美銀調(diào)查：華爾街對(duì)“美國(guó)例外論”信心下降

來(lái)源：巴倫中文

十分之九的受訪者認(rèn)為美國(guó)股票估值過(guò)高，這一比例為二十多年來(lái)最高水平。貿(mào)易政策和其他政策在極短的時(shí)間里發(fā)生重大變化增加了美國(guó)前景的不確定性。

有人可能會(huì)認(rèn)為美國(guó)是最好的投資目的地，美國(guó)擁有最大、最具創(chuàng)新精神的科技公司，美元的主導(dǎo)地位無(wú)人能敵，美國(guó)國(guó)債是世界上最安全的資產(chǎn)。不過(guò)，今年華爾街基金經(jīng)理似乎不愿為美國(guó)打包票。

美國(guó)銀行(BofA)根據(jù)最近一項(xiàng)研究得出結(jié)論，投資者對(duì)“美國(guó)例外論”(American exceptionalism)的信心正在減弱。美銀最新發(fā)布的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者對(duì)投資美國(guó)的信心有所下降，這是投資者越來(lái)越多地考慮到最近的地緣政治動(dòng)蕩和不確定性的跡象。

美銀2月外匯和利率情緒調(diào)查(FX and Rates Sentiment Survey)顯示，超過(guò)三分之一的基金經(jīng)理認(rèn)為，“美國(guó)例外論”敘事正在失去勢(shì)頭，36%的受訪者預(yù)計(jì)，到今年年底，美國(guó)股市和美元都將走低。

美銀外匯策略師亞歷克斯·科恩(Alex Cohen) 2月早些時(shí)候在研報(bào)中寫(xiě)道，“‘美國(guó)例外論’沒(méi)死，但預(yù)警信號(hào)越來(lái)越多?！?/p>

美銀2月全球基金經(jīng)理調(diào)查(Global Fund Manager Survey)反映了類似的主題。這項(xiàng)調(diào)查的樣本規(guī)模更大，近200名管理超過(guò)4000億美元資產(chǎn)的基金經(jīng)理接受了調(diào)查。從2月18日公布的調(diào)查結(jié)果中可以了解基金經(jīng)理目前的資產(chǎn)配置決策。

基金經(jīng)理們已不再那么熱衷于美股科技“七巨頭”或者美元（美銀認(rèn)為這兩者均受益于“美國(guó)例外論”）。2月份的調(diào)查顯示，73%的基金經(jīng)理最熱衷于買入這兩類資產(chǎn)。美銀在調(diào)查報(bào)告中寫(xiě)道，這一比例看起來(lái)很高，但和今年1月創(chuàng)下的三年高點(diǎn)80%相比有所下降。

基金經(jīng)理對(duì)美國(guó)股票的偏好也有所下降：在所有資產(chǎn)類別中，基金經(jīng)理預(yù)計(jì)國(guó)際股票將成為2025年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，34%的受訪者持此觀點(diǎn)，只有18%的受訪者認(rèn)為今年美國(guó)股市的回報(bào)率最高，其次是黃金。在1月份的調(diào)查中，認(rèn)為美國(guó)股票今年表現(xiàn)最好的受訪者比例最高。

美銀策略師邁克爾·哈特內(nèi)特(Michael Hartnett)寫(xiě)道，這“表明投資者對(duì)‘美國(guó)例外論’的信念已經(jīng)見(jiàn)頂”。

調(diào)查還顯示，認(rèn)為今年歐洲斯托克指數(shù)將創(chuàng)下最大漲幅的受訪者比例上升，這和1月份調(diào)查結(jié)果相反，當(dāng)時(shí)認(rèn)為今年納斯達(dá)克綜合指數(shù)將創(chuàng)下最大漲幅的受訪者比例最高。十分之九的受訪者認(rèn)為美國(guó)股票估值過(guò)高，這一比例為二十多年來(lái)最高水平。

綜合來(lái)看，調(diào)查更加全面地反映出投資者在特朗普重返白宮和地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)的背景下對(duì)美國(guó)的看法正在發(fā)生變化，貿(mào)易政策和其他政策在極短的時(shí)間里發(fā)生重大變化增加了美國(guó)前景的不確定性。

科恩在他列出的風(fēng)險(xiǎn)因素清單中，提到了不斷升級(jí)的貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的不確定性對(duì)“美國(guó)例外論”敘事的影響。

上述兩項(xiàng)2月份的調(diào)查都是在特朗普上任后進(jìn)行的，1月份的調(diào)查時(shí)間在總統(tǒng)就職日之前。

關(guān)稅的確可以減少美國(guó)的進(jìn)口總額，但目前還不清楚關(guān)稅能在多大程度上減少美國(guó)的赤字。在截至去年9月的2024財(cái)年，美國(guó)赤字增至1.83萬(wàn)億美元。赤字是投資者的一大痛點(diǎn)。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(Congressional Budget Office)估計(jì)，2025財(cái)年赤字將保持在1.9萬(wàn)億美元水平附近。

資深市場(chǎng)人士大衛(wèi)·羅森伯格(David Rosenberg)上周五（2月14日）撰文指出，“當(dāng)你聽(tīng)到‘美國(guó)例外論’，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界其他國(guó)家相比有多么偉大時(shí)，我們就直說(shuō)吧，這是一個(gè)由山姆大叔的長(zhǎng)胳膊和深口袋創(chuàng)造出來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景?！?/p>

與此同時(shí)，由600只歐洲股票組成的歐洲斯托克600指數(shù)和由德國(guó)40家主要藍(lán)籌股公司組成的德國(guó)DAX指數(shù)周二創(chuàng)下歷史新高。今年歐洲斯托克50指數(shù)上漲了13%，相比之下，科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲幅為3.8%。

歐洲股票正在獲得一系列因素的提振。特朗普要求歐洲國(guó)家增加軍費(fèi)支出帶來(lái)的國(guó)防股上漲是一個(gè)因素，另一個(gè)因素是投資者對(duì)美國(guó)的信心似乎在下降。今年早些時(shí)候，德意志銀行(Deutsche Bank)策略師提出增持歐洲股票而不是美國(guó)股票，他們指出，市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而忽視了歐洲經(jīng)濟(jì)的改善。

華爾街正在更加大聲地表達(dá)“美國(guó)例外論”受到挑戰(zhàn)的觀點(diǎn)。摩根士丹利(Morgan Stanley)上周稱對(duì)美元持悲觀看法，該機(jī)構(gòu)的策略師說(shuō)：“我們認(rèn)為美國(guó)財(cái)政赤字將繼續(xù)擴(kuò)大，‘美國(guó)例外論’在很大程度上已被消化?！泵楞y策略師1月底指出，“美國(guó)例外論”敘事已經(jīng)變得非常昂貴，而且已被充分消化。