穿透加密融資邏輯：沒有產(chǎn)品，才是最好的產(chǎn)品

作者：rosie

編譯：深潮TechFlow

有沒有注意到，那些在加密領(lǐng)域輕松融到數(shù)百萬資金的項(xiàng)目，往往只靠一個(gè)精美的網(wǎng)站？

這不是運(yùn)氣，也不完全是騙局（好吧，有時(shí)可能是）。這其實(shí)是博弈論的結(jié)果。

還記得《硅谷》里的那個(gè)經(jīng)典場(chǎng)景嗎？那些沒有收入的公司估值反而比真正賺錢的公司更高。風(fēng)險(xiǎn)投資人解釋道：

“如果你展示了收入，人們會(huì)問‘有多少？’，而答案永遠(yuǎn)不會(huì)讓人滿意。但如果你沒有收入，人們就可以想象出無限的收入?！?/p>

加密領(lǐng)域?qū)⑦@種邏輯發(fā)揮到了極致：產(chǎn)品越不真實(shí)，反而能融到更多的錢。這不是漏洞，而是加密領(lǐng)域最賺錢的“功能”。

現(xiàn)實(shí)限制了估值

當(dāng)你擁有一個(gè)實(shí)際運(yùn)行的產(chǎn)品時(shí)，你就不得不面對(duì)一個(gè)令人不適的東西：事實(shí)。

事實(shí)意味著：

• 實(shí)際用戶數(shù)量（通常令人失望）

• 真實(shí)的技術(shù)局限性（總是令人失望）

• 無法偽造的可量化指標(biāo)（可能是毀滅性的）

但如果只是一個(gè)白皮書項(xiàng)目呢？它的潛在價(jià)值僅受限于你的想象力和目標(biāo)受眾的輕信程度。

這就創(chuàng)造了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：真正去構(gòu)建一些實(shí)際的東西，反而會(huì)受到市場(chǎng)的懲罰。

完美信息博弈

博弈論的核心在于：人們根據(jù)自己所知道的信息以及對(duì)自身的利益選擇行動(dòng)。

在加密領(lǐng)域的融資游戲中，我們有：

• 創(chuàng)始人（知道一切）

• 風(fēng)險(xiǎn)投資人（知道一些事情）

• 普通投資者（幾乎什么都不知道）

如果你是一個(gè)沒有產(chǎn)品的創(chuàng)始人，那么你的制勝策略顯而易見：

• 保持一切模糊但令人興奮

• 談?wù)摑摿?，而不是現(xiàn)實(shí)

• 通過各種手段制造“錯(cuò)失恐懼癥”（FOMO）

越模糊，別人越難反駁你；功能越少，失敗的機(jī)會(huì)也越少。

為什么沒人要求更好的標(biāo)準(zhǔn)？

在博弈論中，有一個(gè)著名的場(chǎng)景叫囚徒困境，展示了為什么人們會(huì)做出傷害所有人的選擇。

加密投資的運(yùn)作方式與此類似：

• 如果所有人都要求項(xiàng)目在投資前必須有實(shí)際產(chǎn)品，市場(chǎng)會(huì)更加健康。

• 但任何等待的人都可能錯(cuò)過早期的豐厚收益。而最早的投資者往往賺得最多——即使項(xiàng)目最終失敗。

因此，對(duì)于每個(gè)單獨(dú)的投資者來說，最聰明的選擇是盡早基于承諾“沖進(jìn)”（ape in），但這卻導(dǎo)致了一個(gè)愚蠢的整體結(jié)果：獎(jiǎng)勵(lì)虛假而非實(shí)質(zhì)內(nèi)容。

售賣夢(mèng)想 vs. 面對(duì)現(xiàn)實(shí)

一個(gè)僅靠Medium文章支撐的項(xiàng)目可以聲稱它將徹底顛覆一切，捕獲數(shù)萬億的價(jià)值。

而一個(gè)真正有代碼的項(xiàng)目則必須面對(duì)以下問題：

• 實(shí)際擁有多少用戶

• 技術(shù)真正能做到什么，不能做到什么

• 為什么會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越

這就產(chǎn)生了我所謂的“虛假溢價(jià)”（Bullshit Premium）——即完全不受現(xiàn)實(shí)約束所帶來的額外估值。

用炒作實(shí)現(xiàn)協(xié)同

當(dāng)沒人能判斷哪些項(xiàng)目是優(yōu)質(zhì)的時(shí)，所有人都會(huì)尋找相同的信號(hào)：

• 哪些網(wǎng)紅或影響力人物在談?wù)撨@個(gè)項(xiàng)目

• 哪些交易所上線了它的代幣

• 代幣價(jià)格的上漲速度有多快

那些沒有實(shí)際產(chǎn)品的項(xiàng)目可以將全部資源用于制造這些信號(hào)，而不是真正去開發(fā)產(chǎn)品。

開發(fā)者的預(yù)算越少，營(yíng)銷預(yù)算就越多。而在加密領(lǐng)域，營(yíng)銷總是勝過開發(fā)。

現(xiàn)實(shí)案例：沒有產(chǎn)品的“全明星”項(xiàng)目

加密領(lǐng)域充滿了價(jià)值數(shù)十億的白皮書項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的命運(yùn)完美驗(yàn)證了上述理論：

• Berachain：在沒有上線主網(wǎng)的情況下，打造了加密領(lǐng)域最狂熱的社區(qū)之一，并實(shí)現(xiàn)了數(shù)十億的估值。這證明了在加密領(lǐng)域，產(chǎn)品越不真實(shí)，人們?cè)侥軐⒆约旱膲?mèng)想投射到它上面。

• Aptos：為一個(gè)聲稱能達(dá)到“每秒16.2萬筆交易”（TPS）的區(qū)塊鏈籌集了3.5億美元，但上線時(shí)實(shí)際性能僅為每秒4筆交易。技術(shù)承諾所需的證據(jù)越少，融資金額反而越高。

• Worldcoin：提出“把你的生物特征數(shù)據(jù)換成代幣”的想法，居然聽起來對(duì)風(fēng)投很有吸引力，最終吸引了數(shù)十億美元的投資。

這些例子有一個(gè)共同點(diǎn)：承諾越抽象或技術(shù)越復(fù)雜，籌集的資金越多，但最終的崩塌也越慘烈。

為什么這一現(xiàn)象不會(huì)停止

邏輯上的解決方案應(yīng)該是投資者要求項(xiàng)目提供實(shí)際可用的產(chǎn)品。

但博弈論告訴我們，這種情況不會(huì)發(fā)生，原因如下：

• FOMO（錯(cuò)失恐懼癥）是真實(shí)存在的：早期投資者賺得最多，這種壓力迫使人們?cè)隍?yàn)證項(xiàng)目前就投入資金。

• 無法驗(yàn)證承諾：大多數(shù)投資者缺乏技術(shù)能力去評(píng)估項(xiàng)目是否能兌現(xiàn)承諾。

• 基金經(jīng)理不在乎：他們的回報(bào)基于本季度的收益，而不是長(zhǎng)期成功。

• 每個(gè)人的激勵(lì)機(jī)制都被扭曲了：對(duì)個(gè)人有利的選擇，卻對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有害。

這就是為什么沒有產(chǎn)品的項(xiàng)目會(huì)比真正開發(fā)有用東西的項(xiàng)目籌集更多資金。

游戲并沒有失控，它只是被“完美”地玩著罷了。

本文僅為金融評(píng)論，不構(gòu)成投資建議。我只是單純樂在其中而已 ：)