Web3 律師：中心化的 USDT 沒有未來，穩(wěn)定幣的未來會(huì)怎樣？

作者：曼昆區(qū)塊鏈

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區(qū)塊鏈，作為脫胎于比特幣的一攬子技術(shù)統(tǒng)稱，某種程度天生就帶有強(qiáng)烈的金融屬性與自由主義精神。奈何人在屋檐下不得不低頭，為了防止被主流監(jiān)管部門盯上，絕大多數(shù)的Web3項(xiàng)目都力圖證明自家的Token是功能型代幣（Utility Token），而不是證券型代幣（Security Token）。

而項(xiàng)目和項(xiàng)目之間的苦惱并不相通。在Web3的世界里，卻還有另外一種Token生怕用戶不把自己當(dāng)錢花，那就是穩(wěn)定幣。畢竟作為支付媒介，最棘手的問題是穩(wěn)定性（俄羅斯的盧布說你點(diǎn)我呢…）

穩(wěn)定幣的敘事邏輯其實(shí)很簡單，我在銀行賬戶存有1美元，我就在區(qū)塊鏈上發(fā)1個(gè)幣。主打的就是一個(gè)情緒和價(jià)格穩(wěn)定。某種程度上，穩(wěn)定幣將傳統(tǒng)貨幣的穩(wěn)定性與區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化優(yōu)勢(shì)結(jié)合了起來，成為連接現(xiàn)實(shí)世界與鏈上世界的橋梁，當(dāng)之無愧的成為區(qū)塊鏈技術(shù)走向?qū)こ０傩占业氖着笠?guī)模應(yīng)用。

但隨著USDT等穩(wěn)定幣逐漸占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，我們卻突然發(fā)現(xiàn)，屠龍少年終成龍。

Tether，作為USDT泰達(dá)幣的發(fā)行方，全球Web3行業(yè)核心樞紐，占了全球穩(wěn)定幣65%以上的市場(chǎng)份額，每年靠穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)收入上百億美金，然而，它卻是最最最最傳統(tǒng)的中心化Web2商業(yè)公司。

USDT的發(fā)行與凍結(jié)完全依賴于一個(gè)中心化的發(fā)行方，且其信息透明度較低，利潤也與用戶幾乎沒有關(guān)聯(lián)，治理權(quán)高度集中，這三點(diǎn)放在傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)公司身上大家毫無怨言，但放在一家Web3行業(yè)的中流砥柱型公司身上，就很要命，因?yàn)檫@一點(diǎn)也不Web3！

要知道，Web3的核心理念就幾個(gè)詞：公開透明、可信、價(jià)值共享。而這幾個(gè)詞好像跟Tether這家中心化的穩(wěn)定幣公司沒有半毛錢關(guān)系。

那么問題就來了：能否將穩(wěn)定幣這一Web3的重要應(yīng)用變得更加的Web3一些？或許就是下一代穩(wěn)定幣發(fā)展的關(guān)鍵。

今天這篇文章，紅林律師想和大家分享一個(gè)近期研究的項(xiàng)目，進(jìn)一步探討如何實(shí)現(xiàn)去中心化與穩(wěn)定幣相結(jié)合的創(chuàng)新模式。自然，本文內(nèi)容僅供學(xué)習(xí)交流，并不構(gòu)成任何投資建議。

穩(wěn)定幣 Usual 項(xiàng)目簡介

Usual是一個(gè)去中心化的法定穩(wěn)定幣發(fā)行平臺(tái)，致力于打破傳統(tǒng)金融與去中心化金融（DeFi）之間的壁壘，將傳統(tǒng)金融與去中心化金融（DeFi）聯(lián)系起來。

Usual以三個(gè)核心產(chǎn)品為中心：

·常用穩(wěn)定幣：專為支付、交易對(duì)手和抵押品使用而設(shè)計(jì)。

·Usual LST（普通 LST）：一種產(chǎn)生收益的產(chǎn)品。

·Usual Governance Token：賦予持有者在協(xié)議內(nèi)的決策權(quán)。

Usual聚合了來自BlackRock、Ondo、Mountain Protocol、M0或Hashnote等知名機(jī)構(gòu)的代幣化現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA），將其轉(zhuǎn)化為無需許可、鏈上可驗(yàn)證、可組合的穩(wěn)定幣，從而增強(qiáng)傳統(tǒng)非流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，并使更多投資者更容易獲得這些資產(chǎn)。

更重要的是，它通過$USUAL代幣重新分配所有權(quán)和治理權(quán)，讓社區(qū)成員成為該平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施、資金和治理的所有者，推動(dòng)Web3世界與現(xiàn)實(shí)世界的融合。通過Usual的設(shè)計(jì)，穩(wěn)定幣的發(fā)行不僅僅是對(duì)資產(chǎn)的數(shù)字化，更是對(duì)傳統(tǒng)金融體系的一次重構(gòu)。

Usual的創(chuàng)始人是Pierre Person，出生于1989年1月22日，曾是法國國民議會(huì)第6選區(qū)的成員，并長期作為法國總統(tǒng)馬克龍的選舉顧問和政治盟友活躍在政壇。Pierre Person的政治背景和對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的理解，使他能夠以獨(dú)特的視角領(lǐng)導(dǎo)Usual團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)Web3與傳統(tǒng)金融的結(jié)合。作為法國社會(huì)黨成員，Pierre在任期間參與了LGBT醫(yī)療保健與大麻合法化等重要立法項(xiàng)目，展現(xiàn)了他的跨界思維和創(chuàng)新能力。

在項(xiàng)目融資方面，Usual吸引了多個(gè)知名投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注和資金支持。2024年4月，Usual完成了700萬美元的融資，由IOSG Ventures領(lǐng)投，GSR、Mantle、Starkware等機(jī)構(gòu)參與投資。11月，Usual完成了150萬美元的新一輪融資，Comfy Capital和早期加密項(xiàng)目投資方echo等也為項(xiàng)目注入了資金。12月，Usual 宣布完成由BinanceLabs

和KrakenVentures領(lǐng)投的 1000 萬美元 A 輪融資。這些投資不僅為Usual帶來了必要的資本支持，也為項(xiàng)目發(fā)展提供了豐富的行業(yè)資源和戰(zhàn)略指導(dǎo)。

Usual 項(xiàng)目穩(wěn)定幣特點(diǎn)

與傳統(tǒng)的中心化穩(wěn)定幣不同，Usual的USD0穩(wěn)定幣在穩(wěn)定性、透明度、收益分配和去中心化治理方面展現(xiàn)了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

·抵押資產(chǎn)的選擇與透明度

與以現(xiàn)金、商業(yè)票據(jù)等短期資產(chǎn)為支撐的傳統(tǒng)穩(wěn)定幣不同，USD0選擇了超短期限真實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）作為抵押，包括美國國債、隔夜逆回購債券等。持有者可以通過將USD0轉(zhuǎn)換為USD0++來獲得收益，收益形式包括$USUAL代幣或無風(fēng)險(xiǎn)的USD0。而且，USD0的抵押資產(chǎn)是鏈上透明可驗(yàn)證的，用戶可以隨時(shí)在鏈上查看、驗(yàn)證支持USD0的資產(chǎn)情況。這種做法不僅提升了透明度，也幫助建立了用戶對(duì)協(xié)議的信任。

·創(chuàng)新的收益分配機(jī)制

傳統(tǒng)穩(wěn)定幣的收益大多歸發(fā)行方所有，用戶無法直接從中獲益。而USD0的設(shè)計(jì)則考慮到了更公平和透明的分配機(jī)制。USD0的收益收益100%匯入?yún)f(xié)議金庫，并將90%的$USUAL代幣分配給社區(qū)成員。社區(qū)成員不僅包括用戶，也包括流動(dòng)性提供者和貢獻(xiàn)者。通過這種設(shè)計(jì)，USD0確保了用戶能夠共享協(xié)議帶來的增長紅利，而不是把所有利潤都集中在發(fā)行方手里。

更有意思的是，持有USD0的用戶可以通過將其轉(zhuǎn)換為USD0++來獲得更多的收益。這不僅提升了用戶的參與感，還讓用戶在協(xié)議成長過程中受益，真正實(shí)現(xiàn)了去中心化和收益共享的理念。

相比之下，傳統(tǒng)穩(wěn)定幣如USDT，雖然背后有大量的美國國債，但其盈利大多歸Tether公司所有，且?guī)缀鯖]有任何方式讓普通用戶參與到收益分配中來。比如2024年上半年，Tether的凈利潤達(dá)到了52億美元，幾乎所有的利潤都?xì)w公司所有，用戶沒有分享到這一份紅利。

·去中心化治理與透明管理

USD0的去中心化治理是其一個(gè)亮點(diǎn)。在Usual協(xié)議中，社區(qū)成員不僅是用戶，還能夠通過質(zhì)押$USUAL代幣參與協(xié)議的治理。用戶對(duì)資金庫和協(xié)議決策有一定的話語權(quán)，這意味著，USD0的發(fā)行和管理過程并不是由一個(gè)中心化的機(jī)構(gòu)控制，而是由社區(qū)共同決定。

這種去中心化治理的優(yōu)勢(shì)是顯而易見的，它保證了協(xié)議的決策不會(huì)受到單一利益方的操控，能夠更好地服務(wù)于所有參與者。而傳統(tǒng)穩(wěn)定幣如USDT，幾乎完全由Tether公司控制，用戶參與治理的空間非常有限。

·風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

如前所述，USD0選擇高流動(dòng)性且安全的政府債券作為抵押品，相比商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，減少了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。USD0使用的短期到期資產(chǎn)可以有效避免在大規(guī)模贖回時(shí)出現(xiàn)折價(jià)清算的情況。如果資產(chǎn)期限過長，可能會(huì)被迫低價(jià)出售以應(yīng)對(duì)贖回，但短期資產(chǎn)的到期可以減少這種風(fēng)險(xiǎn)。

此外，所有的資產(chǎn)都經(jīng)過代幣化并上鏈，用戶可以隨時(shí)驗(yàn)證其流動(dòng)性和安全性。這種透明性極大地增強(qiáng)了用戶對(duì)協(xié)議的信任。智能合約自動(dòng)執(zhí)行USD0的發(fā)行和管理流程，并通過套利機(jī)制確保其價(jià)格穩(wěn)定。當(dāng)USD0的市場(chǎng)價(jià)格偏離其錨定價(jià)值時(shí)，套利者可以通過買賣USD0來恢復(fù)其穩(wěn)定性。通過這些措施，USD0能夠最大限度地減少價(jià)格波動(dòng)，降低在大規(guī)模贖回時(shí)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

隨著Web3行業(yè)的不斷發(fā)展，去中心化金融（DeFi）和跨境支付已成為區(qū)塊鏈最具潛力的應(yīng)用場(chǎng)景。穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融和鏈上資產(chǎn)的重要工具，其去中心化、透明和公平的收益分配機(jī)制將是未來穩(wěn)定幣發(fā)展的關(guān)鍵。

Web3的核心理念之一就是去中心化與用戶共享價(jià)值，Usual項(xiàng)目正是基于這種理念，創(chuàng)新地將傳統(tǒng)金融的優(yōu)勢(shì)與Web3的去中心化精神結(jié)合，通過更加透明、公平和去中心化的機(jī)制，打造了一個(gè)全新的穩(wěn)定幣模型。它不僅為用戶提供了更高的收益，還讓更多社區(qū)成員參與到協(xié)議治理中，分享網(wǎng)絡(luò)價(jià)值和商業(yè)紅利。

這種模式，或許才是真正Web3.0穩(wěn)定幣的未來。