Plume 是 RWA 的空中加油站嗎？詳解 RWA 賽道基礎(chǔ)設(shè)施的期待與挑戰(zhàn)

作者： @BlazingKevin_ ，the Researcher at BlockBooster

RWA的敘事已經(jīng)持續(xù)多年，大家都知道它有廣闊的上限，美好的敘事，可能帶來Crypto行業(yè)未曾見過的增量資金。但“雷聲大雨點(diǎn)小”卻是過去很長一段時(shí)間，市場(chǎng)的直觀感受。高門檻、長周期讓Crypto里的RWA成為機(jī)構(gòu)的游戲——資金進(jìn)來了，但卻僅僅停留在進(jìn)來了。原因是在于Crypto想要享受RWA的增量資金，就必須接受對(duì)應(yīng)的游戲規(guī)則，“增量”陰影下的監(jiān)管與法規(guī)讓Crypto的RWA脫離了群眾，被束之高閣。

首先回答為什么要在RWA賽道做基礎(chǔ)設(shè)施？ 原因有三：1. RWA的細(xì)分賽道過于碎片化：房地產(chǎn)資產(chǎn)、藝術(shù)收藏品、證券型資產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融、跨境貿(mào)易等等，在不同平臺(tái)之間移動(dòng)的學(xué)習(xí)以及交易成本太高；2. 鏈下合規(guī)背書難度高，對(duì)于不同的物理映射資產(chǎn)，用戶需要分別對(duì)其持有信任假設(shè)，市場(chǎng)上緊缺整合專業(yè)機(jī)構(gòu)的背書平臺(tái)；3. 監(jiān)管與法律框架的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，這是最容易理解也較難攻克的阻礙。Plume以Infra的形式，對(duì)于上述痛點(diǎn)都有對(duì)應(yīng)的解決方案，詳見下文。

其次，回答只有做出基礎(chǔ)設(shè)施后才能實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品護(hù)城河是什么？如果Plume只是做發(fā)幣與合規(guī)平臺(tái)，那么只完成了它對(duì)于RWAFi的第一步暢想，Plume在做好整套框架的前提下，結(jié)合鏈的優(yōu)勢(shì)，把RWA和DeFi結(jié)合，打破傳統(tǒng)金融類RWA 項(xiàng)目低交易量、低關(guān)注的困境。怎么打破？把RWA 資產(chǎn)的入門門檻降低——用戶在Plume錢包中就能開始各種收益類操作；提高安全性——Plume以模塊化的思維靈活對(duì)應(yīng)監(jiān)管要求，高安全性疊加低門檻，讓Plume對(duì)加密存量用戶開始具有吸引力，并且有潛力把上述進(jìn)入Crypto的低流動(dòng)性存量紅利轉(zhuǎn)化為用戶玩得著的鏈上高流動(dòng)性資產(chǎn)。Plume的核心訴求是吸引機(jī)構(gòu)到一個(gè)繁榮的生態(tài)里來。因此，對(duì)于如何定義這個(gè)繁榮，Plume給出的答案是提供真實(shí)收益和真實(shí)用例。Memecoin敘事落幕后，尋找行業(yè)中具有真實(shí)收益的PMF是所有IQ100玩家的共識(shí)。這也是我在上一篇文章里提到的回歸長期主義時(shí)，投資人的關(guān)注點(diǎn)。

進(jìn)入Plume基本面梳理前的最后一問，RWAFi對(duì)比DeFi存在優(yōu)勢(shì)嗎？為了實(shí)現(xiàn)這些優(yōu)勢(shì)，需要承擔(dān)哪些風(fēng)險(xiǎn)？DeFi的收益類型是內(nèi)生收益，三種Ponzi盤的邏輯能夠覆蓋大多數(shù)DeFi協(xié)議，即這些收益在一個(gè)封閉循環(huán)系統(tǒng)中產(chǎn)生和傳遞，Crypto玩家面對(duì)DeFi協(xié)議時(shí)下意識(shí)會(huì)思考誰來接盤？賣給誰？應(yīng)該給買的人描繪什么樣的美好邏輯？ 這些潛意識(shí)思維方式是由收益率的客觀波動(dòng)性以及Ponzi設(shè)計(jì)的代幣模型總會(huì)在某一刻崩盤而導(dǎo)致的。RWA和DeFi的結(jié)合，打破了內(nèi)生收益局限，在提高RWA資產(chǎn)自身流動(dòng)性的前提下，以借貸和質(zhì)押等操作獲得額外收益，讓真實(shí)資產(chǎn)獲得DeFi助力，也為DeFi收益夯實(shí)了價(jià)值基礎(chǔ)。

關(guān)于Plume基本面的介紹不少，我就順著“真實(shí)資產(chǎn)和真實(shí)收益”的一個(gè)脈絡(luò)為大家簡單梳理。

首先是Plume的資產(chǎn)管理分類。Plume是RWA基礎(chǔ)設(shè)施，并且管理平臺(tái)上的RWA資產(chǎn)，首批180+生態(tài)項(xiàng)目，12.5億資產(chǎn)管理規(guī)模。從資產(chǎn)管理類型的角度來說，有三類。分別是：

1. 收藏品：球鞋、寶可夢(mèng)卡牌、手表、葡萄酒和藝術(shù)品

2. 另類資產(chǎn)：私募信貸、房地產(chǎn)或綠色能源項(xiàng)目

3. 金融工具：股票或公司債券

其次回顧RWA資產(chǎn)痛點(diǎn)：許多RWA項(xiàng)目在將資產(chǎn)上鏈時(shí)，會(huì)以一種使其流動(dòng)性變差的方式過度限制來實(shí)現(xiàn)合規(guī)化，比如要求 KYC、設(shè)置 3–5 年的鎖倉期，或者只提供 3–5% 的低收益。

對(duì)此，Plume的解決方式是不僅僅停留在將物理或合成資產(chǎn)帶到鏈上進(jìn)行代幣化，而是更進(jìn)一步，讓這些資產(chǎn)變得有用。通過收益類資產(chǎn)帶來真實(shí)收益，通過現(xiàn)有市場(chǎng)引入真實(shí)用戶。

為了服務(wù)這個(gè)目標(biāo)，Plume在資產(chǎn)上鏈時(shí)就做出改變，確定發(fā)行形式：NFT還是代幣亦或是組合資產(chǎn)的形式。通過合理的產(chǎn)品塑形，來提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高收益，并降低風(fēng)險(xiǎn)。買入這些資產(chǎn)能夠獲得10-20%的穩(wěn)定幣年收益率，且額外獲得協(xié)議的原生代幣和Plume激勵(lì)。

為了讓這套架構(gòu)跑起來，Plume的四個(gè)主要套件起著重要作用，分別是：

1. 標(biāo)記化代幣發(fā)行系A(chǔ)rc；

2. RWA 賽道的專用預(yù)言機(jī)Nexus；

3. 聚合資產(chǎn)管理公工具并整合不同代幣標(biāo)準(zhǔn)以及其他鏈上DeFi可組合性的智能錢包Passport；

4. 通過鏡像后的YieldToken，讓用戶可以無需許可地獲取機(jī)構(gòu)級(jí) RWA 收益的跨鏈橋SkyLink。

因此Plume為了吸引機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的大前提即構(gòu)建一個(gè)繁榮的RWA公鏈，為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)勢(shì)必要吸引加密原生用戶，Plume提供兩大類偏好資產(chǎn)領(lǐng)域：首先是收益生成類資產(chǎn)，比如綠色能源項(xiàng)目，安全且穩(wěn)定，但是從官網(wǎng)的生態(tài)列表里發(fā)現(xiàn)，綠色能源項(xiàng)目沒有太多可以參與的，有些開放太陽能資產(chǎn)通道的項(xiàng)目需要鎖定5-10年。第二類是交易和投機(jī)型用戶，Plume認(rèn)為針對(duì)球鞋或者卡片的炒作是一個(gè)廣泛需求，因此對(duì)于這類資產(chǎn)，plume提供掃貨，抵押借貸，資產(chǎn)合成的交易方式。

對(duì)于安全性和完整性，分為物理資產(chǎn)和收益資產(chǎn)來討論，物理資產(chǎn)的代幣化將物理資產(chǎn)存放在安全的地點(diǎn)，并在鏈上鑄造該資產(chǎn)的代幣化版本；收益類資產(chǎn)會(huì)直接與設(shè)備集成，例如直接與太陽能設(shè)備進(jìn)行集成。

最后是監(jiān)管與法律要求，為了應(yīng)對(duì)不同地區(qū)，不同的監(jiān)管要求。Plume的做法是依賴對(duì)應(yīng)的合作伙伴，靈活切換牌照來對(duì)應(yīng)。

Plume的基本面講完了，能夠看出它的優(yōu)缺點(diǎn)都非常明顯，優(yōu)點(diǎn)是完備的，符合監(jiān)管的法律要求；提供從開發(fā)到運(yùn)營的全套解決方案，讓物理資產(chǎn)發(fā)幣路徑順暢；幣安投資后占據(jù)RWA基礎(chǔ)設(shè)施的龍頭位置，RWA熱點(diǎn)回來后，$PLUME被炒作的機(jī)率高；RWAFi 的敘事炒作進(jìn)入視野中，具有真實(shí)收益的真實(shí)資產(chǎn)給Crypto增加了新的氣質(zhì)與想象空間。

RWA在Crypto行業(yè)里的終極追求是增量，資金的增量，用戶的增量。Plume以基礎(chǔ)設(shè)施形式提供最底層支持的 RWAfi 公鏈平臺(tái)，只要未來RWA賽道市值穩(wěn)定升高，Plume都有很高預(yù)期能率先完成價(jià)值捕獲。Plume的核心用戶是機(jī)構(gòu)和DeFi協(xié)議，因此瞄準(zhǔn)的是絕大部分的資金增量，Web2機(jī)構(gòu)可以通過 Plume 完備的基礎(chǔ)設(shè)施，將傳統(tǒng)資產(chǎn)絲滑轉(zhuǎn)型為Crypto可操作的RWA資產(chǎn)，并于對(duì)應(yīng)DeFi玩法結(jié)合，降低開發(fā)與遷移導(dǎo)致的摩擦，實(shí)現(xiàn)加速迭代。

但是缺點(diǎn)也對(duì)應(yīng)而生的，Plume看上去有180多個(gè)生態(tài)項(xiàng)目，但這個(gè)數(shù)據(jù)接近半年沒有增長，首發(fā)生態(tài)看上去plume打完了手上所有的牌，生態(tài)實(shí)際活躍情況不容樂觀。Plume看上去是一個(gè)合規(guī)完備的殼子，可以讓機(jī)構(gòu)順利接入，讓現(xiàn)有DeFi協(xié)議無縫遷移。Plume是一個(gè)需要關(guān)注基本面的項(xiàng)目，因?yàn)樗腔A(chǔ)設(shè)施。但是最近一年來，市場(chǎng)談基礎(chǔ)設(shè)施色變，大量空洞的基礎(chǔ)設(shè)施在發(fā)幣之后就成了鬼城，在拋開籌碼分析的前提下，基礎(chǔ)設(shè)施的標(biāo)簽是Plume的特色，也可能成為散戶產(chǎn)生抗拒的源頭。

Plume是RWA賽道最可靠的價(jià)值捕獲嗎？當(dāng)前可能是，但是未來很大可能被替換。RWA的意義在于增量，資金的增量，用戶的增量。Plume在增量資金的吸引力上目前有說服力，但是對(duì)于用戶的增量卻不一定。回到Plume偏好的資產(chǎn)領(lǐng)域收益生成類的真實(shí)用例，比如電廠油井，其次是交易投機(jī)類的，球鞋，體育明星卡，這兩周資產(chǎn)是否真的有上鏈的必要，這種需求性沒有被證明，實(shí)際上Plume當(dāng)前運(yùn)作起來的協(xié)議大多以美債為主。Plume的偏好資產(chǎn)領(lǐng)域沒有被證明，在美債鏈上產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力不一定充分。

其次，用戶爆炸式的增量，產(chǎn)品的使用模式一定是簡單的，對(duì)于債券、私募信貸、房地產(chǎn)等資產(chǎn)對(duì)于大部分散戶來說，比較遙遠(yuǎn)，花費(fèi)的時(shí)間成本與預(yù)期利益并不對(duì)等。其次，這類資產(chǎn)的發(fā)行主體也相對(duì)受限，Plume想要吸引這一類資產(chǎn)來到平臺(tái)上的難度很大，其中涉及資源合作，法律條款等各方面的摩擦。因此，這么一看，Plume實(shí)際可用的資產(chǎn)類別就非常單一了：綠色能源項(xiàng)目、NFT類的卡片資產(chǎn)、美債。三類資產(chǎn)似乎都無法吸引大規(guī)模散戶參與。因此，吸引用戶增量的RWA賽道必然另有其人。美股上鏈?zhǔn)荰o C 核心的場(chǎng)景，如@Wuhuoqiu 所說，把一項(xiàng)資產(chǎn)針對(duì)之前沒有渠道購買的用戶通過鏈上來打通，是個(gè)從 0 到 1 的過程。

總結(jié)

RWA的前景廣闊，但專門對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)資產(chǎn)管理和打通鏈上流通性的的基礎(chǔ)設(shè)施卻屈指可數(shù)。Plume是一個(gè)RWA賽道的基礎(chǔ)設(shè)施，是一個(gè)垂直的全棧式架構(gòu)。總結(jié)來說，Plume提供現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)上鏈的安全性與完整性憑證，上鏈的RWA資產(chǎn)不再碎片化，通過Plume的錢包可以參與DeFi應(yīng)用，如yield farming，在此基礎(chǔ)上對(duì)不同的RWA資產(chǎn)在不同的地區(qū)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全覆蓋，并且讓生態(tài)應(yīng)用享受平臺(tái)廣泛用戶基礎(chǔ)的天然流量。這是Plume垂直架構(gòu)的定義，它的相對(duì)完整性是市場(chǎng)中稀缺的，因?yàn)閷?duì)于ToB的RWA資產(chǎn)來說，要想真正把RWA資產(chǎn)和DeFi玩法融合，高完整性的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、豐富且完善的生態(tài)結(jié)構(gòu)，絲滑的開發(fā)套件是必不可缺的。但是對(duì)散戶來說，Plume提供的RWA資產(chǎn)種類吸引力可能不足，但這已經(jīng)是市場(chǎng)中RWA infra的天花板了。所以，Plume的終極目標(biāo)客戶群體是機(jī)構(gòu)，從下至上打造針對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn) 的全生命周期RWA資產(chǎn)化的服務(wù)，垂直架構(gòu)吸引的生態(tài)以及激勵(lì)吸引的用戶都是為了吸引更多頂級(jí)機(jī)構(gòu)的墊腳石。

在鏈上美股或者其他創(chuàng)新RWA產(chǎn)品出現(xiàn)之前，Plume背靠幣安投資得到Buff，利用RWAFi的聚合效應(yīng)，可以成為RWA 賽道的Infra龍頭。Plume的價(jià)值捕獲來自于敘事進(jìn)程的加速，因此，買入或者參與Plume應(yīng)該持有以上合理的預(yù)期。

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