市值屢創(chuàng)新高的穩(wěn)定幣為何不能為 BTC 止血？

原文標(biāo)題：為什么穩(wěn)定幣市值屢創(chuàng)新高，BTC 還在跌？

原文作者：區(qū)塊鏈騎士

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根據(jù) DefiLlama 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，穩(wěn)定幣市值在上周創(chuàng)新歷史新高，總市值超過了 2346 億美金，相較于 2023 年 8 月低點(diǎn)的 1240 億美金，幾乎實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)，目前 USDT 依然領(lǐng)先穩(wěn)定幣市場(chǎng)，市場(chǎng)份額超過 62%。

與此同時(shí)，Crypto 總市值在過去 2 年中幾乎出現(xiàn)了和穩(wěn)定幣走勢(shì)類似的市值變化，從 2023 年中的約 2 萬(wàn)億美金翻倍到了約 4 萬(wàn)億美金，但最高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間是去年 12 月，目前已經(jīng)回落到了 2.8 萬(wàn)億附近，跌幅 30% 左右，與穩(wěn)定幣市值增長(zhǎng)出現(xiàn)了背離。

于是一個(gè)趣味的問題便出現(xiàn)了：為什么穩(wěn)定幣市值規(guī)模一直在增長(zhǎng)，反而 Crypto 市場(chǎng)的總市值還在持續(xù)下跌？

通過下圖穩(wěn)定幣總市值和 BTC 市值的變化圖可以看出，在去年 12 月份之前，二者的趨勢(shì)變化幾乎相同，BTC 的拉升往往伴隨著穩(wěn)定幣市值的上升，而 BTC 的下跌也會(huì)帶動(dòng)穩(wěn)定幣的市值變化，只是波動(dòng)幅度不同。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020-2021 年牛市期間，USDT 增發(fā)與 BTC 價(jià)格呈強(qiáng)正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)超過了 0.85，也應(yīng)證了這一走勢(shì)變化。

目前的走勢(shì)變化似乎與 2022 年初穩(wěn)定幣與 BTC 走勢(shì)相符，當(dāng)時(shí)也出現(xiàn)了一段時(shí)間穩(wěn)定幣市值規(guī)模擴(kuò)大，但 BTC 反而回撤的走勢(shì)。不過筆者以為，這次穩(wěn)定幣的變化可能會(huì)與那次有所不同。

首先是關(guān)于穩(wěn)定幣與 BTC 價(jià)格變化的分離原因，這次周期的新增資金并未直接大范圍流入 BTC 現(xiàn)貨市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2025 年 3 月衍生品未平倉(cāng)合約仍維持在 540 億美元高位，而交易所的現(xiàn)貨穩(wěn)定幣凈流入相對(duì)疲軟。這意味著大量穩(wěn)定幣被用于杠桿交易（如期貨、永續(xù)合約），而非實(shí)際持幣需求，甚至更多的成為了一種對(duì)沖手段。

其次，相較于幾年前穩(wěn)定幣的使用范圍還主要集中在 Crypto 的單一市場(chǎng)中，但到了當(dāng)下，穩(wěn)定幣已經(jīng)走出了 Crypto 行業(yè)本身，開始「脫虛向?qū)崱埂?/p>

根據(jù) Visa 的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在新興市場(chǎng)中，約 47% 的用戶使用穩(wěn)定幣進(jìn)行美元儲(chǔ)蓄，43% 用于更優(yōu)的貨幣兌換，而近 40% 的用戶將穩(wěn)定幣用于實(shí)際支付（商品、跨境匯款或薪資支付），諸如在土耳其、埃及等通脹率超 50% 的國(guó)家，穩(wěn)定幣持有者數(shù)量同比增長(zhǎng) 400%，成為居民保值資產(chǎn)的核心選擇。

像 PayPal 這樣的電子支付巨頭，其穩(wěn)定幣 PYUSD 已接入 eBay、Shopify 等超 100 萬(wàn)商戶，2025 年第一季度交易額已突破 12 億美元。據(jù)貝萊德預(yù)測(cè)，2028 年穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 2.8 萬(wàn)億美元，滲透全球 5% 的跨境支付和 15% 的零工經(jīng)濟(jì)。

因此，當(dāng)前穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大不僅局限于 Crypto 市場(chǎng)的市值增長(zhǎng)，還在于其應(yīng)用規(guī)模本身的擴(kuò)大，所以曾經(jīng)的相關(guān)性開始從數(shù)字上變?nèi)?。那從?dāng)下的行情出發(fā)，我們?cè)撽P(guān)注穩(wěn)定幣的什么數(shù)據(jù)呢？

筆者以為，目前我們應(yīng)該更多的關(guān)注穩(wěn)定幣流入大型交易所的數(shù)據(jù)變化。從歷史上看，穩(wěn)定幣流入量的激增與局部頂部或底部相吻合，通常預(yù)示著波動(dòng)性的增加。而最近一次的激增超過了 925 億美元，也是有史以來最高的流入水平之一。

盡管 Crypto 市場(chǎng)經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，但市場(chǎng)的起起伏伏正帶來更多的變化，這種變化也推動(dòng)了行業(yè)進(jìn)一步向前邁進(jìn)，雖然不是百分之百的與價(jià)格變化相一致。

正如上周的一則趣味新聞報(bào)道那樣，據(jù)金融時(shí)報(bào)援引知情人士報(bào)道，資產(chǎn)管理巨頭富達(dá)投資正推進(jìn)發(fā)行自家穩(wěn)定幣，當(dāng)前正處于測(cè)試后期階段，可以看到越來越多傳統(tǒng)金融巨頭正加入穩(wěn)定幣競(jìng)賽中。

我們不得不承認(rèn)穩(wěn)定幣才是 Crypto 市場(chǎng)或者區(qū)塊鏈目前最大的應(yīng)用，但這種底層應(yīng)用帶來的價(jià)值變化和承載或許會(huì)悄悄改變些什么，畢竟它也算 Web3 用戶的一種擴(kuò)張，只是還未帶來真正的質(zhì)變。

至于 Crypto 市場(chǎng)是否會(huì)最終受益于穩(wěn)定幣市值規(guī)模的擴(kuò)大，有句老話說得好，既然來都來了，就別客氣了？雁過留聲，風(fēng)過留痕，總會(huì)被拔點(diǎn)羽毛吧。