2025加密貨幣大亂斗：比特幣是資產(chǎn) 穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)暗藏

作者：Sally ；來(lái)源：區(qū)塊鏈頭條

中國(guó)銀行原副行長(zhǎng)王永利在其撰文《不應(yīng)將比特幣、穩(wěn)定幣及央行數(shù)字貨幣相提并論》中，深入剖析了比特幣、穩(wěn)定幣以及央行數(shù)字貨幣的本質(zhì)區(qū)別和各自特性。

比特幣是資產(chǎn)而非貨幣，難以充當(dāng)貨幣儲(chǔ)備物

比特幣自誕生以來(lái)，便以其去中心化、總量恒定等特性吸引了全球眾多投資者的目光。然而，王永利指出，比特幣只能被視作資產(chǎn)，而絕非真正意義上的貨幣。盡管比特幣并非毫無(wú)價(jià)值，它在區(qū)塊鏈技術(shù)的支撐下，構(gòu)建起了一套獨(dú)特的去中心化賬本體系，使得其交易記錄可追溯且難以篡改 ，在一定程度上滿足了部分投資者對(duì)于資產(chǎn)隱私性和獨(dú)立性的追求。但比特幣的價(jià)格波動(dòng)堪稱劇烈，以2024 - 2025年為例，其價(jià)格時(shí)而大幅攀升，時(shí)而又急劇下跌，最高曾一度站上9.9萬(wàn)美元/枚，然而隨后又頻繁出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，如在2025年3月，比特幣就多次跌破關(guān)鍵價(jià)位，3月11日早間就曾跌破8萬(wàn)美元關(guān)口，24小時(shí)內(nèi)跌幅超5% 。

這種價(jià)格的大幅波動(dòng)，使得比特幣的價(jià)值難以穩(wěn)定衡量，無(wú)法滿足貨幣作為價(jià)值尺度和交換媒介最基本的要求。并且，從長(zhǎng)期來(lái)看，比特幣價(jià)格還存在極大的不確定性。一方面，它受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、各國(guó)貨幣政策調(diào)整的影響，例如美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期改變，進(jìn)而影響投資者對(duì)比特幣的需求和價(jià)格；另一方面，監(jiān)管政策的風(fēng)吹草動(dòng)，像部分國(guó)家對(duì)比特幣交易的限制或認(rèn)可態(tài)度的轉(zhuǎn)變，也會(huì)直接引發(fā)比特幣價(jià)格的大幅波動(dòng)。因此，若以比特幣作為貨幣儲(chǔ)備物，無(wú)疑是將金融安全置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，一旦比特幣價(jià)格暴跌，貨幣儲(chǔ)備的價(jià)值將嚴(yán)重受損，可能引發(fā)一系列金融體系的連鎖反應(yīng)。

穩(wěn)定幣是掛鉤貨幣的代幣，監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)并存

穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，旨在解決加密貨幣市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)過(guò)大的問(wèn)題，通過(guò)與法定貨幣或其他資產(chǎn)掛鉤，試圖維持相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)值。王永利認(rèn)為，穩(wěn)定幣本質(zhì)上是掛鉤貨幣的代幣 ，以與美元等值掛鉤的USDT、USDC等最為典型。穩(wěn)定幣存在一定的合理性，它為加密貨幣市場(chǎng)提供了相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)值尺度和交易媒介，方便了加密資產(chǎn)之間的交易和兌換，也在一定程度上促進(jìn)了加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，使得投資者在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，有了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)選擇，減少了因價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

但目前，圍繞穩(wěn)定幣的監(jiān)管法規(guī)并不健全，實(shí)際監(jiān)管也不夠嚴(yán)密。許多穩(wěn)定幣項(xiàng)目在代幣儲(chǔ)備的透明度、資金流向監(jiān)管等方面存在漏洞，這就給市場(chǎng)帶來(lái)了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。而且，穩(wěn)定幣的交易已經(jīng)快速延伸至各類衍生品領(lǐng)域，由于缺乏有效的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，這些衍生品交易可能會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)迅速放大。例如，當(dāng)掛鉤資產(chǎn)的價(jià)值出現(xiàn)波動(dòng)，或者穩(wěn)定幣發(fā)行方的信用受到質(zhì)疑時(shí)，穩(wěn)定幣可能會(huì)出現(xiàn)脫錨現(xiàn)象，即其價(jià)值不再與掛鉤貨幣保持穩(wěn)定的兌換比例，這將嚴(yán)重影響投資者的信心，引發(fā)市場(chǎng)恐慌和拋售潮，進(jìn)而對(duì)整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)甚至傳統(tǒng)金融市場(chǎng)造成沖擊。

央行數(shù)字貨幣是主權(quán)貨幣數(shù)字化，可借鑒穩(wěn)定幣技術(shù)體系

央行數(shù)字貨幣，在王永利看來(lái)，應(yīng)當(dāng)是主權(quán)貨幣的數(shù)字化形式，稱之為“主權(quán)數(shù)字貨幣”更為貼切。它以國(guó)家信用為背書(shū)，與傳統(tǒng)紙幣一樣，具有法償性和強(qiáng)制性，是國(guó)家貨幣體系的重要組成部分。發(fā)行央行數(shù)字貨幣，能夠提高貨幣發(fā)行和流通的效率，降低傳統(tǒng)紙幣發(fā)行、運(yùn)輸、存儲(chǔ)等環(huán)節(jié)的成本，同時(shí)也有助于加強(qiáng)對(duì)貨幣流通的監(jiān)管，提升貨幣政策的有效性和精準(zhǔn)性。

在推動(dòng)央行數(shù)字貨幣發(fā)展的路徑選擇上，王永利提出，或許可以借鑒穩(wěn)定幣的技術(shù)體系來(lái)改造主權(quán)貨幣。穩(wěn)定幣在區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用、智能合約執(zhí)行等方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)合理借鑒這些技術(shù)，可以使主權(quán)數(shù)字貨幣在技術(shù)架構(gòu)上更加完善，能夠更快地推出并投入使用。一旦主權(quán)數(shù)字貨幣成功推出，它將憑借其權(quán)威性和穩(wěn)定性，逐步替代穩(wěn)定幣在市場(chǎng)中的角色，無(wú)需再依賴專門(mén)的代幣來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值穩(wěn)定和交易流通 ，從而進(jìn)一步規(guī)范數(shù)字貨幣市場(chǎng)，維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定。