原文標(biāo)題：The Bull Case for $MKR $SKY
原文作者：Taiki Maeda，HFAResearch CEO
原文編譯：ChatGPT

編者按：作者認(rèn)為，$MKR（現(xiàn)為$SKY）在 2025 年第一季度/第二季度有望表現(xiàn)優(yōu)異，主要得益于每月 3000 萬(wàn)美元的回購(gòu)計(jì)劃、DAI/USDS 供應(yīng)量接近歷史高點(diǎn)、以及即將啟動(dòng)的 SPK farming 帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力。盡管重新品牌未獲市場(chǎng)青睞，但其基本面強(qiáng)勁，加上美國(guó)穩(wěn)定幣法案的潛在利好，未來(lái)幾個(gè)月前景積極。

以下為原文內(nèi)容（為便于閱讀理解，原內(nèi)容有所整編）：

在這篇文章中，我將闡述為何$MKR 將在 2025 年第一季度/第二季度的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后表現(xiàn)超過(guò)大多數(shù)加密資產(chǎn)。

MKR 看漲理由如下：

· 每月 3000 萬(wàn)美元的回購(gòu)計(jì)劃已啟動(dòng)

· 盡管情緒低迷，DAI/USDS 供應(yīng)量接近歷史最高點(diǎn)

· SPK farming 即將開始（資金印鈔機(jī)）

注：MKR 已重新品牌為$SKY，因此它們實(shí)際上是同一代幣。DAI 也重新品牌為 USDS。

回購(gòu)回來(lái)了

沒(méi)錯(cuò)，回購(gòu)回來(lái)了。這次以加速的速度進(jìn)行。

在 2 月 24 日?qǐng)?zhí)行的提案后，額外的 5500 萬(wàn)美元 USDS 已被 earmarked 用于回購(gòu)。回購(gòu)將按每月 3000 萬(wàn)美元的速度進(jìn)行，或大約每天 100 萬(wàn)美元。

實(shí)際上，這個(gè)回購(gòu)可能會(huì)更多，因?yàn)閰f(xié)議本身是盈利的（每年凈收入 1.25 億美元，即每月 1042 萬(wàn)美元），如下面所示。

考慮到$MKR 當(dāng)前價(jià)格為 1600 美元，3000 萬(wàn)美元的買壓將意味著協(xié)議將回購(gòu)約 1.9% 的總供應(yīng)量。為了給大家一些對(duì)比，@MicroStrategy 在過(guò)去 4.5 年內(nèi)購(gòu)買了比特幣供應(yīng)量的 2%。我認(rèn)為這個(gè)買壓及其速度尚未被市場(chǎng)定價(jià)。

我們將 2024 年 MKR 表現(xiàn)不佳的主要原因歸結(jié)于重新品牌，這一舉措并未受到市場(chǎng)的歡迎。然而，USDS 實(shí)際上已經(jīng)在增長(zhǎng)，最低時(shí)曾跌至 45 億美元。「情緒低迷，基本面向上」為一枚輕倉(cāng)的幣提供了很好的成長(zhǎng)敘事機(jī)會(huì)（有些人可能會(huì)稱之為被討厭的反彈）。

SPK 代幣上線

Spark，一個(gè)擁有 30 億美元 TVL 的借貸市場(chǎng)及資產(chǎn)管理平臺(tái)，從 MakerDAO 分拆出來(lái)。本文暗示，SPK farming 和 TGE 將在不久后進(jìn)行，這將為回購(gòu)火力提供更多助力。

SPK 將是一個(gè)「公平發(fā)售/農(nóng)場(chǎng)」代幣，你只能通過(guò)質(zhì)押 USDS 或 SKY 來(lái)進(jìn)行 farming（查看經(jīng)濟(jì)學(xué)細(xì)節(jié)）。這意味著質(zhì)押 USDS/SKY 來(lái) farming 的需求可能會(huì)增加，從而提高穩(wěn)定幣供應(yīng)量、收入和利潤(rùn)等指標(biāo)。

50% 的$SPK 激勵(lì)將在前兩年內(nèi)分發(fā)。如果我們假設(shè)其完全稀釋估值（FDV）為 10 億美元，那么有 5 億美元的價(jià)值將分配給 SKY/USDS 質(zhì)押者，這將為本地代幣提供質(zhì)押收益，并補(bǔ)貼 USDS 的增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)未來(lái)更多的回購(gòu)。

其他的 SubDAOs/Stars（如 Solana Star、RWA Star 等）也將陸續(xù)上線，這將進(jìn)一步推動(dòng)未來(lái)的回購(gòu)。

穩(wěn)定幣法案

對(duì)于那些沒(méi)有關(guān)注美國(guó)監(jiān)管動(dòng)態(tài)的朋友們，穩(wěn)定幣法案《美國(guó)穩(wěn)定幣指導(dǎo)與國(guó)家創(chuàng)新建立法案》（GENIUS）旨在為美國(guó)支付穩(wěn)定幣的發(fā)行和監(jiān)管創(chuàng)建一個(gè)聯(lián)邦框架。

目前尚不清楚這個(gè)法案將惠及哪些玩家（除了 Circle），但如果我們看到 GENIUS 法案形成更強(qiáng)的敘事并引發(fā)更多頭條新聞，我們認(rèn)為 MKR 可能會(huì)穩(wěn)步成為穩(wěn)定幣相關(guān)項(xiàng)目中的流動(dòng)性交易者之一，從而為這一敘事提供敞口。雖然這比其他催化劑要弱，但它代表了市場(chǎng)參與者可能愿意增加 MKR 倉(cāng)位的另一個(gè)理由；不難看出，這枚幣的需求端可能正在逐漸積累，利好看漲方。

結(jié)論

Sky 的重新品牌雖有些失敗，但這一點(diǎn)可能已經(jīng)反映在價(jià)格中（從 2024 年 4 月到 2025 年 2 月的下行趨勢(shì)）。展望未來(lái)，基于本文所闡述的理由，我們有充分的理由相信接下來(lái)的幾個(gè)月對(duì) MKR 來(lái)說(shuō)會(huì)是積極的。最后，盡管樣本量較小，但我們經(jīng)?？吹?MKR 在不確定或震蕩的市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)良好，而這種市場(chǎng)前景在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)最為可能。

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