SUI 年底 16 美元，APT 22 美元，憑啥？VanEck 告訴你

作者：Patrick Bush，VanEck

編譯：Alex Liu，F(xiàn)oresight News

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我們對(duì) Sui 和 Aptos 在區(qū)塊鏈性能、可擴(kuò)展性、生態(tài)系統(tǒng)和交易優(yōu)勢(shì)方面進(jìn)行了比較，并預(yù)測(cè)到 2025 年底，SUI 的價(jià)格將達(dá)到 16 美元，APT 將達(dá)到 22 美元。

請(qǐng)注意，VanEck 持有 Sui（SUI）和 Aptos（APT）。

Sui 與 Aptos：起源與概述

此前我們討論過以太坊和 Solana 吸引數(shù)十億用戶進(jìn)入加密領(lǐng)域的潛力。盡管這兩個(gè)生態(tài)系統(tǒng)都極具吸引力，但它們代表的是早期區(qū)塊鏈技術(shù)。自誕生以來，新一代區(qū)塊鏈不斷涌現(xiàn)以突破這些系統(tǒng)的限制，其中就包括由 Facebook 區(qū)塊鏈項(xiàng)目 Diem 前成員創(chuàng)立的 Aptos 和 Sui。

Diem 曾試圖為 Facebook 社交媒體平臺(tái)打造穩(wěn)定幣支付系統(tǒng)，但因監(jiān)管壓力擱淺。然而其技術(shù)實(shí)驗(yàn)推動(dòng)了區(qū)塊鏈領(lǐng)域的重大突破。Diem 最重要的遺產(chǎn)是Move 智能合約編程語言——基于全球 430 萬開發(fā)者使用、增速第三快的 Rust 語言開發(fā)，專為解決以太坊 Solidity 和 Cardano Haskell 等早期智能合約語言的缺陷而優(yōu)化。Aptos 和 Sui 均利用 Move 為開發(fā)者構(gòu)建更快、更安全、更直觀的開發(fā)環(huán)境。Move 還助力兩者的虛擬機(jī)（VM）實(shí)現(xiàn)更快的交易確認(rèn)速度（用戶獲得確認(rèn)的時(shí)間）和更高吞吐量（系統(tǒng)單位時(shí)間處理交易量）。Move 的潛力如此巨大，基于 Move 的區(qū)塊鏈總市值一年內(nèi)從約 50 億美元飆升至 220 億美元。

核心對(duì)比維度

1. 區(qū)塊鏈性能與可擴(kuò)展性
2. 生態(tài)系統(tǒng)
3. 交易體驗(yàn)
4. 代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)
5. 估值模型
6. 2025 年價(jià)格預(yù)測(cè)
7. 結(jié)論與投資風(fēng)險(xiǎn)

加密開發(fā)者社區(qū)規(guī)模僅為 JavaScript 的 1/1000

數(shù)據(jù)來源：Electric Capital， Slash Data（截至 2024/12/19）

Move 語言的重要性在于為開發(fā)者提供了更友好的入口。加密開發(fā)者群體規(guī)模極小 —— Meta（Facebook）的全職開發(fā)者數(shù)量甚至超過整個(gè)加密行業(yè)。通過提供更易用高效的語言，Move 有望吸引更廣泛的開發(fā)者群體，促進(jìn)實(shí)驗(yàn)與創(chuàng)新。這種創(chuàng)新對(duì)于發(fā)掘推動(dòng)大規(guī)模采用的「殺手級(jí)應(yīng)用」至關(guān)重要。我們將區(qū)塊鏈視為創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，其高估值源于孕育億級(jí)用戶應(yīng)用的能力。由于無人預(yù)知下一個(gè)突破性應(yīng)用將如何誕生，吸引盡可能多的開發(fā)者進(jìn)行實(shí)驗(yàn)顯得尤為關(guān)鍵。

Aptos 和 Sui 均將 Move 虛擬機(jī)與先進(jìn)共識(shí)機(jī)制結(jié)合，確保網(wǎng)絡(luò)高效驗(yàn)證交易。這種尖端虛擬機(jī)與共識(shí)協(xié)議的組合構(gòu)成了其技術(shù)基石，提供了超越前代區(qū)塊鏈系統(tǒng)的性能。在 Solana 的 Firedancer 等創(chuàng)新證明其局限性前，Sui 和 Aptos 代表著區(qū)塊鏈技術(shù)的巔峰。

Aptos 于 2024/10/18 創(chuàng)下單日 3.26 億筆交易（13,300 TPS）

各區(qū)塊鏈單日交易峰值 數(shù)據(jù)來源：Artemis XYZ（截至 2024/12/19）

Sui 和 Aptos 提供了能服務(wù)數(shù)億用戶的關(guān)鍵區(qū)塊鏈技術(shù)。兩者在簡化開發(fā)流程與保障安全性方面優(yōu)于 Solana（以復(fù)雜性換取擴(kuò)展性）和以太坊（以僵化的技術(shù)官僚治理和落后技術(shù)換取生態(tài)豐富性）。戰(zhàn)術(shù)層面，Sui 和 Aptos 為當(dāng)前加密核心用例（投機(jī)與價(jià)值轉(zhuǎn)移）提供了更優(yōu)體驗(yàn)；戰(zhàn)略層面，它們?yōu)?AI 代理、社交媒體、云服務(wù)等非投機(jī)性應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。雖然未來現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用形態(tài)尚未可知，但 Sui 和 Aptos 已展現(xiàn)出吸引下一代區(qū)塊鏈用戶的強(qiáng)大潛力。

但究竟是什么讓這些系統(tǒng)如此卓越？二者孰優(yōu)孰劣？

Sui vs. Aptos：區(qū)塊鏈性能與可擴(kuò)展性

盡管共享 Move 語言基因，兩者的區(qū)塊鏈架構(gòu)卻體現(xiàn)了不同的設(shè)計(jì)哲學(xué)。每個(gè)網(wǎng)絡(luò)都采用定制版 Move 語言，針對(duì)交易處理方式做出獨(dú)特優(yōu)化。

當(dāng)交易發(fā)送至區(qū)塊鏈時(shí)，會(huì)攜帶需修改的數(shù)據(jù)庫（即「狀態(tài)」）信息。區(qū)塊鏈工程師稱這些數(shù)據(jù)庫更新為「狀態(tài)變更」。多數(shù)區(qū)塊鏈采用層級(jí)驗(yàn)證機(jī)制：單個(gè)驗(yàn)證者擔(dān)任臨時(shí)「領(lǐng)導(dǎo)者」，負(fù)責(zé)接收交易、驗(yàn)證有效性（檢查簽名、防止雙花）、排序執(zhí)行并更新狀態(tài)，生成的交易區(qū)塊廣播至其他驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)。當(dāng)超三分之二（66%）驗(yàn)證者達(dá)成共識(shí)，區(qū)塊鏈即進(jìn)入下一區(qū)塊處理。

區(qū)塊鏈架構(gòu)可分為兩大核心組件：

• 1 交易處理與區(qū)塊構(gòu)建
• 驗(yàn)證交易真實(shí)性
• 確保賬戶余額充足
• 執(zhí)行智能合約
• 更新區(qū)塊鏈賬本
• 2 網(wǎng)絡(luò)通信與狀態(tài)同步
• 向全網(wǎng)廣播交易區(qū)塊
• 同步賬本變更確保所有驗(yàn)證者狀態(tài)一致
• 處理賬本核對(duì)中的沖突

提升吞吐量需增大區(qū)塊容量或優(yōu)化數(shù)據(jù)處理效率。Sui 和 Aptos 通過定制化 Move 語言以不同方式突破技術(shù)邊界。

區(qū)塊鏈交易吞吐量 = 區(qū)塊大小 × 區(qū)塊處理速度

兩者均致力于優(yōu)化數(shù)據(jù)處理規(guī)模與傳播速度。我們通過分析其「交易處理與區(qū)塊構(gòu)建」環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)差異，揭示各自的優(yōu)勢(shì)與取舍。

區(qū)塊鏈技術(shù)類比：餐廳運(yùn)營優(yōu)化

• 區(qū)塊鏈=餐廳：提供基礎(chǔ)設(shè)施與環(huán)境
• 用戶=顧客：通過「點(diǎn)單」（交易）與系統(tǒng)交互
• 交易=訂單：用戶發(fā)起的特定請(qǐng)求
• 鏈上應(yīng)用=服務(wù)員：傳遞訂單至廚房（驗(yàn)證者）并返回處理結(jié)果
• 領(lǐng)導(dǎo)者驗(yàn)證者=廚房：處理訂單（驗(yàn)證執(zhí)行交易）并產(chǎn)出結(jié)果（狀態(tài)變更）
• 狀態(tài)變更=菜品：處理完成的交易結(jié)果

在此類比中，Sui 和 Aptos 的技術(shù)改進(jìn)如同優(yōu)化餐廳運(yùn)營 —— 加速廚房效率、提升服務(wù)員協(xié)調(diào)性、確保訂單處理精準(zhǔn)快速。

以太坊：慢節(jié)奏餐廳

以太坊采用單線程狀態(tài)更新機(jī)制，需在較長時(shí)間內(nèi)累積交易形成區(qū)塊。其區(qū)塊容量小、操作受限，且交易必須串行處理 —— 即使涉及不同狀態(tài)部分也需排隊(duì)。這種小區(qū)塊、低頻更新、串行執(zhí)行的組合導(dǎo)致低吞吐量與嚴(yán)重?cái)U(kuò)展性問題。

類比：以太坊如同僅有一位廚師的餐廳。顧客（用戶）通過服務(wù)員（應(yīng)用）提交訂單，訂單匯總成容量有限的清單。未支付足夠高「小費(fèi)」（Gas 費(fèi)）的訂單會(huì)被剔除。約 12 秒后，訂單清單送至「主廚」（驗(yàn)證者）按小費(fèi)高低排序處理。由于產(chǎn)能有限，高峰期必然出現(xiàn)嚴(yán)重?fù)矶?。用戶既抱怨漫長等待，又痛恨支付高額費(fèi)用卻未獲服務(wù)。

以太坊餐廳：即使訂單無沖突也需逐一處理?

來源：VanEck Research（2024/12/19）

Sui 與 Aptos：引入并行處理的快餐廳

通過允許無沖突交易并行處理，兩者實(shí)現(xiàn)重大突破。例如簡單支付或使用不同應(yīng)用的交易可同步執(zhí)行。雖然 Solana、Monad 等鏈也支持并行，但 Sui 和 Aptos 目前擁有最先進(jìn)的設(shè)計(jì)。

類比：為廚房增配多名廚師。但受設(shè)備數(shù)量限制，當(dāng)多桌同時(shí)點(diǎn)披薩時(shí)，烤箱容量不足將導(dǎo)致部分訂單仍需排隊(duì)。在區(qū)塊鏈場(chǎng)景中，這類似于交易者在同一 DEX 爭(zhēng)奪最優(yōu)價(jià)格 —— 沖突必須解決，而 Sui 與 Aptos 采用了不同方案。

并行處理提升吞吐量?

來源：VanEck Research（2024/12/19）

Sui：靜態(tài)并行的「精致料理」

采用類似 Solana 的「靜態(tài)并行」機(jī)制，交易需預(yù)先聲明讀寫狀態(tài)部分。Sui 據(jù)此判斷沖突，并按費(fèi)用、接收時(shí)間等排序解決。

類比：在「Sui 餐廳」，服務(wù)員（應(yīng)用）分解訂單涉及的廚房設(shè)備。若兩訂單需用同一設(shè)備（如披薩爐），系統(tǒng)將預(yù)先確定處理順序。例如：

• A 桌點(diǎn)白披薩
• B 桌點(diǎn)黑披薩（招牌菜）
• C 桌點(diǎn)三文魚

A、B 訂單因共用烤箱產(chǎn)生沖突，系統(tǒng)優(yōu)先處理 B 訂單，而 C 訂單因使用空閑烤架可即時(shí)處理。

Sui 沖突預(yù)判機(jī)制

來源：VanEck Research（2024/12/19）

Aptos：動(dòng)態(tài)并行的「法式大餐」

采用類似 Monad 的「動(dòng)態(tài)并行」，假設(shè)沖突罕見，交易處理中實(shí)時(shí)檢測(cè)沖突。若發(fā)現(xiàn)沖突（如多筆交易爭(zhēng)奪同一資產(chǎn)），則回滾并重新排序。

類比：在「Aptos 餐廳」，服務(wù)員無需預(yù)判廚房設(shè)備使用情況。訂單直達(dá)「廚房總管」（調(diào)度器），后者假設(shè)無沖突立即處理。若實(shí)際發(fā)生沖突（如多位顧客爭(zhēng)奪多佛鰈魚），則需停止烹飪、重新調(diào)度。雖然看似低效，但 Aptos 廚房的極速處理能力通常能消化這種損耗。

Aptos 動(dòng)態(tài)沖突解決?

來源：VanEck Research（2024/12/23）

兩種模型的深層影響

Aptos 的開發(fā)友好性

• 不強(qiáng)制聲明狀態(tài)依賴，降低開發(fā)復(fù)雜度
• 適合需靈活性的應(yīng)用場(chǎng)景（如訂單條件執(zhí)行）

Sui 執(zhí)行高效性

• 預(yù)先解決沖突，減少計(jì)算資源消耗
• 在高競(jìng)爭(zhēng)場(chǎng)景（如 DEX 套利）表現(xiàn)優(yōu)異
• 但可能因「寫入鎖」導(dǎo)致部分狀態(tài)被獨(dú)占

極端場(chǎng)景測(cè)試

• Aptos 在高沖突時(shí)可能遭遇調(diào)度瓶頸（遵循 Kingman 公式：系統(tǒng)負(fù)載趨滿時(shí)，微小流量增長將引發(fā)指數(shù)級(jí)延遲）
• Sui 寫入鎖可能導(dǎo)致資源利用低效

Sui 的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：本地費(fèi)用市場(chǎng)與服務(wù)協(xié)議

本地費(fèi)用市場(chǎng)

• 不同應(yīng)用可獨(dú)立定價(jià) Gas 費(fèi)（如 Aftermath Finance 的 SUI/USDC 池可單獨(dú)提價(jià)）
• 對(duì)比 Aptos / 以太坊的全局費(fèi)用市場(chǎng)（單個(gè)應(yīng)用擁堵導(dǎo)致全網(wǎng) Gas 上漲）

類比：Sui 餐廳各烹飪區(qū)按需求定價(jià)（海膽意面提價(jià)不影響牛排卷餅），Aptos 則全局統(tǒng)一定價(jià)（酸橘汁腌魚冰淇淋需求激增導(dǎo)致紅鯛魚披薩費(fèi)用上漲）。

服務(wù)級(jí)別協(xié)議（SLA）

• 驗(yàn)證者可承諾每日交易延遲與定價(jià)
• 保障企業(yè)級(jí)應(yīng)用免受鏈上其他活動(dòng)干擾

最終性時(shí)間：Sui 占優(yōu)

來源：Circle， 項(xiàng)目文檔（2024/12/19）

對(duì)簡單支付類交易，Sui 通過兩大機(jī)制實(shí)現(xiàn)超低延遲與高吞吐：

• 快速通道（Fast Path）：繞過共識(shí)機(jī)制，延遲低至 300 毫秒
• 領(lǐng)航魚（Pilot Fish）：驗(yàn)證者可通過添加服務(wù)器實(shí)現(xiàn)近乎無限的擴(kuò)展

其技術(shù)根基在于對(duì)象化狀態(tài)架構(gòu) —— USDC 等資產(chǎn)作為獨(dú)立對(duì)象由用戶直接持有（而非以太坊的合約記賬模式）。當(dāng)兩用戶同時(shí)轉(zhuǎn)賬時(shí)，Sui 可并行處理（修改各自對(duì)象所有權(quán)），而 Aptos/Solana 需串行訪問同一智能合約。

Aptos 的應(yīng)對(duì)：Quorum Store

通過優(yōu)化共識(shí)過程提升吞吐：

• 允許非領(lǐng)導(dǎo)者驗(yàn)證者參與交易傳播
• 領(lǐng)導(dǎo)者專注區(qū)塊提案與廣播
• 可能加劇高沖突場(chǎng)景的調(diào)度挑戰(zhàn)

安全性權(quán)衡

Sui 為提升速度省略 DAG 認(rèn)證環(huán)節(jié)，可能更易受網(wǎng)絡(luò)丟包影響（如 5/100 驗(yàn)證者丟包 1% 即顯著降速）。此外，惡意驗(yàn)證者攻擊面大于 Aptos。盡管 PoS 系統(tǒng)重大攻擊仍屬理論風(fēng)險(xiǎn)，但隨著生態(tài)成熟，這種隱患可能放大。

生態(tài)現(xiàn)狀：Sui 暫時(shí)領(lǐng)先

數(shù)據(jù)來源：Artemis XYZ（2025/1/21）

關(guān)鍵應(yīng)用

• Sui：借貸協(xié)議 Suilend/Navi（TVL 超 4.5 億）、永續(xù)合約 BlueFin（日均交易量 2.5 億，全鏈排名第 7）
• Aptos：穩(wěn)定幣\DEX 協(xié)議 Thala（TVL 1.35 億）

激勵(lì)策略與「雇傭資本」風(fēng)險(xiǎn)

• Sui：2023 年 10 月承諾 1.57 億 SUI（現(xiàn)價(jià)約 3 億美元）激勵(lì)生態(tài)，預(yù)估年化收益增加 5.2%-10%
• Aptos：提供 6.5%-20% 的 APT 獎(jiǎng)勵(lì)吸引流動(dòng)性，預(yù)估年度激勵(lì)支出 1 億美元

兩者均面臨「雇傭資本」問題——用戶僅為套利獎(jiǎng)勵(lì)而來，生態(tài)可持續(xù)性存疑

開發(fā)者與社區(qū)熱度

• 活躍開發(fā)者：Sui 280 人 / 周 vs Aptos 272 人 / 周（以太坊 3300 人，Solana 1200 人）
• 谷歌搜索熱度：Sui 為 Aptos 的 9 倍，過去 90 天有 17 天超過 Solana，16 天超過以太坊
• 尚未出現(xiàn)真正差異化成功應(yīng)用（如 Sui 的 FanTV、Birds 用戶量低迷）

交易體驗(yàn)：Sui 更優(yōu)

Sui 為交易者構(gòu)建了更優(yōu)系統(tǒng)，具體體現(xiàn)在：

可編程交易塊（PTB）

• 單個(gè)交易可動(dòng)態(tài)調(diào)用多達(dá) 1024 個(gè)指令，實(shí)時(shí)結(jié)合鏈上 / 鏈下數(shù)據(jù)決策（如 DEX 聚合器利用 ASIC/GPU 計(jì)算最優(yōu)路徑）。
• 超越 Solana 的賬戶數(shù)量限制（64 個(gè)輸入賬戶），支持復(fù)雜交易（如同時(shí)操作超 100 個(gè)對(duì)象）。

Gas 費(fèi)用機(jī)制

• Sui：驗(yàn)證者設(shè)定基準(zhǔn)價(jià)，用戶可附加優(yōu)先費(fèi)插隊(duì)。采用本地費(fèi)用市場(chǎng)，高需求應(yīng)用獨(dú)立定價(jià)（如 Aftermath Finance 的 SUI/USDC 池可單獨(dú)提價(jià)）。
• Aptos：治理設(shè)定 Gas 底價(jià)，費(fèi)用全局浮動(dòng)。無優(yōu)先費(fèi)機(jī)制，高需求場(chǎng)景全網(wǎng)上漲。

DeepBook 流動(dòng)性層

• 內(nèi)置于 Sui 鏈的中央限價(jià)訂單簿（CLOB），聚合全鏈流動(dòng)性。
• 降低 DEX 滑點(diǎn)，削弱頭部應(yīng)用的流動(dòng)性壟斷優(yōu)勢(shì)。

影響：

• 做市商在 Sui 更新報(bào)價(jià)的成本更低（單交易批量更新數(shù)千訂單）。
• Sui DEX 的價(jià)差可能優(yōu)于 Aptos，吸引更多交易量。

代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)比

獨(dú)特設(shè)計(jì)：

• Sui 存儲(chǔ)基金：網(wǎng)絡(luò)向驗(yàn)證者支付新鑄造的 SUI，補(bǔ)償長期存儲(chǔ)成本，形成代幣通縮壓力。
• APT 通脹與銷毀平衡：高交易量可能使 APT 進(jìn)入通縮，但當(dāng)前年通脹仍高于銷毀量。

估值模型與價(jià)格預(yù)測(cè)

智能合約平臺(tái)（SCP）總市值

• 預(yù)計(jì) 2025 年底達(dá) 1.1 萬億美元（當(dāng)前 7700 億，+43%）
• 
• 基于美國 M2 貨幣供應(yīng)（預(yù)計(jì) 2025 年 22.3 萬億，年增 3.2%）回歸分析（R2=0.36）

Move 系市場(chǎng)份額

• 當(dāng)前 2.7%（Sui 2% + Aptos 0.7%）→ 2025 年 6.5%??

價(jià)格預(yù)測(cè)

• SUI：5.5% 份額對(duì)應(yīng) 610 億市值，30 億流通量 → 16 美元（現(xiàn)價(jià) 3.75，+326%）
• APT：1% 份額對(duì)應(yīng) 110 億市值，5.07 億流通量 → 22 美元（現(xiàn)價(jià) 7.3，+201%）??

結(jié)論與投資風(fēng)險(xiǎn)

我們的結(jié)論

現(xiàn)有證據(jù)表明，Sui 憑借其性能優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)展?jié)摿Ω吒?jìng)爭(zhēng)力。其獨(dú)有的本地費(fèi)用市場(chǎng)、領(lǐng)航魚架構(gòu)和快速通道設(shè)計(jì)，為高頻交易者提供了更優(yōu)的 DeFi 定價(jià)環(huán)境。加之強(qiáng)大的社區(qū)敘事能力，Sui 在代幣表現(xiàn)和生態(tài)活躍度上已建立領(lǐng)先地位。

然而，Aptos 在開發(fā)靈活性和鏈穩(wěn)健性上的優(yōu)勢(shì)不容忽視。盡管 Sui 當(dāng)前在 TVL、DEX 交易量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上大幅領(lǐng)先，但加密市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化可能迅速扭轉(zhuǎn)局面。長期來看，勝負(fù)將取決于誰能持續(xù)創(chuàng)新并將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為生態(tài)繁榮。

五大核心風(fēng)險(xiǎn)

• 業(yè)務(wù)拓展困境：兩者均未形成技術(shù)開發(fā)與生態(tài)擴(kuò)張的協(xié)同策略。若無法培育出真正利用其技術(shù)特性的殺手級(jí)應(yīng)用，生態(tài)繁榮恐難持續(xù)。
• 技術(shù)壓力測(cè)試缺失：現(xiàn)有交易以簡單轉(zhuǎn)賬為主，尚未經(jīng)歷 Solana 級(jí) DEX 交易量的極端考驗(yàn)。Pilot Fish 等創(chuàng)新功能在高壓場(chǎng)景下或需妥協(xié)調(diào)整。
• 競(jìng)爭(zhēng)威脅加?。?/strong>
• Solana Firedancer 升級(jí)：2025 年性能升級(jí)后或反超 Sui/Aptos
• 新銳公鏈：Monad 的技術(shù)社區(qū)雙重優(yōu)勢(shì)、Berachain 的投機(jī)動(dòng)能
• 歷史教訓(xùn)：高性能鏈易被后來者取代（如 EOS、Tezos 的衰落）
• 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：加密資產(chǎn)與 M2 貨幣供應(yīng)強(qiáng)相關(guān)（R2=0.36）。若美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性或全球爆發(fā)金融危機(jī)，SCP 市值可能大幅縮水。
• 監(jiān)管黑天鵝：FIT 21 法案若設(shè)置嚴(yán)苛去中心化標(biāo)準(zhǔn)，可能將 Sui/Aptos 歸類為證券，限制其面向合格投資者以外的流通。