Tiger Research：Robinhood 與 Coinbase 的亞洲野心，西方交易所加速東進

作者：Chi Anh, Ryan Yoon和Yoon Lee

編譯：深潮TechFlow

簡要總結(jié)

• 西方中心化交易所（CEX）瞄準亞洲市場：Robinhood和Coinbase等公司正在亞洲擴張，依托監(jiān)管友好的樞紐和本地化戰(zhàn)略開拓市場。

• 區(qū)域性平臺保持強勢地位：本地交易所憑借其強大的市場地位，繼續(xù)占據(jù)競爭優(yōu)勢，這使得西方交易所在爭奪亞洲市場主導權(quán)時面臨強勁對手。

• 制勝關(guān)鍵在于本地化：成功的關(guān)鍵在于與金融機構(gòu)的合作、遵守監(jiān)管要求，以及推出符合當?shù)赜脩粜袨榈亩ㄖ苹a(chǎn)品和服務。

1.探索加密市場中的東西方動態(tài)

亞洲在全球加密領域占據(jù)主導地位，其優(yōu)勢體現(xiàn)在以下三方面：1）交易量領先，2）零售市場廣泛采用，3）機構(gòu)創(chuàng)新活躍。該地區(qū)充滿活力的經(jīng)濟體和強大的零售參與度，使其成為全球加密生態(tài)系統(tǒng)中的核心力量。

因此，許多已在本土市場趨于飽和的西方交易所，正日益將目光投向亞洲，視其為下一個擴張前沿。例如，Robinhood計劃在新加坡設立總部，而Coinbase則通過本地化穩(wěn)定幣進軍東南亞市場，這些舉措都凸顯了亞洲的戰(zhàn)略重要性。

然而，這個市場遠非空白。各國的本地中心化交易所（CEX）已經(jīng)擁有極高的用戶滲透率，而像幣安（Binance）這樣的全球交易所也廣受歡迎。這些因素表明，西方新進入者將面臨巨大的競爭壓力。

本報告深入分析了亞洲加密市場不斷演變的競爭格局，探討了西方和區(qū)域性參與者的戰(zhàn)略舉措、他們所面臨的挑戰(zhàn)，以及在這一快速發(fā)展的生態(tài)系統(tǒng)中涌現(xiàn)的合作機會。

2.西方參與者如何進入亞洲市場

2.1 Robinhood的“合規(guī)優(yōu)先”戰(zhàn)略

Robinhood進軍新加坡，標志著其在亞洲快速增長的數(shù)字資產(chǎn)市場中的一次戰(zhàn)略性布局。該公司通過宣布以2億美元收購歐洲數(shù)字資產(chǎn)交易所Bitstamp，借此獲得監(jiān)管審批并融入新加坡的加密友好框架。Bitstamp已獲得新加坡金融管理局（MAS）的原則性批準，這為Robinhood提供了顯著的監(jiān)管優(yōu)勢，簡化了其市場進入流程。

據(jù)彭博社報道，Robinhood計劃在2025年通過新成立的實體在新加坡推出加密產(chǎn)品。盡管對Bitstamp的收購尚未完成，但其已獲得的新加坡金融管理局的原則性批準，為Robinhood的合規(guī)性布局奠定了良好的基礎。

Robinhood通過優(yōu)先考慮監(jiān)管合規(guī)，與那些在法律灰色地帶運營的離岸平臺形成了鮮明對比。公司旨在通過確保合規(guī)性和提供安全的交易環(huán)境，吸引注重合規(guī)的零售交易者和機構(gòu)投資者。

Robinhood在新加坡的擴張是其更大國際增長戰(zhàn)略的一部分。公司已經(jīng)在歐洲推出了加密交易，并在英國啟動了股票期權(quán)交易。隨著許可范圍的擴大，Robinhood正努力在多個地區(qū)提供包括數(shù)字金融和傳統(tǒng)金融在內(nèi)的全面服務。

選擇新加坡作為區(qū)域基地并非偶然——該國擁有透明的監(jiān)管框架、高度集中的機構(gòu)資本，以及日益增長的加密用戶群體。這些因素使新加坡成為Robinhood測試并擴展其亞洲加密業(yè)務的理想跳板。

這一戰(zhàn)略性立足點反映了西方中心化交易所（CEX）的一個更廣泛趨勢：通過像新加坡這樣的監(jiān)管樞紐進入亞洲市場，然后逐步擴展到更復雜的市場。隨著整個地區(qū)的監(jiān)管清晰度不斷提升，Robinhood預計將把服務范圍從新加坡擴展到其他市場，并以此為跳板實現(xiàn)更大規(guī)模的增長。

2.2 Coinbase的穩(wěn)定幣與基礎設施戰(zhàn)略

Coinbase正通過一項以穩(wěn)定幣為核心的戰(zhàn)略擴展至東南亞市場。泰國和菲律賓正在推動與本地貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣項目，這與Coinbase的戰(zhàn)略方向高度契合。泰國正在通過普吉島沙盒計劃（Phuket Sandbox Initiative）測試穩(wěn)定幣，而菲律賓央行則批準了一項與菲律賓比索掛鉤的穩(wěn)定幣試點項目，這些都表明了當?shù)乇O(jiān)管機構(gòu)對這些創(chuàng)新的開放態(tài)度。

來源：X(@TxnSheng)

為推動這一趨勢，SCB 10X近期推出了一款基于Base的Ruby Wallet。這款錢包基于Fireblocks的“錢包即服務”（wallet-as-a-service）基礎設施構(gòu)建，支持泰銖（$THBX）和美元穩(wěn)定幣。這一舉措助力了符合Coinbase整體目標的本地基礎設施發(fā)展，尤其是在推廣Base和泰銖穩(wěn)定幣的使用方面。

此外，Coinbase在2022年將Transak集成到其錢包中，使用戶可以通過本地貨幣和支付系統(tǒng)購買加密貨幣。這反映了Coinbase更廣泛的市場進入策略：與其直接擴展交易所業(yè)務，不如專注于錢包服務和Base，與政府主導的數(shù)字貨幣計劃保持一致。這種策略與Robinhood的直接交易所擴張戰(zhàn)略形成鮮明對比。

通過這些戰(zhàn)略合作，Coinbase正逐步嵌入亞洲不斷發(fā)展的數(shù)字經(jīng)濟。這種方法體現(xiàn)了西方企業(yè)試圖通過基礎設施建設而非直接與區(qū)域性主導交易所競爭的努力。

這兩種案例展現(xiàn)了不同的市場進入方式：Robinhood優(yōu)先考慮監(jiān)管合規(guī)和吸引機構(gòu)投資者，而Coinbase則聚焦于金融基礎設施和穩(wěn)定幣的實用性。兩種策略都具備增長潛力，但其成功與否將取決于這些公司在亞洲復雜的監(jiān)管和競爭環(huán)境中的應對能力。

3.市場動態(tài)：區(qū)域強者與西方新勢力

亞洲多樣化的監(jiān)管環(huán)境導致了本地交易所在某些地區(qū)的主導地位，同時也為全球中心化交易所（CEX）在其他地區(qū)的發(fā)展提供了機會。對于希望在亞洲擴張的西方CEX來說，理解這些不同的市場結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。

（注：在原圖上使用AI進行翻譯，可能存在一定文字誤差）

3.1 本地交易所主導市場

韓國是本地交易所主導市場的典型代表，其嚴格的監(jiān)管框架使本地平臺如Upbit和Bithumb蓬勃發(fā)展。這些平臺通過遵守嚴格的合規(guī)措施（包括“旅行規(guī)則”要求和財務報告義務）占據(jù)優(yōu)勢。這些法規(guī)形成了較高的準入門檻，使得西方CEX在沒有大量許可和合規(guī)投入的情況下，很難進入韓國市場。

日本同樣是一個高度監(jiān)管的市場，本地交易所如BitFlyer和Coincheck繼續(xù)占據(jù)主導地位。日本金融廳（FSA）實施嚴格的許可要求，確保只有高度合規(guī)的實體才能運營。像KuCoin和Bybit這樣的外國交易所曾收到監(jiān)管警告，這進一步凸顯了西方公司在進入日本市場時面臨的障礙。

另一方面，Binance通過與泰國大型企業(yè)集團Gulf Energy的戰(zhàn)略合作成功進入泰國市場。雙方成立了合資企業(yè)，推出受監(jiān)管的數(shù)字資產(chǎn)交易所。這一合作使Binance獲得了泰國證券交易委員會（SEC）的許可批準，既確保了合規(guī)性，又借助了Gulf Energy在泰國的深厚商業(yè)網(wǎng)絡。

通過與具有影響力的本地公司結(jié)盟，西方交易所能夠找到進入限制性市場的合規(guī)且可擴展的路徑。這種方式不僅減少了監(jiān)管摩擦，還能受益于現(xiàn)有的商業(yè)網(wǎng)絡支持。與其直接與本地強勢玩家競爭，西方交易所或許可以通過建立本地合作伙伴關(guān)系、專注于機構(gòu)服務或提供符合區(qū)域需求的專業(yè)化金融產(chǎn)品，獲得更大的成功。

3.2 全球交易所主導市場

越南等國家呈現(xiàn)出截然不同的市場格局。由于缺乏針對加密貨幣交易所的明確監(jiān)管，當?shù)亟灰灼脚_的發(fā)展受限。即使存在本地交易所，高額稅率也驅(qū)使投資者轉(zhuǎn)向全球交易所尋求替代方案。

在這種監(jiān)管真空下，全球交易所如Binance、OKX和Bybit顯著擴大了其影響力。這些平臺通過提供低手續(xù)費政策和點對點（P2P）服務，成功滿足了用戶需求，尤其是在本地交易所難以滿足的領域中獲得了市場份額。

作為市場進入策略，全球交易所積極采用了草根營銷手段以快速吸引用戶。這些策略包括推出本地化的Telegram社區(qū)、提供推薦獎勵計劃以及增強本地語言支持。這些舉措通過與本地用戶建立直接溝通渠道，有效提升了市場滲透率。

然而，許多平臺通常在缺乏明確監(jiān)管框架的法律灰色地帶運營。然而，隨著全球范圍內(nèi)監(jiān)管趨嚴，遵守當?shù)胤梢蟮谋匾燥@著提升。這一變化正促使全球交易所進行重大運營調(diào)整。

一些引人注目的案例進一步凸顯了這一趨勢。例如，2024年1月，印度金融執(zhí)法機構(gòu)要求屏蔽包括Binance在內(nèi)的九家外國交易所的IP地址，直到Binance承諾遵守監(jiān)管規(guī)定后才恢復訪問。2023年11月，菲律賓證券交易委員會因未經(jīng)授權(quán)的運營向Binance發(fā)出警告，并在2024年3月正式指示屏蔽Binance網(wǎng)站和應用的IP地址。這些行動清楚地表明了日益嚴格的監(jiān)管監(jiān)督。

作為應對，全球交易所正逐步放棄在法律灰色地帶運營的模式，轉(zhuǎn)而調(diào)整其業(yè)務以適應明確的法律框架。合規(guī)性已不再是可選項，而是構(gòu)建可持續(xù)、長期運營的關(guān)鍵基礎。隨著加密貨幣行業(yè)的不斷成熟，這一趨勢預計將進一步加劇。

4.市場滲透策略

OKX在越南的廣告牌 來源：OKX

要在亞洲的加密市場取得成功，需要深度本地化——不僅僅是簡單的語言翻譯。交易所必須整合本地貨幣，緊跟區(qū)域性資產(chǎn)趨勢，并與本地支付系統(tǒng)對接。

在越南，支持越南盾（VND）的點對點（P2P）服務以及戰(zhàn)略性戶外廣告活動幫助中心化交易所（CEX）建立了強大的市場立足點。同樣，舉辦與當?shù)毓?jié)慶相契合的活動也能提升品牌認知度和市場可見性。

理解用戶行為是另一個關(guān)鍵因素。在匯款需求旺盛的經(jīng)濟體（如菲律賓），像Coins.ph這樣的平臺通過提供基于加密貨幣的匯款解決方案吸引了大量用戶。Coinbase也采取了類似的策略，引入與泰銖和菲律賓比索掛鉤的穩(wěn)定幣，以提高法幣與加密貨幣之間的轉(zhuǎn)換便利性。這些量身定制的金融產(chǎn)品解決了本地化需求，推動了零售用戶的采用。

最后，與本地金融機構(gòu)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系對于建立信任和擴大覆蓋范圍至關(guān)重要。例如，在泰國，與銀行的合作促進了法幣入金渠道的建立，降低了零售投資者的準入門檻。

要在亞洲復雜且迅速變化的加密市場中有效競爭，西方CEX必須優(yōu)先考慮監(jiān)管合規(guī)、生態(tài)系統(tǒng)合作以及本地化創(chuàng)新。

5.未來展望：合作優(yōu)于競爭

與其試圖取代市場中的主導者，西方CEX或許能通過合作戰(zhàn)略獲得更大的成功。它們可以選擇與本地交易所合作，而非直接競爭——將自己定位為合規(guī)盟友或基礎設施提供者，與監(jiān)管機構(gòu)協(xié)調(diào)配合。

如今的亞洲既是一個巨大的機會，也是一個巨大的挑戰(zhàn)。要在這一市場中取得成功，不僅需要擴大運營規(guī)模，更需要對區(qū)域市場動態(tài)、用戶行為以及不斷變化的監(jiān)管框架有深刻的理解。

加密貨幣的監(jiān)管正在各國迅速演變，尤其是在亞洲，這一變化尤為迅猛。希望擴張的西方交易所必須采取“合規(guī)優(yōu)先、合作驅(qū)動”的策略。對于任何計劃進入亞洲市場的CEX來說，最重要的一課是：這不是一個可以征服的市場，而是一個需要融入的市場。