加密市場(chǎng)再度崩盤(pán)，2025年Q1為何如此慘烈？

作者：Luke，火星財(cái)經(jīng)

2025 年 3 月末，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)劇烈的動(dòng)蕩。美國(guó)股市在 3 月 28 日遭遇「黑色星期五」，標(biāo)普 500 指數(shù)下跌 1.97%，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌 2.7%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌 715 點(diǎn)，跌幅 1.69%。這場(chǎng)跌勢(shì)迅速波及加密貨幣市場(chǎng)，比特幣（BTC）從 3 月 29 日下午的 84,000 美元下跌至 3 月 31 日早間的 81,565 美元，以太坊（ETH）跌至近期的 1,767 美元新低，Solana（SOL）則在 3 月 30 日 18 時(shí)觸及 122.68 美元低點(diǎn)。

據(jù) Coinglass 數(shù)據(jù)，過(guò)去 48 小時(shí)內(nèi)，約 7 萬(wàn)名加密貨幣投資者爆倉(cāng)，損失約 2 億美元。這一跨市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)不僅引發(fā)了廣泛的恐慌情緒，也暴露了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的脆弱性。本文將結(jié)合多家權(quán)威機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，深入分析此次暴跌的原因，并探討本周投資者應(yīng)關(guān)注的關(guān)鍵事件及其潛在影響。

暴跌始末：從黑色星期五到加密周末的連鎖效應(yīng)

關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)與數(shù)據(jù)

美股的暴跌始于 3 月 28 日「黑色星期五」。據(jù) Investopedia 報(bào)道，當(dāng)日標(biāo)普 500 指數(shù)下跌 112.37 點(diǎn)至 5,580.94 點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌 481.04 點(diǎn)至 17,322.99 點(diǎn)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌 715.80 點(diǎn)至 41,583.90 點(diǎn)?？萍脊深I(lǐng)跌，七大科技巨頭（包括蘋(píng)果、微軟、亞馬遜等）市值蒸發(fā)約 5,050 億美元，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)跌幅達(dá) 2.95%。這是自 3 月 10 日美股崩盤(pán)以來(lái)最大的單日跌幅，標(biāo)志著 2025 年第一季度末的劇烈調(diào)整。

加密貨幣市場(chǎng)緊隨其后承壓。比特幣從 3 月 29 日下午 84,000 美元下跌 8 小時(shí)至 81,644 美元，跌幅超 3%，隨后在 3 月 30 日 18 時(shí)反彈至 83,536 美元，但未能守住漲勢(shì)，至 3 月 31 日 6 時(shí)跌至 81,565 美元。以太坊跌至 1,767 美元，Solana 跌至 122.68 美元。據(jù) The Block 數(shù)據(jù)，加密貨幣總市值從峰值 3.9 萬(wàn)億美元回落至 2.9 萬(wàn)億美元，跌幅 25%，交易量從 11 月 5 日大選后的 1,260 億美元降至 350 億美元，萎縮約 70%。

市場(chǎng)情緒與資金流動(dòng)

美股與加密市場(chǎng)的同步下挫反映了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的避險(xiǎn)情緒升溫。Galaxy Research 指出，比特幣與科技股聯(lián)動(dòng)明顯，此次下跌中，加密相關(guān)股票如 MicroStrategy（MSTR）周五暴跌 10%，Coinbase Global（COIN）下跌超 6%，顯示恐慌情緒迅速蔓延。InvestingHaven 分析師 Taki Tsaklanos 認(rèn)為，比特幣的短期支撐位在 77,000 美元，若失守可能引發(fā)更大規(guī)模清算。

暴跌誘因：多重因素交織沖擊市場(chǎng)

宏觀經(jīng)濟(jì)壓力，通脹超預(yù)期與消費(fèi)者信心下滑

美國(guó)商務(wù)部 3 月 28 日公布的 2 月核心 PCE 物價(jià)指數(shù)顯示，月增 0.4%，年增 2.8%，均高于市場(chǎng)預(yù)期的 0.3% 和 2.6%。高盛在 3 月 31 日研報(bào)中指出，這一數(shù)據(jù)表明通脹壓力頑強(qiáng)，可能推高核心 PCE 至 3.5%，并將 2025 年 GDP 增長(zhǎng)預(yù)期從 1.5% 下調(diào)至 1.0%，經(jīng)濟(jì)衰退概率從 20% 升至 35%。密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)跌至 57，為 2022 年以來(lái)最低，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年的通脹預(yù)期升至 5%，五年期預(yù)期達(dá) 4.1%，均為數(shù)十年高點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)票委的表態(tài)加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂。波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席 Collins 表示，「更久維持高利率是合適的」，里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席則警告關(guān)稅可能帶來(lái)「更持久的通脹沖擊」。高盛分析師認(rèn)為，通脹超預(yù)期削弱了降息預(yù)期，資本流向避險(xiǎn)資產(chǎn)，成為市場(chǎng)下跌的重要驅(qū)動(dòng)。

政策不確定性，特朗普關(guān)稅措施引發(fā)的恐慌

特朗普政府計(jì)劃于 4 月 2 日公布的「對(duì)等關(guān)稅」政策是此次暴跌的核心催化劑。高盛預(yù)計(jì)，關(guān)稅將對(duì)所有貿(mào)易伙伴平均征收 15%，較此前預(yù)期上調(diào) 5 個(gè)百分點(diǎn)，可能推高進(jìn)口成本并引發(fā)全球報(bào)復(fù)性行動(dòng)。Evercore ISI 資深策略師 Matthew Aks 警告，「若其他國(guó)家采取報(bào)復(fù)行動(dòng)，可能引發(fā)關(guān)稅升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步削弱市場(chǎng)信心。」State Street Global Advisors 首席投資策略師 Michael Arone 指出，「不確定性持續(xù)困擾市場(chǎng)，下周可能成為波動(dòng)的高峰。」

Investopedia 援引專家觀點(diǎn)稱，關(guān)稅政策不僅推升通脹預(yù)期，還可能削弱企業(yè)盈利能力和消費(fèi)能力，尤其對(duì)科技和汽車行業(yè)影響顯著。Freedom Capital Markets 首席全球策略師 Jay Woods 表示，「重大事件臨近時(shí)，投資者傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致周末拋售加劇?！筙 平臺(tái)用戶 @White7688 也提到，「BTC 因 ETF 外部資金影響，更像科技股而非避險(xiǎn)資產(chǎn)?！?/p>

資金流動(dòng)與市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)

美股「黑色星期五」觸發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的連鎖反應(yīng)。Nasdaq 的數(shù)據(jù)顯示，納斯達(dá)克指數(shù)與比特幣的相關(guān)性在 2025 年初達(dá)到 0.67，其 2.7% 的跌幅迅速傳導(dǎo)至加密市場(chǎng)。彭博大宗商品策略師 Mike McGlone 分析，「若標(biāo)普 500 持續(xù)疲軟，以太坊可能跌至 1,000 美元，比特幣或下探 7.2 萬(wàn)美元。」金價(jià)創(chuàng)下新高，美國(guó) 10 年期國(guó)債收益率從周四的 4.369% 降至周五的 4.254%，顯示資金加速流向避險(xiǎn)資產(chǎn)。加密相關(guān)股票如 MicroStrategy 一度下跌 11%，MARA Holdings 下跌 11%。

The Block 指出，季末資金再平衡疊加下周「超級(jí)風(fēng)險(xiǎn)周」（4 月 2 日關(guān)稅公布和 4 月 5 日非農(nóng)數(shù)據(jù)），促使投資者提前調(diào)倉(cāng)避險(xiǎn)，資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離轉(zhuǎn)向黃金和美債。Galaxy Research 分析師 Alex Thorn 認(rèn)為，「交易量萎縮可能預(yù)示未來(lái)更大波動(dòng)，流動(dòng)性減少將放大價(jià)格影響?！?/p>

市場(chǎng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)：杠桿與交易量萎縮

InvestingHaven 預(yù)測(cè)，若比特幣跌破 77,000 美元，可能觸發(fā)約 3 億美元的多頭清算，進(jìn)一步加劇跌幅。The Block 分析，交易量從峰值 1,260 億美元降至 350 億美元，表明市場(chǎng)參與者或在等待監(jiān)管明朗，短期內(nèi)缺乏買盤(pán)支撐。

本周投資者應(yīng)關(guān)注的事件

隨著市場(chǎng)進(jìn)入 4 月初，投資者需密切關(guān)注以下關(guān)鍵事件，這些事件可能進(jìn)一步影響美股和加密市場(chǎng)的走勢(shì)：

· 4 月 2 日（周二）：特朗普「對(duì)等關(guān)稅」政策公布事件概述：特朗普政府計(jì)劃公布對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收平均 15% 的關(guān)稅政策。高盛預(yù)計(jì)，此舉將推高進(jìn)口成本并可能引發(fā)全球報(bào)復(fù)性關(guān)稅。若關(guān)稅措施如預(yù)期嚴(yán)厲，美股可能下跌 3%-5%，比特幣或跌破 80,000 美元支撐位；若政策力度低于預(yù)期（如排除半導(dǎo)體和汽車行業(yè)），市場(chǎng)可能迎來(lái)短暫反彈，比特幣有望回升至 85,000 美元。Evercore ISI 的 Matthew Aks 指出，「市場(chǎng)反應(yīng)將取決于關(guān)稅的時(shí)機(jī)和目標(biāo)產(chǎn)業(yè)?！?/p>

· 4 月 3 日（周三）：歐洲央行 3 月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要發(fā)布事件概述：歐洲央行將公布其 3 月會(huì)議紀(jì)要，可能透露對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和通脹的最新評(píng)估，以及是否加快降息步伐。若紀(jì)要顯示鴿派傾向（如進(jìn)一步降息），可能提振全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，加密市場(chǎng)或跟隨美股反彈；若維持謹(jǐn)慎立場(chǎng)，則可能加劇避險(xiǎn)情緒，壓制比特幣和以太坊價(jià)格。State Street 的 Michael Arone 認(rèn)為，「歐洲央行的政策方向?qū)⒂绊懭蛄鲃?dòng)性預(yù)期。」

· 4 月 4 日（周四）：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話事件概述：鮑威爾將就美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策發(fā)表講話，可能回應(yīng)通脹數(shù)據(jù)和關(guān)稅影響。若鮑威爾釋放降息信號(hào)（如回應(yīng)經(jīng)濟(jì)放緩），美股和加密市場(chǎng)可能上漲 2%-3%，比特幣或突破 83,000 美元；若強(qiáng)調(diào)維持高利率，則可能加劇拋售壓力。彭博分析師 Mike McGlone 警告，「鮑威爾的語(yǔ)氣將直接影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的短期走勢(shì)?！?/p>

· 4 月 5 日（周五）：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布事件概述：3 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將揭示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康狀況，市場(chǎng)預(yù)期新增就業(yè)低于 20 萬(wàn)，失業(yè)率可能升至 4.2%。若數(shù)據(jù)疲軟（新增就業(yè)低于 15 萬(wàn)），將強(qiáng)化降息預(yù)期，利好美股和加密市場(chǎng)，比特幣可能反彈至 86,000 美元；若數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，則可能推高美債收益率，打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。高盛預(yù)計(jì)，「非農(nóng)數(shù)據(jù)將成為本周市場(chǎng)波動(dòng)的高潮?！?/p>

· 4 月 5 日（周五）：微軟 50 周年慶及 Copilot 更新事件概述：微軟將慶祝成立 50 周年，并可能公布 AI 助手 Copilot 的重大更新。若更新超出預(yù)期，可能提振科技股信心，納斯達(dá)克指數(shù)或上漲 1%-2%，間接帶動(dòng)加密市場(chǎng)情緒；若更新平淡，則影響有限。InvestingHaven 的 Taki Tsaklanos 認(rèn)為，「科技股的表現(xiàn)將為加密市場(chǎng)提供風(fēng)向標(biāo)?！?/p>

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)與市場(chǎng)展望

高盛：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升

高盛在 3 月 31 日研報(bào)中大幅上調(diào) 2025 年關(guān)稅預(yù)期，預(yù)計(jì)平均關(guān)稅稅率上升 15 個(gè)百分點(diǎn)，核心 PCE 通脹升至 3.5%，GDP 增長(zhǎng)放緩至 1.0%，失業(yè)率年底攀升至 4.5%。該行將 12 個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退概率提高至 35%，并預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年將降息三次以應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)壓力。高盛分析師指出，「消費(fèi)者和企業(yè)情緒疲軟，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入脆弱階段，政策風(fēng)險(xiǎn)的影響比近年更大。」

Galaxy Research：加密市場(chǎng)仍有潛力

Galaxy Research 預(yù)測(cè)，比特幣 2025 年可能達(dá)到 185,000 美元，以太坊超過(guò) 5,500 美元，但前提是監(jiān)管環(huán)境改善和機(jī)構(gòu)采用加深。分析師 Alex Thorn 認(rèn)為，「短期波動(dòng)不可避免，但長(zhǎng)期看，比特幣將超越標(biāo)普 500 和黃金?！乖摍C(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，美國(guó)比特幣 ETF 資產(chǎn)管理規(guī)模將在 2025 年底突破 2,500 億美元。

InvestingHaven：技術(shù)面支撐與風(fēng)險(xiǎn)并存

InvestingHaven 分析師 Taki Tsaklanos 表示，比特幣的長(zhǎng)期看漲格局未變，77,000 美元是關(guān)鍵支撐位，若守住可能在 5 月迎來(lái)反彈。但若跌破，可能測(cè)試 70,000 美元。分析師警告，「市場(chǎng)需尊重 50% 斐波那契回撤位，否則看漲預(yù)期將失效?！?/p>

彭博與 Evercore ISI：短期波動(dòng)加劇

彭博策略師 Mike McGlone 認(rèn)為，「比特幣與納斯達(dá)克 100 的高相關(guān)性使其更像高貝塔資產(chǎn)，短期內(nèi)可能跟隨美股進(jìn)一步下行?！笶vercore ISI 的 Matthew Aks 則指出，「4 月 2 日的關(guān)稅聲明是重要里程碑，但不確定性不會(huì)一次性消除，市場(chǎng)需警惕報(bào)復(fù)性關(guān)稅的連鎖反應(yīng)?！?/p>

總結(jié)與未來(lái)趨勢(shì)

此次「黑色星期五」與加密貨幣周末暴跌是宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、政策不確定性、資金流動(dòng)與市場(chǎng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)共同作用的結(jié)果。短期內(nèi)，4 月 2 日的關(guān)稅政策公布將成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，若措施嚴(yán)厲且引發(fā)全球貿(mào)易摩擦，比特幣可能跌破 80,000 美元，美股或進(jìn)一步下探。然而，高盛預(yù)計(jì)的降息和 Galaxy Research 提到的機(jī)構(gòu)采用可能為市場(chǎng)注入反彈動(dòng)力。