每年銷毀的 SKY 數(shù)量約為 3.45 億枚。若假設(shè) SKY 初始總供應(yīng)量為 240 億枚（基于 100 萬 MKR 全部轉(zhuǎn)換為 SKY 的簡化情景），年銷毀量占總量的約 1.44% 。這一比例看似溫和，但若長期持續(xù)，其累積效應(yīng)將顯著收緊供應(yīng)結(jié)構(gòu)。

資金來源是 SBE 運(yùn)行的關(guān)鍵支撐，Sky 的銷毀資金主要依賴協(xié)議盈余，其中代幣化美債的利息收入扮演了關(guān)鍵角色。根據(jù) makerburn.com 數(shù)據(jù)顯示，目前由 DAO 控制的 Treasury 財(cái)庫總盈余為 1.39 億美元，主要來源于 Dai 的借款利息和早期 RWA 收益。然而每年 3.65 億美元的銷毀需求遠(yuǎn)超當(dāng)前盈余，表明 Sky 可能依賴未來的 RWA 投資收益或其他收入來源補(bǔ)充資金。

這一機(jī)制通過減少 SKY 的流通量，逐步提升其稀缺性，為長期持有者創(chuàng)造了價值增長的空間。相較于 Maker 時代 MKR 的緩慢銷毀（年均 1% -2% ），智能銷毀引擎的規(guī)模和自動化特性更為激進(jìn)，展現(xiàn)了 Sky 在代幣經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)上的創(chuàng)新。同時，銷毀行動依托 RWA 收益，凸顯了 Maker 在現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。從更廣的視角看，這一策略強(qiáng)化了 Sky 在 DeFi 穩(wěn)定幣市場的競爭地位，特別是在 USDS 流通量逐步取代 Dai 的背景下，其通縮模型可能吸引更多關(guān)注長期回報的投資者。

MKR/SKY 質(zhì)押與 Seal Engine

Sky 的 Seal Engine 機(jī)制為用戶提供了一種新的參與方式：將 MKR 或 SKY 代幣鎖定，以換取質(zhì)押獎勵（Seal Rewards），獎勵通常以 USDS 或者 Sky Star 代幣（如 SPK）形式發(fā)放。

截至目前，這一機(jī)制的總鎖定價值（TVL）已達(dá) 2.1 億美元，顯示出一定的吸引力。與傳統(tǒng)質(zhì)押不同，Seal Engine 保留了一定靈活性：鎖定的代幣雖不可直接取出，但用戶可通過借出 USDS 獲取額外資金，當(dāng)前借款利率為 20% ，由鏈上治理動態(tài)調(diào)整。這一設(shè)計(jì)降低了鎖倉的流動性成本，使更多用戶愿意參與。然而，解鎖時需支付退出費(fèi)用，初始為 5% ，并隨時間遞增至最高 15% 。

質(zhì)押機(jī)制為持有者提供了穩(wěn)定的收益來源，以 USDS 作為獎勵媒介，不僅增強(qiáng)了其在 DeFi 生態(tài)中的流通性和實(shí)用性，還通過與 SKY 的綁定提升了生態(tài)的整體粘性。

戰(zhàn)略意義：Sky 的多元化定位與行業(yè)引領(lǐng)

Sky 的代幣經(jīng)濟(jì)模型已從 MKR 時代的單一銷毀機(jī)制，演變?yōu)殇N毀與質(zhì)押并重的多維體系。智能銷毀引擎通過逐步減少 SKY 供應(yīng)，推動其價值增長；Seal Engine 則通過鎖定代幣和獎勵機(jī)制，強(qiáng)化了生態(tài)粘性。USDS 的穩(wěn)定性與 sUSDS 的收益屬性進(jìn)一步豐富了這一體系。

RWA 的引入是這一模型的核心支柱，相較于依賴鏈上資產(chǎn)波動的傳統(tǒng) DeFi 協(xié)議，Sky 通過現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的收益實(shí)現(xiàn)了更可靠的現(xiàn)金流，這不僅為生態(tài)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動提供了保障，也為其在市場低迷期的抗風(fēng)險能力奠定了基礎(chǔ)。

另外，與 Aave 和 Compound 等協(xié)議相比，Sky 的獨(dú)特之處在于通過 RWA 連接鏈上與鏈下資產(chǎn)，突破了 DeFi 依賴加密原生資產(chǎn)的局限。Aave 專注于提供流動性和借款服務(wù)，Compound 則深耕去中心化借貸市場，而 Sky 則通過代幣化美債等資產(chǎn)，開辟了一條機(jī)構(gòu)化與去中心化并存的新路徑。這種定位使其不僅在穩(wěn)定幣領(lǐng)域保持領(lǐng)先，還在現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)整合的賽道上搶占先機(jī)，為行業(yè)樹立了新的標(biāo)桿。

與華爾街合作的信號

值得注意的是，Sky 的轉(zhuǎn)型正伴隨著與傳統(tǒng)金融巨頭的深度合作。BlackRock-Securitize、Superstate 和 Centrifuge 的代幣化美債產(chǎn)品即將獲得 Sky（原 MakerDAO）高達(dá) 10 億美元的投資計(jì)劃撥款。

具體而言，該計(jì)劃的最終分配將由市場驅(qū)動，上限為 10 億美元。若按上限分配，BlackRock-Securitize 發(fā)行的 BUIDL 預(yù)計(jì)獲 5 億美元，Superstate 的 USTB 獲 3 億美元，Centrifuge 的 JTRSY 獲 2 億美元。在社區(qū)治理批準(zhǔn)后，這些資產(chǎn)將成為 Sky 原生穩(wěn)定幣 USDS 及其收益對應(yīng)貨幣 sUSDS 的抵押品。這一合作不僅為 Sky 的經(jīng)濟(jì)模型提供了更堅(jiān)實(shí)的資產(chǎn)支持，也在華爾街資方減持 MKR 的背景下釋放了重要市場信號。

在過去幾年中，部分華爾街資方（如 a16z）對 Maker 的戰(zhàn)略方向存疑，逐步減持 MKR，導(dǎo)致市場信心一度受挫。然而，與 BlackRock 等頂級機(jī)構(gòu)的合作可能扭轉(zhuǎn)這一敘事。BlackRock，作為全球最大資產(chǎn)管理公司，管理資產(chǎn)超過 10 萬億美元，其代幣化產(chǎn)品 BUIDL 被 Sky 選中，表明 Sky 的技術(shù)和合規(guī)性已達(dá)到機(jī)構(gòu)認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)。這一選擇不僅為 USDS 和 sUSDS 的穩(wěn)定性注入了高流動性、低風(fēng)險的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)，也標(biāo)志著 Sky 在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域可能重新獲得信任。

這一信號在當(dāng)前背景下尤為關(guān)鍵。10 億美元的投資規(guī)模不僅驗(yàn)證了 Sky 連接 DeFi 與傳統(tǒng)金融（TradFi）的戰(zhàn)略價值，還可能改變資方的觀望態(tài)度。以 BlackRock 的行業(yè)影響力為背書，Sky 或?qū)⑽鄠鹘y(tǒng)資本的關(guān)注，從而扭轉(zhuǎn)此前減持帶來的頹勢。更重要的是，這一合作直接支持了 Rune 的長期愿景：通過 RWA 的深度整合，Sky 不僅能在 DeFi 領(lǐng)域保持領(lǐng)先，還能在 TradFi 的機(jī)構(gòu)化浪潮中占據(jù)一席之地。這一動向?yàn)?Sky 的未來發(fā)展注入了新的動力，預(yù)示其經(jīng)濟(jì)模型的潛力將在更廣泛的金融生態(tài)中逐步兌現(xiàn)。