原文作者：@0xlykt，crypto writer
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats

編者按：Hyperliquid 是唯一能與 CEX 競爭的 perp dex，憑借卓越流動(dòng)性、低手續(xù)費(fèi)和有機(jī)增長占據(jù)市場主導(dǎo)地位。交易費(fèi)大部分流向援助基金，用于回購 HYPE，賦予其價(jià)值支撐。無 VC 介入，團(tuán)隊(duì)資金自給自足。HyperCore 與 HyperEVM 結(jié)合，實(shí)現(xiàn)高效、無橋接的鏈上金融體系。支持現(xiàn)貨交易，并計(jì)劃擴(kuò)展保證金功能。Builder Codes 讓項(xiàng)目零成本接入流動(dòng)性。

以下為原文內(nèi)容（為便于閱讀理解，原內(nèi)容有所整編）：

接下來的內(nèi)容將詳細(xì)解析我為何長期極度看好 Hyperliquid、其生態(tài)系統(tǒng)以及 HYPE，其中包含一些容易被忽視的關(guān)鍵點(diǎn)。

永續(xù)合約 DEX

Hyperliquid 已被證明是唯一能夠在交易量和未平倉合約上與中心化交易所競爭的永續(xù)合約 DEX，并在市場份額上完全碾壓其他同類 DEX。這種主導(dǎo)地位主要?dú)w因于以下幾個(gè)原因：

·頂級(jí)流動(dòng)性和執(zhí)行效率。其他永續(xù)合約 DEX 普遍面臨訂單簿流動(dòng)性不足、可交易資產(chǎn)受限、缺乏高級(jí)訂單類型以及偶發(fā)的延遲問題。Hyperliquid 在早期也經(jīng)歷過這些問題，但迅速解決，并從此保持領(lǐng)先。

·相較 CEX 更低的交易費(fèi)用。Hyperliquid 在期貨交易方面擁有最低的手續(xù)費(fèi)（掛單 0.035%，吃單 0.01%，交易量越大費(fèi)率越低），優(yōu)于所有主要的 CEX。

·依靠有機(jī)增長，而非短期資本。與其他永續(xù)合約 DEX 在代幣生成事件后數(shù)據(jù)大幅下滑不同，Hyperliquid 在 HYPE TGE 之后的用戶使用量反而持續(xù)增長。

援助基金

Hyperliquid 的幾乎所有交易手續(xù)費(fèi)都會(huì)流入援助基金（Assistance Fund，AF）（其余部分流向 HLP），并用于在公開市場上回購 HYPE。目前，AF 持有流通供應(yīng)量的 5.2%。

這使得交易所的收入能夠直接回饋給 HYPE 持有者。大多數(shù)加密項(xiàng)目的代幣幾乎沒有任何價(jià)值支撐（沒有人會(huì)因治理需求而購買代幣），而援助基金通過成為一個(gè)不受價(jià)格影響的買家，為 HYPE 提供了價(jià)格支撐。

我們可以基于這部分收入構(gòu)建 HYPE 的估值模型，而按傳統(tǒng)金融大科技公司的標(biāo)準(zhǔn)來看，該代幣實(shí)際上被低估了。

無風(fēng)投參與

Hyperliquid Labs 完全自籌資金。HYPE 的 TGE 沒有分配給做市商、私募投資者或 CEX。核心貢獻(xiàn)者的代幣鎖定至 11 月下旬，大部分解鎖期在 2027 至 2028 年完成。

風(fēng)投最終都會(huì)拋售，因?yàn)樗麄冃枰裱顿Y協(xié)議；相比之下，核心貢獻(xiàn)者沒有拋售的必要，尤其是當(dāng)他們本身已經(jīng)富有，并且在構(gòu)建 Hyperliquid 時(shí)無需外部資金支持。

HyperCore + HyperEVM 協(xié)同作用

這是一個(gè)非常關(guān)鍵的優(yōu)勢——在鏈上金融領(lǐng)域，沒有其他區(qū)塊鏈能像 Hyperliquid 這樣具備如此完善的設(shè)計(jì)。

HyperCore 由高性能的原生組件組成，包括永續(xù)合約和現(xiàn)貨訂單簿、質(zhì)押、預(yù)言機(jī)、多簽等。HyperEVM 是一個(gè)通用的世界計(jì)算機(jī)，使開發(fā)者能夠部署與 HyperEVM 和 HyperCore 交互的代碼。兩者共同構(gòu)成一個(gè)由 HyperBFT 共識(shí)保障的可組合狀態(tài)（無需跨鏈橋、證明或可信簽名人，相比以太坊生態(tài)更安全）。

以下是這種設(shè)計(jì)優(yōu)于現(xiàn)有其他方案的兩個(gè)示例：

示例 1：去中心化資產(chǎn)發(fā)行與交易
項(xiàng)目 ABC 在 HyperEVM 上部署 ABC 代幣合約，并在 HyperCore 的現(xiàn)貨市場進(jìn)行掛牌。HyperCore 和 HyperEVM 的代幣合約可以無縫鏈接，用戶可將 ABC 余額轉(zhuǎn)移至 HyperCore 進(jìn)行訂單簿交易。

對比 CEX：

·完全去中心化，無需支付 CEX 上幣費(fèi)用。

·無跨鏈橋風(fēng)險(xiǎn)，HyperCore 和 HyperEVM 共享同一狀態(tài)，而 CEX 需要通過可能被黑客攻擊的錢包進(jìn)行存?。ū热?Bybit 最近被盜超 10 億美元）。

示例 2：更高效的清算機(jī)制
某借貸協(xié)議接受 HYPE 作為抵押物，并向借款人發(fā)放 USDC。為了確定清算閾值，借貸智能合約可以直接從 HyperCore 訂單簿讀取 HYPE 價(jià)格（使用「預(yù)編譯讀取」）。

如果借款人的 HYPE 頭寸需要清算，智能合約可直接在 HyperCore 訂單簿上賣出 HYPE 換取 USDC（使用「預(yù)編譯寫入」）。相比于 Ethereum、Solana 等鏈上基于 AMM 的清算方式，訂單簿模式提供了更高效的清算體驗(yàn)。

Builder Codes

Builder Codes 可能是 Hyperliquid 最被忽視的亮點(diǎn)之一。你可能聽說過 @pvp_dot_trade——但你知道他們在用 Builder Codes 嗎？

Builder Codes 允許項(xiàng)目零成本使用 Hyperliquid 的基礎(chǔ)設(shè)施和流動(dòng)性?？梢灶惐?Web2 領(lǐng)域，它們的作用類似于 AWS 之于計(jì)算資源，但這里是為流動(dòng)性提供支持。

現(xiàn)貨代幣交易

Hyperliquid 是唯一支持主流資產(chǎn)現(xiàn)貨交易的 perp dex（目前已支持 BTC，ETH 和 SOL 即將上線）。這對交易者來說非常便利，例如：

·想交易 BTC 但不想支付資金費(fèi)。

·在同一平臺(tái)內(nèi)進(jìn)行基差套利（做多現(xiàn)貨 BTC，做空永續(xù) BTC）。

目前，Hyperliquid 相比 CEX 唯一缺少的功能是：無法使用 BTC 或 HYPE 等現(xiàn)貨資產(chǎn)作為保證金（目前僅支持 USDC）。不過，由于主流 CEX 都提供了這一功能，可以預(yù)見 Hyperliquid 未來也會(huì)加入。

忠實(shí)社區(qū)與開發(fā)者

Hyperliquid 擁有加密歷史上最忠實(shí)（甚至可說是狂熱）的社區(qū)之一。這種熱情，部分來源于 HYPE TGE 作為加密史上最大規(guī)模的空投，但更重要的是，許多支持者看到了這個(gè)團(tuán)隊(duì)的不同之處——他們真正專注于打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，而不是單純榨取資本，這也是為什么社區(qū)如此堅(jiān)定。

此外，Hyperliquid 還吸引了一批活躍的開發(fā)者，大多數(shù)項(xiàng)目都是原生構(gòu)建在 HyperCore 或 HyperEVM 上，而不是從其他鏈跨鏈過來的。目前，HyperEVM 上線的項(xiàng)目還不多，因?yàn)樵S多核心功能尚未完全發(fā)布。然而，一旦 HyperEVM 走出「alpha」階段，我們將看到大量項(xiàng)目從測試網(wǎng)遷移到主網(wǎng)。

Hyperliquid 就是下一個(gè) Solana，甚至更強(qiáng)。

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