為什么這輪周期如此艱難，我到底該怎么做？

作者：Aylo

編譯：深潮 TechFlow

首先，這一輪周期確實(shí)很艱難，不要讓任何人假裝告訴你它不艱難。

但現(xiàn)實(shí)是，每一輪周期都比上一輪更難。你正在與一個(gè)更大的參與者池子競(jìng)爭(zhēng)，越來(lái)越多的參與者變得更加老練，最終失敗者也更多。

如果你在熊市中沒(méi)有大部分持倉(cāng)是 BTC 或 SOL，那么你可能沒(méi)有賺到錢(qián)，甚至可能在撕扯自己的頭發(fā)。

如果我沒(méi)有以 SOL 為計(jì)價(jià)單位，我自己也會(huì)很掙扎。是的，我們確實(shí)有一些大的個(gè)體贏家，但我猜，如果你在這些資產(chǎn)上進(jìn)行大幅度的投機(jī)，你可能最終會(huì)把一部分甚至很大一部分收益還回去。尤其是因?yàn)槿藗儾⒉粫?huì)在一次大勝后就功成身退。

他們會(huì)說(shuō)“周期還有時(shí)間”，然后認(rèn)為可以繼續(xù)上漲，這就是他們把收益還回去的方式。“玩愚蠢的游戲，贏愚蠢的獎(jiǎng)品”這一真理永遠(yuǎn)不會(huì)失效。有時(shí)，這種情況只是在更長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)對(duì)交易者和賭徒上演。

那么，為什么這一輪周期如此艱難？

PTSD（創(chuàng)傷后應(yīng)激障礙）

我們有兩個(gè)例子說(shuō)明大型山寨幣周期中，大多數(shù)代幣下跌了 90-95%。再加上 Luna 和 FTX 的崩盤(pán)，這導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的連鎖反應(yīng)，資產(chǎn)價(jià)格可能跌得比本應(yīng)的更低。

許多大玩家被掃地出局，而我們?cè)诒据喼芷谥羞€沒(méi)有看到加密貨幣借貸平臺(tái)的回歸。這種 PTSD 深深影響了加密原住民。尤其是山寨幣市場(chǎng)的交易方式，主要是因?yàn)椤八袞|西都是騙局”成為了這一輪周期的主流觀點(diǎn)。

在前兩輪周期中，“這項(xiàng)技術(shù)是未來(lái)”的信念更為普遍，但現(xiàn)在這已成為少數(shù)派觀點(diǎn)，或者與“所有東西都是騙局”并列。沒(méi)有人想長(zhǎng)期持有任何東西，因?yàn)樗麄兏静幌朐僖淮问プ约和顿Y組合的大部分。

這創(chuàng)造了一個(gè)“最大 jeet 周期”。這種情緒也在 Crypto Twitter（加密推特）上被放大，因?yàn)閰⑴c者不斷尋找周期的頂部。

這種心理影響不僅限于交易行為——它還影響了整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)對(duì)構(gòu)建和投資的態(tài)度。項(xiàng)目現(xiàn)在面臨更高的審查標(biāo)準(zhǔn)，信任的門(mén)檻也成倍提高。這既有積極的一面，也有消極的一面：雖然它有助于過(guò)濾掉明顯的騙局，但也讓合法項(xiàng)目更難獲得關(guān)注。

創(chuàng)新

雖然創(chuàng)新仍在繼續(xù)，基礎(chǔ)設(shè)施也在不斷改進(jìn)，但不再有像 DeFi 那樣令人瞠目結(jié)舌的 0 到 1 的突破。

這使得“加密貨幣沒(méi)有取得進(jìn)展”等論點(diǎn)更容易被接受，也導(dǎo)致了更多“加密貨幣一無(wú)所成”的敘事。

創(chuàng)新的格局已經(jīng)從革命性突破轉(zhuǎn)向漸進(jìn)式改進(jìn)。雖然這是任何技術(shù)發(fā)展的自然演變，但它為以敘事驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

我們也仍然缺乏突破性的應(yīng)用程序，而這些應(yīng)用程序是將加密貨幣帶入數(shù)億鏈上用戶所必需的。

監(jiān)管

腐敗的美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）造成了混亂。他們阻礙了行業(yè)的進(jìn)步，并阻止了某些可以在更廣泛受眾中獲得產(chǎn)品市場(chǎng)契合度（PMF）的領(lǐng)域（如 DeFi）進(jìn)一步發(fā)展。

他們還阻止所有治理代幣向持有者傳遞任何價(jià)值，因此創(chuàng)造了“所有這些代幣都是無(wú)用的”敘事，這在某種程度上是事實(shí)。SEC 趕走了開(kāi)發(fā)者（參見(jiàn) Andre Cronje 對(duì) SEC 讓他退出的描述），阻止傳統(tǒng)金融（TradFi）與行業(yè)互動(dòng)，并最終迫使行業(yè)向風(fēng)投公司融資。這導(dǎo)致了糟糕的供應(yīng)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)動(dòng)態(tài)，價(jià)值都被少數(shù)人捕獲。

不過(guò)，現(xiàn)在我們看到了一些積極的變化，例如 Echo、Legion 和更多的公開(kāi)銷售。

金融虛無(wú)主義

上述所有因素導(dǎo)致金融虛無(wú)主義成為這一輪周期的一個(gè)重要因素。

“無(wú)用的治理代幣”和 SEC 導(dǎo)致的高 FDV（完全稀釋估值）、低流通動(dòng)態(tài)將許多加密原住民推向了 memecoin（梗幣），以尋求“更公平”的機(jī)會(huì)。也確實(shí)如此，在當(dāng)今社會(huì)，由于資產(chǎn)價(jià)格飛漲，工資跟不上法幣的無(wú)休止貶值，年輕人不得不通過(guò)賭博來(lái)提升自己的地位，因此 memecoin 彩票很有吸引力。彩票之所以吸引人，是因?yàn)樗峁┝讼Ｍ?/p>

由于賭博在加密貨幣中有產(chǎn)品市場(chǎng)契合度（PMF），而且我們?cè)谫€博方面獲得了更好的技術(shù)（如 Solana 和 Pump.fun 等），因此發(fā)行的代幣數(shù)量激增。這是因?yàn)楹芏嗳讼胍唢L(fēng)險(xiǎn)的賭博，有需求就有供應(yīng)。

“戰(zhàn)壕”（the trenches）一直是加密貨幣的一部分，但在這一輪周期中，它已成為一個(gè)廣為人知的術(shù)語(yǔ)。這種虛無(wú)主義的態(tài)度以多種方式表現(xiàn)出來(lái)：

• “Degen”文化的崛起并成為主流

• 投資時(shí)間周期縮短

• 更注重短期交易而非長(zhǎng)期投資

• 極端杠桿和冒險(xiǎn)行為的正?；?/p>

• 對(duì)基本面分析的“無(wú)所謂”態(tài)度

前幾輪周期的經(jīng)驗(yàn)成了障礙

過(guò)去的幾輪周期教會(huì)了人們可以在熊市中購(gòu)買(mǎi)一些山寨幣，最終通過(guò)跑贏 BTC 獲得回報(bào)。

幾乎沒(méi)有人是好的交易者，因此過(guò)去這是大多數(shù)人最好的路徑?？傮w而言，即使是最差的山寨幣也有機(jī)會(huì)。

但這一輪周期是交易者的市場(chǎng)，更適合賣(mài)家而非持有者。交易者甚至通過(guò) HYPE 空投獲得了這一輪周期最大的收益。這一輪周期的敘事持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，令人信服的敘事也很少。市場(chǎng)上有更多老練的參與者，他們更擅長(zhǎng)高效地提取價(jià)值，因此迷你山寨幣泡沫并沒(méi)有特別大。

AI 代理的首次炒作周期就是一個(gè)例子。這可能是人們第一次感到“這是我們一直在尋找的新東西”。但這仍然是早期階段，長(zhǎng)期贏家可能尚未出現(xiàn)。

比特幣有新買(mǎi)家，而山寨幣大多沒(méi)有

比特幣和其他資產(chǎn)之間的分化從未如此明顯。比特幣解鎖了傳統(tǒng)金融的需求。它首次擁有了一個(gè)令人難以置信的新被動(dòng)需求來(lái)源，現(xiàn)在甚至有中央銀行討論將其添加到資產(chǎn)負(fù)債表中。

山寨幣卻比以往更難與比特幣競(jìng)爭(zhēng)，這很合理，因?yàn)楸忍貛庞幸粋€(gè)非常明確的目標(biāo)——黃金的市值。

山寨幣真的沒(méi)有新的買(mǎi)家。一些散戶在比特幣創(chuàng)下新高時(shí)回歸（但他們買(mǎi)的是 XRP ??），但總體而言，新的散戶資金流入不足，加密貨幣仍然聲譽(yù)不佳。

以太坊角色的變化

比特幣主導(dǎo)地位下降很大程度上是因?yàn)橐蕴皇兄档脑鲩L(zhǎng)。許多人將以太坊上漲作為“山寨季”的觸發(fā)點(diǎn)，但這一輪周期中，這種經(jīng)驗(yàn)法則并未奏效，因?yàn)橐蕴挥捎诨久嬖虮憩F(xiàn)不佳。

許多交易者和投資者難以接受以太坊未能推動(dòng)更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，實(shí)際上，它持續(xù)扮演結(jié)束迷你山寨季的角色，這與過(guò)去的情況相反。

盡管有證據(jù)表明某些敘事和板塊可以在以太坊無(wú)所作為的情況下運(yùn)行，許多交易者仍然相信以太坊需要上漲才能迎來(lái)真正的山寨季。

我該怎么做？

那么，從這里開(kāi)始，你應(yīng)該做什么？

努力工作，或者更聰明地工作。我仍然相信，從長(zhǎng)期來(lái)看，基本面總會(huì)起作用，但你必須真正了解你所支持的項(xiàng)目，以及它們?nèi)绾螌?shí)際跑贏比特幣。目前只有少數(shù)候選者符合這一條件。

尋找具有以下特點(diǎn)的項(xiàng)目：

• 明確的收入模式

• 實(shí)際的產(chǎn)品市場(chǎng)契合度

• 可持續(xù)的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)

• 能夠補(bǔ)充基本面的強(qiáng)敘事（我認(rèn)為 AI 和 RWA 符合這一點(diǎn)）

我認(rèn)為，由于美國(guó)監(jiān)管的解鎖，那些具有更強(qiáng)基本面和產(chǎn)品市場(chǎng)契合度（PMF）的項(xiàng)目，終于能夠讓其代幣實(shí)現(xiàn)價(jià)值積累，這些項(xiàng)目也成為了更低風(fēng)險(xiǎn)的選擇。那些能夠產(chǎn)生收入的協(xié)議現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備好表現(xiàn)出色。這與之前許多代幣模型中占主導(dǎo)地位的“博傻理論”（greater fool theory）有了顯著的轉(zhuǎn)變。

如果你的策略是“等散戶進(jìn)場(chǎng)后再拋售”，那么我認(rèn)為你會(huì)遇到很大的麻煩。市場(chǎng)已經(jīng)超越了單純由散戶驅(qū)動(dòng)的周期，老練的參與者很可能會(huì)搶先于這種明顯的策略。

你可以選擇成為一個(gè)更好的交易者，試著培養(yǎng)自己的優(yōu)勢(shì)，專注于進(jìn)行更多短期交易，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)確實(shí)提供了許多一致的短期機(jī)會(huì)。鏈上交易可能會(huì)帶來(lái)更大的倍數(shù)收益，但在下跌時(shí)也會(huì)更無(wú)情。

對(duì)于大多數(shù)沒(méi)有明確優(yōu)勢(shì)的人來(lái)說(shuō)，“杠鈴型投資組合”仍然是最佳選擇。將 70-80% 的資金分配到 BTC 和 SOL，然后為更具投機(jī)性的投資留出較小的比例。定期再平衡以保持這些比例。

你需要了解自己在加密貨幣領(lǐng)域能投入多少時(shí)間，并根據(jù)這一點(diǎn)調(diào)整你的策略。

如果你是一個(gè)有正常工作的普通人，和那些每天坐在那里 16 小時(shí)的年輕人競(jìng)爭(zhēng)是行不通的。被動(dòng)持有表現(xiàn)不佳的山寨幣并等待輪到你的策略，在這一輪周期中也不再奏效。

另一個(gè)策略是嘗試結(jié)合不同的領(lǐng)域。建立一個(gè)以穩(wěn)健資產(chǎn)為基礎(chǔ)的投資組合，然后尋找一些像空投挖礦（現(xiàn)在更難了，但仍有低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)）這樣的機(jī)會(huì)，或者識(shí)別一些正在崛起的新生態(tài)系統(tǒng)，提前布局（例如 HyperLiquid、Movement、Berachain 等），或者專注于某個(gè)特定領(lǐng)域。

我仍然相信山寨幣市場(chǎng)今年會(huì)增長(zhǎng)。條件已經(jīng)具備，我們?nèi)匀慌c全球流動(dòng)性相關(guān)，但能顯著跑贏 BTC 和 SOL 的將僅限于少數(shù)幾個(gè)板塊和更少數(shù)量的山寨幣。更快的山寨幣輪動(dòng)將持續(xù)發(fā)生。

如果我們遇到一些瘋狂的貨幣印鈔，也許會(huì)看到更接近以往傳統(tǒng)山寨幣季的情況，但我認(rèn)為這種可能性低于我們希望的可能性。即使在這種情況下，大多數(shù)山寨幣也只會(huì)提供市場(chǎng)平均回報(bào)。今年我們?nèi)匀挥性S多重要的山寨幣即將上線，流動(dòng)性將繼續(xù)被稀釋分散。

這并不容易，但我會(huì)給你一些希望：我從未見(jiàn)過(guò)一個(gè)持續(xù)多年認(rèn)真投入加密貨幣領(lǐng)域的人沒(méi)能賺到可觀的錢(qián)。

這個(gè)資產(chǎn)類別仍然有很多機(jī)會(huì)，也有許多理由對(duì)其增長(zhǎng)感到樂(lè)觀。

最終，我并不比其他人知道更多的東西，我只是在適應(yīng)這一輪周期中我所看到的情況。

另外，我要補(bǔ)充一點(diǎn)：我們并不在周期的早期。這一點(diǎn)很清楚。牛市已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間，無(wú)論你是否賺錢(qián)，這一事實(shí)都不會(huì)改變。

“控制住下行風(fēng)險(xiǎn)，上行收益自然會(huì)照顧好自己。”

這句名言將永遠(yuǎn)是真理。