原文標題：Hyperliquid Risk Dashboard
原文作者：asxn_r，加密研究員
原文編譯：律動小 Deep

編者按：文章分析了 JELLY 價格暴漲導致 400 萬美元空頭頭寸清算的事件，揭示 HLP 后盾設(shè)計缺陷暴露平臺風險，并介紹通過 HLP 清算金庫、動態(tài)未平倉合約上限和資產(chǎn)下架等措施優(yōu)化風險管理，同時推出多表格儀表盤，實時監(jiān)控未平倉合約、流動性、資金費率等指標，幫助驗證者識別操縱風險并決策資產(chǎn)下架。

以下為原文內(nèi)容（為便于閱讀理解，原內(nèi)容有所整編）：

3 月 26 日，一名交易者在 JELLY 價格為 0.0095 美元時通過自交易開立了 400 萬美元的 USDC 空頭頭寸。此后，JELLY 價格飆升超過 4 倍，導致該頭寸被清算。平臺的后盾 HLP 接管了虧損頭寸，其賬戶價值因此受損。

盡管平臺采用動態(tài)未平倉合約上限公式（基于全球流動性和主要交易所的未平倉合約量），這筆 400 萬美元的空頭仍在限額內(nèi)并最初被允許。一旦達到上限，系統(tǒng)自動阻止新增未平倉合約。

核心問題出現(xiàn)在清算后：持有空頭的 HLP 金庫與其他策略金庫共享擔保品。這種設(shè)計選擇意味著自動減倉（ADL）未被觸發(fā)，使平臺在 JELLY 價格持續(xù)上漲時暴露于進一步虧損風險。

為緩解這一風險，Hyperliquid 通過以下關(guān)鍵措施加強風險管理：

· HLP 清算金庫：將嚴格限制金庫占 HLP 總價值的比例，減少重新平衡頻率，并使用更高級的邏輯處理后盾清算。只有當清算金庫虧損超過設(shè)定閾值時才會觸發(fā) ADL，而非從其他金庫抽取擔保品。在正常市場條件下，ADL 預(yù)計不會激活。

· 動態(tài)未平倉合約上限：未平倉合約限額將根據(jù)市值動態(tài)調(diào)整。

· 資產(chǎn)下架：驗證者將在鏈上投票，根據(jù)預(yù)設(shè)閾值下架資產(chǎn)。

鑒于近期事件，ASXN 創(chuàng)建了 Hyperliquid 風險指標儀表盤，以實時查看頭寸風險，并幫助驗證者根據(jù)多項指標就資產(chǎn)下架達成共識。

儀表盤結(jié)構(gòu)

表格 1：永續(xù)市場概覽

此表提供 Hyperliquid 上永續(xù)期貨市場的指標概覽：

· 未平倉合約（OI）：所有未結(jié)永續(xù)期貨頭寸的總美元價值。

· 市值：基礎(chǔ)代幣的總流通市值（價格×流通供應(yīng)量）。

· OI/市值比率：未平倉合約除以市值，以百分比表示。該比率有助于識別 Hyperliquid 上可能相對于代幣流通量過大的市場，存在被操縱風險。例如，HLP 清算金庫繼承的頭寸超過 JELLY 流通量的 40%。

· 最大杠桿：永續(xù)期貨交易允許的最大杠桿。

· 24 小時交易量：過去 24 小時的總交易量，反映市場活躍度。

表格 2：達到 Hyperliquid 未平倉合約上限的資產(chǎn)

此表顯示已達到或接近最大允許未平倉合約的資產(chǎn)，以及這些資產(chǎn)的市值和 OI/市值比率百分比。

達到未平倉合約上限的市場不再允許開倉，只能平倉。從風險角度看，監(jiān)控達到上限的資產(chǎn)很重要，因為它能實時反饋哪些資產(chǎn)可能面臨操縱風險或已被操縱。

JELLY 頭寸迅速達到上限，但由于 HLP 是惡意交易者的主要對手方（通過清算頭寸），HLP 與交易者陷入結(jié)算僵局。

表格 3：中心化交易所流動性（±2% 訂單簿深度）

測量在主要中心化交易所上將價格上下移動 2% 的成本：

· +2% 深度：將價格推高 2% 所需的買單量。

· -2% 深度：將價格壓低 2% 所需的賣單量。

· 數(shù)據(jù)聚合自 Binance（現(xiàn)貨和永續(xù)）、Bybit（現(xiàn)貨和永續(xù)）、Kucoin 和 OKX，選取流動性最深的市場進行±2% 讀數(shù)。

· 中心化交易所訂單簿超出最優(yōu)買/賣價的流動性讓我們能判斷資產(chǎn)被操縱的風險。流動性較差的資產(chǎn)使攻擊者能以較低資本移動價格，攻擊成本低廉。

表格 4：去中心化交易所流動性

跟蹤各鏈上的流動性指標：

· 總儲備：DEX 池中的可用流動性（美元），包括基礎(chǔ)資產(chǎn)和報價資產(chǎn)的美元價值。

· 24 小時交易量：總交易活動。

· 買賣交易：買入/賣出交易次數(shù)。

· 買賣者：進行交易的唯一地址數(shù)。

· 顯示 DEX 市場深度和流動性。

· 截至今日，我們跟蹤的 DEX 池覆蓋 cosmos、evmos、canto、kava、binance-smart-chain、ethereum、moonriver、harmony-shard-0、moonbeam、energi、polygon-pos、optimistic-ethereum、arbitrum-one、arbitrum-nova、sui、fantom、near-protocol、xdai、milkomeda-cardano、avalanche、base、aptos、polygon-zkevm、solana、ronin、manta-pacific、tomochain、sonic、the-open-network、linea、neon-evm、celo、zksync、opbnb、starknet 和 mantle。

· DEX 流動性表讓我們快速查看代幣的鏈上流動性及其被操縱風險，并識別持有者囤積的跡象。

表格 5：沖擊價格

通過查看 Hyperliquid 上超出最優(yōu)買/賣價的訂單簿深度，我們可了解沖擊價格。沖擊價格顯示市場訂單的名義沖擊規(guī)模（ETH 和 BTC 為 2 萬美元，其余資產(chǎn)為 6 千美元）預(yù)計帶來的價格影響。

例如，沖擊賣出價格顯示若將名義沖擊規(guī)模市場賣出，資產(chǎn)將達到的價格。

· 名義沖擊規(guī)模：ETH 和 BTC 為 2 萬美元，其余資產(chǎn)為 6 千美元，基于 Hyperliquid 文檔。

· 沖擊價格（買/賣）：執(zhí)行市場訂單后的預(yù)期價格。

· 沖擊百分比：與當前價格的百分比變化。此指標讓我們概覽 Hyperliquid 上資產(chǎn)的流動性，從而識別易被操縱的資產(chǎn)。

· 注：HPOS 和 RLB 僅限隔離模式，其風險較低，HLP 不會清算，未實現(xiàn)盈虧（uPnL）不可用作跨保證金。

表格 6：資金費率比較（年化）

此表比較 Hyperliquid、Bybit 和 Binance 上的永續(xù)期貨資金費率：

· 名義未平倉合約：Hyperliquid 上所有未結(jié)永續(xù)期貨頭寸的總美元價值。

· 資金費率（HL、Binance、Bybit）：交易者持有頭寸需支付/收取的年化百分比費率。

· 交易所-HL 套利：交易所（Binance/Bybit）與 Hyperliquid 資金費率的差異。

· 資金費率及與主要中心化交易所的比較讓我們能發(fā)現(xiàn)可能被操縱的資產(chǎn)。當大額頭寸進入稀薄的未平倉合約時，資金費率與其他交易所相比可能出現(xiàn)異常。

表格 7：HLP 財務(wù)指標

這些指標分析 HLP 及其三個子金庫（HLP-A、HLP-B 和清算金庫）的財務(wù)表現(xiàn)，推導 HLP 及各子金庫 TVL 的表現(xiàn)。

我們估算 HLP 回報，但由于數(shù)據(jù)粒度限制，可能與實際表現(xiàn)略有差異?；谶@些估算回報，我們計算以下指標：

· 最大回撤：HLP 策略虧損導致的存款人面臨的最大回撤。

· 夏普比率：用于評估投資風險調(diào)整后回報的指標，反映承擔額外波動性（風險）獲得的超額回報。此處使用 4% 作為無風險利率。

· 索提諾比率：類似夏普比率的風險調(diào)整指標，但僅懲罰下行波動（負收益），而非總波動。

表格 8：HLP 金庫頭寸

· 展示各 HLP 金庫作為策略一部分的實時頭寸。

· HLP 母金庫似乎持有閑置 USDC，而子金庫 HLP-A 和 HLP-B 有活躍的市場做市頭寸。

· 清算金庫目前無頭寸，但若需后盾清算，將出現(xiàn)活躍頭寸。

· 實時查看各金庫頭寸很重要，以便在某些頭寸接近平臺風險限額時迅速采取行動。

表格 9：HLP 金庫時間序列

返回各 HLP 金庫的賬戶價值及累計盈虧。

· 注：「總 HLP」指 HLP-A、HLP-B、清算金庫和母金庫之和。

· 我們還返回總 HLP 的估算周回報。

表格 10：HLP 凈頭寸

在累計凈頭寸表中，我們聚合所有 HLP 子金庫頭寸，展示 HLP 對特定頭寸/資產(chǎn)的凈敞口。可按各金庫的最大名義頭寸排序。

表格 11：HLP 占總未平倉合約比例

· 根據(jù) HLP 的累計凈頭寸，計算 HLP 頭寸占 Hyperliquid 總未平倉合約的比例。

· 需求低的資產(chǎn)外部做市商報價可能性較低，HLP 在提供流動性中占比過高，增加被惡意市場參與者操縱的風險。例如，HLP 在 JELLY 市場占近 50% 的未平倉合約，而操縱者約占另一半。

· 跟蹤 HLP 占各資產(chǎn)總未平倉合約的比例能幫助我們發(fā)現(xiàn)易被操縱的資產(chǎn)。

公開儀表盤將使我們及 Hyperliquid 主網(wǎng)驗證者利用數(shù)據(jù)驅(qū)動的指標，評估資產(chǎn)下架及平臺實時風險。

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