WOO X Research：微策略的策略能走到彼岸？還是新一代 Luna？

背景：今年以來上漲近 500%，大勝比特幣

眾所皆知微策略的老板 Michael Saylor 為比特幣狂熱信徒，無論牛熊市皆不斷囤幣。隨著川普勝選，比特幣上漲一舉逼近 10 萬美元大關(guān)，而持有 38.6 萬顆比特幣的微策略，股價也節(jié)節(jié)攀升，自今年以來漲幅約為 500%，勝過比特幣 121%。

微策略的策略如何運作？微策略還漲得動嗎？他是杠桿版的比特幣還是這一輪的 Luna? 就讓 WOO X Research 帶大家一起看看！

微策略用什么策略購買比特幣？

目前大家對于微策略的印象大多停留在購買比特幣，其實微策略是一間早在 1989 年創(chuàng)立的科技公司，主要業(yè)務(wù)是提供數(shù)據(jù)分析的解決方案，幫助企業(yè)進行資料分析以及決策判斷。

在 2020 年 8 月，CEO Michael Saylor 看見比特幣的價值，并認(rèn)為是一種稀缺且具備長期增值潛力的數(shù)位資產(chǎn)，能夠?qū)雇ㄘ浥蛎洸⒈Ｖ?，將公?2.5 億美元的儲備轉(zhuǎn)換為比特幣，這也是微策略瘋狂囤幣的開端。

截至 2024 年 11 月，微策略持有約 386,700 枚比特幣，占全球比特幣總量的 1.8%。

他們是怎么做到的？

1.微策略發(fā)行債務(wù)購買比特幣：

• 公司透過發(fā)行債券（例如可轉(zhuǎn)債）來籌集資金，然后用這些資金購買比特幣。
• 這是策略的起點，利用杠桿增加對比特幣的持倉。

2.比特幣價格上漲，微策略市值上升：

• 隨著比特幣價格上升，微策略的資產(chǎn)價值（大量持有的比特幣）也隨之上升，推動公司股票市值（Market Cap）增長。

3.市值上升，提高股票在指數(shù)中的權(quán)重：

• 市值增長使微策略的股票在金融指數(shù)（如 S&P 500、NASDAQ 等）中的權(quán)重增加。
• 更多指數(shù)基金需要配置微策略股票，進一步推動股價。

4.微策略發(fā)行股票購買比特幣：

• 市值上升后，微策略利用市場對其股票的需求，溢價增發(fā)新股，出售，購買比特幣。

5.比特幣價格上漲，進一步推動市值：

• 新購買的比特幣隨著價格上漲，進一步增加公司的資產(chǎn)價值和市值。
• 市值增長再次提升股票在市場中的吸引力。

6.微策略再度發(fā)行股票，重復(fù)循環(huán)：

• 微策略利用股票市值的上升，重復(fù)進行新一輪的股票發(fā)行與比特幣購買，形成「飛輪效應(yīng)」。

微策略的重點在于啟動正向飛輪循環(huán)，讓比特幣與微策略市值成為上漲的永動機，深究其中細節(jié)更可以挖掘該模式的精妙之處。

目前微策略有五筆可轉(zhuǎn)債在市場當(dāng)中，本金價值為 42.5 億美元，到期日在 2027 年到 2032 年之間，為中長期債，而且大部分為零息債券，意思是在到期之前，本金不用償還，這也降低了微策略違約風(fēng)險。

在股票發(fā)行方面，自比特幣策略啟動以來，微策略已宣布發(fā)行五次股票，共籌集了高達 44 億美元的資金。

來源：Bloomberg

幣價下跌時，微策略會被清算嗎？

11 月 21 日，知名作空機構(gòu)香櫞表示：「雖然香櫞仍然看好比特幣，但我們已透過做空 MSTR 的部位來避險。 非常尊重 Saylor，但即使他也必須知道 MSTR 過熱了」

那么香櫞的擔(dān)憂是否有道理？

資產(chǎn)飛輪的設(shè)計模式不免讓人想起 Luna/UST，也是依靠著兩種資產(chǎn)左腳踩右腳，使價格高速飛升。也不免讓人擔(dān)心，如果當(dāng)中一項資產(chǎn)價格下跌，是否會引起連環(huán)清算的踩踏現(xiàn)象？

但微策略的這套模式與 Luna 卻有很大的不同：

債務(wù)比例低：目前微策略的市值約為 750 億美元，債券為 42.5 億，整體負(fù)債在公司財務(wù)結(jié)構(gòu)當(dāng)中占比低，且到期日在 2027 到 2032 年之間。

• 無拋售比特幣意愿：知名 KOL @TheFlowHorse 日前發(fā)文表示，若 Michael Saylor 出售比特幣，那將是有史以來最好的交易。而 Michael Saylor 回覆表示：他不會賣出比特幣。
• 這樣的承諾也保證了微策略「溢價發(fā)行股票」的策略能夠繼續(xù)進行。

• 溢價重回 2021 年水準(zhǔn)：從下圖可以看到，微策略即使在 2022 熊市期間，仍維持溢價狀態(tài)，并未跌破。

目前綠線快速飆升，表明市場對微策略比特幣策略的信心重建，回到 2021 年牛市時期的水準(zhǔn)。

來源：CryptoQuant

若比特幣暴跌，微策略被迫拋售從而引起股、幣連環(huán)踩踏的機率很低，杠桿率沒有想像中夸張。

結(jié)語：微策略成功案例，帶起 Web 2 公司囤 BTC 風(fēng)潮

微策略的比特幣戰(zhàn)略儲備策略的成功，也引來其他公司的效仿，當(dāng)中包含：

• RUMBLE：影音分享平臺，宣布購買最高 2000 萬美元的比特幣作為儲備
• Interactive Strength：健身器材公司，宣布購買價值 500 萬美元的比特幣作為儲備
• Hoth Therapeutics：生物制藥公司，宣布購買價值 100 萬美元的比特幣作為儲備

其他例子不勝枚舉，有越來越多公司 ( 小型股 ) 想跟風(fēng)微策略的比特幣儲備成功模式，但大多數(shù)為短期噱頭，一來為策略的成功部分建構(gòu)于資本密集，二來小公司若使用該策略，更多的是遭來投資者的懷疑以及監(jiān)管審查。

但無論如何，比特幣都會是最大贏家。