一、引言

特朗普重返白宮后，迅速兌現(xiàn)其競選期間關(guān)于關(guān)稅的強(qiáng)硬承諾，掀起了一場前所未有的關(guān)稅風(fēng)暴，被外界形容為挑起了“關(guān)稅戰(zhàn)2.0”，引發(fā)了傳統(tǒng)金融市場和加密貨幣市場的劇烈震蕩。比特幣與整個加密貨幣市場在此重壓下經(jīng)歷大幅回落，眾多加密項目面臨著艱難的考驗。本文將剖析特朗普關(guān)稅新政的具體措施、宏觀傳導(dǎo)機(jī)制、美國關(guān)稅政策后續(xù)走向以及其對加密市場造成的深遠(yuǎn)影響，幫助投資者全面洞察其中的風(fēng)險與機(jī)遇。

二、特朗普重返白宮以來的關(guān)稅政策

2月：拋出關(guān)稅大棒

（1）針對北美：2月1日，美國宣布對所有來自加拿大和墨西哥的進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅（其中對加拿大的能源資源征收10%關(guān)稅），以施壓兩國加強(qiáng)邊境安全、移民控制和打擊毒品走私。加拿大隨即宣布對數(shù)十億美元的美國產(chǎn)品加征25%的報復(fù)性關(guān)稅，墨西哥也計劃出臺報復(fù)措施。

（2）針對中國：同日特朗普宣布對所有中國輸美商品加征10%關(guān)稅，2月4日生效。這一舉措被宣稱是為向中國施壓，要求其采取行動遏制芬太尼等毒品走私進(jìn)入美國。特朗普還簽署行政令，取消了原本針對中國和香港低價值商品（低于800美元）的免稅政策，即這些小額包裹也需繳納新的10%關(guān)稅。這些初步措施標(biāo)志著特朗普政府新關(guān)稅政策的開始。
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3月：關(guān)稅談判拉鋸

（1）NAFTA關(guān)稅風(fēng)波：3月4日，特朗普政府對墨西哥和加拿大生產(chǎn)的所有商品正式開征25%關(guān)稅。加拿大立即宣布對美國產(chǎn)品同步加征關(guān)稅回應(yīng)，墨西哥也表示將制定報復(fù)措施，這引發(fā)了新一輪貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂。僅一天后，3月5日，特朗普又暫時豁免了對加拿大、墨西哥汽車的關(guān)稅一個月，以緩解美三大車企的壓力。3月6日，特朗普簽署行政令，將針對墨加兩國的關(guān)稅全面推遲至4月2日實施，以便繼續(xù)談判。加拿大和墨西哥因此暫緩了原定的反制計劃。盡管出現(xiàn)短暫緩和，3月7日特朗普轉(zhuǎn)而威脅對加拿大木材和乳制品征收新關(guān)稅，批評加拿大長期對美國農(nóng)產(chǎn)品課征高關(guān)稅，并表示美國將以對等關(guān)稅回應(yīng)。特朗普直言“未來關(guān)稅方面會有更多變化和調(diào)整”，這一系列反復(fù)舉措凸顯了特朗普政府關(guān)稅政策的激進(jìn)和多變，在短時間內(nèi)動搖了北美自由貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定基礎(chǔ)。

（2）鋼鋁關(guān)稅回歸：特朗普政府還于3月恢復(fù)了對全球鋼鐵和鋁產(chǎn)品的高關(guān)稅。3月12日起，美國重新對進(jìn)口鋼鐵加征25%、鋁加征10%的關(guān)稅（基于232條款的國家安全理由），這實際上是特朗普第一任期曾實施措施的“卷土重來”。作為回應(yīng)，歐盟自4月1日起對美國產(chǎn)鋼鋁產(chǎn)品實施了4.4%至50%不等的報復(fù)性關(guān)稅。

4月：關(guān)稅戰(zhàn)升級

“解放日”普遍關(guān)稅：4月2日，特朗普在白宮宣布了新一輪強(qiáng)硬的關(guān)稅措施，被稱為“解放日”關(guān)稅。他簽署兩項關(guān)于“對等關(guān)稅”的行政令：

（1）普遍征稅：自4月5日起對全球185個國家的所有進(jìn)口商品一律額外征收10%的“普適性”關(guān)稅。這意味著除少數(shù)豁免外，美國對絕大多數(shù)進(jìn)口產(chǎn)品都增加了10%的從價稅。美墨加協(xié)定（USMCA）伙伴加拿大、墨西哥暫時被豁免這10%普遍關(guān)稅，小額電商包裹（<800美元）也暫緩征稅，以減少對日常消費(fèi)的沖擊。

（2）對等加稅：對于與美國存在巨大貿(mào)易逆差的經(jīng)濟(jì)體，美國在10%基礎(chǔ)上施加更高的對等關(guān)稅稅率，自4月9日起生效。具體國家和稅率包括：中國34%、歐盟20%、日本24%、韓國25%、中國臺灣32%、印度26%、泰國36%等。同時，對所有進(jìn)口汽車及零部件額外征收25%的關(guān)稅，自4月3日起實施，旨在推動汽車產(chǎn)業(yè)“回流”美國。本輪關(guān)稅幾乎將全球主要貿(mào)易國一網(wǎng)打盡，范圍之廣、稅率之高前所未有，被形容為投下了“關(guān)稅核彈” 。

來源：https://www.bbc.com/

如此劇烈的關(guān)稅攀升無疑在全球范圍內(nèi)引發(fā)強(qiáng)烈震蕩，各國紛紛表態(tài)反制：4月3日，歐盟、加拿大明確表示“準(zhǔn)備好采取報復(fù)措施”，日本則急欲尋求豁免；4月4日中國宣布征收34%關(guān)稅進(jìn)行對等反制。隨后，特朗普威脅額外再加50%，再加上此前征收的20%，總額上升到104%。中國同日再宣布反制措施，4月10日起將對所有美國進(jìn)口商品再加50％關(guān)稅，加征關(guān)稅稅率提高到84％。美國與以中國為代表的主要經(jīng)濟(jì)體間形成了你來我往的全面貿(mào)易沖突局面。

距離美國正式對數(shù)十個貿(mào)易伙伴征收高額對等關(guān)稅不到24小時，特朗普突然改變了立場。4月9日特朗普表示鑒于超過 75 個國家已致電美國的代表機(jī)構(gòu)進(jìn)行磋商，宣布暫停實施新關(guān)稅90天，在此期間，普遍關(guān)稅將降至 10%，暫停措施立即生效。90 天關(guān)稅暫停不適用于美國針對墨西哥和加拿大的關(guān)稅。同時將把對中國商品的關(guān)稅從104%提高到125%。

三、關(guān)稅政策影響加密市場的傳導(dǎo)機(jī)制

特朗普的新關(guān)稅政策不僅改變了國際貿(mào)易格局，也通過多重宏觀經(jīng)濟(jì)渠道影響著比特幣等加密貨幣市場。關(guān)稅作為重要的宏觀政策工具，會在經(jīng)濟(jì)增長、通脹、資本流動、匯率以及市場情緒等方面產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，進(jìn)而傳導(dǎo)到加密資產(chǎn)價格。具體機(jī)制如下：

• 經(jīng)濟(jì)減速與通脹擔(dān)憂：大規(guī)模關(guān)稅相當(dāng)于對進(jìn)口商品加稅，直接推高了企業(yè)和消費(fèi)者的成本。這將抬升通脹壓力并拖累經(jīng)濟(jì)增長。通脹預(yù)期走高疊加經(jīng)濟(jì)減速，對市場而言是危險信號，投資者往往轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)避險資產(chǎn)。事實證明，在關(guān)稅不確定性上升的情況下，今年以來投資者更青睞黃金而非比特幣等新興資產(chǎn)：4月初國際金價一度突破每盎司3,150美元的歷史高位。雖然比特幣被視為抗通脹“數(shù)字黃金”，然而市場表現(xiàn)顯示，其投機(jī)屬性暫時壓倒了避險屬性，通脹引發(fā)的避險需求主要流向了黃金等傳統(tǒng)資產(chǎn) 。
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• 美元流動性收緊與變現(xiàn)需求：貿(mào)易戰(zhàn)擾亂全球供應(yīng)鏈和貿(mào)易往來，可能導(dǎo)致美元流動性趨緊。進(jìn)出口下滑會減少貿(mào)易項下的美元供給，而貿(mào)易不確定性令企業(yè)和投資者更傾向于持有現(xiàn)金，提高美元需求。這種情況下，部分機(jī)構(gòu)和投資者可能被迫變現(xiàn)資產(chǎn)來籌措美元現(xiàn)金。，身處股市大跌環(huán)境中的一些投資者可能會拋售加密貨幣持倉換取現(xiàn)金。這樣的拋壓加劇了幣價下行。避險情緒也可能推高美元匯率，令以美元計價的比特幣價格承壓。目前來看，關(guān)稅沖擊下市場預(yù)期美聯(lián)儲將更早降息以支撐增長，這推動美債收益率急跌（美國10年期國債利率在關(guān)稅消息后下降了20個基點(diǎn)）。利率預(yù)期的變化也影響資金配置偏好：避險資金流入債市和美元資產(chǎn)，相對削弱了對高風(fēng)險資產(chǎn)的配置意愿。
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• 市場風(fēng)險偏好與情緒轉(zhuǎn)變：大規(guī)模關(guān)稅被視為重大利空消息，直接動搖了全球投資者的風(fēng)險偏好。特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的貿(mào)易緊張使市場不確定性飆升，投資者傾向“先賣出觀望”，股市下跌與比特幣下跌呈現(xiàn)出高度正相關(guān)，根據(jù)TradingView數(shù)據(jù)顯示，比特幣價格與S&P500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.66，這表明在劇烈的風(fēng)險沖擊下，比特幣目前被市場視作風(fēng)險資產(chǎn)而非避風(fēng)港。關(guān)稅政策帶來的不確定性還削弱了此前市場中的樂觀情緒。特朗普在競選和上任初期一度釋放對加密貨幣的友好信號，使比特幣在2024年底飆升至約109,000美元的高位。但關(guān)稅戰(zhàn)陰云迅速籠罩，隨著貿(mào)易前景惡化、經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，市場的風(fēng)險厭惡情緒占據(jù)上風(fēng)，加密資產(chǎn)此前的上漲動能明顯衰減。

來源：https://newhedge.io/bitcoin/us-equities-correlation
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• 歷史走勢與加密資產(chǎn)定位的改變：加密市場對貿(mào)易沖突的反應(yīng)與幾年前相比有所不同。2018年特朗普首次發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)時，一些投資者將比特幣視作對沖不確定性的工具，曾推動其價格從當(dāng)年低點(diǎn)約3,700美元飆升至13,000美元，上演了“逆風(fēng)而上”的行情。然而當(dāng)下的市場更加成熟且與主流市場聯(lián)動更強(qiáng)。在2025年的這輪關(guān)稅沖擊中，比特幣并未重復(fù)2018年的走強(qiáng)表現(xiàn)，反而與股票一同下跌。這表明比特幣的投資者結(jié)構(gòu)和市場定位正發(fā)生變化：機(jī)構(gòu)投資者占比提高，交易行為更像科技股等風(fēng)險資產(chǎn)，而非完全獨(dú)立運(yùn)行。這一變化也凸顯了加密市場在全球金融體系中的融合度提升。

四、關(guān)稅政策出臺后加密市場表現(xiàn)分析

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2025年第一季度比特幣和加密市場的走勢與特朗普關(guān)稅政策的節(jié)奏高度相關(guān)，成交量和資金流的變化也反映出投資者情緒從樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，在這樣的宏觀壓力下，加密市場短期內(nèi)進(jìn)入低迷調(diào)整階段。

2月樂觀情緒降溫：2024年年底至2025年初，在特朗普當(dāng)選及宣稱支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的利好下，比特幣延續(xù)上一年的牛市行情，一度站上10萬美金關(guān)口。然而，隨著2月初關(guān)稅消息的陸續(xù)傳出，比特幣價格迅速轉(zhuǎn)向下跌，加密貨幣市場整體開始大幅下挫。至2月底，比特幣價格相較1月高點(diǎn)已下跌約28%，跌入技術(shù)性熊市區(qū)間。整個2月，全球加密貨幣總市值縮水了超過1萬億美元。可以說，加密市場在第一輪關(guān)稅風(fēng)波中遭遇了“降溫”。

3月震蕩整理：進(jìn)入3月，特朗普政府對墨西哥、加拿大和鋼鋁產(chǎn)品的關(guān)稅政策一波三折，市場情緒隨之反復(fù)。3月上旬北美關(guān)稅一度生效又被推遲的消息傳出后，比特幣在8萬美元出頭的價位附近反復(fù)拉鋸。一方面，暫緩對盟友關(guān)稅的舉措給市場帶來些許安慰，風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)短暫反彈；另一方面，特朗普頻繁的強(qiáng)硬表態(tài)令投資者不敢大舉進(jìn)場。在整個3月，比特幣價格總體在$75,000-$90,000區(qū)間寬幅震蕩。

“解放日”關(guān)稅引發(fā)4月劇震：4月初，特朗普正式簽署全面關(guān)稅行政令的消息成為導(dǎo)火索，引爆新一輪市場劇烈波動。4月2日全面關(guān)稅方案公布當(dāng)日，比特幣價格先是短線異動——一度瞬間拉升至約$87,400，似乎有部分資金將其誤讀為通脹利好推動的買盤，但隨后急轉(zhuǎn)直下，最低跌至$82,000附近，日內(nèi)振幅超過6%。截至4月9日，比特幣延續(xù)跌勢，價格一度大幅下探至$74,508，創(chuàng)下今年以來最低點(diǎn)。

來源：https://www.hotcoin.com/en_US/trade/exchange

根據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù)，4月2日關(guān)稅宣布當(dāng)日，全球加密貨幣相關(guān)投資產(chǎn)品（如ETF）出現(xiàn)了約86億美元的凈流出，其中比特幣ETF單日資金凈流出高達(dá)87億美元。這顯示機(jī)構(gòu)資金在消息公布時迅速撤離避險。另外，整個加密貨幣市場在關(guān)稅消息擾動的這一周內(nèi)市值蒸發(fā)了約5,000億美元。同時，CME比特幣期貨持倉量下降，暗示部分機(jī)構(gòu)投資者降低了風(fēng)險敞口。以上跡象都表明，在關(guān)稅政策引發(fā)的避險環(huán)境中，資金正從加密市場階段性流出，場內(nèi)流動性趨于緊張。

五、關(guān)稅政策走向與加密市場行情展望

2025年初，世界經(jīng)濟(jì)本已處于增長放緩和通脹回落交織的局面。美國在經(jīng)歷2024年的加息周期后通脹有所降溫，但增長動能減弱，歐洲經(jīng)濟(jì)徘徊在滯漲邊緣，中國等新興市場努力復(fù)蘇。此時全面貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)，無異于給脆弱的復(fù)蘇前景再添陰霾。

5.1 未來美國關(guān)稅政策走向

特朗普可能利用極限施壓作為談判籌碼，在迫使貿(mào)易伙伴讓步后，適度降低部分關(guān)稅以換取政治成果。例如，對加拿大、墨西哥的關(guān)稅可能在雙方就移民毒品問題達(dá)成協(xié)議后取消或降低；對歐盟的汽車關(guān)稅也許通過新的貿(mào)易談判被擱置；對華關(guān)稅或許在中國擴(kuò)大采購或開放市場的交換下進(jìn)行某些“階段性取消”。

特朗普政府強(qiáng)調(diào)關(guān)稅收入可以用于支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，最終可能通過談判對部分商品的關(guān)稅略作回調(diào)，但在如新能源、半導(dǎo)體等關(guān)鍵領(lǐng)域的高關(guān)稅預(yù)計將長期固化。如果經(jīng)濟(jì)在2025年下半年顯著惡化，不排除特朗普政府被迫調(diào)整關(guān)稅策略。

5.2 美國關(guān)稅政策對貨幣政策的影響

在關(guān)稅沖擊下，增長前景惡化被認(rèn)為將迫使美聯(lián)儲比原計劃更早放松政策。投資者預(yù)計美聯(lián)儲可能在2025年下半年開始降息。摩根大通私人銀行的分析指出，市場預(yù)期美聯(lián)儲年底前將利率降至3.5%左右，并認(rèn)為增長風(fēng)險將壓倒通脹風(fēng)險成為壓低收益率的主要驅(qū)動因素。然而，一方面貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)衰退擔(dān)憂，另一方面關(guān)稅推升的通脹又限制了央行放松的空間。這種政策兩難增加了市場前景的不確定性。

假如關(guān)稅長期維持，高企的進(jìn)口稅相當(dāng)于美國對自身經(jīng)濟(jì)施加了一次滯脹沖擊。若所有關(guān)稅落實，由此推升的物價可能使美聯(lián)儲陷入兩難：降息可能刺激通脹和資產(chǎn)泡沫，不降息經(jīng)濟(jì)又下行壓力巨大。如果貿(mào)易談判出現(xiàn)進(jìn)展、關(guān)稅部分解除，則有望改善增長預(yù)期，減輕通脹壓力，美聯(lián)儲降息空間將打開，那時流動性改善將利好包括比特幣在內(nèi)的各類資產(chǎn)。

5.3 未來美國關(guān)稅政策走向與對加密市場的潛在影響

如果貿(mào)易緊張能夠在短期獲得緩解，全球風(fēng)險偏好回升，加密貨幣也可能迎來新一輪上漲行情。尤其是如果美聯(lián)儲得以順利降息甚至重新擴(kuò)表釋放流動性，那么經(jīng)歷深度調(diào)整的比特幣和以太坊有望重新走強(qiáng)。鑒于特朗普個人及其團(tuán)隊對加密貨幣相對友好的立場，如果經(jīng)濟(jì)向好，特朗普可能更愿意擁抱加密技術(shù)來吸引投資，例如推動數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管改革、批準(zhǔn)更多合規(guī)產(chǎn)品上市等。

相反，如果貿(mào)易戰(zhàn)持久僵持甚至惡化，全球經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，傳統(tǒng)金融市場低迷。在這種環(huán)境下，加密貨幣短期仍將與風(fēng)險資產(chǎn)同跌。但經(jīng)歷洗禮后，比特幣有機(jī)會在動蕩中重新證明其價值儲藏功能。當(dāng)各國開啟競爭性寬松、法幣信用受損時，比特幣作為不受央行濫發(fā)影響的稀缺資產(chǎn)，可能獲得新一輪資金青睞。

六、結(jié)論

短期內(nèi)，關(guān)稅政策對加密市場的影響偏負(fù)面，市場在避險情緒中艱難尋底；中期來看，影響將取決于貿(mào)易戰(zhàn)的演變路徑和宏觀對沖政策的效力，加密市場可能維持高波動、震蕩筑底格局；長期而言，將推動全球經(jīng)濟(jì)金融體系向新的方向發(fā)展，在此過程中，比特幣及整體加密資產(chǎn)或?qū)@得意外的戰(zhàn)略機(jī)遇。

無論結(jié)果如何，本輪關(guān)稅沖擊為加密行業(yè)提供了一次檢驗自身韌性的機(jī)會：比特幣是否真能成為“數(shù)字黃金”，將在更長周期內(nèi)接受考驗。如果全球經(jīng)濟(jì)因保護(hù)主義而趨向碎片化，比特幣有潛力成為連接各經(jīng)濟(jì)體系的價值錨和對沖工具。

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