WOO X Research：最大傳銷幣即將上線，Pi 幣估值幾何？

Pi Network 是一個以行動裝置為平臺、主打低門檻參與的新型數(shù)位加密貨幣。與傳統(tǒng)需耗用大量電力和專業(yè)設備進行挖礦的比特幣不同，Pi Network 允許用戶透過手機應用程式進行“挖礦”，大大降低了技術與成本上的障礙，讓更多普通大眾能夠參與加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)。

乍聽之下好像就是一個正常的「幣圈」項目，但其實不然。 Pi Network 早在 2019 年創(chuàng)立，但遲遲未上線主網(wǎng)，手機挖礦還停留在「挖空氣」的狀態(tài)，在代幣獲取機制上，更高的比重是藉由推薦朋友使用注冊碼，來讓自己的挖礦份額增益，比起使用區(qū)塊鏈技術的 PoW、PoS 等共識機制挖礦，該模式更像是傳銷推動。

然而睽違六年之后，Pi Network 終于宣布上線主網(wǎng)，且多間交易所上線代幣交易，看來這次是 Pi 是玩真的，那么又該如何對 Pi 幣估值呢？

Pi 幣總供應量與流通量

Pi Network 官方尚未明確公開 Pi 幣的最終總供應量上限，但根據(jù)社群與白皮書資訊，一般認為 Pi 幣最大供應量約為 1000 億枚。這意味著如果每枚 Pi 幣價值 1 美元，完全稀釋后的市值（FDV）將達到 1000 億美元。截至 2024 年底，Pi 還處于主網(wǎng)封閉期，尚未全面開放交易，因此實際流通供應量有限。根據(jù)區(qū)塊鏈瀏覽器數(shù)據(jù)：

• 2023 年 8 月：約有 19.7 億枚 Pi 遷移至主網(wǎng)（其中 12.9 億枚被用戶鎖定）

• 2024 年 9 月：主網(wǎng)累計遷移供應增至約 40.7 億枚（鎖定 13.5 億枚），一年多內(nèi)供應量激增 106.6%

• 2025 年 1 月：主網(wǎng)累計遷移達 55.6 億枚，其中約 6.6 億仍處鎖定狀態(tài)。短短三個月內(nèi)供應量又增加了 36.6%

總供應量方面，Pi 白皮書曾提及：在開放主網(wǎng)時，用戶可能已累計挖出 100~200 億枚 PI。換言之，初期實際流通供應量可能只有總量的一小部分，大部分 Pi 幣將隨著時間逐步由挖礦產(chǎn)出。這也意味著短期內(nèi)供應量受控，長期潛在通膨壓力巨大。

市場需求與潛在用戶數(shù)據(jù)

Pi Network 自 2019 年推出手機挖礦應用后，號稱在全球吸引了數(shù)千萬用戶關注和參與。用戶基礎方面：根據(jù) Pi 團隊宣稱，全球已有超過 6000 萬注冊用戶。然而值得注意的是，完成 KYC 驗證的真實用戶僅占其中一部分。 2023 年 Pi 官方曾表示約 1200 萬人通過了 KYC 驗證 。即便到 2025 年初，鏈上數(shù)據(jù)顯示的主網(wǎng)錢包總數(shù)也只有約 911 萬個，僅占宣稱用戶的 15%

這表示雖然注冊人數(shù)龐大，但真正活躍且完成遷移上鏈的用戶比例有限。

此外每日活躍使用情況也能反映實際需求。據(jù)第三方區(qū)塊鏈瀏覽器 ExplorePi 數(shù)據(jù)，Pi 主網(wǎng)每日活躍錢包平均約 2 萬個，峰值曾在 2025 年1月達到約 4.2 萬 個。對比 Pi Network 官方宣稱的數(shù)千萬級用戶，這活躍度相對偏低。

估值模型與可能的價格區(qū)間

基于以上資訊，我們可以嘗試建立幾種Pi 幣的估值模型來推算其價格范圍。常見的加密貨幣估值思路包括「市值」與「OTC 價格」

市值：當前得知代幣總量為 1000 億枚，流通量估算為 100 億的情形之下：

1. 對標 Dogecoin：兩者用戶社群驅動特性類似。如果 Pi 能復制 DOGE 的成功，則以 DOGE 當前 400 億美元市值做基準，Pi 代幣價值可達 4 美元

2. 市值落在 50 名：當前市值 50 名的幣種為 POL，市值落在 27 億美元，若 Pi 能開盤挺進市值前 50 大關，那么代幣價格將落在 0.27 美元

3. 市值落在 100 名：當前市值 50 名的幣種為 XTZ，市值落在 9.2 億美元，若 Pi 能開盤挺進市值前 100 大關，Pi 代幣價值可達 0.092 美元

OTC：場外交易（OTC）一直以來是 Pi 幣愛好者交換的主要途徑。在沒有公開市場的狀況下，不同地區(qū)出現(xiàn)了價格分歧：

1. 在中國大陸和東南亞一些地區(qū)，早期曾有傳聞私下收 Pi 幣的價格約在 數(shù)元人民幣的水準。臺灣市場如前所述，OTC 收購價大約在 0.23 USD 到 0.85 USD 之間

2. 一些國外社群中，有人愿意以 $5-10 美元的估值私下交易少量 Pi，更多是賭未來上市后的升值空間。但這類私下交易充滿欺詐風險且數(shù)量有限，不能視為主流報價

3. 一些商家和用戶私下同意接受 Pi 幣交換商品或服務，以提前布局 Pi 生態(tài)，這可看作是場外應用中的隱含報價，將每枚 Pi 折算為 1～3 美元不等，但這更多出于商家行銷或支持 Pi 社群的考量，未必代表他們愿意無限量按此價格收購 Pi 幣。

Pi 幣的市場估值將取決于供需博弈和信心共識兩大因素：

• 供應視角：初期有限的流通量可能推高 Pi 幣價格，但長期看龐大的總供給（1000 億枚）是一把達摩克利斯之劍。如果應用生態(tài)不能同步擴張吸納這些供給，價格終將面臨下行壓力。因此，Pi 項目方未來可能需要采取控制通脹節(jié)奏、提高應用需求等手段來維持幣值。

• 需求視角：數(shù)十萬乃至上百萬的活躍持幣用戶，將是 Pi 幣價值的基石。交易所上線后，這批用戶的行為（是持有觀望、還是拋售變現(xiàn)）將直接影響市值走向。若大多數(shù)人選擇持續(xù)持有，把 Pi 視為長期資產(chǎn)，加上外部資金看好流入，Pi 幣市值有望邁向 百億美元量級，使價格站上 $1-$3 的中高區(qū)間。反之，若上線即出現(xiàn)拋售潮，供過于求，市值可能僅止步于十億美元級別甚至以下，價格回落到 $1 以下

• 市場定位：Pi Network 若能證明自身并非僅靠傳銷式增長，而是真正落地區(qū)塊鏈技術與應用，那么市場或許會給其較高的估值倍數(shù)（類似 XRP、BNB 那樣的級別）。否則，若負面論調(diào)（傳銷盤、無區(qū)塊鏈支撐等）被印證，Pi 幣恐怕難逃價值縮水的命運。

Pi 幣估值混亂，但可以確定的是短期波動將十分劇烈。

我們建議關注以下指標來研判 Pi 幣估值走勢：

1. 上線首周的成交量和換手率（反映市場熱度）

2. 主網(wǎng)解鎖進度（供給釋放節(jié)奏)

3. Pi 生態(tài)應用落地（決定長遠需求）

最重要的是整體加密市場行情。在牛市氛圍下，投機資金充裕，Pi 幣易獲更高估值；相反在熊市中，再好的題材也難逃下跌，而近期市場的流動性缺失，也讓估值情形不如以往樂觀。

然而在估值計算上很難算出人性的瘋狂，Pi Network 為人稱道的是他們的社群凝聚力。

沒有實際應用、能夠「出圈」靠的是口耳相傳的傳播力，這與迷因幣的組成相當類似。而 Pi Network 之所以會有這么強大的社群，是因為派幣設置了邀請機制，構建了上下層結構，邀請者可以通過吸引新人來獲得利益（如提升自己的挖礦速度）。

而這樣子的利益結構與夢想 Pi Network 持續(xù)綁定了六年之久，其項目與社群皆能維持穩(wěn)固，存活時間已經(jīng)比 95% 的幣圈項目還久，大多數(shù)社群成員已經(jīng)成為堅定信仰者，更是揚言上線主網(wǎng)之后一幣不賣，反而要購入更多 Pi 幣。在低初始流通量加上社群的忠誠，在感性層面上很難推估經(jīng)營六年之久的 Pi 能將市值帶到何種境界。但可以預見的是，代幣上線之初，必定迎來巨幅波動。