Memecoin狂潮背后：散戶崛起與創(chuàng)新瓶頸

原文作者：@DefiSquared；twitter
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats

編者按：散戶希望奪回權(quán)力，復(fù)雜的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)設(shè)計被拋棄，交易所為了沖高用戶注冊率不斷上架低質(zhì)量代幣，導(dǎo)致上市質(zhì)量下降，創(chuàng)新減少，上述的原因解釋了為什么當(dāng)前是 memecoin 主導(dǎo)市場。市場目前對 memecoin 很狂熱，想要改變這一趨勢，需要一個真正具有創(chuàng)新性的加密敘事來替代。盡管 AI 有潛力，但它與加密的結(jié)合仍顯得模糊。未來 DeFi 或許會有一些突破，但仍需時間驗證。

以下為原文（為便于閱讀理解，原內(nèi)容有所刪減和整編）：

最近我經(jīng)常被問到一個問題：memecoins 會繼續(xù)主導(dǎo)市場嗎？針對這個話題，我整理了一些想法，并回顧了相關(guān)的歷史背景。

首先，我認(rèn)為推動 memecoin 主導(dǎo)地位的主要因素有以下幾點：

1. 盡管市場對新代幣需求旺盛，但行業(yè)內(nèi)缺乏新的創(chuàng)新。（加密貨幣是否已經(jīng)在不引入中心化元素的前提下達(dá)到了發(fā)展的極限？）

2. 有意取消代幣的實際用途，從而使其估值不受限制。

3. 散戶希望重新掌控權(quán)力。

4.memecoin 在交易所上市時，用戶注冊轉(zhuǎn)化率極高，刺激交易所大量上線低質(zhì)量代幣。

再回顧一下創(chuàng)新歷程，我們可以看到加密領(lǐng)域的技術(shù)精進(jìn)路徑：

2016 年：基礎(chǔ)智能合約功能，例如 DAO 和 Etherdelta。

2017 年：加密無所不在。例如為牙醫(yī)、出租車等推出的各種代幣。

2021 年：金融與 NFT 結(jié)合。例如借貸、自動做市商（AMM）、DeFi 和收藏品。

2023 年：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，例如第一層網(wǎng)絡(luò)（L1）、更便宜/更快的交易。

2024 年：Memes

這些表面上看起來可能毫無關(guān)聯(lián)，但實際上卻有著非常清晰的縮小范圍的進(jìn)程。最初，這項技術(shù)像個「狂野西部」，大家會覺得它的可能性是無限的。然而，隨著每一輪周期，技術(shù)的應(yīng)用范圍越來越聚焦，直到 2021 年，市場感到在完全去中心化的網(wǎng)絡(luò)中能做的事情已達(dá)到極限。

自此之后，創(chuàng)新的 dApp 數(shù)量明顯減少，市場開始集中于改善基礎(chǔ)設(shè)施。雖然基礎(chǔ)設(shè)施改進(jìn)可以持續(xù)多個周期，但散戶的關(guān)注點是短期的，當(dāng)市場無法再提供其他創(chuàng)新時，memes 便成為了主流，但需要注意的是 memes 一直有著巨大關(guān)注度。例如 Doge 在 2021 年市值曾達(dá)到 800 億美元，區(qū)別在于，現(xiàn)在 memes 已經(jīng)成為最受關(guān)注的趨勢焦點。

memecoin 主導(dǎo)市場的第二個因素即理論上的估值，長期以來，業(yè)內(nèi)一直流傳著這樣的笑話，最有價值的項目永遠(yuǎn)不要推出真正的產(chǎn)品，因為一旦推出，市場就能立即量化其估值。2024 年的 DeFi 就是一個很好的例子：在一個有效的市場中，投資者只需不到五分鐘就能查看項目的基本面，給予 20 倍市盈率的估值，并得出結(jié)論，該項目不應(yīng)值更高的價錢。這正是當(dāng)前周期中 DeFi 無法再迎來牛市的最大原因。

在 2021 年，我們看到一些項目通過復(fù)雜的代幣經(jīng)濟(jì)設(shè)計，使得很少有人能看清其真正的收益或項目是否可持續(xù)。這在當(dāng)時造就了一些最為精巧的龐氏騙局，但最終由于這些項目崩盤，市場對不透明代幣經(jīng)濟(jì)的興趣也隨之消失。

因此，對于 memecoin 來說，解決方案就很簡單了，就是直接把實用性拋到一邊，項目變得無法量化。有趣的是，本輪周期中那些試圖為 memecoin 增加實用性的項目，反而因為這么做而損害了自己的估值。

memecoin 主導(dǎo)本輪周期的最直接原因，當(dāng)然是散戶希望把權(quán)力從風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和大型機(jī)構(gòu)手中奪回來，轉(zhuǎn)移到普通投資者手中?？涩F(xiàn)實是，這不過是利潤分配的微小變化，不幸的是，散戶仍然沒有拿到主要的收益。

相反，收益從風(fēng)投機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向了圈內(nèi)的鯊魚（一些精干的小團(tuán)隊），他們非常懂得如何壟斷代幣供應(yīng)，將其包裝成「有機(jī)」的市場行為，然后不斷重復(fù)這一套路。這種現(xiàn)象在市場上屢見不鮮，甚至已經(jīng)不需要具體點名某個項目了。

讓這種策略如此有效的關(guān)鍵因素在于，市場錯誤地將市值當(dāng)作合法性的信號，這激勵了那些通過壟斷代幣供應(yīng)來人為抬高估值的行為。當(dāng)然，市場對此也不斷進(jìn)行博弈，比如像 Pump Fun 這樣的解決方案被創(chuàng)建出來，以限制這種不透明的供應(yīng)壟斷行為。然而，這又導(dǎo)致了更加復(fù)雜的「狙擊」和積累技術(shù)的誕生，這場戰(zhàn)爭仍在繼續(xù)。但最終，memecoins 的絕大多數(shù)利潤還是落入了這些有組織的團(tuán)體手中，而通過偶爾的「有機(jī)中獎」來吸引普通散戶繼續(xù)參與這場游戲。

最后我們來談一下交易所的上幣機(jī)制，大家很少討論這一點，但實際上交易所大大推動了當(dāng)前的 memecoin 狂熱，這與它們的激勵機(jī)制密切相關(guān)。特別是交易所的上幣團(tuán)隊希望選擇那些能夠最大程度推動用戶注冊的代幣。也就是說，某個代幣的上市能讓多少用戶注冊并首次充值到該交易所，新生態(tài)系統(tǒng)中的廣泛分發(fā)型代幣在這方面表現(xiàn)得尤為出色。例如，據(jù) Bybit 首席執(zhí)行官在采訪中提到，TON 上的點擊類游戲每次上市時帶來的新用戶數(shù)量竟然達(dá)到了數(shù)百萬（這個數(shù)字讓人非常震驚）。

熱門的 memecoin 通常會以小額廣泛分布，因為它們對于普通散戶來說非常容易理解，這也導(dǎo)致了較高的用戶注冊和充值轉(zhuǎn)化率。然而，這背后的激勵機(jī)制其實存在著錯位。對于上幣團(tuán)隊來說，這看起來不錯——用戶數(shù)量激增，滿足了他們的績效目標(biāo)（OKR）。

但現(xiàn)實是很多這些新注冊用戶的質(zhì)量并不高，而且這種現(xiàn)象往往促使交易所為了達(dá)到這些數(shù)字目標(biāo)而上線一些低質(zhì)量的代幣。從長遠(yuǎn)來看，這很可能會導(dǎo)致上市質(zhì)量的下降，進(jìn)而影響整個領(lǐng)域的創(chuàng)新。

了解了這些背景后，我認(rèn)為 memecoin 的市場關(guān)注度能持續(xù)嗎？至少在中期來看，我認(rèn)為是會的。要讓 memes 失去市場關(guān)注度，我們需要看到一個真正具備加密原生特性的創(chuàng)新敘事（即非中心化混合技術(shù)）和良好的龐氏經(jīng)濟(jì)學(xué)（ponzinomics）。

然而，令人遺憾的現(xiàn)實是這比以前要難得多。目前最接近這一點的是 AI，但在大多數(shù)情況下，人們會問為什么這個需要用到加密技術(shù)？

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