Galaxy2025年預測：BTC價格、DeFi前景、政策走向

來源：Galaxy；編譯：鄧通，金色財經(jīng)

前言

2024 年，比特幣和數(shù)字資產(chǎn)發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變。 2024 年，新產(chǎn)品、創(chuàng)紀錄的資金流入、巨大的政策轉(zhuǎn)變、日益普及以及比特幣作為機構(gòu)資產(chǎn)的地位得到鞏固。

今年有兩項重大進展：在美國推出基于現(xiàn)貨的比特幣 ETP，以及唐納德·特朗普當選第二個非連續(xù)總統(tǒng)任期。在這些事件之間，市場在 237 天的時間里一直處于波動、優(yōu)柔寡斷的橫向盤整之中。雖然這些事件既是 2024 年市場的催化劑又是背景，但 2025 年市場廣度和敘事將會擴大。言歸正傳，以下是 Galaxy Research 對 2025 年的一些預測。

比特幣

比特幣將在上半年突破 15 萬美元，并在 2025 年第四季度測試或達到最高 18.5 萬美元。機構(gòu)、企業(yè)和國家的采用相結(jié)合，將推動比特幣在 2025 年達到新的高度。自其存在以來，比特幣的升值速度快于所有其他資產(chǎn)類別，特別是標準普爾 500 指數(shù)和黃金，這種趨勢將在 2025 年持續(xù)下去。比特幣也將達到占黃金市值的20%。

到2025年，美國現(xiàn)貨比特幣ETP的總資產(chǎn)規(guī)模將超過2500億美元。2024年，比特幣ETP總共吸收了逾360億美元的凈流入，成為歷史上發(fā)行規(guī)模最大的ETP。13F文件顯示，世界上許多主要對沖基金都購買了比特幣交易所交易產(chǎn)品，包括Millennium、Tudor和D.E. Shaw，而威斯康星州投資委員會（SWIB）也購買了比特幣交易所交易產(chǎn)品。僅僅過了一年，比特幣交易所交易產(chǎn)品（ETF）的資產(chǎn)規(guī)模距離美國所有實物黃金交易所交易產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模僅差19%（240億美元）。

到 2025 年，比特幣將再次成為全球資產(chǎn)中經(jīng)風險調(diào)整后表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。上述 AUM 比較是由于 2024 年創(chuàng)紀錄的資金流入和比特幣價格上漲所致。事實上，比特幣是經(jīng)風險調(diào)整后表現(xiàn)第三好的資產(chǎn)。值得注意的是，最佳夏普比率屬于 MicroStrategy——一家自稱為“比特幣財務公司”的公司。

至少有一家頂級財富管理平臺將宣布推薦 2% 或更高的比特幣配置。由于各種原因，包括成熟期、內(nèi)部教育、合規(guī)要求等，尚未有大型財富管理公司或資產(chǎn)管理公司正式將比特幣配置建議添加到投資建議模型投資組合中。這種情況將在 2025 年發(fā)生改變，這將進一步增加美元的流量和資產(chǎn)管理規(guī)模。

五家納斯達克 100 指數(shù)公司和五個國家將宣布他們已將比特幣添加到其資產(chǎn)負債表或主權(quán)財富基金中。無論是出于戰(zhàn)略、投資組合多元化還是貿(mào)易結(jié)算的原因，比特幣都將開始在主要企業(yè)和主權(quán)配置者的資產(chǎn)負債表上找到一席之地。民族國家之間的競爭，特別是不結(jié)盟國家、擁有大型主權(quán)財富基金的國家，甚至與美國敵對的國家之間的競爭，將推動開采或以其他方式獲取比特幣的策略的采用。?

比特幣開發(fā)者將在 2025 年就下一次協(xié)議升級達成共識。自 2020 年以來，比特幣核心開發(fā)者一直在爭論哪些操作可以安全地增強交易可編程性。截至 2024 年 12 月，事務可編程性最受支持的兩個待處理操作包括 OP_CTV (BIP 119) 和 OP_CAT (BIP 347)。自比特幣誕生以來，就軟分叉達成共識是一項耗時且罕見的壯舉，在下一次軟分叉升級中包括 OP_CTV、OP_CSFS 和/或 OP_CAT -Gabe Parker。

按市值排名前 20 名的公開交易比特幣礦商中，超過一半將宣布轉(zhuǎn)型為超大規(guī)模企業(yè)、人工智能或高性能計算公司或與其建立合作伙伴關(guān)系。對人工智能計算的需求不斷增長，將導致比特幣礦工越來越多地改造、構(gòu)建 HPC 基礎(chǔ)設(shè)施或?qū)?HPC 基礎(chǔ)設(shè)施與比特幣礦場并置。這將限制哈希率的同比增長，到 2025 年年底哈希率將達到 1.1 zetahash。?

比特幣 DeFi（被認為是鎖定在 DeFi 智能合約中并存入質(zhì)押協(xié)議中的 BTC 總量）到 2025 年將幾乎翻倍。截至 2024 年 12 月，價值超過 110 億美元的封裝 BTC 被鎖定在 DeFi 智能合約中。值得注意的是，超過 70% 的鎖定 BTC 被用作借貸協(xié)議的抵押品。通過比特幣最大的質(zhì)押協(xié)議 Babylon，大約有 42 億美元的額外存款。比特幣 DeFi 市場目前價值 154 億美元，預計到 2025 年將在多個領(lǐng)域顯著擴張，包括以太坊 L1/L2 上的現(xiàn)有 DeFi 協(xié)議、比特幣 L2 上的新 DeFi 協(xié)議以及 Babylon 等質(zhì)押層。當前市場規(guī)模翻倍可能是由幾個關(guān)鍵增長因素推動的：cbBTC 供應量同比增長 150%，WBTC 供應量增長 30%，Babylon 的 TVL 達到 80 億美元，以及新的比特幣 L2 實現(xiàn)40 億美元的 DeFi TVL。?

以太坊?

到 2025 年，以太坊的交易價格將超過 5500 美元。對 DeFi 和 質(zhì)押 的監(jiān)管阻力的放松將推動以太坊在 2025 年創(chuàng)下新的歷史高點。 DeFi 和 TradFi 之間的新合作伙伴關(guān)系，或許在新的監(jiān)管沙箱環(huán)境中進行，最終將允許傳統(tǒng)資本市場認真嘗試公共區(qū)塊鏈、以太坊及其生態(tài)系統(tǒng)看到最大的使用份額。企業(yè)將越來越多地嘗試自己的第 2 層網(wǎng)絡(luò)，主要基于以太坊技術(shù)。一些利用公共區(qū)塊鏈的游戲?qū)⒄业疆a(chǎn)品與市場的契合點，NFT 交易量將大幅反彈。?

以太坊質(zhì)押率將超過50%。特朗普政府可能會為加密行業(yè)提供更明確的監(jiān)管和指導。明年對質(zhì)押的需求將繼續(xù)上升，到 2025 年底可能會超過以太坊流通供應量的一半，促使以太坊開發(fā)者更認真地考慮網(wǎng)絡(luò)貨幣政策的改變。更重要的是，質(zhì)押的增加將推動更大的需求和價值流經(jīng) Lido 和 Coinbase 等以太坊質(zhì)押池以及 EigenLayer 和 Symbiotic等再質(zhì)押協(xié)議。

ETH/BTC 比率是所有加密貨幣中最受關(guān)注的貨幣對之一，自以太坊在 2022 年 9 月的“合并”升級轉(zhuǎn)向權(quán)益證明以來，ETH/BTC 比率一直處于危險的下降趨勢。然而，預期的監(jiān)管轉(zhuǎn)變將幫助以太坊及其應用層，特別是 DeFi，重新點燃投資者對世界第二大價值區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的興趣。

到 2025 年，L2 作為一個整體將比 Alt L1 產(chǎn)生更多的經(jīng)濟活動。L2 費用占 Alt L1 費用的百分比（目前為中個位數(shù)）到年底將超過 Alt L1 費用總額的 25%。 L2 將在今年年初接近擴展限制，導致交易費用頻繁激增，這將需要更改 Gas 限制和 Blob 市場參數(shù)。然而，其他技術(shù)解決方案（例如，Reth 客戶端或 altVM，如 Arbitrum Stylus）將為匯總提供更高的效率，以將交易成本保持在可用水平。

去中心化金融（DeFi）

DeFi 將進入“紅利時代”，因為鏈上應用程序?qū)⑼ㄟ^金庫資金和收入分享向用戶和代幣持有者分配至少 10 億美元。隨著 DeFi 監(jiān)管變得更加明確，鏈上應用的價值共享將會擴大。 Ethena 和 Aave 等應用程序已經(jīng)啟動了討論或通過了實施其費用開關(guān)的提案，即向用戶分配價值的基礎(chǔ)設(shè)施。此前拒絕此類機制的其他協(xié)議，包括 Uniswap 和 Lido，可能會因監(jiān)管清晰度和競爭動態(tài)而重新考慮其立場。寬松的監(jiān)管環(huán)境和增加的鏈上活動相結(jié)合表明，協(xié)議可能會以比之前觀察到的更高的速度進行回購和直接收入分享。

鏈上治理將會復蘇，應用程序?qū)L試未來的治理模型。活躍選民總數(shù)將增加至少 20%。鏈上治理歷來面臨兩個問題：1）缺乏參與，2）缺乏投票多樣性，大多數(shù)提案都以壓倒性的優(yōu)勢通過。然而，監(jiān)管緊張局勢的緩解一直是鏈上投票的一個限制因素，而 Polymarket 最近的成功表明這兩點將在 2025 年得到改善。到 2025 年，應用程序?qū)㈤_始從傳統(tǒng)的治理模式轉(zhuǎn)向未來的治理模式，改善投票多樣性，監(jiān)管順風將促進治理參與。

銀行和穩(wěn)定幣

美國貨幣監(jiān)理署（OCC）將為各國銀行托管數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)建一條途徑，引導全球四大托管銀行提供數(shù)字資產(chǎn)服務：紐約銀行、道富銀行、摩根大通和花旗銀行。?

TradFi 合作伙伴將支持至少推出 10 個穩(wěn)定幣。從2021年到2024年，穩(wěn)定幣經(jīng)歷了快速增長，目前項目數(shù)量已達到202個，其中包括幾個與傳統(tǒng)金融（TradFi）密切相關(guān)的項目。除了推出的穩(wěn)定幣數(shù)量之外，其交易量增長也超過了 ACH（約 1%）和 Visa（約 7%）等主要支付網(wǎng)絡(luò)。 2024 年，穩(wěn)定幣將越來越多地融入全球金融體系。例如，獲得美國許可的 FV Bank 現(xiàn)在支持直接穩(wěn)定幣存款，而日本三大銀行則通過 Project Pax 與 SWIFT 合作，以實現(xiàn)更快、更具成本效益的跨境資金流動。支付平臺也在建設(shè)穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施。例如，PayPal 在 Solana 區(qū)塊鏈上推出了自己的穩(wěn)定幣 PYUSD，而 Stripe 則收購了 Bridge 以原生支持穩(wěn)定幣。此外，VanEck 和 BlackRock 等資產(chǎn)管理公司正在與穩(wěn)定幣項目合作，以在該領(lǐng)域建立立足點。展望未來，隨著監(jiān)管日益明確，TradFi 參與者預計將把穩(wěn)定幣整合到其運營中，以保持領(lǐng)先趨勢，而先行者則準備通過為未來業(yè)務發(fā)展構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施來獲得優(yōu)勢。

到 2025 年，穩(wěn)定幣總供應量將翻倍，超過 4000 億美元。穩(wěn)定幣越來越多地找到適合支付、匯款和結(jié)算的產(chǎn)品市場。對現(xiàn)有穩(wěn)定幣發(fā)行機構(gòu)以及傳統(tǒng)銀行、信托機構(gòu)和存款機構(gòu)的監(jiān)管日益明確，將導致 2025 年穩(wěn)定幣供應量出現(xiàn)爆炸式增長。

Tether 的長期市場主導地位將跌至 50% 以下，受到 Blackrock 的 BUIDL、Ethena 的 USDe，甚至 Coinbase/Circle 支付的 USDC Rewards 等收益替代品的挑戰(zhàn)。隨著 Tether 將 USDT 儲備的收益收入內(nèi)部化，為投資組合投資提供資金，穩(wěn)定幣發(fā)行者/協(xié)議為傳遞收入而進行的營銷支出將使現(xiàn)有用戶從 Tether 轉(zhuǎn)向新用戶，轉(zhuǎn)向他們的收益解決方案。 USDC 對用戶 Coinbase 交易所和錢包余額的獎勵將成為一個強大的掛鉤，將推動整個 DeFi 領(lǐng)域的發(fā)展，并可能被金融科技公司整合以實現(xiàn)新的商業(yè)模式。作為回應，Tether 將開始將抵押品持有的收入轉(zhuǎn)嫁給 USDT 持有者，甚至可能提供新的有競爭力的收益產(chǎn)品，如 Delta 中性穩(wěn)定幣。

投資與政策

加密貨幣風險投資總投資將超過 1500 億美元，同比增長超過 50%。鑒于利率下降和加密貨幣監(jiān)管透明度的提高，風險投資活動的激增將由配置者對風險活動的興趣增加所推動。加密貨幣風險投資融資歷來落后于更廣泛的加密貨幣市場趨勢，并且在未來四個季度將會有一定程度的“追趕”。

穩(wěn)定幣立法將在國會參眾兩院獲得通過，并由特朗普總統(tǒng)于 2025 年簽署，但市場結(jié)構(gòu)立法不會。美國穩(wěn)定幣發(fā)行人的注冊和監(jiān)督制度正式化并建立的立法將在兩黨的支持下獲得通過，并在年底前簽署成為法律，再加上預計放寬對銀行、信托和存款機構(gòu)的限制，這將導致穩(wěn)定幣采用率顯著增長。市場結(jié)構(gòu)——為代幣發(fā)行者和交易所制定注冊、披露和監(jiān)督要求，或調(diào)整 SEC 和 CFTC 的現(xiàn)有規(guī)則以將其納入其中——更加復雜，并且不會在 2025 年完成、通過并簽署成為法律。

美國政府將不會在 2025 年購買比特幣，但將使用其已持有的比特幣創(chuàng)建庫存，并且部門和機構(gòu)內(nèi)部將采取一些行動來審查擴大的比特幣儲備政策。?

美國證券交易委員會將對第一個所謂的“特殊目的經(jīng)紀交易商”Prometheum 展開調(diào)查。一家以前不為人知的經(jīng)紀交易商突然出現(xiàn)，恰好與美國證券交易委員會的整體觀點一致。 Gensler 主席對數(shù)字資產(chǎn)證券地位的看法在 2023 年引起了人們的關(guān)注，特別是當這家不知名的公司獲得了第一個新類別經(jīng)紀交易商許可證時。根據(jù) FINRA 的記錄，這位首席執(zhí)行官在國會受到了眾議院金融服務委員會共和黨成員的譴責。共和黨人呼吁司法部和美國證券交易委員會調(diào)查 Prometheum 的“與中國的關(guān)系”，而其他人則指出其籌款和報告中存在違規(guī)行為。無論 Prometheum 是否受到調(diào)查，特殊目的經(jīng)紀交易商許可證很可能會在 2025 年被廢除。

狗狗幣最終將達到 1 美元，世界上最大、最古老的Meme幣市值將達到 1000 億美元。然而，狗狗幣的市值將被政府效率部所掩蓋，該部門將確定并成功實施削減超過狗狗幣 2025 年高水位市值的金額。