AI熱潮引領(lǐng)美國(guó)VC錄得三年來(lái)最大投資手筆

作者：George Hammond，金融時(shí)報(bào)；編譯：白水，金色財(cái)經(jīng)

由于投資者對(duì)人工智能的樂(lè)觀態(tài)度，美國(guó)初創(chuàng)公司籌集的資金比 2021 年以來(lái)的任何時(shí)候都多，但風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)已大幅傾向于為少數(shù)大型私營(yíng)科技公司提供資金。

根據(jù) PitchBook 的數(shù)據(jù)，本季度已有超過(guò) 300 億美元投資于新興集團(tuán)。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資家們致力于一系列涉及 OpenAI、Safe Superintelligence 和國(guó)防科技初創(chuàng)公司 Anduril 的重大交易，另外 500 億美元的融資也在籌備中。

對(duì)人工智能的狂熱促使投資者以自 2021 年市場(chǎng)高峰以來(lái)最快的速度進(jìn)行投資，在此期間，3580 億美元涌入科技集團(tuán)，使許多公司背負(fù)著不切實(shí)際的估值。

但風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)認(rèn)為，這個(gè)投資周期將有所不同。“人工智能是一種變革力量，可以讓這些公司變得更好，”硅谷最大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一 General Catalyst 的首席執(zhí)行官 Hemant Taneja 表示。

“思考這個(gè)問(wèn)題的方式是‘這些企業(yè)能否合理地從現(xiàn)在的水平增長(zhǎng) 10 倍？’所有這些的答案都是肯定的，所以它們的價(jià)格是合理的，”他補(bǔ)充道。

PitchBook 的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了兩年的低迷之后，美國(guó)融資額在 2024 年最后一個(gè)季度躍升至約 800 億美元。這是自 2021 年以來(lái)最好的第四季度。但 PitchBook 研究主管 Kyle Stanford 表示，僅六筆大型交易（涉及 OpenAI、xAI、Databricks 等）就占了總額的 40%。

“這是一群非常精英的公司，它們主導(dǎo)著風(fēng)險(xiǎn)投資，”他補(bǔ)充道。

根據(jù)已經(jīng)完成的交易以及預(yù)計(jì)未來(lái)幾周完成的交易，今年第一季度的投資水平將相似——這將使其成為自 2022 年以來(lái)融資最好的第一季度。

僅在過(guò)去兩周內(nèi)，金融科技公司 Stripe 和 Ramp 就宣布了融資輪次，估值分別為 915 億美元和 130 億美元，人工智能初創(chuàng)公司 Anthropic 和 Shield AI 分別簽署了 615 億美元和 53 億美元的交易。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司也在進(jìn)行一系列大規(guī)模投資。 OpenAI 正在與軟銀洽談，以 2600 億美元的估值籌集 400 億美元，這將是有史以來(lái)最大的一輪融資，超過(guò)去年年底對(duì) Databricks 的 100 億美元投資。

據(jù)兩位知情人士透露，由帕爾默·盧基 (Palmer Luckey) 創(chuàng)立的 Anduril 正在商談以 300 億美元以上的估值籌集至少 20 億美元，是去年夏天一輪融資中估值的兩倍多。

這些更成熟的公司年收入達(dá)數(shù)億或數(shù)十億美元，并且增長(zhǎng)迅速。General Catalyst 的 Taneja 曾投資過(guò) Anduril、Anthropic、Ramp 和 Stripe，他表示，這讓它們成為相對(duì)安全的選擇。

“人工智能的賺錢(qián)之路非常模糊，大量資本最終都集中在那些擁有客戶群和大市場(chǎng)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者身上，”他說(shuō)。

但對(duì)人工智能的熱情也推動(dòng)了那些沒(méi)有收入甚至沒(méi)有產(chǎn)品的年輕公司的發(fā)展。

據(jù)兩位直接了解該交易的人士稱(chēng)，去年由 OpenAI 聯(lián)合創(chuàng)始人兼前首席科學(xué)家 Ilya Sutskever 創(chuàng)立的 Safe Superintelligence 以 50 億美元的估值在 2024 年籌集了 10 億美元，目前正商談以 300 億美元或以上的估值籌集新資本。

正在進(jìn)行的巨額融資標(biāo)志著與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資主義的重大背離，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資主義以新興公司為目標(biāo)，并受“冪律”的支配，即投資組合中最好的初創(chuàng)公司將彌補(bǔ)失敗的其余公司的損失。

“我們一直認(rèn)為 [風(fēng)險(xiǎn)基金] 的 50 倍回報(bào)將來(lái)自他們?cè)?IPO 時(shí)退出的種子投資，”P(pán)itchBook 的斯坦福說(shuō)。

在一項(xiàng)未經(jīng)測(cè)試的實(shí)驗(yàn)中，這一邏輯現(xiàn)在被應(yīng)用于規(guī)模大幾個(gè)數(shù)量級(jí)、發(fā)展更成熟的公司，這些公司被斯坦福大學(xué)稱(chēng)為“偽風(fēng)險(xiǎn)投資公司”。

其中包括喬什·庫(kù)什納的 Thrive Capital、General Catalyst 和 Lightspeed Venture Partners，所有這些公司都在最近幾周的幾輪大融資中進(jìn)行了投資。這三家公司都是注冊(cè)投資顧問(wèn)，這使它們能夠投資更廣泛的資產(chǎn)類(lèi)別，并在公司上市后持有這些公司。

斯坦福大學(xué)表示，這三家公司還各自籌集了 50 多億美元的資金，使它們“擁有足夠的規(guī)模，可以投資估值 10 億美元的初創(chuàng)公司，并持有 15 年，直到其價(jià)值達(dá)到 500 億美元，在此過(guò)程中以多種方式進(jìn)行投資”。

《權(quán)力法則》一書(shū)的作者塞巴斯蒂安·馬拉比認(rèn)為，即使是最昂貴的初創(chuàng)公司也能擴(kuò)大 10 倍，這種信念“讓基金經(jīng)理們滿懷熱情地涌入大牌公司，說(shuō)‘誰(shuí)在乎我付了多少錢(qián)？我是個(gè)天才，能進(jìn)入這個(gè)行業(yè)。’”

馬拉比警告說(shuō)，雖然一家成熟公司倒閉的可能性較小，但其估值增加十倍或百倍的可能性也較小。“在早期投資中行之有效的習(xí)慣在進(jìn)入更大規(guī)模的融資輪時(shí)需要調(diào)整?！?/p>

斯坦福說(shuō)，今天討論的大型融資輪代表了“一種與我經(jīng)歷過(guò)的完全不同的風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)格”。

2021 年風(fēng)險(xiǎn)投資的巔峰時(shí)期以融資規(guī)模和估值的不斷上升為特征：根據(jù) PitchBook 的數(shù)據(jù)，當(dāng)年約有 854 筆 1 億美元或以上的交易。今年，總投資接近 2021 年的水平，但市場(chǎng)變得越來(lái)越不平衡。

“如果你是 OpenAI 或 Anduril（一個(gè)高增長(zhǎng)的知名品牌），那么你的定位就非常有利。錢(qián)就在你身邊……如果你站在另一邊，就像大多數(shù)公司一樣，錢(qián)就不在那里了，”斯坦福說(shuō)。

“也許最終會(huì)達(dá)到 [本季度籌集的] 800 億美元，但其中 400 億美元只是一輪……即使是 2021 年的異常值與此相比也是微不足道的。”