比特幣并沒有內(nèi)在價(jià)值？

文章作者：Trey Sellers?文章編譯：Block unicorn

比特幣的價(jià)格從其歷史最高點(diǎn) 109,000 美元下跌了大約 25%，因此批評(píng)者們又開始全力出擊了。就像鐘表一樣準(zhǔn)時(shí)。

針對(duì)比特幣的一個(gè)常見批評(píng)是它缺乏內(nèi)在價(jià)值。這一論點(diǎn)常常被比特幣懷疑論者自信地、帶著一絲傲慢地宣稱，好像只要宣布這是一個(gè)事實(shí)，就能徹底解決關(guān)于比特幣重要性的爭(zhēng)論。他們斷言，沒有內(nèi)在價(jià)值，比特幣自然就一文不值——討論到此為止！

這里有一個(gè)最近的例子：

那些批評(píng)比特幣的?「Dividend Bros」 比其他人更讓我惱火，因?yàn)樗麄優(yōu)榱耸杖雽幵干僖稽c(diǎn)錢。

無論如何，我覺得直接回應(yīng)這個(gè)批評(píng)會(huì)很有趣，因?yàn)檫@在我們社區(qū)中也很常見。

什么是內(nèi)在價(jià)值？

根據(jù)《牛津詞典》，單詞?「intrinsic」?意為「天生屬于的，必不可少的」。所以「內(nèi)在價(jià)值」這個(gè)詞一定是指資產(chǎn)的價(jià)值在某種程度上是其本質(zhì)屬性的一部分。

Investopedia 將內(nèi)在價(jià)值定義為：

「……通過客觀計(jì)算或復(fù)雜的金融模型得出的資產(chǎn)價(jià)值衡量，而不是使用該資產(chǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)交易價(jià)格?！?/p>

這個(gè)定義暗示，某個(gè)特定資產(chǎn)具有某種固有的價(jià)值，可以在現(xiàn)實(shí)世界中被客觀地發(fā)現(xiàn)，就像確定水是由兩份氫和一份氧組成一樣。同樣，資產(chǎn)的價(jià)值被視為該資產(chǎn)的一個(gè)屬性——某種定義性的東西。

進(jìn)一步閱讀 Investopedia 的頁面就會(huì)立即發(fā)現(xiàn)一個(gè)矛盾。

對(duì)于如何計(jì)算公司或股票的內(nèi)在價(jià)值，并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。金融分析師試圖通過基本面分析和技術(shù)分析來衡量資產(chǎn)的實(shí)際財(cái)務(wù)表現(xiàn)，從而確定其內(nèi)在價(jià)值。

等等？你不是說內(nèi)在價(jià)值是「客觀的」嗎，但現(xiàn)在又說「沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)」？這是怎么回事？

金融分析師和投資者常用的一種確定資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流 (DCF) 分析?；旧?，他們?cè)噲D根據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流計(jì)算出資產(chǎn)目前的價(jià)值，以及他們?cè)谑袌?chǎng)上可以買到的價(jià)格。雖然這種方法在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)是「有效的」，但你很難說你計(jì)算出的任何數(shù)字都是你所評(píng)估的資產(chǎn)所固有的。

僅僅是市場(chǎng)以不同價(jià)格交易該資產(chǎn)這一事實(shí)，就初步證明了 DCF 的估值并非資產(chǎn)本身固有的。

有些資產(chǎn)并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，然而市場(chǎng)仍然對(duì)它們估值。為什么呢？

黃金愛好者通常大聲疾呼比特幣缺乏內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)然，黃金被用于珠寶和電子產(chǎn)品等商品，而比特幣在現(xiàn)實(shí)世界中完全沒有用途。然而，黃金的市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其工業(yè)用途的價(jià)值。

房地產(chǎn)投資者認(rèn)為他們青睞的資產(chǎn)具有內(nèi)在價(jià)值，因?yàn)樗梢宰鳛樽≌蜷_展業(yè)務(wù)的地方。人們需要一個(gè)遮風(fēng)擋雨的屋頂，對(duì)吧？然而，完全相同的房子或建筑在紐約市或海灘邊的售價(jià)，會(huì)比在俄克拉荷馬州某個(gè)死胡同里的社區(qū)高出許多。

當(dāng)人們說「內(nèi)在價(jià)值」時(shí)，他們真正的意思是「效用」。股票與產(chǎn)生現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)掛鉤，提供了收入流的效用。黃金提供了佩戴珍貴珠寶和實(shí)現(xiàn)計(jì)算的效用。房地產(chǎn)為人們提供了住房，或者度假的地方。

雖然這些都是真的，但每個(gè)人對(duì)資產(chǎn)價(jià)值及其效用的看法是不同的。

所有價(jià)值都是主觀的

一切都在我們的腦海中。

任何物體、服務(wù)或資產(chǎn)的價(jià)值并非存在于事物本身，而是由個(gè)人的感知、偏好和需求決定的。正如奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾·門格爾（Carl Menger）所說：

「價(jià)值是節(jié)儉的人對(duì)他們所擁有的物品對(duì)于維持他們的生活和福祉的重要性做出的判斷。因此，價(jià)值并不存在于人的意識(shí)之外。」

價(jià)值并不存在于物品的物理或有形屬性中——比如一枚金幣中的黃金或一臺(tái)電腦中的硅——而是存在于人的內(nèi)心。例如，對(duì)于一個(gè)在沙漠中渴死的人來說，一杯水可能是無價(jià)之寶，但對(duì)于一個(gè)能輕松獲取干凈水的人來說幾乎一文不值。水本身的內(nèi)在屬性沒有改變，但其價(jià)值因情境和個(gè)人需求而發(fā)生巨大變化。同樣，一幅著名藝術(shù)家的畫作可能在拍賣會(huì)上賣出數(shù)百萬美元，不是因?yàn)楫嫴蓟蝾伭系某杀?，而是因?yàn)槿藗冋J(rèn)為它美麗、具有歷史意義或是一種地位象征。

這并不意味著價(jià)值是隨意的或毫無意義的。它與人類的心理、文化和經(jīng)濟(jì)行為密切相關(guān)。個(gè)體根據(jù)效用、稀缺性、文化意義或情感依附來賦予重要性。這種重要性轉(zhuǎn)化為我們對(duì)特定事物的價(jià)值判斷。當(dāng)然，這同樣適用于黃金、房地產(chǎn)和股票，就像口渴時(shí)對(duì)水的渴望或畫廊中的藝術(shù)品一樣。

當(dāng)我們思考金融資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，一切都是投機(jī)的。無論是股票、房地產(chǎn)、黃金還是比特幣，每種資產(chǎn)的價(jià)值主要來源于個(gè)體對(duì)其未來價(jià)值的信念。這種對(duì)未來價(jià)值的信念或感知塑造了今日的需求，根據(jù)集體預(yù)期推動(dòng)價(jià)格上漲或下跌。由于這些預(yù)期會(huì)因經(jīng)濟(jì)新聞、政治事件、技術(shù)創(chuàng)新和人類心理而改變，金融資產(chǎn)的價(jià)值本質(zhì)上是投機(jī)性的且流動(dòng)的。

比特幣的估值

希望此時(shí)已經(jīng)清楚：

• 任何東西都沒有「內(nèi)在價(jià)值」，至少不是大多數(shù)人使用這個(gè)術(shù)語的方式。

• 個(gè)人根據(jù)自己的看法和優(yōu)先級(jí)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行不同且主觀的評(píng)估。

• 購(gòu)買、出售或持有任何資產(chǎn)都是對(duì)未來的投機(jī)。

比特幣的估值方式與股票、黃金和房地產(chǎn)相同。它們都沒有任何內(nèi)在性。人們審視這些資產(chǎn)，根據(jù)他們預(yù)期從擁有這些資產(chǎn)中獲得的效用和回報(bào)，來決定它們對(duì)自己值多少錢。

隨著時(shí)間推移，比特幣提供的效用對(duì)越來越多人變得清晰，他們選擇購(gòu)買并持有它。

• 絕對(duì)固定的供應(yīng)量，無法被政府、銀行或其他強(qiáng)大利益集團(tuán)改變，意味著你的份額不會(huì)被貶值。

• 其數(shù)字特性和自我清算能力意味著它可以隨時(shí)以相對(duì)較低的成本轉(zhuǎn)移到世界任何地方。

• 持有比特幣的私鑰意味著你對(duì)財(cái)富擁有單方面的、主權(quán)控制，并且不存在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

將討論轉(zhuǎn)向效用而非內(nèi)在價(jià)值，立即揭示了那些依賴這一論點(diǎn)反對(duì)比特幣的批評(píng)者的自相矛盾。如果價(jià)值取決于資產(chǎn)為個(gè)人提供的效用，而這種效用顯而易見，那么從邏輯上講，比特幣對(duì)許多人來說都具有相當(dāng)大的價(jià)值。這正是我們?cè)谑袌?chǎng)上看到的情況。

比特幣如今在市場(chǎng)上的估值達(dá)到數(shù)萬億美元，隨著更多人親自發(fā)現(xiàn)其效用，這一價(jià)值還將增加數(shù)萬億。

隨著人們對(duì)比特幣是什么、它如何運(yùn)作以及它帶來的效用的理解不斷發(fā)生變化，比特幣的價(jià)格將繼續(xù)波動(dòng)。但對(duì)于比特幣或任何其他資產(chǎn)而言，這一過程并沒有什么「內(nèi)在」之處。