陷入近 2 億美元債務(wù)危機(jī)，前明星跨鏈項(xiàng)目 THORChain 啟動(dòng)重組計(jì)劃自救

作者：Nancy，PANews

作為上輪牛市的跨鏈明星代表項(xiàng)目，如今THORChain正面臨一場(chǎng)嚴(yán)峻的生存危機(jī)，近2億美元的高額負(fù)債引發(fā)社區(qū)擔(dān)憂，為此THORChain計(jì)劃實(shí)施重組計(jì)劃來解決債務(wù)危機(jī)。

遭遇資不抵債危機(jī)，協(xié)議隱藏多重問題

1月24日，THORChain核心成員TCB發(fā)長(zhǎng)揭露THORChain面臨著嚴(yán)重的資不抵債，指出該協(xié)議存在著高杠桿風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性激勵(lì)過度和協(xié)議過于復(fù)雜等問題。

“如果發(fā)生大規(guī)模債務(wù)贖回或儲(chǔ)戶與合成資產(chǎn)去杠桿化，THORChain將無法履行其以比特幣和以太坊計(jì)價(jià)的債務(wù)。”TCB指出，當(dāng)前THORChain的債務(wù)總額包括約9700萬美元的借貸負(fù)債（以BTC和ETH計(jì)價(jià)）和約1.02億美元的儲(chǔ)戶及合成資產(chǎn)負(fù)債。但THORChain的資產(chǎn)僅包括價(jià)值1.07億美元的外部流動(dòng)性注入流動(dòng)性池。

“THORChain的借貸義務(wù)通過鑄造RUNE并將其出售到流動(dòng)性池中來滿足，這使得設(shè)計(jì)使得協(xié)議具有很高的反射性風(fēng)險(xiǎn)，且情況比看起來還要糟糕。”TCB進(jìn)一步披露，如果發(fā)生任何大額債務(wù)贖回和/或儲(chǔ)戶和合成物去杠桿化，THORChain將無法履行其以BTC和ETH計(jì)價(jià)的義務(wù)/

TCB透露，自其加入社區(qū)以來，就一直警告隱藏杠桿的危險(xiǎn)。從無常損失保護(hù)（ILP）啟動(dòng)以來，他一直主張去杠桿化，協(xié)議只需要更少的資本來填充，因?yàn)楝F(xiàn)在活躍的流動(dòng)性可以參與填充它們。他認(rèn)為，THORChain過于復(fù)雜，必須回歸基本原則才能夠增長(zhǎng)。在那之前，任何聰明的資本都無法購買RUNE或LP，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大。整體以往DeFi的諸多案例，一個(gè)公開的巨額債務(wù)會(huì)成為清算的誘餌。如果不采取行動(dòng)，讓所有贖回都以混亂的方式進(jìn)行，可能會(huì)觸發(fā)“死亡開關(guān)”。這將是一場(chǎng)爭(zhēng)先恐后的逃離賽，整個(gè)THORChain協(xié)議的價(jià)值將化為烏有。

實(shí)際上，不久前THORChain也在最新路線圖表示，其將在今年一季度重點(diǎn)關(guān)注THORChain App Layer，以消除基礎(chǔ)協(xié)議層的風(fēng)險(xiǎn)。具體目標(biāo)包括：與Base、Solana網(wǎng)絡(luò)集成；縮減THORFi—降低基礎(chǔ)層風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而關(guān)注應(yīng)用層；添加稱為App Layer的CosmWasm執(zhí)行環(huán)境；使用IBC將更多資產(chǎn)帶入應(yīng)用層；推出主動(dòng)收益活動(dòng)以改善流動(dòng)性供應(yīng)體驗(yàn)；升級(jí)以太坊路由器的transferOutAndCall。

受此影響，THORChain代幣RUNE和TVL均出現(xiàn)不同程度的下跌。CoinGecko和DeFiLlama數(shù)據(jù)分別顯示，過去24小時(shí)，THORChain代幣RUNE跌幅達(dá)33.3%，TVL則下跌超8.9%至2.5億美元。

協(xié)議捕獲收入超3000萬美元，啟動(dòng)為期90天重組計(jì)劃

“THORChain已經(jīng)破產(chǎn)并暫停了鏈上操作，類似于破產(chǎn)凍結(jié)，以避免出現(xiàn)資金外流的情況。這是第一次鏈上重組嗎？”Dragonfly管理合伙 Haseeb Qureshi表示。

盡管THORChain面臨著暴雷風(fēng)險(xiǎn)，但TCB認(rèn)為該協(xié)議是有價(jià)值的。THORChain每天約產(chǎn)生20萬美元的營(yíng)收能力、年交易量超過500億美元以及超3000萬美元的收入，擁有一個(gè)很好的商業(yè)模式，只需除資產(chǎn)負(fù)債表上的有毒債務(wù)。

DeFiLlama數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日，THORChain的累計(jì)費(fèi)用達(dá)4745萬美元，收入則為4554萬美元。其中，僅在過去一年，THORChain就捕獲了約3050萬美元的費(fèi)用以及2859萬美元的收入。

TCB指出，無清算借貸THORFi需要被視為一個(gè)錯(cuò)誤，THORChain只需要清除資產(chǎn)負(fù)債表上的有毒債務(wù)，回歸最初的精神：回歸基本原則。同時(shí)，TCB提出兩個(gè)解決方案：一是任由事態(tài)發(fā)展，大約5-7%的價(jià)值將被少數(shù)人先行提取，RUNE將進(jìn)入下行螺旋，THORChain將被摧毀；二是債務(wù)違約、破產(chǎn)，搶救有價(jià)值的部分，盡可能發(fā)展它以便償還債務(wù)，同時(shí)不影響協(xié)議的可行性。

TCB建議，THORChain要想度過危機(jī)，可以通過永久凍結(jié)所有借貸和儲(chǔ)戶的倉位、將所有借貸和儲(chǔ)戶的債權(quán)進(jìn)行代幣化、去杠桿化等方式來增加協(xié)議挽救的可能性，同時(shí)他還提議提議成立一個(gè)經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)委員會(huì)來幫助THORChain成功，具體方法包括提高資本效率、永遠(yuǎn)不再在其中構(gòu)建杠桿特性和確保Rujira不會(huì)危及L1生態(tài)系統(tǒng)。

目前，THORChain已暫停THORFi貸款業(yè)務(wù)，作為為期90天重組計(jì)劃的一部分，旨在減少與 “儲(chǔ)蓄和借貸” 項(xiàng)目相關(guān)的問題，防止出現(xiàn)大規(guī)模撤資。Thorchain創(chuàng)始人John-Paul Thorbjornsen對(duì)此表示，“協(xié)議本身仍然運(yùn)作良好，且賺取了很多資金，一旦重組，就能償還債務(wù)?！?/p>