Ray Dalio深度解析關(guān)稅影響：調(diào)整過程很可能伴隨劇烈且非常規(guī)變革

原文標(biāo)題：The Effects of Tariffs: How the Machine Works
原文作者：Ray Dalio，橋水基金創(chuàng)始人
原文編譯：律動(dòng)小 Deep

編者按：文章系統(tǒng)分析了關(guān)稅的多重影響機(jī)制：基礎(chǔ)層面包括財(cái)政收入、效率損失、通脹分化、產(chǎn)業(yè)保護(hù)等六大效應(yīng)；深層影響則取決于各國政策反制、匯率及貨幣財(cái)政政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整。文章指出全球失衡必須通過劇烈調(diào)整來化解，長期效果取決于市場(chǎng)信任度與國家競(jìng)爭力，并特別探討了美元特權(quán)帶來的債務(wù)依賴問題，預(yù)判中美可能通過非市場(chǎng)手段達(dá)成貨幣協(xié)議，引發(fā)復(fù)雜政策連鎖反應(yīng)。

以下為原文內(nèi)容（為便于閱讀理解，原內(nèi)容有所整編）：

關(guān)稅本質(zhì)上是一種特殊稅種，其影響主要體現(xiàn)在以下六個(gè)基礎(chǔ)層面：

1）創(chuàng)收功能：由外國生產(chǎn)商和本國消費(fèi)者共同承擔(dān)（具體分擔(dān)比例取決于雙方需求彈性），這種雙重稅基特性使其成為頗具吸引力的財(cái)政工具

2）效率損失：降低全球生產(chǎn)效率

3）通脹分化：對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生滯脹壓力，對(duì)被征稅國形成通縮效應(yīng)，對(duì)征稅國則加劇通脹

4）產(chǎn)業(yè)保護(hù)：增強(qiáng)征稅國企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭力，雖導(dǎo)致效率損失，但在貨幣與財(cái)政政策維持總需求時(shí)能提高企業(yè)生存率

5）戰(zhàn)略價(jià)值：大國博弈時(shí)期保障本國產(chǎn)能的關(guān)鍵手段

6）平衡作用：同步改善經(jīng)常賬戶與資本賬戶失衡，通俗而言即降低對(duì)外國產(chǎn)能和資本的依賴度——這在全球地緣沖突時(shí)期尤為重要

上述屬于第一層級(jí)影響。

后續(xù)發(fā)展則取決于四大變量：

? 被征稅國的反制措施

? 匯率波動(dòng)情況

? 各國央行的貨幣政策與利率調(diào)整

? 中央政府的財(cái)政政策應(yīng)對(duì)

這些構(gòu)成第二層級(jí)影響。

具體傳導(dǎo)路徑包括：

1）若引發(fā)報(bào)復(fù)性關(guān)稅，將導(dǎo)致更廣泛的滯脹

2）通縮壓力國通常會(huì)采取寬松貨幣政策，導(dǎo)致實(shí)際利率下降與本幣貶值；通脹壓力國則傾向于緊縮政策，推高實(shí)際利率與本幣匯率

3）財(cái)政政策將針對(duì)性地在通縮區(qū)域?qū)嵤┐碳ぃ谕泤^(qū)域進(jìn)行收縮，以此對(duì)沖部分價(jià)格波動(dòng)效應(yīng)

因此評(píng)估大規(guī)模關(guān)稅的市場(chǎng)影響需考量眾多動(dòng)態(tài)因素，這已超出前述六個(gè)基礎(chǔ)層面，需結(jié)合第二層級(jí)的政策反饋機(jī)制綜合分析。

有三項(xiàng)基本判斷始終成立：

1）生產(chǎn)、貿(mào)易與資本失衡（尤其是債務(wù)問題）必須化解，因其在貨幣、經(jīng)濟(jì)與地緣維度均不可持續(xù)——現(xiàn)行國際秩序必將重塑

2）調(diào)整過程很可能伴隨劇烈且非常規(guī)變革（如拙著《國家破產(chǎn)之路：大周期循環(huán)》所述）

3）長期貨幣、政治與地緣影響最終取決于：債務(wù)及資本市場(chǎng)的財(cái)富儲(chǔ)存可信度、各國生產(chǎn)率水平、以及政治體制的吸引力

當(dāng)前關(guān)于美元地位的討論值得關(guān)注：

? 美元作為主要儲(chǔ)備貨幣的優(yōu)勢(shì)在于能創(chuàng)造超額債務(wù)需求（盡管這種特權(quán)常導(dǎo)致過度舉債）

? 美元走強(qiáng)雖有利，但市場(chǎng)機(jī)制必然誘發(fā)特權(quán)濫用，最終迫使我們采取極端措施解決債務(wù)依賴

特別值得注意的是，中美可能通過元首會(huì)晤達(dá)成人民幣升值協(xié)議等非市場(chǎng)調(diào)節(jié)手段，這將引發(fā)前文所述的第二層級(jí)連鎖反應(yīng)。我將持續(xù)跟蹤事態(tài)發(fā)展，及時(shí)解析各層級(jí)影響。

「原文鏈接」

歡迎加入律動(dòng) BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方賬號(hào)：https://twitter.com/BlockBeatsAsia