深入解析 ERC404：潘多拉魔盒還是流動(dòng)性革命？

摘要

• ERC404 通過協(xié)議將 NFT 和 FT 形成了對應(yīng)互轉(zhuǎn)關(guān)系，且基于協(xié)議特性實(shí)現(xiàn)了可以變換內(nèi)置屬性的 NFT，被定義為是一種實(shí)驗(yàn)性的、具有混合 ERC20 和 ERC721 的技術(shù)方案，具有原生流動(dòng)性和碎片化的半同質(zhì)化標(biāo)準(zhǔn)（ semi-fungible tokens.）。

• 和主流 NFTFi 的商業(yè)路徑不同， 404 標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)系列取巧的在標(biāo)準(zhǔn)層集合了 NFT 和 FT 的現(xiàn)有設(shè)施從而建立雙邊流動(dòng)性,具有了“可抽卡”“原生碎片化”和“ AMM 流動(dòng)性”的新特點(diǎn)，未來如被大量項(xiàng)目采用將有更多的創(chuàng)新玩法、更大的想象空間和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

• ERC404 尚在早期未經(jīng)長期驗(yàn)證，目前存在銷毀多個(gè)NFT不可控的缺陷且并沒有納入正式的以太坊 EIP 提案。

• Pandora 僅為 ERC404 的首發(fā)項(xiàng)目且無法從 ERC404 未來可能的發(fā)展和廣泛應(yīng)用中捕獲到實(shí)際價(jià)值，其未來發(fā)展更多取決于后續(xù)項(xiàng)目方的持續(xù)運(yùn)營。

1.引言

Crypto 的每輪牛市都有新的資產(chǎn)發(fā)行方式和相應(yīng)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，從以太坊上的 ERC20 的 FT，到 ERC721 的 NFT ，再到這一輪的 BTC 鏈上銘文，而銘文中當(dāng)前最為市場認(rèn)可的是 BRC20 ，近期銘文又被稱為半同質(zhì)化代幣 SFT（semi-fungible Token）。

本文將要介紹的是在以太鏈上一個(gè)新的實(shí)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn) ERC-404 以及其上的首個(gè)資產(chǎn) Pandora。

基于 404 創(chuàng)建的資產(chǎn)使得 FT 和 NFT 形成對應(yīng)互換關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了同時(shí)利用 ERC20 和 ERC721 的雙邊流動(dòng)性，即每個(gè) FT 會自動(dòng)鑄造一個(gè) NFT ，如果買入不足一個(gè)則不會鑄造對應(yīng) NFT 。

用戶如果買賣或轉(zhuǎn)賬 FT 且影響到整數(shù)FT變化會將 NFT 銷毀且重新鑄造，然后自動(dòng)編程重新鑄造后的 NFT 屬性情況；如果用戶希望保留 NFT 的話，他也可以直接交易或轉(zhuǎn)賬 NFT ，NFT 本身就不會有任何變化。

ERC404 標(biāo)準(zhǔn)為實(shí)驗(yàn)性標(biāo)準(zhǔn)，理論上現(xiàn)在應(yīng)該叫做 EIP404, 且編號 404 并不符合 EIP 提交規(guī)范，是否能正式納入 ETH 標(biāo)準(zhǔn)需要等待基金會的回應(yīng)；Pandora 為早期項(xiàng)目，雖為 ERC404 首個(gè)資產(chǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)較大，理性看待相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

截至 2024 年 3 月 2 日，基于 ERC404 標(biāo)準(zhǔn)建立的代幣合約有 719 個(gè)，總交易量 1.6B，其中主要的交易量是首個(gè)資產(chǎn) Pandora，占據(jù) 55.7% 的交易量。

2.Pandora 案例分析

2.1Pandora 簡介

Pandora 是第一個(gè)基于 ERC404 代幣標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建的項(xiàng)目，在 2 月 2 日推出，10k 的 PANDORA ERC20 代幣對應(yīng) 10k 的 NFT 生成 NFT「Replicants」，Pandora 既可以在 Uniswap 上交易，也能在 OpenSea 等 NFT 市場上交易。

該系列存在五個(gè)稀有度等級，根據(jù)顏色區(qū)分。當(dāng)用戶交易 Pandora 的 FT 代幣時(shí) ，Replicant NFT 會按照數(shù)量增發(fā)或減少，例如 1.3 Pandora 生成 1 個(gè) NFT ，不足 1 個(gè) Pandora 則不會生成 NFT 。每次 Replicant NFT 再生時(shí)，稀有度都會隨機(jī)化。而直接轉(zhuǎn)賬和交易NFT時(shí)則不會變換稀有度。

關(guān)于“開盒”細(xì)節(jié)以及后續(xù)賦能項(xiàng)目方暫未公布具體細(xì)節(jié)。

2.2 FT 代幣信息和市場情況以及流動(dòng)性分析

截至 2024 年 3 月 2 日，基本信息如下：

約 67% 的日交易量發(fā)生在 Uni v3，其他為 Bitmart，Lbank，gate 等 CEX ；OKX 和 Binance 的錢包已經(jīng)支持 ERC404 ，而 Pandora 還未上線 OKX 和 Binance 。

Uni v3 當(dāng)前 WETH 流動(dòng)性為 26M ，總TVL 44M ，7 日交易量約為 90M ，換手率較高，市場正在價(jià)格博弈。

2.3 FT 和NFT 交易量數(shù)據(jù)對比

截至 2024 年 3 月 2 日，目前 DEX 總交易量 870M 。已鑄造 NFT 為 6130 個(gè)， opensea 總交易量為 1956 ETH ，按照 3 月 2 日 約 3.4K 的 ETH 簡單估算為 6.6M , NFT 交易量僅為 FT 交易量的 0.7% , Pandora 系列核心流動(dòng)性在當(dāng)前近乎完全由 Uni v3 AMM 定價(jià)，這里的原因除本身 AMM 流動(dòng)性為即時(shí)流動(dòng)性外，筆者認(rèn)為原因之一還有 pandora 的 NFT 系列目前賦能暫不明確。

2.4 持幣地址

持倉 100 及以上的地址共有 10 個(gè)，其中前三個(gè)分別是官方的多簽錢包，Uniswap v3 LP 和 Sablier V2 LockupLinea 的合約地址，籌碼情況相對比較分散, 籌碼區(qū)間集中在 19000 到 27000 之間。

3.歷史淵源和團(tuán)隊(duì)情況

Pandora 的設(shè)想和 404 的技術(shù)方案其實(shí)并不算是全新的東西，筆者認(rèn)為可以將這類嘗試的歷史淵源分為兩個(gè)部分，ETH 鏈上的協(xié)議層“第三方碎片化協(xié)議”和鏈標(biāo)準(zhǔn)層面帶來的被稱為“圖幣二象性”的概念的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn): BTC 銘文和 Solana 的 DN。

3.1第三方碎片化協(xié)議

在 ETH 鏈上，721 NFT 誕生后就因流動(dòng)性匱乏問題衍生出了多次新協(xié)議層面的嘗試，其中之一被稱為“碎片化”，例如：

早在 20 年底開始上線的 NFTX ，將同類 NFT 相似價(jià)格的 NFT 放入一個(gè)金庫中，金庫發(fā)行對應(yīng) vToken ，只需要持有足夠的 vToken 就可以從金庫中隨機(jī)贖回 NFT。

還有后面出現(xiàn)的明星項(xiàng)目 Fractional ，融資 2800萬，引入新角色策展人，從碎片拍賣獲得收入，而碎片持有人則發(fā)起投票對金庫內(nèi) NFT 進(jìn)行拍賣和定價(jià)。

去年底上線的 Flooring Protocol，將 NFT 存入 Vault，獲得 100 萬 μTokens，而后可選放棄所有權(quán)后隨機(jī)贖回 NFT 或留存所有權(quán) Key 以便找回對應(yīng) NFT 。

這里簡單總結(jié)：碎片化第三方協(xié)議允許持有 NFT 的用戶將系列的部分 NFT 質(zhì)押，并換取由協(xié)議發(fā)行的新的 ERC20 代幣，而后再通過代幣激勵(lì)、引入新角色、賦能碎片化代幣、按碎片化比例贖回 NFT 等方式希望實(shí)現(xiàn)將 NFT 進(jìn)行拆分從而擴(kuò)大 NFT 的流動(dòng)性的目的，而協(xié)議上線后這些協(xié)議內(nèi)絕大多數(shù)存入的 NFT 都為藍(lán)籌 NFT 。

3.2 圖幣二象性這一說法的由來

關(guān)于“圖幣互換“、”圖幣合一“、“圖幣二象性”的鏈標(biāo)準(zhǔn)概念的誕生可以認(rèn)為來自于 BTC 的銘文協(xié)議和 Solana 生態(tài)誕生的圖幣互換協(xié)議 Deez Nuts 。

先來說說最初的來源即本輪牛市的新資產(chǎn)“銘文”，因 BTC 鏈上的? UTXO 特性和 Ordinals 協(xié)議以及 Inscriptions ，BRC20 標(biāo)準(zhǔn)被創(chuàng)造出來后，用戶可以在 sat 上刻上任意數(shù)據(jù)以賦予其獨(dú)特的特征，這樣的實(shí)現(xiàn)形式可以被理解為抽象的圖幣對應(yīng)的協(xié)議，在 FT 代幣的基礎(chǔ)上“添加”某種“唯一性”，在 NFT 代幣的基礎(chǔ)上“添加”某種“同質(zhì)性”，表現(xiàn)形式上：打銘文的時(shí)候打的是“一張”，這一張 100% 是個(gè) NFT ，而“一張”又可以進(jìn)行拆分，把里面的同質(zhì)化代幣一個(gè)個(gè)分出去，因此也可以被稱為半同質(zhì)化代幣（semi-fungible Token）。

而后在今年1月，Solana 生態(tài)中以解決網(wǎng)絡(luò)租金問題為目標(biāo)的新代幣標(biāo)準(zhǔn) Tiny SPL 在自家網(wǎng)站上線了 AMM 交易機(jī)制，隨后，其代幣 DN（Deez Nuts）引起了市場炒作，DN 可拆分或合并，也可將持有的 NUTS 加入到 AMM 池中作為 LP；這樣的設(shè)計(jì)在 Degen 們眼中看到的赫然是另一種“圖幣互換“的“銘文”。

此時(shí)圖幣二象性的概念被市場初步認(rèn)知，又因每條鏈上的技術(shù)環(huán)境和 NFT 基礎(chǔ)設(shè)施繁榮程度也有區(qū)別，因此 SFT 在各個(gè)鏈衍生出了各有特點(diǎn)的新資產(chǎn)，先是 BTC 的銘文,再是 Solana 的圖幣互換，那么作為當(dāng)前 DeFi 和 NFT 生態(tài)最繁榮的 ETH 上出現(xiàn)的又是什么呢？

3.3 ERC404

2 月初，在 ETH 鏈上再次出現(xiàn)早期協(xié)議嘗試實(shí)現(xiàn)“圖幣二象性”，有一個(gè)叫做 Uniswap Emerald 的新項(xiàng)目，將 NFT 流動(dòng)性建立在 Uniswap 之上，但由于合約漏洞被攻擊而多次更換代幣合約，目前團(tuán)隊(duì)仍在開發(fā)修復(fù)，而 Pandora 的項(xiàng)目方成員們便是從 Emerald 上得到的啟發(fā)。

404 標(biāo)準(zhǔn)和 Pandora 資產(chǎn)是由目前的 4 人團(tuán)隊(duì)共同構(gòu)建，僅有 3 人的推特資料公布。

• @maybectrlfreak（ctrl）：

  自稱投資初創(chuàng)。Syndicate 的天使投資人。Syndicate 首條推特發(fā)布于 1 月 22 日，對 BRC20 和 Ordinals 交易終端 BeFi Labs 進(jìn)行了早期投資。

• @searnseele（Searn）：

  推特上并無詳細(xì)資料

• @0xacme（Acme）：在 Github 上發(fā)布了 ERC404 標(biāo)準(zhǔn)，曾在 Coinbase 任職工程師。

4.實(shí)現(xiàn)原理

ERC404 的文檔中這樣定義，ERC404 是一種實(shí)驗(yàn)性的、具有混合 ERC20 和 ERC721 的技術(shù)方案，具有原生流動(dòng)性和碎片化的半同質(zhì)化標(biāo)準(zhǔn)（semi-fungible tokens）。

4.1 有損編碼方案

首先，理解下 ERC20 和 ERC721 的操作流程：

用戶 A 持有 11.11 個(gè) B 代幣，在用戶轉(zhuǎn)賬時(shí)，智能合約按照 A 賬戶上 B 代幣的余額減少相應(yīng)的數(shù)量，并在目標(biāo)賬戶增加對應(yīng)數(shù)量，智能合約只需要管理余額的多少即可。

用戶 A 持有 C 系列 NFT 中的一個(gè) NFT ，NFT 的 ID 為 1234 ，此時(shí)當(dāng)用戶轉(zhuǎn)移NFT時(shí)，智能合約將 NFT 從 A 用戶刪除，并在目標(biāo)賬戶增加該 ID 的 NFT 。

正常情況下這是涇渭分明的兩種不同的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，智能合約需要首先判定類型在確實(shí)交易。

其次， ERC404 設(shè)計(jì)了有損編碼方案，讓 ERC20 代幣的數(shù)量和 ERC721 代幣的唯一 ID 能夠在合約存儲中使用相同的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu) “AmountOrId”。

Solidity 將 ERC20 的代幣余額按照最小單位 Decimals 記錄為數(shù)字形式，比如你有 2.3 個(gè) Pandora 則為 230000000000000000（18位decimals），這一數(shù)被比較時(shí)遠(yuǎn)大于 NFT 的 Token ID ，而后合約將 721NFT 的 ID 也當(dāng)成一個(gè)參數(shù)進(jìn)行比較（例如 ID 1123 和 ID 1124 ），合約進(jìn)行檢測包含兩個(gè)參數(shù)的 “amountOrId” 是否小于或等于當(dāng)前的 “Minted” 值（即已鑄造 721NFT 數(shù)量），如果是則操作 721NFT 。反之則會操作 ERC20 ，這樣合約在調(diào)用數(shù)據(jù)時(shí)就區(qū)分開 ERC20 和 ERC721 了。

而在有損編碼方案讓智能合約調(diào)用資源分辨類型后進(jìn)行后續(xù)的操作時(shí)，Mapping 函數(shù)會跟蹤賬戶狀態(tài)，如果用戶通過 “transfer” 函數(shù)處理 ERC20 代幣的轉(zhuǎn)移時(shí), 721NFT 會被銷毀（ burn 函數(shù)）并重建（ mint 函數(shù)）；在 “mint” 函數(shù)中，每次創(chuàng)建一個(gè)新的 721NFT 時(shí)， minted 變量會增加，然后將其作為新代幣的 ID 。這意味著每個(gè)新的 721NFT 都會有一個(gè)唯一的、順序增加的 ID ，從 1 開始，每次增加 1 。

4.2 兩個(gè)缺陷：銷毀多個(gè)NFT資產(chǎn)的不可控缺陷以及比一般轉(zhuǎn)賬更高的Gas消耗

當(dāng)用戶持有多個(gè)代幣以及所對應(yīng)的 NFT 時(shí)，如果用戶轉(zhuǎn)移 FT ，則智能合約無法按照可選的方式燒毀 NFT ，Burn 合約會極簡的按照最后一個(gè)擁有的 Token ID 進(jìn)行銷毀操作，這是一種后進(jìn)先出（Last In, First Out, LIFO）的機(jī)制。而這極可能刪掉用戶更想要的 NFT , 這是 404 的一個(gè)當(dāng)前存在的設(shè)計(jì)缺陷。

而這一缺陷其實(shí) Pandora 通過引入稀有度進(jìn)行了區(qū)分且鼓勵(lì)用戶因?yàn)橄∮卸榷謩?dòng)將地址中的 FT 分開，用戶可以先轉(zhuǎn)換不想要的 NFT 到另一賬戶再轉(zhuǎn)回或在二級市場掛單出售，而后在對賬戶的 FT 余額進(jìn)行操作，算是通過經(jīng)濟(jì)模型解決了部分協(xié)議本身的缺陷。

另一較高 Gas 費(fèi)缺陷則是 ERC404 中存儲和監(jiān)測多個(gè)不同的余額和 NFT 所有權(quán)，因此合約運(yùn)行會相對復(fù)雜一些，從而需要占用更多的鏈上計(jì)算資源且產(chǎn)生稍多的 Gas 費(fèi)用。

4.3 基于順序性ID的偽隨機(jī)數(shù)設(shè)計(jì)（Pandora的稀有度）

因?yàn)閳D幣對應(yīng)的同時(shí)，轉(zhuǎn)換代幣時(shí)協(xié)議會自動(dòng)銷毀老 NFT 并按照全網(wǎng) ID 的順序建立新的 ID ，因此項(xiàng)目可以選擇將 ID 作為偽隨機(jī)數(shù)的來源并賦予不同的屬性，從而實(shí)現(xiàn)基于協(xié)議特性的“偽隨機(jī)抽卡”的玩法并賦予不同的屬性和視覺特點(diǎn)。

Pandora 的機(jī)制稀有度是按照對 NFT 的 ID 的第一個(gè)字節(jié)應(yīng)用 keccak256 哈希函數(shù)并對結(jié)果進(jìn)行編碼來“偽隨機(jī)”生成的，且因?yàn)榘凑彰總€(gè) ID 都會映射到一個(gè)唯一的 Seed 值，得到一個(gè) 0 到 255 之間的數(shù)字，各稀有度按照 0-255 被分類。

實(shí)際意義上稀有度因?yàn)?ID 存在順序性，全網(wǎng)執(zhí)行重新鑄造行為的用戶只是按照先后順序取得其 ID 被運(yùn)算后的 seed 值，因此這個(gè)抽卡更像是所有用戶按照的預(yù)設(shè)順序和預(yù)設(shè)的牌進(jìn)行”摸牌“，且因交易上鏈“摸牌”的先后順序從而抽到不同的卡。

而又由上表可知，當(dāng)且僅當(dāng) seed 值為 241 到 255 之間時(shí)會生成紅色 pandora 盒子，而低個(gè)數(shù)的隨機(jī)數(shù)被哈希函數(shù)運(yùn)算出來得次數(shù)自然越少，因此可以將稀有度視為一種“運(yùn)氣”和反復(fù)“努力“的結(jié)果。

這樣的一個(gè)稀有度設(shè)計(jì)，在上文的案例分析中可以發(fā)現(xiàn) Opensea 和 Blur 中的掛單對于紅色等高稀有度的盒子溢價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于 1 單位的 FT 的價(jià)格，正像有些玩家說的“又刷到了橙色盒子，真上頭”。

而偽隨機(jī)數(shù)產(chǎn)生的不同稀有度到底有何賦能，則是要等待項(xiàng)目方的下一步做法。

* Pandora 設(shè)立的這個(gè)隨機(jī)數(shù)在最初的版本是可以通過無限多的偽隨機(jī)數(shù)下最終將現(xiàn)有 NFT 全部變?yōu)榧t色稀有度，這是基于隨機(jī)數(shù)抽卡的當(dāng)前技術(shù)邏輯必然出現(xiàn)的問題，在項(xiàng)目方近期的 v2 更新中已經(jīng)提到并將被解決。

4.4 近期更新 v2.0

• ERC-721 類型 Token ID 現(xiàn)在存儲在 FIFO （Frist In, First Out, FIFO）隊(duì)列中并被重復(fù)使用，而不是在鑄造和銷毀時(shí)永遠(yuǎn)增加。這是一組可預(yù)測的 NFT 代幣 ID，就像典型的 NFT 集合一樣。
  這意味著在上面提到的稀有度無限的可能性會被改掉，有限的 Token ID 會產(chǎn)生有限定數(shù)目的紅色稀有度 NFT ，且當(dāng)?shù)谝淮瓮耆凑枕樞蛏?ID 達(dá)到 NFT 系列上限數(shù)目后，第二次除非誤刪，否則高稀有度會因用戶的行為自發(fā)保留，沒有可能增加, 抽卡行為會隨著激勵(lì)降低變的無必要意義。

• 完整 ERC-20 類型代幣的轉(zhuǎn)移現(xiàn)在會將發(fā)送者持有的 ERC-721 類型代幣轉(zhuǎn)移給接收者。換句話說，如果將 3 個(gè)完整代幣作為 ERC-20 轉(zhuǎn)賬，錢包中的 3 個(gè) ERC-721 將直接轉(zhuǎn)移給接收者，而不是那些被燒毀的 ERC-721 并鑄造新的代幣 ID 給接收者。

• 在轉(zhuǎn)賬、批準(zhǔn)和其他操作期間發(fā)出的可預(yù)測事件，清楚地表明是否歸因于 ERC-20 / ERC-721。

• 取消合約中的固定供應(yīng)上限，允許根據(jù)需要選擇性添加固定代幣供應(yīng)上限。

• 傳輸邏輯的簡化和集中化，大量邏輯優(yōu)化和GAS節(jié)省。

• 支持 EIP-2612 和 EIP-165 等等。

5.和 ERC721-NFT的區(qū)別

筆者認(rèn)為基于 404 標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)巧妙的將 ERC20 和 ERC721 兩個(gè)涇渭分明的協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行混合，且資產(chǎn)性質(zhì)較難定義，可以被稱為 “ETH 鏈上的銘文”、“原生碎片化可變屬性 NFT ”或“帶有 NFT 的 meme 幣“。技術(shù)機(jī)制帶來的可刷新屬性是其另一獨(dú)特的價(jià)值所在。

1. 標(biāo)準(zhǔn)層的碎片化和原生流動(dòng)性

   404 的 FT 可以在 Uniswap 等 DEX 提供原生流動(dòng)性，同時(shí)自動(dòng)生成 NFT ；依賴長期發(fā)展極為完善的DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施， 404 FT未來甚至可以直接支持鏈上的借貸協(xié)議、永續(xù)合約等協(xié)議從而進(jìn)行復(fù)雜的DeFi操作。

2. NFT 系列內(nèi)生的抽卡邏輯和可互換性

   已知 Token ID 有限，那么每個(gè) ID 自然可以被分配成到不同的屬性和不同的視覺呈現(xiàn)，404NFT 具有了可編程功能性和偽隨機(jī)性。

   因此用戶可以利用 Gas 費(fèi)在鏈上環(huán)境進(jìn)行摩擦較小的循環(huán)順序“偽抽卡”，從而獲得一個(gè)基于偽隨機(jī)數(shù)建立的有序預(yù)設(shè) NFT 系列中的一個(gè)，這和 721NFT 相比具有更加有趣的變化和原生體驗(yàn)。

   不過，實(shí)質(zhì)上來說因?yàn)橄∮卸葘?shí)際上從一開始就被固定，因此稱為偽隨機(jī)性，因此一旦高稀有度被刷新出來，刷新會逐漸失去意義，Pandora 實(shí)際上并不是頻繁 transfer 刷出稀有 NFT 的玩法。

3. 將資產(chǎn)的不同屬性的價(jià)值和定價(jià)權(quán)進(jìn)行了明確的分流

   每個(gè)單位的 FT 對應(yīng)每個(gè)數(shù)量單位的 NFT 讓每個(gè) NFT 的底層價(jià)值都是數(shù)量 1 ，用戶無認(rèn)知門檻，因此可以通過 AMM 獲得更加充分的定價(jià)和流動(dòng)性。

   又因?yàn)?404NFT 可以通過轉(zhuǎn)賬更換隨機(jī)數(shù)，Pandora 的持有者在早期甚至?xí)淇於啻误w驗(yàn)類似 721NFT 的“開圖”時(shí)刻。因此在 NFT 市場上高溢價(jià)交易的稀有 NFT 則清晰體現(xiàn)對于“運(yùn)氣和多次刷新”即稀有度這一概率屬性的市場價(jià)值。

小結(jié): FT 是整個(gè) 404 NFT 系列的“地板價(jià)”，而不同稀有度的 404 NFT 則是“地板價(jià)”加“隨機(jī)數(shù)價(jià)值”。這和用戶對于一般意義上 PFP 類 721NFT 的價(jià)值認(rèn)知是有較大差別的，比如 PFP 的衣服和鞋子哪種好看，或者說文化屬性等等。

6.和NFTFi的發(fā)展探討

筆者認(rèn)為，如果將 404NFT 定義為廣義 NFT 中的一個(gè)類別，那么 ERC404 可以視為對這類 NFT 的一種獨(dú)特的 NFTFi 方案。

近期 Pandora 上線時(shí)，曾經(jīng)有很多 KOL 表達(dá)過這種資產(chǎn)發(fā)行的范式創(chuàng)新一旦獲得大量新項(xiàng)目的認(rèn)可和采用，會讓部分 NFTFi 退出歷史舞臺。筆者在這里嘗試進(jìn)行一些拆解分析:

首先按照需求我們將 NFTFi 可以分為 Trading 、Lending 以及 Derivatives。

NFT Trading 目前有四種方式：訂單簿、聚合器、碎片化協(xié)議、AMM，分別舉例為 Opensea ，Blur 、 NFTX 、 Sudoswap 。

NFT Lending 則有點(diǎn)對點(diǎn)借貸，點(diǎn)對池借貸和先買后付等等，這類型中跑出來的項(xiàng)目不多，比如Blend 、BendDao 等。

NFT Derivatives 項(xiàng)目并沒有找到 TVL 不錯(cuò)的項(xiàng)目，對流動(dòng)性要求更高的衍生品協(xié)議在當(dāng)前可能相對較早。

而后展開了解上述的眾多 NFTFi 項(xiàng)目，可以初步總結(jié)出兩個(gè)特點(diǎn)：

第一，絕大多數(shù) NFT 系列的流動(dòng)性和定價(jià)依賴訂單簿模式， AMM 機(jī)制和碎片化等即時(shí)流動(dòng)性方案僅有 Sudoswap 占據(jù)市場交易份額的 0.12% ，這代表即時(shí)流動(dòng)性方案幾乎沒有市場份額。

第二，在 NFT Lending 方面， Blend 利用點(diǎn)對點(diǎn)的方案占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。NFT Lending 協(xié)議有幾個(gè)特點(diǎn)：協(xié)議會依賴代幣激勵(lì)從而吸引外部資金進(jìn)入資金池作為借貸流動(dòng)性；引入復(fù)雜的博弈機(jī)制或第三方提供價(jià)格清算等其他動(dòng)作；除 Blend 備靠 Blur 外，其他協(xié)議本身對于用戶側(cè)來說都有著安全風(fēng)險(xiǎn)和信任、理解門檻，層層的篩選下流通的 NFT 和外部流動(dòng)性是逐層遞減的。

我們將 404 項(xiàng)目的發(fā)行邏輯、商業(yè)路徑與主流 NFTFi 進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)不少差異：

經(jīng)過對比后，筆者可以初步認(rèn)為， 404 作為一種新的資產(chǎn)類別，和 721NFT 的主流 NFTFi 商業(yè)路徑上有較大差異， 404 的資產(chǎn)系列非常取巧的利用了 NFT 和 FT 的現(xiàn)有設(shè)施建立雙邊流動(dòng)性，具有了“可抽卡”“原生碎片化”和“ AMM 流動(dòng)性”的新特點(diǎn)，一旦走向成熟將會出現(xiàn)更多的創(chuàng)新玩法、具有更有意思的想象空間和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

7.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

ERC404 和其首發(fā)項(xiàng)目 Pandora 尚處于早期，標(biāo)準(zhǔn)和資產(chǎn)層面均有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：

• ERC404 標(biāo)準(zhǔn)本身存在銷毀 NFT 資產(chǎn)不可控問題和邏輯復(fù)雜的較高Gas 費(fèi)用問題。

• ERC404 標(biāo)準(zhǔn)較復(fù)雜且未經(jīng)長期驗(yàn)證，可能存在未知安全漏洞從而有被黑客攻擊或出現(xiàn)突發(fā)問題的風(fēng)險(xiǎn)。

• ERC404 為實(shí)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，且理論上現(xiàn)在應(yīng)該叫做 EIP404 ,且編號 404 并不符合 EIP 提交規(guī)范，需要關(guān)注 ETH 基金會對該標(biāo)準(zhǔn)的回應(yīng)。

• Pandora 僅為 ERC404 的首發(fā)項(xiàng)目， 其無法從 ERC404 未來可能的發(fā)展和廣泛應(yīng)用中捕獲到實(shí)際價(jià)值, 后續(xù)可能捕獲一些情緒價(jià)值。

• Pandora 還未“開圖”，其作為 NFT 系列仍需要項(xiàng)目方的持續(xù)運(yùn)營，且有被其他 404 標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目趕超替代的可能性。

8.其他404標(biāo)準(zhǔn)

近期 ERC404 火熱后，市場也出現(xiàn)了一些類似的標(biāo)準(zhǔn)的聲音，而這些協(xié)議的未來發(fā)展從 Ordi 等 meme 資產(chǎn)來看的話可能需要關(guān)注協(xié)議首發(fā)及財(cái)富效應(yīng)，如果從無聊猿等藍(lán)籌NFT來看則是社區(qū)氛圍和運(yùn)營打法，筆者在此對同類標(biāo)準(zhǔn)僅做簡短介紹。

8.1 DN 404

與試圖將 ERC-20 和 ERC-721 標(biāo)準(zhǔn)合并為單一合約的 ERC404 不同，DN404 利用兩個(gè)獨(dú)立但相互關(guān)聯(lián)的合約——基礎(chǔ) ERC-20 合約和一個(gè)用于獨(dú)特 NFT 的鏡像 ERC-721 合約。

基于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)目前最高交易量的系列是 Asterix ，共 10,000 個(gè) PFP ，目前并不確定運(yùn)營細(xì)節(jié)，項(xiàng)目方提到會進(jìn)行快照，直到后續(xù)“開圖”，當(dāng)前FDV 26M。

8.2 ERC-1111

PFPAsia 團(tuán)隊(duì)開發(fā)的新代幣標(biāo)準(zhǔn)，也稱為 REDT 協(xié)議。采用可控狀態(tài)變化，將 FT 與 NFT 之間的轉(zhuǎn)換過程由用戶主導(dǎo)，同時(shí) ERC-1111 協(xié)議可以將 NFT 與 FT 的對應(yīng)數(shù)量比例縮小。

PFPAsia 團(tuán)隊(duì)采用 ERC-1111 標(biāo)準(zhǔn)，開發(fā)了韓美混合風(fēng)格新國風(fēng)的 10, 000 個(gè) PFP NFT，同時(shí) NFT 與 FT 比為 1 ：10000 ，于 1 月開始宣發(fā)，2 月 FT 公開發(fā)售，近日正在白名單形式進(jìn)行 NFT freemint 發(fā)售，截止 3 月 2 日 FDV 1.7M ，圖幣轉(zhuǎn)換未開啟且未開圖。

去年 8 月，HashKeyNFT 與 NFTAsia 以及 PFPAsia 合作，共同創(chuàng)作推出紀(jì)念款 SBT，以紀(jì)念 HashKey Exchange 成為香港首家面向零售用戶的香港合規(guī)持牌交易平臺。

8.3 ERC-X

可在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中使用多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)（ERC-20、ERC-404、ERC-721、ERC-721 A、ERC-721 Psi、ERC-1155 和 ERC-1155 Delta）,使得 ERC-1155 和 ERC-721 代幣都會被協(xié)議支持，且會更為節(jié)省 Gas 費(fèi)用。

該標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)的項(xiàng)目為 MINER，目標(biāo)是基于 LayerZero 的標(biāo)準(zhǔn)作一個(gè)全鏈混合代幣波動(dòng)性挖礦協(xié)議，將鏈上 NFT 資產(chǎn)和 MINER 代幣進(jìn)行封裝，并希望抽成且與代幣持有者分享收益。

剛發(fā)售時(shí)，出現(xiàn)合約漏洞問題 ，2 月 19 日修復(fù)漏洞并已重啟，截止 3 月 2 日 FDV 3M。

8.4 ERC-404+

由 Forge 項(xiàng)目方開發(fā)，添加了_burnedTokenIds 數(shù)組，用于跟蹤被銷毀的 NFT 的所有 ID。一旦通過 Mint 函數(shù)達(dá)到總供應(yīng)限制，合約設(shè)計(jì)將從 _burnedTokenIds 數(shù)組中回收新 NFT 的 ID，在設(shè)計(jì)思路上與 Pandora v2 接近。

目前 ERC-404+ 的代表項(xiàng)目即為 FORGE ，是 6666 個(gè)的 PFP NFT系列，截止 3 月 2 日 FDV 約 520K ，且 Forge 官網(wǎng)近期上線 Launchpad ，已有一個(gè)項(xiàng)目啟動(dòng)上線。

9.總結(jié)與展望

404 類資產(chǎn)作為一種新的資產(chǎn)類別，非常取巧的利用了 NFT 和 FT 的現(xiàn)有設(shè)施建立雙邊流動(dòng)性，具有標(biāo)準(zhǔn)層面上的 “可抽卡”、“原生碎片化”和“ AMM 流動(dòng)性”的新特點(diǎn)，且未來能夠利用 ETH 鏈上的成熟 Defi 基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行更加復(fù)雜的金融操作，是一個(gè)很有意思的 NFT 新發(fā)展方向。

展望未來，類 404 標(biāo)準(zhǔn)在未來的一系列嘗試中也許能出現(xiàn)新的“藍(lán)籌” NFT 系列，并有很多有趣的 NFT 用例和場景，筆者在暢想的場景之一為全鏈 Gamefi ，而可能的用例之一是功能類 NFT 或工具類 NFT ，可編程的可變屬性和原生碎片化對這兩類 NFT 進(jìn)行較為復(fù)雜的價(jià)值賦能并利用 DeFi 設(shè)施充分定價(jià)甚至增加金融化玩法。暢想僅為拋磚引玉，歡迎交流探討。

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