借貸+質(zhì)押，解密穩(wěn)定幣協(xié)議 Level 的創(chuàng)新模型 | CryptoSeed

作者：Fairy，ChainCatcher

編輯：TB，ChainCatcher

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3月26日，lvlUSD 市值突破 1 億美元，在不到一個(gè)月的時(shí)間里，增長(zhǎng)率達(dá)到 129%。作為穩(wěn)定幣協(xié)議 Level 發(fā)行的穩(wěn)定幣，lvlUSD 正在嶄露頭角。

在穩(wěn)定幣賽道里，市場(chǎng)對(duì)既安全又具備可觀收益的穩(wěn)定幣需求日益增長(zhǎng)。近期， Level 正在探索一條新路徑，依托借貸協(xié)議，打造高透明度、可組合的穩(wěn)定幣 lvlUSD，并提供風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。

Level?團(tuán)隊(duì)背景及發(fā)展現(xiàn)狀

Level 聯(lián)合創(chuàng)始人 Kedian Sun 畢業(yè)于沃頓商學(xué)院，曾擔(dān)任 Brex 的運(yùn)營(yíng)經(jīng)理，并在 Lazard 任職。另一位聯(lián)合創(chuàng)始人 David Lee 擁有十年的計(jì)算機(jī)工程師經(jīng)驗(yàn)，曾在 Flexport 和 Uber 擔(dān)任軟件工程師，并持有哥倫比亞大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)專業(yè)的學(xué)士學(xué)位。

目前，Level 已完成兩輪融資，總額達(dá) 600 萬(wàn)美元。2024年8月，其背后的開(kāi)發(fā)公司 Peregrine Exploration 宣布完成 360 萬(wàn)美元的融資，Polychain Capital 和 Dragonfly Capital 共同領(lǐng)投。2025年3月，再次完成 260 萬(wàn)美元融資，由 Dragonfly Capital 領(lǐng)投。

lvlUSD 的設(shè)計(jì)

lvlUSD 由 USDC 和 USDT 全額支持，且只能通過(guò)這兩種穩(wěn)定幣進(jìn)行無(wú)許可鑄造。USDC 和 USDT 構(gòu)成了 lvlUSD 的儲(chǔ)備，這些儲(chǔ)備會(huì)被用于在借貸協(xié)議中產(chǎn)生收益。同時(shí)，代表 Level 借貸頭寸的一部分借貸協(xié)議收據(jù)代幣會(huì)存入重新質(zhì)押協(xié)議，以獲得額外的獎(jiǎng)勵(lì)。

收益機(jī)制

Level 通過(guò) ERC-4626 質(zhì)押機(jī)制將借貸收益返還給用戶。用戶將 lvlUSD 質(zhì)押后，將獲得 slvlUSD，其價(jià)值會(huì)隨著協(xié)議將收益分配到質(zhì)押合約中而不斷增值。lvlUSD 和 slvlUSD 可以自由轉(zhuǎn)賬、交易、兌換，并在已集成的 DeFi 協(xié)議中使用。

1.借貸收益的產(chǎn)生

為了產(chǎn)生收益，Level 將 USDC 和 USDT 供應(yīng)給如 Aave 等藍(lán)籌借貸協(xié)議。當(dāng)前，所有儲(chǔ)備都部署在 Aave，但這些儲(chǔ)備將很快分散到其他借貸協(xié)議（如 Morpho）中。來(lái)自這些協(xié)議的收款代幣（如 Aave 的 aUSDC 或 aUSDT）會(huì)被包裝成產(chǎn)生收益的資產(chǎn)。

2.收益分配給 slvlUSD

Level 會(huì)將協(xié)議獲得的借貸收益分配給 slvlUSD（即質(zhì)押的 lvlUSD）。因此，用戶必須將 lvlUSD 質(zhì)押到質(zhì)押合約或金庫(kù)中，才能接收 slvlUSD，代表他們?cè)诮饚?kù)中的份額。隨著收益的增加，slvlUSD 的價(jià)值會(huì)逐步升值。

3.slvlUSD 收益高于基礎(chǔ)借貸收益

由于所有 lvlUSD 儲(chǔ)備都用于產(chǎn)生借貸收益，但只有 slvlUSD 能夠獲得收益，因此 slvlUSD 的收益高于基礎(chǔ)借貸收益。當(dāng)質(zhì)押的 lvlUSD 較少時(shí)，slvlUSD 的收益較高，反之亦然。

4.解除質(zhì)押與提取

當(dāng)用戶解除質(zhì)押時(shí)，slvlUSD 將被銷(xiāo)毀。用戶將根據(jù)合約中持有的 lvlUSD 總量與未償還的 slvlUSD 供應(yīng)量的比例，獲得相應(yīng)的 lvlUSD 份額。解除質(zhì)押后，用戶需要等待 7 天才能提取 lvlUSD。

Level 協(xié)議面臨的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)項(xiàng)目官網(wǎng)信息，使用 Level 協(xié)議時(shí)可能面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：

• 抵押品風(fēng)險(xiǎn)：抵押品可能出現(xiàn)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
• 借貸協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)：基礎(chǔ)借貸協(xié)議可能積累壞賬。
• 質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)：委托給的質(zhì)押資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)商可能會(huì)遭遇處罰，從而導(dǎo)致破產(chǎn)。
• 智能合約風(fēng)險(xiǎn)：lvlUSD 抵押品部署或管理 lvlUSD 抵押品的智能合約可能存在漏洞，從而導(dǎo)致 lvlUSD 破產(chǎn)。
• 操作安全風(fēng)險(xiǎn)：協(xié)議的某些功能（如緊急抵押品救援功能）由權(quán)限角色控制，這些角色可能會(huì)被破壞。

為應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，Level 采取了多項(xiàng)緩解措施。例如，Level 僅接受 USDC 和 USDT 作為抵押品，并對(duì)借貸協(xié)議的選擇設(shè)定了嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)；加強(qiáng)操作安全，采用多簽機(jī)制和冷錢(qián)包確保管理員權(quán)限的安全等。

Level 協(xié)議通過(guò)創(chuàng)新的收益機(jī)制為穩(wěn)定幣賽道提供了新的可能性。不過(guò)，其能否憑借其獨(dú)特的收益模型和風(fēng)險(xiǎn)管理策略突圍，仍需市場(chǎng)驗(yàn)證。

(本文只介紹早期項(xiàng)目，不作為投資建議。)