加密市場(chǎng)大跌，超30萬(wàn)人爆倉(cāng)：你需要了解的核心誘因

作者：Alea Research

編譯：Tim，PANews

在昨天的報(bào)告中，我們探討了過(guò)去幾個(gè)月加密貨幣市場(chǎng)發(fā)生的若干結(jié)構(gòu)性變化。如今，美國(guó)市場(chǎng)尚未開(kāi)盤，加密領(lǐng)域總市值已下挫近9%，比特幣過(guò)去24小時(shí)跌幅超7%。盡管比特幣在觸及87000美元上方新低后反彈至89000美元關(guān)口，但當(dāng)前走勢(shì)已顯露疲態(tài)。

在今天的報(bào)告中，我們將再次審視市場(chǎng)走勢(shì)，試圖厘清當(dāng)前加密貨幣下跌趨勢(shì)的誘因，并研判市場(chǎng)重拾看漲情緒需要哪些必要條件。

當(dāng)前宏觀與加密環(huán)境

過(guò)去一年間，加密市場(chǎng)整體走勢(shì)與比特幣呈現(xiàn)高度聯(lián)動(dòng)。從2024年第二季度開(kāi)始，比特幣和山寨幣進(jìn)入約半年的橫盤震蕩期。隨著11月美國(guó)大選這一催化劑的到來(lái)，整個(gè)加密市場(chǎng)幾乎全線上漲。但這一格局近期急轉(zhuǎn)直下，比特幣與山寨幣走勢(shì)的快速分化即為明證。

此次拋售并無(wú)明確指向加密貨幣領(lǐng)域的導(dǎo)火索。我們已在會(huì)員通訊和郵件中詳細(xì)討論了Libra代幣崩盤事件及Bybit近期遭受攻擊的案例。Libra代幣引發(fā)的連鎖反應(yīng)已重創(chuàng)Solana生態(tài)，SOL代幣過(guò)去一個(gè)月暴跌近45%。Bybit事件目前已基本得到控制，該交易所聲稱已籌集足夠ETH填補(bǔ)約14億美元的資金缺口。

昨日甚至有利好傳出：城堡證券宣布將加大加密領(lǐng)域布局，這或與監(jiān)管環(huán)境漸趨明朗有關(guān)。

此前Robinhood披露其四季度營(yíng)收三分之一來(lái)自加密服務(wù)，并計(jì)劃持續(xù)加碼該領(lǐng)域，但市場(chǎng)對(duì)這類傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)入局的利好消息反應(yīng)冷淡。

城堡證券宣布將加大在加密貨幣做市領(lǐng)域的布局力度

當(dāng)前市場(chǎng)可能更關(guān)注來(lái)自美國(guó)政府的消息，對(duì)任何未達(dá)到"戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備"（SBR）層級(jí)的政策動(dòng)向都持保留態(tài)度，甚至將其視為"利好出盡"的拋售契機(jī)。從市場(chǎng)對(duì)總統(tǒng)特朗普、加密與人工智能事務(wù)主管David Sacks以及參議員Cynthia Lummis等人關(guān)于加密貨幣的表態(tài)乃至行政令的反應(yīng)中，即可窺見(jiàn)這種傾向。

當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)很大程度上可能與特朗普政策及其引發(fā)的意外反應(yīng)有關(guān)。從某些層面來(lái)看，這位前總統(tǒng)在競(jìng)選承諾的兌現(xiàn)上呈現(xiàn)兩極分化：部分涉及市場(chǎng)核心關(guān)切的政策存在兌現(xiàn)不足，而另一些領(lǐng)域又出現(xiàn)了超預(yù)期推進(jìn)，這種矛盾性正加劇市場(chǎng)的不確定性。

1.關(guān)稅政策

特朗普自上任以來(lái)已多次反復(fù)：先是宣布對(duì)加拿大、墨西哥加征關(guān)稅，隨后暫緩執(zhí)行；繼而實(shí)施新的金屬關(guān)稅政策，波及加墨兩國(guó)；近期又宣稱最終仍將對(duì)這兩國(guó)實(shí)施全面關(guān)稅。這種朝令夕改的做法不僅加劇市場(chǎng)不確定性，更可能陷入'狼來(lái)了'的政策信用困境。

2.移民政策

特朗普政府迄今遣返的非法移民數(shù)量少于往屆政府。這對(duì)市場(chǎng)而言或許是個(gè)積極信號(hào)，因?yàn)槿魧?shí)施大規(guī)?？焖偾卜?，可能導(dǎo)致農(nóng)業(yè)、住宅建設(shè)和服務(wù)業(yè)等勞動(dòng)密集型行業(yè)出現(xiàn)市場(chǎng)震蕩。

3.外交政策

特朗普政府展現(xiàn)出疏離歐洲的傾向，繞過(guò)烏克蘭等地區(qū)國(guó)家直接與俄羅斯展開(kāi)談判。此舉雖未必是引發(fā)市場(chǎng)單邊反應(yīng)的重大利空，但確實(shí)令部分觀察人士措手不及。

市場(chǎng)向來(lái)厭惡不確定性，而特朗普政府上任首月便充分展現(xiàn)了制造不確定性的能力。年初至今，美股表現(xiàn)遜于歐股及中概股，納斯達(dá)克指數(shù)幾近跌入負(fù)區(qū)間。這或許能合理解釋加密貨幣一季度為何表現(xiàn)低迷：盡管Michael Saylor的"戰(zhàn)略囤幣"帶來(lái)了流動(dòng)性支撐及ETF資金流入，仍使比特幣保持相對(duì)高位，但整體加密市場(chǎng)表現(xiàn)仍呈現(xiàn)大幅落后態(tài)勢(shì)。

目標(biāo)急轉(zhuǎn)，重債輕股?

加密貨幣與美股雙雙表現(xiàn)疲軟，或與特朗普政府政策重心轉(zhuǎn)向壓低債券收益率而非推升股市密切相關(guān)（更不要說(shuō)比特幣價(jià)格，實(shí)際上白宮對(duì)加密市場(chǎng)的整體表現(xiàn)鮮有關(guān)注）。若將壓低債市收益率視為政策成功的衡量標(biāo)尺，那么當(dāng)前境況或許比單純以股市表現(xiàn)評(píng)判時(shí)的觀感更為樂(lè)觀。

自特朗普就職以來(lái)，美國(guó)十年期國(guó)債收益率顯著下行。這一指標(biāo)可作為評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期韌性的另類基準(zhǔn)：利率走低有助于降低購(gòu)房者、大型企業(yè)等群體的資金成本。

當(dāng)前宏觀格局下，美國(guó)政府需在短期利益與長(zhǎng)期目標(biāo)間尋求平衡，即股市狂歡未必符合特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)設(shè)定的成功標(biāo)準(zhǔn)。隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)可能會(huì)逐步適應(yīng)本屆政府的非常規(guī)操作。從積極面看，若能實(shí)質(zhì)性消除監(jiān)管壁壘（正如DOGE所隱喻的那樣），或可釋放更多經(jīng)濟(jì)活力。但中短期內(nèi)，聯(lián)邦政府大規(guī)模裁員及預(yù)算削減舉措，可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮效應(yīng)，并截流部分本可注入市場(chǎng)的資金。

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