尋找高溢價(jià) L1 代幣：既能被你需要，也能為你生息

作者：sam.frax，F(xiàn)rax Finance?Founder

編譯：深潮TechFlow

最近關(guān)于如何評估不同加密資產(chǎn)的討論很多，尤其是在 AI 和 memecoin 熱潮的背景下，但我想解釋一下評估最重要的大型加密資產(chǎn)的正確方法：L1 Token 與“類型 2”即 dapp/L2/“股權(quán)” Token。

L1 Token 有一種神秘的“L1 溢價(jià)”，至今尚未得到系統(tǒng)的解釋。許多人認(rèn)為這是一種投機(jī)性的龐氏騙局，但事實(shí)恰恰相反。L1 溢價(jià)比大多數(shù)人意識(shí)到的更為根本。

L1 資產(chǎn)（如 ETH、SOL、NEAR、TRX 等）是一個(gè)鏈經(jīng)濟(jì)中的“主權(quán)稀缺資產(chǎn)”。它們成為該經(jīng)濟(jì)體中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)。其他項(xiàng)目會(huì)積累這些資產(chǎn)，利用它們構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施/DeFi，并通過它們來激勵(lì)流動(dòng)性，使其在危機(jī)中成為避險(xiǎn)資產(chǎn)。

當(dāng)這種情況發(fā)生時(shí)，這些資產(chǎn)通過流動(dòng)性提供、ICO、DeFi、空投和其他創(chuàng)新手段，向稀缺資產(chǎn)的持有者發(fā)放其他項(xiàng)目的 Token，從而成為“生息”資產(chǎn)。@DefiIgnas 對此有很好的解釋：

L1 被視為生產(chǎn)型資產(chǎn)：你可以利用它們來獲取生態(tài)系統(tǒng)的空投、通過質(zhì)押獲得獎(jiǎng)勵(lì)，并且隨著生態(tài)系統(tǒng)的不斷擴(kuò)展，它們的價(jià)格也會(huì)隨之上漲。

此外，如果將持有 ETH、SOL、NEAR 等時(shí)獲得的空投收益計(jì)算在內(nèi)，這些資產(chǎn)的整體表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于單純的現(xiàn)貨價(jià)格。

在一個(gè)主權(quán)經(jīng)濟(jì)體（鏈）中，dapp Token 代表著人們在該經(jīng)濟(jì)中所創(chuàng)造的實(shí)際勞動(dòng)和 GDP。稀缺的 L1 資產(chǎn)則通過人們在構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)（鏈）中的勞動(dòng)而獲得收益。

這就是為什么“類型 2 Token”即 dapp/L2 Token 通常被比作“股權(quán)”，并通過市盈率 (P/E) 和貼現(xiàn)現(xiàn)金流 (DCF) 模型進(jìn)行估值，而基本面分析師仍然對神秘的“L1 溢價(jià)”感到困惑。其實(shí)這并不一定是 L1 溢價(jià)，而是主權(quán)經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)的溢價(jià)。

很多人可能知道，我對像 @justindrake 這樣的 ETH 意見領(lǐng)袖不太贊同，他們向市場傳達(dá)信息，希望將 ETH 資產(chǎn)視為通過出售區(qū)塊空間和數(shù)據(jù)塊來進(jìn)行市盈率估值的業(yè)務(wù)。他們正在把 $ETH 轉(zhuǎn)變?yōu)椤邦愋?2” Token，并且已經(jīng)取得了一定的成功（雖然我對此感到遺憾）：

L2 Token 通常并不是其數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的主權(quán)稀缺資產(chǎn)，盡管它們具備部分要素，如區(qū)塊鏈和活躍的開發(fā)者及用戶。它們屬于“類型 2” Token，通常采用市盈率 (P/E) 和貼現(xiàn)現(xiàn)金流 (DCF) 模型進(jìn)行估值。事實(shí)上，有些 L2 甚至沒有自己的 Token，比如 @base。

$SOL 之所以表現(xiàn)出色，并不是因?yàn)?TVL（總鎖定價(jià)值）增加或人們預(yù)期未來某個(gè)年份會(huì)有大量 SOL 被銷毀或產(chǎn)生收入。盡管 $ETH 已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了數(shù)十億的收入和銷毀，但它的表現(xiàn)并不如 SOL。

$SOL 的上漲是因?yàn)?Solana 的主權(quán)經(jīng)濟(jì)體在流動(dòng)性池、memecoin 交易和 DeFi 中需要它，你也需要它來參與 Solana 網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)作。

人們積極地構(gòu)建項(xiàng)目，將他們的勞動(dòng)轉(zhuǎn)化為 Token（作為類型 2 即 dapp/PE Token），以便為 $SOL 的持有者、質(zhì)押者和流動(dòng)性提供者發(fā)放利息和獎(jiǎng)勵(lì)。而 ETH 的意見領(lǐng)袖正在嘗試將 $ETH 轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N DCF 股權(quán) Token，除了通過以太坊基金會(huì) (EF) 出售產(chǎn)品獲得的現(xiàn)金流之外，幾乎沒有其他價(jià)值。

正如 @MustStopMurad 優(yōu)雅地指出，最優(yōu)秀的產(chǎn)品不需要依賴 Token，而最優(yōu)秀的 Token 也不需要依賴產(chǎn)品。主權(quán)稀缺資產(chǎn)（類型 1/L1 Token）可以被視為 memecoin，這是一種嚴(yán)肅的 meme，不包含貓狗的圖片（那些存在于數(shù)字國家中）。

@balajis 曾經(jīng)詳細(xì)探討過網(wǎng)絡(luò)國家的概念。這種 meme 的力量終于開始被人們理解。類型 1（L1）和類型 2（PE/股權(quán)/勞動(dòng)/L2）Token 是完全不同的。社區(qū)可以將一種 Token 轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N，但這需要很長時(shí)間。

最重要的是：gas 費(fèi)用和質(zhì)押安全性是技術(shù)信號(hào)，代表著對主權(quán)稀缺資產(chǎn)的社會(huì)共識(shí)，而不是自身就能帶來巨大價(jià)值的特性。人們終于開始意識(shí)到這一點(diǎn)，包括著名的 @danrobinson。

因此，這并不是所謂的“L1 溢價(jià)”，而是一種數(shù)字國家的主權(quán)資產(chǎn)，即類型 1 Token?？梢哉f，這是一個(gè)最強(qiáng)大且專注于基本面的 meme，它沒有搞笑的圖片，但在經(jīng)濟(jì)上是真實(shí)的，并且在 meme 文化中極具影響力。我的觀點(diǎn)是：Token 只有這兩種類型。

下個(gè)月，@fraxfinance 將發(fā)布其有史以來最重大的公告，即我們的《2030 愿景路線圖》。其中最重要的一項(xiàng)內(nèi)容是如何將一種類型 2/L2/治理/PE Token 轉(zhuǎn)變?yōu)橹鳈?quán)資產(chǎn)。我預(yù)計(jì)許多“類型 2” Token 將以此作為指導(dǎo)，紛紛效仿。