模擬買(mǎi)賣(mài)差價(jià)：做市商的幻想

撰文：arnaud710

編譯：Block unicorn

做市商：幕后英雄的幻想

做市商是確保交易順暢的幕后英雄，他們就像交易場(chǎng)上的舞臺(tái)監(jiān)督，維持市場(chǎng)流動(dòng)性和交易無(wú)縫進(jìn)行，同時(shí)平衡無(wú)數(shù)因素以保持穩(wěn)定。建立一個(gè)高效的做市系統(tǒng)，就像打造一輛高性能汽車(chē)——每個(gè)零件都需要完美運(yùn)作才能提供頂級(jí)表現(xiàn)。

什么是做市？

做市的核心是為金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性，通過(guò)持續(xù)報(bào)價(jià)買(mǎi)入價(jià)（Bid）和賣(mài)出價(jià)（Ask）為證券提供交易機(jī)會(huì)。做市商通過(guò)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差（Bid-Ask Spread）獲利——這是買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)之間的差額。你可以把他們想象成友善的本地店主，總是有貨可賣(mài)，同時(shí)也愿意回購(gòu)商品，確保買(mǎi)家和賣(mài)家不會(huì)空手而歸。

買(mǎi)賣(mài)價(jià)差：做市的核心

買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是做市商盈利的關(guān)鍵，它不僅要覆蓋持有庫(kù)存和促成交易的風(fēng)險(xiǎn)和成本，還決定了做市商能否吸引交易者。

• 較寬的價(jià)差：雖然可以帶來(lái)更高的利潤(rùn)，但可能?chē)樑軐で缶o湊價(jià)格的交易者。

• 較窄的價(jià)差：能吸引更多交易，但利潤(rùn)率較低。

關(guān)鍵在于找到一個(gè)「甜蜜點(diǎn)」——價(jià)差過(guò)寬，你的庫(kù)存會(huì)滯銷(xiāo)；價(jià)差過(guò)窄，你的收益寥寥無(wú)幾。一個(gè)調(diào)節(jié)得當(dāng)?shù)膬r(jià)差能幫助做市商覆蓋成本，同時(shí)保持競(jìng)爭(zhēng)力。

庫(kù)存持有溢價(jià) (IHCi)：平衡的藝術(shù)

做市商會(huì)持有一定的證券庫(kù)存以便于交易

持有庫(kù)存的成本：來(lái)自兩個(gè)主要方面

1. 資金的機(jī)會(huì)成本

持有庫(kù)存占用了資金，而這些資金本可以用在其他投資上。如果證券價(jià)格越高，所需價(jià)差也會(huì)越大，以彌補(bǔ)這一成本。可以把這看作是高端產(chǎn)品需要更高的定價(jià)，因?yàn)樯a(chǎn)它們需要更多資源。

2. 價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

證券市場(chǎng)波動(dòng)性高，價(jià)格變動(dòng)可能導(dǎo)致虧損。如果市場(chǎng)價(jià)格朝著不利方向變化，做市商會(huì)遭受損失。為了防范這種風(fēng)險(xiǎn)，做市商通常會(huì)拉大價(jià)差，為不利的價(jià)格變化提供緩沖。

這種方法解釋了證券價(jià)格、波動(dòng)性和持有時(shí)長(zhǎng)之間的相互作用，并確保溢價(jià)能夠隨著市場(chǎng)條件調(diào)整。

逆向選擇成本 (ASCi)：防范信息優(yōu)勢(shì)交易者

逆向選擇指的是交易者掌握了某些關(guān)于證券未來(lái)走勢(shì)的優(yōu)質(zhì)信息，而做市商卻沒(méi)有。為了防止因這些信息優(yōu)勢(shì)交易者而蒙受潛在損失，做市商需要通過(guò)調(diào)整價(jià)差來(lái)防護(hù)。

舉個(gè)例子：如果有人知道某只股票即將大漲，他們可能會(huì)按賣(mài)出價(jià)買(mǎi)入，而如果股票價(jià)格未如預(yù)期上漲，做市商可能會(huì)損失慘重。通過(guò)將 ASCi 納入價(jià)差中，做市商可以減輕這些因信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

信息交易概率 (P_I)：評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

評(píng)估面對(duì)信息優(yōu)勢(shì)交易者的可能性是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，需要分析模式和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，判斷是否有交易基于內(nèi)部消息。交易頻率、成交量以及歷史價(jià)格走勢(shì)等因素都會(huì)影響這個(gè)判斷。

• 更高的 P_I：意味著逆向選擇的風(fēng)險(xiǎn)更大，做市商可能會(huì)擴(kuò)大價(jià)差。

• 更低的 P_I：風(fēng)險(xiǎn)較小，價(jià)差可以收窄，從而鼓勵(lì)更多交易活動(dòng)。

競(jìng)爭(zhēng)代理 (H′)：衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)影響價(jià)差的寬窄，競(jìng)爭(zhēng)越激烈，價(jià)差通常越窄，因?yàn)樽鍪猩绦枰灰渍?。H′可以通過(guò)特定證券的市場(chǎng)做市商集中程度計(jì)算：

公式：H′=ViXH′ = \frac{V_i}{X}H′=XVi

• ViV_iVi：由特定做市商貢獻(xiàn)的交易量。

• XXX：總交易量。

較高的 H′值表明競(jìng)爭(zhēng)較少、集中度較高，價(jià)差可能會(huì)更寬；而競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)，價(jià)差往往會(huì)收窄。

用生動(dòng)比喻輕松理解做市的核心原理

• 機(jī)會(huì)成本：想象你的資金是你最優(yōu)秀的銷(xiāo)售人員，如果你讓他們整天忙著打冷門(mén)電話，而不是去拿下高價(jià)值的訂單，那你就錯(cuò)失了巨大的利潤(rùn)。通過(guò)合理配置資金，把資金用在刀刃上，確保你的「賺錢(qián)高手」專注干正事，這樣才能拉開(kāi)價(jià)差，多賺收益。

• 波動(dòng)性：把波動(dòng)性想象成一個(gè)在蹦床上跳來(lái)跳去的人，你永遠(yuǎn)無(wú)法預(yù)測(cè)下一次跳躍的高度或方向，做市商得穩(wěn)住，不能被這些忽上忽下的行情甩下車(chē)。

• 逆向選擇：逆向選擇就像去看一場(chǎng)足球比賽，有些觀眾偷偷知道比賽的勝負(fù)結(jié)果。做市商需要精準(zhǔn)設(shè)置價(jià)差，以防被這些狡猾的「內(nèi)幕觀眾」?fàn)恐亲幼?，避免陷入他們的圈套?/p>

構(gòu)建一個(gè)完整的做市系統(tǒng)要復(fù)雜得多

總而言之，做市商的藝術(shù)與科學(xué)在確保市場(chǎng)流動(dòng)性和交易順暢中起到了關(guān)鍵作用。構(gòu)建一個(gè)高效的做市系統(tǒng)是一門(mén)集藝術(shù)與科學(xué)于一體的技術(shù)活。它既需要深厚的技術(shù)知識(shí)，又需要精準(zhǔn)的策略調(diào)整，同時(shí)還需要快速適應(yīng)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

通過(guò)精心運(yùn)作，做市商確保了金融市場(chǎng)始終保持流動(dòng)性和高效性，為整個(gè)市場(chǎng)生態(tài)的穩(wěn)定發(fā)展提供了重要支撐。