微策略股價(jià)大跌 原因何在？該股票還能買嗎？

Jessy，金色財(cái)經(jīng)

微策略的股票，在2024年11月21日創(chuàng)下了543美元的新高之后，就一直下跌，目前已經(jīng)距離最高點(diǎn)跌去了44%，價(jià)格為300美元。而相較之下，目前比特幣的價(jià)格也只是距離107000美元的最高點(diǎn)跌去了10%左右。

微策略股價(jià)變化

在下跌之前，微策略因?yàn)槠浯罅徺I比特幣的行為，其股票從2020年的20美元到最高點(diǎn)漲幅達(dá)到近30倍。

微策略的股票價(jià)格隨著比特幣價(jià)格上漲而上漲，被人們稱為影子比特幣，而其股價(jià)的上漲幅度又遠(yuǎn)超于比特幣上漲的幅度，又可被稱為加了杠桿的比特幣。

現(xiàn)在，這個(gè)加了杠桿的比特幣也因?yàn)樘崆坝诒忍貛诺竭_(dá)階段性頂點(diǎn)時(shí)下跌，跌幅也遠(yuǎn)大于比特幣的回調(diào)幅度。

微策略的股票為何下跌？有進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

為什么漲？

要解答微策略股價(jià)為何大跌，首先要理清的是其之前為何大漲，股價(jià)背后的價(jià)值支撐是什么。

2020年，微策略開始了購入比特幣，他也是第一家將比特幣整合為儲(chǔ)備資產(chǎn)的美國上市公司。微策略宣布的第一筆買入約為21000 BTC，價(jià)值超過2.5億美元，當(dāng)時(shí)比特幣的價(jià)格低于1萬美元。

最初，其采用現(xiàn)金購買的方式，而后轉(zhuǎn)向了使用發(fā)行和出售股票以及可轉(zhuǎn)換債券籌措資金的方式購買。

目前微策略總共持有44.64萬枚比特幣，目前市值約為450億美元，總計(jì)購入成本高達(dá)279億美元。

微策略原本是一家智能軟件公司，隨著買入比特幣之后，其公司在外界的形象就變成了一家比特幣的“影子公司“。從2000年10月到2020年9月，微策略的股價(jià)一直保持在每股20美元以下。而隨著其不斷購入比特幣，其股價(jià)的漲跌開始脫離了其本身的業(yè)務(wù)，反而成為了比特幣概念股。

也得益于這些年積極買入比特幣的策略，微策略的股價(jià)從2020年的20美元，最高時(shí)飆漲了近30倍，達(dá)到了543美元的高價(jià)。

在上漲行情中，微策略的股價(jià)，成為了比特幣幣價(jià)的一個(gè)放大器，其近幾年的漲幅，也遠(yuǎn)超了比特幣。

而其股價(jià)的上漲，主要是來源于以下幾個(gè)方面：

1.其持有大量比特幣，隨著比特幣價(jià)格上升，公司資產(chǎn)價(jià)值水漲船高，進(jìn)而帶動(dòng)股價(jià)上漲。

2.市場上對(duì)于比特幣持續(xù)上漲持有較為樂觀的預(yù)期，加密貨幣市場的熱度和投資者的樂觀情緒會(huì)使投資者對(duì)微策略股票的需求增加，從而推動(dòng)股價(jià)上漲。

3.公司通過發(fā)行股票及可轉(zhuǎn)換債券等方式籌集資金購買比特幣，形成 “融資 — 購幣 — 推高市值 — 再融資” 的循環(huán)，這種獨(dú)特的商業(yè)模式吸引了投資者，使得股價(jià)上漲。

通過以上的原因分析可以知道，微策略的股價(jià)本身是高度依賴比特幣的，可以說，其股價(jià)的基本面是由其購入的比特幣的價(jià)值所支撐，其股價(jià)價(jià)格上漲則是依靠著投資者們對(duì)于比特幣價(jià)格持續(xù)上漲的信心和預(yù)期。

為什么跌？

隨著微策略股價(jià)的不斷上漲 ，大空頭香櫞研究在社交平臺(tái) X 上表示正在做空微策略，指出微策略的成交量已經(jīng)完全脫離了比特幣的基本面，其市值大大超過其持有比特幣的實(shí)際價(jià)值。

正如香櫞所說，目前微策略總共持有44.64萬枚比特幣，目前市值約為450億美元，持有的比特幣目前占全球比特幣總量的2%以上。而在微策略股價(jià)最高峰時(shí)，其市值超過了千億美元，此時(shí)的市值是其持有的比特幣市值的兩倍多。而微策略本身的業(yè)務(wù)是智能軟件，該業(yè)務(wù)的盈利能力并不算樂觀，根據(jù)微策略的財(cái)報(bào)顯示，2024年第三季度，其凈虧損增大，營收不及預(yù)期。

微策略的股價(jià)在11月21日達(dá)到階段性頂部543美元后便開始下跌之路，原因大致如下：

1.微策略比特幣投資策略被質(zhì)疑

當(dāng)下，微策略采取發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式來購買比特幣，據(jù)統(tǒng)計(jì)，微策略已發(fā)行了約130億美元的股票和30億美元的可轉(zhuǎn)換債券，并將這些資金全部用于購買比特幣。自10月31日以來，微策略已經(jīng)連續(xù)八周購買比特幣，累計(jì)增持19418枚比特幣。

其最近的兩次、次比特幣投資行為都買在了均價(jià)97000萬的高點(diǎn)，而近幾次的買入行為后，比特幣都迎來了下跌。雖然微策略仍在持續(xù)地發(fā)債購入比特幣，但是當(dāng)下買入的價(jià)格已經(jīng)較高了，這使得投資者對(duì)公司的投資決策和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)而影響了股價(jià)。

而且，當(dāng)下微策略幾乎將其業(yè)務(wù)模式完全轉(zhuǎn)向了比特幣，過于依賴比特幣的價(jià)格波動(dòng)和市場表現(xiàn)，公司的業(yè)務(wù)單一性帶來了較高的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)比特幣市場出現(xiàn)波動(dòng)或投資者對(duì)比特幣的興趣減弱時(shí)，微策略的股價(jià)就會(huì)受到較大的影響。

2.微策略杠桿ETF加劇微策略股價(jià)的波動(dòng)

微策略是加了杠桿的比特幣，而也相關(guān)的ETF是杠桿的微策略股價(jià)。也就是說，微策略本身是對(duì)比特幣的杠桿押注，而目前的一些微策略杠桿ETF，則是為那些希望在股微策略票上做出更激進(jìn)押注的投資者設(shè)計(jì)。

如Tuttle Capital? Capital 和Defiance ETFs 推出的杠桿基金，專注于微策略股票來放大其與比特幣關(guān)聯(lián)的回報(bào)，這些基金通過掉期和期權(quán)去進(jìn)行杠桿操作，但面臨流動(dòng)性問題，導(dǎo)致表現(xiàn)不如預(yù)期。投資者對(duì)基金的偏差表現(xiàn)感到失望，有分析師認(rèn)為，杠桿型微策略ETF 的推出加速了該股票的波動(dòng)。這些ETF 每天必須增加或減少其暴露度，以實(shí)現(xiàn)杠桿化的效果。提供掉期和期權(quán)的做市商通常會(huì)買賣實(shí)際的微策略股票，以對(duì)沖其風(fēng)險(xiǎn)。

3.市場預(yù)期的變化

目前微策略已入納斯達(dá)克100指數(shù)（納斯達(dá)克100指數(shù)是一個(gè)涵蓋美國最大非金融公司股票的指數(shù)，反映了科技、消費(fèi)品、生物制藥等多個(gè)行業(yè)的整體表現(xiàn)），這代表著其成為了納斯達(dá)克市值最大的100加公司之一。而納入納斯達(dá)克100指數(shù)的公司通常會(huì)受到更嚴(yán)格的財(cái)務(wù)監(jiān)管和市場的審視，這對(duì)微策略如何管理其比特幣資產(chǎn)也提出了更高的要求。而進(jìn)入納指100，本就是一個(gè)微策略股價(jià)的一個(gè)利好的落地。

而針對(duì)微策略高價(jià)購買比特幣，以及微策略的股價(jià)在短期內(nèi)的大幅上漲，這讓讓市場擔(dān)心其存在泡沫。當(dāng)市場對(duì)泡沫的擔(dān)憂加劇時(shí)，投資者往往會(huì)選擇拋售股票以避免風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)股價(jià)的大幅下跌。

4.宏觀經(jīng)濟(jì)因素

和比特幣最近的回調(diào)一樣，微策略的股價(jià)也不免會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)下美債收益居高不下，美元指數(shù)屢屢攀升，人們甚至判斷若2025年通脹反彈美國或?qū)⒅貑⒓酉?。?dāng)下，全球經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性、利率上升以及通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟(jì)因素，可能導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，減少對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如微策略股票的投資。

5.微策略效仿者增多，再加之比特幣現(xiàn)貨ETF的推出，其股票稀有性大大降低

看到微策略這種發(fā)債買比特幣，從而吹高自身股價(jià)的行為如此有利可圖，不少上市公司紛紛效仿，如礦企Marathon Digital，日本投資公司Metaplanet等等。

大量公司涌入這一賽道，微策略的股票的稀缺性大大降低。在傳統(tǒng)金融市場上，人們?nèi)绻胍顿Y“杠桿比特幣”，也有了其它公司股票可供選擇，也可以選擇比特幣現(xiàn)貨ETF。

微策略股票還能再買嗎？

直接說結(jié)論——不建議。

目前，投資市場上最大的不確定因素便是宏觀經(jīng)濟(jì)因素。特朗普重返白宮后，其宣稱的全面加征關(guān)稅政策存在很大的不確定性。若實(shí)施對(duì)中國高達(dá) 60% 以及對(duì)其他國家 25% 的關(guān)稅政策，可能引發(fā)全球貿(mào)易摩擦升級(jí)，不僅會(huì)重塑全球貿(mào)易格局，還可能沖擊美國的通脹、GDP、貨幣價(jià)值以及各類投資渠道，進(jìn)而對(duì)美股市場造成重大影響。

當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策存在極高的不確定性。市場原本預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在 2025年會(huì)持續(xù)性降息，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2024年12月的表態(tài)較為謹(jǐn)慎，如果美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策與市場預(yù)期不符，如降息不及預(yù)期或突然加息，這將引發(fā)美股市場的大幅調(diào)整。

目前，作為杠桿比特幣，微策略的股價(jià)已經(jīng)是偏高了，雖然距離最高點(diǎn)跌下了44%，但距離該公司第一次買入比特幣時(shí)的股價(jià)，其股價(jià)仍然保持著十幾倍的漲幅。這遠(yuǎn)高于比特幣的漲幅。另一方面其目前公司的市值也遠(yuǎn)高于其儲(chǔ)備的比特幣市值。而這些都表明該公司的股票存在著較大的泡沫。

未來比特幣的價(jià)格還會(huì)再漲，微策略持續(xù)的發(fā)債買幣行為也可能再次推高其股票價(jià)格，但是可以預(yù)見，作為已經(jīng)被價(jià)值發(fā)現(xiàn)的一支股票，支撐其股價(jià)的只是比特幣的價(jià)格，以及其股票加之于比特幣上的杠桿。比特幣不會(huì)被取代，微策略的這套敘事卻會(huì)落伍，會(huì)被取代。

綜上所述，目前上車微策略股票的風(fēng)險(xiǎn)是大于其收益的。