質(zhì)押量超 48 萬枚 ETH，mETH 憑什么？

作者：1912212.eth，F(xiàn)oresight News

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3 年前，Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 曾大發(fā)感慨「非常期待 Rollup，也擔心其生不逢時，無人喝彩」。彼時，以 Polygon 與 BNB Chain 等鏈如日中天，受萬眾矚目。而如今處在一線的 L2 主網(wǎng)在當時均未上線。誰曾想，也才僅僅 2 年時間，如今 L2 百花齊放，一時間百舸爭流。

如果說新興公鏈屈指可數(shù)，那如今的各類 L2 數(shù)量恐怕幾只手都數(shù)不過來。不過，雖然新建 L2 的成本變得相對較低，但真正獲得市場關注度和認可的卻相對較少。

賽道技術(shù)方面雖停留在 OP 與 ZK 之間的差異化，但真正拉開差距的仍是生態(tài)發(fā)展狀態(tài)、用戶體驗以及流動性激勵措施等。

目前來看，除頭部最領先的 L2 之外，目前看其他 L2 在 TVL 上差距不算太大。細枝末節(jié)方面的差異化，也略顯乏味，同時也導致了諸多問題。

其一便是流動性割裂。L2 被飽受詬病的是隨著數(shù)量增多，大量在二層流轉(zhuǎn)的的資產(chǎn)變得愈加分散，而想要流轉(zhuǎn)到其他 L2 鏈則費時費力，影響用戶體驗。這也恰恰是部分市場資金青睞和追捧高性能公鏈的重要原因之一。

其二則是財富效應普遍委靡。諸多 L2 中，并未出現(xiàn)模因風潮，反而模因浪潮出現(xiàn)在了高性能公鏈 Solana 上。即便部分應用借助 L2 技術(shù)基建發(fā)展生態(tài)，但仍不及財富效應帶來的吸引力大，再加之其幣價表現(xiàn)委靡，L2 對部分普通玩家的吸引力逐步變?nèi)酢?/p>

如何解決其碎片化流動性問題，如何想方設法為玩家資產(chǎn)擴充收益渠道，就成了部分 L2 的破局之道。

mETH Protocol 簡介

mETH 是以太坊上無需許可、非托管的 ETH 流動性質(zhì)押協(xié)議。2023 年年末，Mantle 就瞄準了流動性質(zhì)押的機會，并推出 Mantle LSP。今年 8 月，其品牌名稱由 Mantle LSP 升級更新為 mETH Protocol。mETH 即代表 Mantle staked ether 的英文簡稱，更簡潔明了也更符合品牌形象。

用戶每質(zhì)押一枚 ETH，則收到 mETH 質(zhì)押憑證。取消質(zhì)押后，可獲得原先質(zhì)押的 ETH 以及質(zhì)押獎勵。

流動性質(zhì)押巨頭 Lido 雖然常年占據(jù) ETH 質(zhì)押市場的大頭，但后續(xù)協(xié)議的名次更換卻相當頻繁，競爭激烈。數(shù)據(jù)顯示，目前 mETH 上質(zhì)押的 ETH 超過 48 萬枚，TVL 已升至 11.89 億美元。

mETH 是 Coinbase 上質(zhì)押 ETH 數(shù)量的 2 倍有余?？紤]到第二名為宇宙大所幣安，第三名為老牌質(zhì)押協(xié)議先鋒，mETH 能取得如此成績，相當亮眼。

在其官方文檔中，其 mETH 被描述為將打造成為最廣泛采用以及資本效率最高的 ETH 質(zhì)押代幣。目前來看，各類品牌合作與集成，確實在不斷為 mETH 擴展邊界、蠶食對手市場份額起到了至關重要的影響。

而在風險管控上，mETH 的核心智能合約和鏈下服務是非托管的，因此其風險趨小化。此外還采用以太坊上海升級之后的設計，重視 ETH 的完整性，L1 上的 mETH 不會增加其他 POS 代幣和鏈的復雜性。這也為后續(xù)的各類集成，打開了方便之門。

市場風云突變中，以 Eigenlayer 為代表性的再質(zhì)押賽道，再次為流動性質(zhì)押協(xié)議掀起了軍備競賽。一時間如 Swell、Renzo、eth.fi 等為代表的再質(zhì)押協(xié)議風起云涌，攪動變局。

大勢所趨之下，mETH 進入再質(zhì)押賽道順理成章。

再質(zhì)押 cmETH

所謂的再質(zhì)押，允許將 PoS 鏈中的質(zhì)押資產(chǎn)重新用于保護其他基于以太坊的協(xié)議。這使 DApp 能夠利用以太坊的 PoS 安全性，而不是創(chuàng)建自己的質(zhì)押機制，從而增強質(zhì)押 ETH 在其主要網(wǎng)絡安全功能之外的效用。

mETH 協(xié)議使用戶能夠從 Mantle 上的資本效率、便利性和廣泛的用例中受益。不過在 DeFi 質(zhì)押時會鎖定，降低了部分效率。再質(zhì)押則有利于將資本效率更大化。繼 mETH 之后，再質(zhì)押協(xié)議 cmETH 也應運而生。

用戶的 LST 存入再質(zhì)押協(xié)議中，安全保障由預言機、跨鏈橋以及 DA 層來負責。部分質(zhì)押獎勵和收入也將會回流至 cmETH 中。

流動性資產(chǎn)優(yōu)勢

加密市場講究資本效率化。拋開本身質(zhì)押 ETH 可得到的 3.43% 年化收益率之外，本身其質(zhì)押的收據(jù)代幣 mETH 還具有原生收益功能。不要小看原生收益，當其資產(chǎn)本身具備收益屬性之后，用戶跨鏈到其 L2 的 ETH，則可自動享受生息，極大喚醒了對收益敏感的資金。

除此以外，再質(zhì)押 cmETH 也大力擴張，不斷與其他再質(zhì)押協(xié)議達成合作，如 EigenLayer、Symbiotic、Karak，cmETH 不僅可獲得積分，還可享受一定收益。

cmETH 在 Mantle 生態(tài)中實現(xiàn)了不錯的可組合性。其持有者還可享受 ETH 權(quán)益證明驗證的收益（由底層 mETH 提供），AVS 主動驗證服務收益、代幣 COOK 獎勵、與其他 L2DApp 等集成的收益。鏈上優(yōu)勢較為明顯。

考驗協(xié)議整合水平的不僅是鏈上，鏈下的整合尤其是與交易所的合作至關重要。畢竟鏈上玩家并不占絕大多數(shù)，也有相當多的玩家，因為流動性和便捷性等因素，選擇將資金留在了交易所。

Bybit 選擇為 mETH 開通質(zhì)押入口并上線 mETH。根據(jù) CCData 報告數(shù)據(jù)顯示，截止 9 月末，Bybit 現(xiàn)貨市場份額已升至全球第三，而 CryptoRank 數(shù)據(jù)也顯示，交易所 APP 類，Bybit 以 450 萬次下載量排名全球第二，僅次于幣安。大所流量加持對 mETH 的曝光度帶來相當大的拉升效應。

值得一提的是，mETH 也可用作 Bybit 中的保證金。眾所周知，保證金的核心作用就是在風險控制、市場流動性以及信用保障上優(yōu)化穩(wěn)固。對于 - 大資金以及交易團隊而言，當資產(chǎn)被交易所上線為保證金時，極大擴張了 mETH 的用例，對部分猶豫彷徨的交易團隊等，無疑更愿意在 mETH 上沉淀資金。反過來，隨著資金不斷流入，mETH 的流動性變得越來越高，形成良性循環(huán)。

市場熱點和趨勢往往變化迅速，項目團隊以及協(xié)議緊跟熱度方能不斷放大影響力。未來的熱點在哪？市場的方向和已經(jīng)可能就會在哪。未來，mETH 還將與一直備受市場期待的 Berachain 以及 Fuel 等合作，以加強流動性整合。

COOK 代幣經(jīng)濟學

COOK 是 mETH 的新治理代幣。目前主要用于對生態(tài)系統(tǒng)的方向和其他戰(zhàn)略事項進行投票?？偭繛?50 億枚，且其中 15.1028% 將分配給第 1 季生態(tài)系統(tǒng)活動的合格用戶。

該部分份額中，5% 的代幣分配給 mETH，4% 分配給 Mantle 獎勵站，5% 分配給 Puff 協(xié)議，1% 分配給 Puff NFT 持有者，剩余小部分分配給部分聯(lián)合活動獎勵。

值得一提的是，在 VC 幣不斷受責難的時刻，鮮有項目方在代幣分配上愿意做出改變。散戶已愈發(fā)不滿 VC 份額代幣占大頭，隨之而來的是無盡的拋壓與被套牢。公平、還是公平。讓社區(qū)成員也能參與財富浪潮獲得利潤，才是正解，并將越來越受關注歡迎。

縱觀 COOK 總代幣分配，其核心團隊以及私募融資的份額，各才僅占 10%，而分配給社區(qū)以及協(xié)議財庫的總量高達 60%，可謂真正順應了市場呼聲，從一開始的代幣分配設計上就兼顧了公平理念。

對比再質(zhì)押龍頭 Eigenlayer，現(xiàn)其市值在 6 億美元附近，而 FDV 則達到相當高的 56 億美元。mETH 現(xiàn) TVL 近 13 億美元，Eigenlayer 則是 111.5 億美元，后者為前者 8 倍有余。若僅按照 TVL 比率計算，則 COOK 上線預估 FDV 則可能在 7 億美元附近。

COOK 預計將于本月上線，具體細則可能會有變化。

自今年 7 月 1 日至 10 月月初的 mETHamorphosis 的活動中，其數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為亮眼。mETH 持有者可在 Mantle 上積累積分，通過質(zhì)押、交互生態(tài)協(xié)議以及添加流動性等增加積分，積分最終可兌換為 COOK。

隨著第一季度的正式結(jié)束，第二季度的活動即將會在不久揭曉。

小結(jié)

以太坊在長達數(shù)月的 FUD 之后，目前市場資金已經(jīng)在回暖。眾多再質(zhì)押協(xié)議在發(fā)幣之后，疊加大行情委靡，導致再質(zhì)押熱度熄火相當長的時間。隨著美聯(lián)儲降息，DeFi 將會涌入更多收益資金，注入更多流動性。再質(zhì)押賽道以及 COOK 將會有何表現(xiàn)，值得關注。