目前在 Sonic 生態(tài)中，最熱的板塊之一就是 Shadow Exchange，其原生代幣$SHADOW 的市值在一周內(nèi)從 5M 美元左右上漲至目前 31.84M 美元，上漲幅度超過 500%。目前 Shadow Exchange 上共有 457 個流動性池子，7 日交易量為 5.57 億美元，單日最高交易量為 1.71 億美元。

在其他鏈專注于 Meme 市場持續(xù)被各種突發(fā)事件吸引注意力的這段時間，Sonic Labs 專注于 DeFi 的發(fā)展，Sonic 公布多項新措施來激勵生態(tài)中的 DeFi 項目，這也讓 Sonic 鏈上的 TVL 在近一個月漲了 500%。僅僅兩個月 Sonic 就從 0 做到了超過 5 億美元的 TVL，鏈上共有 1.1 億美元的外部資金凈流入 Sonic，其中 Solana 占多、緊隨其后的是 Base 和 ETH。而 Sonic 上的 DEX 交易量也超過了 10 億美元的大關(guān)。

Shadow Exchange 是一個 Sonic 原生的集中流動性層和交易所。在 Sonic 鏈這一高速、低成本的 EVM 兼容 Layer 1 生態(tài)中，Shadow Exchange 作為其核心交易協(xié)議之一，將傳統(tǒng)的 ve(3,3) 模型改進(jìn)為 x(3,3) 激勵模型，吸引了大批投資者的目光。

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熟悉的 (3,3)，但多了個 x

去中心化金融的歷史一直以反復(fù)嘗試解決「DEX 三難困境」為標(biāo)志，即如何協(xié)調(diào)交易者、流動性提供者和代幣持有者之間的激勵機(jī)制。雖然 Andre Cronje 的 ve(3,3) 模型從理論上通過平衡所有參與者之間的激勵措施解決了這個問題，但長期鎖定期創(chuàng)造了一個高摩擦系統(tǒng)，迫使用戶鎖定代幣才能公平地參與激勵模型。

Uniswap 專注于一個簡單的兩方系統(tǒng)：交易者和流動性提供者（LP）。ve(3,3) 通過適當(dāng)調(diào)整激勵措施與代幣持有者的權(quán)益來改進(jìn)這一點，但獲得這些激勵措施是不公平的，并且嚴(yán)重偏向協(xié)議。

而 x(3,3) 模型解決了這些問題，可以隨時退出，可以通過激勵來解除鎖定的限制。用戶可通過質(zhì)押平臺代幣參與治理，并對流動性池的排放權(quán)重進(jìn)行投票，投票者可獲得手續(xù)費分成和額外「賄賂獎勵」，激勵長期持幣者深度參與生態(tài)建設(shè)。下圖清晰地展示了整個 Defi 模型流程：

$SHADOW 代幣是最原始的代幣，可以與其他貨幣自由兌換，$SHADOW 可以與 xSHADOW 代幣 1:1 兌換，xSHADOW 代幣是整個模型中的核心，xSHADOW 質(zhì)押者可以投票將獎勵直接分配給 LP 對，同時通過質(zhì)押也可以獲得 100% 的協(xié)議費用、投票獎勵和退出懲罰。

在用戶退出方面，Shadow 實現(xiàn)了一種獨特的玩家對玩家 (PvP) 重新定基機(jī)制，其中退出懲罰會流向 xSHADOW 質(zhì)押者，當(dāng)用戶提前退出其 xSHADOW 頭寸時，100% 的沒收代幣將按其頭寸比例流向現(xiàn)有的 xSHADOW 質(zhì)押者。在代幣選擇方面，可以認(rèn)領(lǐng)流動性較好的 SHADOW，享受默認(rèn) APY，或非流動的 xSHADOW，享受 2 倍 APY。

用戶可以隨時將 xSHADOW 轉(zhuǎn)換為 SHADOW：立即轉(zhuǎn)換（罰款 50%）或在用戶選擇的歸屬期內(nèi)轉(zhuǎn)換（按照比率，例如 3 個月 = 1:0.73 的比例）。歸屬期越長，轉(zhuǎn)換率越有利，完整的 6 個月歸屬期后可實現(xiàn) 1:1 的轉(zhuǎn)換，無任何罰款。

投票激勵

xSHADOW 持有者通過積極參與和投票獲得獎勵。當(dāng)持有者通過量表投票支持流動性時，將按比例分享由該流動性產(chǎn)生的所有費用，以及協(xié)議為吸引參與而提供的額外投票激勵。xSHADOW 代幣的主要目的是通過投票將發(fā)放的代幣獎勵引導(dǎo)到增加流動性上，該部分代幣獎勵會按投票在該周期內(nèi)的總百分比比例進(jìn)行分配。例如，單個時期內(nèi)分發(fā) 100,000 xSHADOW。如果所有投票的 10% 分配給 SHADOW / USDC 對，則該對將收到 10,000 xSHADOW 代幣，這些代幣將在整個時期內(nèi)線性分配給相關(guān) LP 對的流動性提供者。

流動性質(zhì)押

Shadow 的設(shè)計目的是消除 ve(3,3) 模型中的摩擦，而管理投票位置是其中最大的摩擦來源之一。xSHADOW 進(jìn)行流動性質(zhì)押后，可以鑄造出$x33，通過自動化投票和獎勵領(lǐng)取簡化了這一過程，同時不會干擾 xSHADOW 的核心機(jī)制。$x33:xSHADOW 的比例從 1.00:1.00 開始，隨著來自費用、投票激勵和重置的獎勵積累，這個比例會逐漸傾向于 $x33。在每個周期結(jié)束后，來自費用和投票激勵的獎勵會自動出售，以提高 $x33:xSHADOW 的比例。雖然 $x33 提供即時流動性，但仍繞不開 xSHADOW 的退出懲罰。作為 xSHADOW 的流動質(zhì)押版本，$x33 的市場價格自然會反映即時退出費用結(jié)構(gòu)，不能以低于 xSHADOW 的贖回價值交易。

Shadow 采用了一種獨特的玩家對玩家（PvP）方式，改進(jìn)了傳統(tǒng)的 ve(3,3) 反稀釋模型，旨在既保護(hù) xSHADOW 持有者免受稀釋影響，又激勵他們保持持倉并參與 SHADOW 的持續(xù)成功。在 xSHADOW 中停留更久的質(zhì)押者會賺取更多的費用、投票激勵、用戶和排放退出獎勵，用戶可以隨時退出其持倉，確保獎勵流向那些最看重并持續(xù)參與它的人。這一機(jī)制不僅鼓勵避免過早退出，還確保剩余參與者因忠誠和積極參與而獲得獎勵。

隨著 Sonic 鏈 TVL 的快速增長（2025 年初至今增長 13 倍至 3.57 億美元），以及 Andre Cronje 等核心開發(fā)者的背書，Shadow Exchange 有望依托生態(tài)勢能，成為下一代 DeFi 交易協(xié)議的標(biāo)桿。Shadow Exchange 不僅是 Sonic 鏈的技術(shù)試驗場，更是 DeFi 治理和流動性創(chuàng)新的前沿陣地，為交易者、流動性提供者和項目方提供了全新范式。

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