原文標題：《從 P2P 到 RWA：虛擬資產時代的金融創(chuàng)新與普惠模式重構》

原文作者：葉開（微信/推特：YekaiMeta）

引言

最近幾個 RWA 項目與 P2P 和消費金融有關，所以借此做一個設計思路總結

作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要模式 P2P 有其創(chuàng)新合理性以及推動力和局限性

我們考慮的是：RWA 作為區(qū)塊鏈驅動的金融創(chuàng)新，是否可以重構 P2P 模式，推動普惠金融發(fā)展？

從普惠角度，中小企業(yè)和個體資產以及散戶投資人，是否可以結合 AI 智能體和智能設備，實現(xiàn)無許可的 RWA 資產智能發(fā)行和交易投資撮合？

目前 RWA（現(xiàn)實世界資產代幣化）第一階段以基金、債和股等金融市場產品，主要面向機構市場，這些機構的參與和行動至關重要；但從長遠看，個人零售用戶將更適合 RWA，所以第二階段將進一步面向零售市場，可能會趨向于類似 T-P2P（Tokenization of P2P），成為散戶投資人和中小企業(yè)、個體資產的有效新金融工具。

因為傳統(tǒng)的 RWA 往往是債券、股票、油氣礦產、大宗商品和貴金屬等大型機構市場的資產，這些資產通常對普通個人投資者來說很難有機會參與。然而，借鑒 P2P（點對點）模式，可以通過 RWA 代幣化的方式，使這些傳統(tǒng)資產變得更加普惠，打破傳統(tǒng)投資門檻，讓每個人都可以參與其中。

第一部分：互聯(lián)網(wǎng)金融 P2P 的發(fā)展背景與市場痛點

1. P2P 的發(fā)展背景

大家對 P2P 談之色變，主要是因為以前 P2P 平臺頻繁出現(xiàn)暴雷和監(jiān)管合規(guī)問題，這種情況并非是 P2P 模式的問題，而是源于多個因素的共同作用：不完善的風險管理、平臺操作不規(guī)范、缺乏有效監(jiān)管、過度競爭和不成熟的商業(yè)模式等。這些問題的積累最終導致 P2P 平臺資金鏈斷裂，影響投資者信任，并阻礙了行業(yè)的健康發(fā)展。

如果能夠解決這些問題，加強監(jiān)管、提升平臺透明度、完善風控措施，是可以確保 P2P 平臺能夠在合規(guī)和道德的框架下合理運營。傳統(tǒng)金融體系的痛點我們需要看到：傳統(tǒng)金融體系在某些方面無法完全滿足消費者和企業(yè)的需求，尤其是對于那些難以接入銀行服務的人群和小微企業(yè)。

· 高成本和效率低下：傳統(tǒng)金融機構（如銀行）作為中介，往往收取高額的手續(xù)費，并且處理速度較慢。特別是在借貸服務、跨境支付或小額支付時，中介費用和處理時間成為顯著障礙。P2P 模式通過去除中介，降低了交易成本，提高了效率。

· 金融服務的不平等性：許多國家或地區(qū)的居民，尤其是在發(fā)展中國家，往往無法獲得傳統(tǒng)銀行的金融服務。P2P 平臺打破了傳統(tǒng)金融體系的局限，使更多人能夠參與到金融服務中，如 P2P 借貸平臺可以為那些沒有銀行賬戶的用戶提供貸款服務。市場需求變化隨著全球經(jīng)濟的不斷發(fā)展，市場需求的變化也推動了 P2P 的快速發(fā)展。

? 個人化和靈活化的金融需求：消費者和小企業(yè)對于金融服務的需求日益多元化，傳統(tǒng)銀行的產品往往較為僵化，無法完全滿足市場的需求。P2P 借貸、P2P 支付等業(yè)務的靈活性和個性化，正好填補了這一空白。

? 低利率環(huán)境：全球各國央行的低利率政策使得傳統(tǒng)投資渠道的回報率較低，尤其是存款利率接近于零，中國的儲蓄利率也在不斷降低。在這種環(huán)境下，P2P 平臺為投資者提供了更高的回報機會，同時也為借款人提供了相對低廉的融資成本。

2. P2P 的市場痛點

P2P 市場就不展開贅述了，結合之前暴雷和監(jiān)管清退的大背景總結了幾個核心的市場痛點，作為借鑒參考。

? 信息不對稱：借款人和投資者之間缺乏透明的信息共享機制，導致信用風險累積，暴雷的主要原因之一就是自融自投。

? 資金池模式的風險：部分 P2P 平臺運營中挪用資金池問題。? 高違約率與風控不足：平臺信用評估機制不成熟，違約風險高。

? 合規(guī)性不足：全球范圍內的 P2P 監(jiān)管缺失或滯后，導致行業(yè)暴雷頻發(fā)。

? 流動性不足：投資者資金通常被鎖定，退出機制不夠靈活。

第二部分：P2P 與 RWA 的對比分析

P2P（點對點）金融借貸模式和 RWA 代幣化是否可以形成借鑒和升級，二者的共同點和創(chuàng)新性分別是怎么樣的？

1. 共同點

? 目標一致：兩者都旨在打破傳統(tǒng)金融壁壘，最終服務中小投資者和資產借款人。

? 普惠性：通過創(chuàng)新降低參與門檻，增加融資與投資機會。

? 去中介化：減少傳統(tǒng)金融機構作為中介的高成本，通過技術手段（一個是互聯(lián)網(wǎng)技術一個是區(qū)塊鏈技術）簡化流程。

2. 創(chuàng)新性

? 技術基礎：P2P 基于互聯(lián)網(wǎng)和平臺算法，RWA 依托區(qū)塊鏈技術。

? 透明性：P2P 的信息透明性較低，而 RWA 通過區(qū)塊鏈提供全鏈上透明記錄。

? 流動性：P2P 流動性較差，RWA 通過資產代幣化和去中心化交易平臺提高資產流動性。

? 風險管理：P2P 依賴中心化的風控團隊，而 RWA 通過智能合約和透明的鏈上機制自動執(zhí)行風控規(guī)則。

P2P（點對點）和 RWA（現(xiàn)實世界資產）作為兩種不同的金融模式，在目標客戶群體、產品形態(tài)、投資回報率、交易市場和流動性等方面有顯著差異。

我們從這 5 個角度對 P2P 和 RWA 進行全面對比分析，以幫助理解兩者的核心區(qū)別以及各自的優(yōu)勢和局限。

1. 目標客戶群體

P2P

? 主要面向中小投資者和借款人：P2P 核心客戶群體往往是那些無法通過傳統(tǒng)金融渠道獲得貸款的中小企業(yè)或個人，同時也吸引了追求高回報的散戶投資者。

? 金融服務不足的群體：特別適合那些在傳統(tǒng)金融體系中被排除的群體，如信用較差或沒有銀行賬戶的人。

? 高風險承受能力的用戶：P2P 平臺因其高利率而吸引一些愿意承受更高風險的投資者。

RWA

? 面向多元化投資者群體：RWA 平臺主要面向傳統(tǒng)金融市場中的機構投資者、大型企業(yè)以及尋求資產代幣化的新型投資者。通過代幣化，普通投資者也能參與到其中。

? 有較強資金實力和風險管理意識的投資者：投資者通常需要一定的資金規(guī)模和風險承受能力，尤其是在代幣化資產的選擇和市場波動管理上。

? 跨境投資者：RWA 模式尤其適合那些尋求跨境投資、資產多元化和更高流動性的投資者，或者數(shù)字貨幣投資者、Crypto Fund。

2. 產品形態(tài)

P2P

? 貸款和借款產品：P2P 平臺的主要產品是借款和貸款服務，通常是短期貸款或中期貸款。投資者可以根據(jù)不同的風險級別選擇相應的借款項目進行投資。

? 無擔保/擔保貸款：大部分 P2P 平臺提供無擔保貸款和擔保貸款，借款人根據(jù)其信用和資產情況決定是否需要提供擔保。

RWA

? 代幣化資產產品：RWA 平臺通過將傳統(tǒng)資產（如債券、股票、礦產資源、不動產等）代幣化，創(chuàng)造了一種新的資產形式。投資者可以通過法幣或穩(wěn)定幣等投資購買代幣化資產，享受這些資產的收益。

? 金融衍生品和衍生性產品：除了基礎的代幣化資產外，RWA 平臺還可以通過衍生品（如質押借貸、Defi 等）提供更復雜的金融產品，滿足高端投資者的需求。

3. 投資回報率

P2P

? 高回報：P2P 平臺通常提供比傳統(tǒng)銀行儲蓄或債券更高的回報率。年化收益率一般在 8%-15% 之間，取決于借款人的信用等級和貸款項目的風險。

? 高風險高回報：P2P 平臺因其借款人的風險差異，回報率波動較大。貸款逾期或違約會影響整體回報。

RWA

? 穩(wěn)定收益：RWA 平臺代幣化的資產通常能夠提供更穩(wěn)定的年化回報率，尤其是像債、不動產等固定收益產品，年化收益率通常在 6%-8% 左右，一般受市場風險和資產質量的影響，波動較小。

? 高回報潛力：通過高回報的資產（如企業(yè)債、不動產等）的代幣化，投資者可能可以通過參與 RWA 資產的二級市場流動性和次級市場溢價，獲得高于傳統(tǒng)投資的回報。綜合收益率有時可達到 10%-20% 或更高（取決于二級市場情況和資產的質量）。

4. 交易市場

P2P

? 封閉式交易市場：P2P 平臺通常是一個封閉的市場，平臺內部進行撮合交易。借款人和投資者的交易只能在平臺內部進行，而平臺需要管理撮合系統(tǒng)。

? 地域限制：P2P 平臺的交易市場常受到所在國家/地區(qū)法律和政策的限制，尤其是在跨境交易時，涉及復雜的合規(guī)性問題。

RWA

? 全球化交易市場：RWA 代幣化資產的交易通?？梢栽诙鄠€平臺上進行，甚至可能支持跨國交易，投資者可以通過去中心化交易平臺（如 DeFi）進行交易，也可以通過持牌虛擬資產交易平臺或者數(shù)字貨幣交易平臺進行交易。

? 資產流動性增強：RWA 平臺支持傳統(tǒng)資產與加密資產之間的交易，使得原本流動性較低的資產（如不動產、債券等）可以在全球范圍內甚至在法幣和數(shù)字貨幣之間跨域進行流通和交易。

5. 流動性

P2P

? 低流動性：P2P 平臺的流動性相對較低，投資者往往需要等待借款人的還款或貸款的結束才能回收資金。一旦投資項目的期限設定較長，流動性問題尤為突出。

? 退出機制受限：P2P 平臺提供的退出機制通常依賴于平臺的二級市場或投資者的交易需求，但這些市場的流動性較差。

RWA

? 高流動性：通過資產代幣化，RWA 平臺顯著提高了傳統(tǒng)資產的流動性。資產代幣化后，如果設計好二級市場和次級市場，則可以在跨鏈跨交易平臺多平臺交易，從而提供比傳統(tǒng)金融市場更高的流動性。

? 靈活的退出機制：投資者可以通過 RWA 交易平臺，或者去中心化交易平臺隨時退出，甚至可以通過智能合約在特定條件下自動退出投資（OTC 或 Swap），提升資金的流動性和市場參與度。

總結綜合對比分析下來，P2P 和 RWA 各有優(yōu)勢，P2P 更適合尋求高風險高回報的小額投資者，而 RWA 則為機構投資者和跨境投資者提供了更穩(wěn)定、更高流動性和更透明的資產投資平臺。結合區(qū)塊鏈技術，RWA 模式能夠更好地滿足現(xiàn)代投資者對流動性、回報和合規(guī)性的需求，理論上可以成為 P2P 模式的升級版。

第三部分：解決思路——RWA 如何重構虛擬資產時代的 P2P 模式？

在虛擬資產時代的背景下，RWA（現(xiàn)實世界資產）通過資產代幣化、智能合約和區(qū)塊鏈技術，重新定義了金融服務邊界，可以設計成為 P2P 模式的升級版。

RWA 的關鍵創(chuàng)新在于：首先，將傳統(tǒng)的單一借貸模式擴展為多元化資產投資平臺，將債股、不動產、礦產等多樣化資產進行資產代幣化，有效降低投資門檻，實現(xiàn)真正的普惠金融；其次，引入 DAO 機制，以社區(qū)治理代替?zhèn)鹘y(tǒng)平臺的中心化管控，增強治理透明性和投資者信任；

同時，通過區(qū)塊鏈技術全面記錄交易信息和資產詳情，徹底解決了傳統(tǒng) P2P 的信息不對稱問題；此外，通過 DeFi 平臺實現(xiàn)代幣化資產的多平臺流轉和二級市場，大幅提升資產流動性，解決傳統(tǒng) P2P 的退出難題；而智能合約技術則自動化執(zhí)行借貸協(xié)議、資產質押和違約處理，顯著提升風控效果，降低人為操作帶來的風險；最后，RWA 的跨境代幣化設計確保了全球投資者都能合規(guī)參與，有效突破了傳統(tǒng) P2P 地域性限制。

因此，RWA 不僅創(chuàng)新了資產形態(tài)和治理結構，更是對傳統(tǒng) P2P 模式的全方位升級，開啟了虛擬資產時代普惠金融的新篇章。借鑒 P2P 模式將 RWA 轉化為數(shù)字普惠金融產品如何在第一階段機構市場的債股之類的 RWA 產品基礎上，借鑒 P2P（點對點）模式，通過 RWA 代幣化夾層，實現(xiàn)第二階段的零售散戶的 RWA，讓傳統(tǒng)資產更加普惠和低門檻，可以讓每個人都可以參與和可得，構建數(shù)字普惠金融產品的可行路徑。

1. 資產代幣化：將傳統(tǒng)資產轉化為數(shù)字資產

? 代幣化 RWA 資產：將傳統(tǒng)的 RWA 資產（如債、股權、貴金屬等）進行代幣化，每個 RWA 代幣代表一個相對低顆粒度價值的資產單元，投資者可以用小額資金購買這些 RWA 代幣，而不需要具備高額資金或者復雜的金融知識。

? 債務資產代幣化：將企業(yè)債、政府債等轉化為代幣，使投資者能夠用極小的金額購買并分享債券的收益。

? 大宗商品代幣化：例如，將黃金、石油等大宗商品代幣化后，普通投資者也能通過購買這些代幣，參與這些資產的收益。

? 股票與股權代幣化：對于上市公司或非上市公司的股權，進行小額化代幣化，便于普通投資者以較低成本便捷地進行投資。

2. 去中心化金融平臺（DeFi）：提升透明度與流動性

? 去中心化交易平臺：借鑒 P2P 模式的去中心化理念，結合區(qū)塊鏈的 Defi 模式，讓投資者直接在平臺上進行 RWA 代幣的投資交易額流通。通過智能合約自動執(zhí)行交易，確保交易的透明度和效率。

? 市場流動性：去中心化交易平臺（DEX）將作為 RWA 代幣化資產的交易平臺。投資者可以隨時進入或退出市場，而不受傳統(tǒng)市場的限制。流動池（Liquidity Pool）和 AMM 將為 RWA 代幣提供足夠的流動性，確保市場的有效運轉。

? 借貸平臺：通過智能合約，投資者不僅可以投資購買 RWA 代幣，還可以通過借貸功能，質押 RWA 資產以獲得流動性，從而提高資金的利用率。

3. 分布式場景投資：分布式資產池和小額化投資門檻

? 碎片化投資產品：通過代幣化技術，將大額資產（如房地產、礦產、能源等）進行拆分，設計成微投資產品。每個代幣的面值非常低（如幾元錢），普通人只需少量資金即可進行投資。

? 分布式場景產品：消費金融里最常見的場景是手機消費貸和二手汽車消費貸，標的物的特征是分散式和小額，但是都有手機鎖或者車鎖（BOM）等智能設備和 DePIN 條件，可以實現(xiàn)鏈上的 RWA 分布式資產池和分布式資金池，普通散戶可以小額、分布式的參與到投資資金池，當然大宗 Crypto Fund 也可以包銷。

? 定期收益分配：投資者根據(jù)所持 RWA 代幣的數(shù)量，定期享受 RWA 資產的收益分配。例如，持有 RWA 代幣的用戶按比例獲取該 RWA 資產的租金收益、股息或貸款利息。

? 投資門檻降低：這種碎片化的投資方式可以讓任何一個普通投資者以極小的金額參與到通常只有機構才能接觸到的資產中。

4. AI 智能體自動發(fā)行和資管

? AI 智能體的自動發(fā)行：中小企業(yè)和個體資產，因為規(guī)模和發(fā)行費用所限不能單獨發(fā)行，可以在一個結合了 AI Agent 和 DePIN 智能設備技術的 RWA 資產管理平臺上，基于無許可共識協(xié)議，用 AI 智能體的功能進行自動 Launchpad，自動發(fā)行分布式資產和節(jié)點驗證。

? 分布式資產池的智能算法資管：因為是分散式、小額、不同類型的資產，甚至可能大部分是非標資產，所以需要有一個分布式資產協(xié)議和 AI Agent 進行資產分類入池、動態(tài)定價和智能 TAM、智能撮合投資等支撐。

? AI 智能體的 AMM 和流動池：非交易平臺的智能撮合交易和智能交易代理，甚至套利交易機器人，從而實現(xiàn)分散式小額資產和小額資金，借助數(shù)字貨幣（usdt/usdc 等）以及社交投資平臺、AI Agent 等實現(xiàn)的可得普惠金融機會。

5. 社區(qū)驅動與集體智慧：提升用戶參與度

? 去中心化社區(qū)治理：將 P2P 中的社區(qū)治理思維引入到 RWA 投資產品上真正實現(xiàn)，允許 RWA 代幣持有者共同參與決策和治理。例如，投資者可以通過 DAO（去中心化自治組織）投票決定某些 RWA 資產的管理、增值和分配策略。社區(qū)成員可以互相分享投資信息，幫助新手更好地理解市場。

? 社區(qū)激勵機制：通過社交分享、推薦等方式，激勵用戶參與并推廣平臺。P2P 中的「社交推薦」模式可以在這里復用，RWA 資產管理平臺可通過獎勵機制（例如 RWA 資管平臺代幣）激勵投資者分享信息、引導新用戶入駐。

6. 風險控制與合規(guī)：確保投資安全性

? 智能合約與風控：通過智能合約實現(xiàn)自動化風控機制。每個 RWA 代幣都會設置風險控制規(guī)則，例如，借款人和投資者的信用評估、資產質押和清算規(guī)則都可以通過智能合約自動執(zhí)行，從而降低違約風險。

? 分級風險和收益產品：為了滿足不同風險承受能力的投資者，RWA 資管平臺可以設計不同等級的投資產品。例如，基礎級別的投資者可以選擇低風險資產（如政府債或優(yōu)質企業(yè)債代幣），而高風險投資者可以選擇高回報的數(shù)字權證或股權代幣。

? 合規(guī)與監(jiān)管：RWA 資管平臺需要遵循相關的金融法規(guī)，確保資產代幣化、交易和跨境支付等方面的合規(guī)性，避免被不法分子利用，保障用戶的合法權益。

7. 支付與結算：數(shù)字貨幣與法幣的結合

? 法幣與數(shù)字資產的橋梁：為了確保平臺的普惠性，需要在平臺上實現(xiàn)法幣和數(shù)字資產之間的流通。用戶可以使用法幣（如美元、人民幣等）購買 RWA 代幣，也可以將數(shù)字貨幣（如比特幣、以太坊等）轉換為 RWA 資產。

? 多幣種支持：平臺可以支持多種數(shù)字貨幣與法幣之間的基于 RWA 資產的兌換，提升平臺的跨國流動性，尤其是面對跨境投資時，提供便捷的支付解決方案。

設計總結：數(shù)字普惠金融的 RWA 產品設計通過借鑒 P2P 的模式，結合區(qū)塊鏈技術和 RWA 代幣化，能夠讓每個普通人都能參與到原本難以接觸的傳統(tǒng)資產投資中，降低投資門檻、提高透明度和流動性，同時確保合規(guī)性和風控機制。這不僅能夠為普通投資者提供更多元化的投資機會，還能推動全球金融的去中心化發(fā)展，實現(xiàn)真正的數(shù)字普惠金融。這種基于 RWA 代幣化、DePIN 智能設備、AI Agent、智能合約、去中心化治理的「T-P2P」數(shù)字普惠金融產品，能夠打破傳統(tǒng)投資的邊界，讓更多人能夠在全球化的市場中平等地參與、投資和交易。

第四部分：RWA 的挑戰(zhàn)與可行性分析

我們在分析 RWA 替代和升級虛擬資產時代的 P2P 的可行性時，也要正視當前 RWA 也面臨諸多的挑戰(zhàn)，任重而道遠。潛在挑戰(zhàn)

1. 監(jiān)管壁壘：跨國資產代幣化涉及復雜的法律與稅務合規(guī)問題。不同國家的監(jiān)管框架差異，使得全球范圍內的 RWA 代幣化資產面臨監(jiān)管不確定性。

2. 技術實現(xiàn)：雖然區(qū)塊鏈技術為 RWA 代幣化提供了新的機會，但類似 Layer2、分布式協(xié)議、DePIN、AI Agent 相結合的區(qū)塊鏈技術的高成本和復雜性仍然是大規(guī)模應用的障礙。技術的普及與性能優(yōu)化將是實現(xiàn)這一目標的關鍵。

3. 用戶教育：普通用戶對區(qū)塊鏈技術和 RWA 代幣化產品的認知較低，需要大規(guī)模的教育和推廣工作，以幫助投資者理解新興技術和投資模式的風險與機遇。

4. 市場接受度：RWA 作為一種新的投融資模式，是否能夠吸引傳統(tǒng)金融用戶仍不確定，其接受度和普及度需要通過實踐和市場驗證逐步建立信任?？尚行苑治鐾ㄟ^結合案例和數(shù)據(jù)分析，RWA 在替代傳統(tǒng) P2P 模式方面具有顯著的技術優(yōu)勢、經(jīng)濟效益和監(jiān)管潛力。

與 P2P 模式相比，RWA 能夠提供更高的透明度、更好的風控機制以及更高效的資產流動性，尤其是在跨境和跨鏈交易中具有獨特的優(yōu)勢。經(jīng)濟效益方面，RWA 通過代幣化和智能合約優(yōu)化了資產的管理和收益分配，極大降低了運營成本。此外，相比于 P2P 模式，RWA 在全球合規(guī)性上擁有更大的潛力，能夠為全球投資者提供合規(guī)、透明的金融服務，從而增強市場吸引力和用戶參與度。

最后結論：RWA 是否可以替代和重現(xiàn)虛擬資產時代的 P2P？

? 綜合觀點：RWA 不僅能夠解決 P2P 平臺的痛點，還能通過區(qū)塊鏈技術實現(xiàn)普惠金融的進一步創(chuàng)新。其在透明度、流動性、風控和多樣化投資機會方面的優(yōu)勢，能夠讓普通投資者接觸到更多的金融資產。

? 未來展望：RWA 的普及需要技術、監(jiān)管和用戶教育的共同推動。如果能克服現(xiàn)有的挑戰(zhàn)，RWA 有望成為虛擬資產時代的「新 P2P」，為全球用戶創(chuàng)造一個更加公平、開放和高效的新金融生態(tài)。

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