最熱風口，穩(wěn)定幣創(chuàng)業(yè)怎么做好營收？

原文標題：Resolv 2025 and Beyond
原文作者：@Iv4n_Ko，@ResolvLabs 創(chuàng)始人
原文編譯：zhouzhou，BlockBeats

編者按：這篇文章探討了穩(wěn)定幣發(fā)展的關鍵問題，如收益來源、風險隔離和分發(fā)策略。作者指出，僅依賴有限的市場容量和集中化交易所的策略存在天花板，因此需要更多元的收益渠道（如 LSTs、LRTs 等）和去中心化的風險管理機制。通過引入類似 Tranching 的方式，將風險分層，使穩(wěn)定幣更加穩(wěn)健。同時，文章強調了網(wǎng)絡效應和分發(fā)渠道的重要性，認為未來穩(wěn)定幣的競爭將在合規(guī)性和全球擴張能力上展開。

以下為原文內容（為便于閱讀理解，原內容有所整編）：

我們習慣了穩(wěn)定幣市場領導者是「交易型」的。確實，USDT 和 USDC 在支付和進出場方面表現(xiàn)出色。然而，我們僅僅觸及了一個潛在更大使用場景的表面。這個被低估的敘事是「投資型」穩(wěn)定幣，由更廣泛的加密原生回報驅動。它們替代了傳統(tǒng)的金庫，成為了穩(wěn)定加密收益的完美渠道。

通過采用靈活的混合方式來獲取這些收益，Resolv 的目標是建立真正的收益動力中心。我們的目標是提供全方位投資解決方案的基礎設施，隨著行業(yè)的成長而發(fā)展。這是我們的專業(yè)領域，也是我們的激情所在。

收益型穩(wěn)定幣市場將變得龐大，因為加密貨幣可以成為一個極好的 alpha 來源，且資產(chǎn)基礎是全球性的。然而，仍然有兩個主要障礙阻礙了這一潛力的增長：可擴展性和風險。可擴展性受限，因為鏈上市場相對較小——收益壓縮得很快。

加密貨幣風險依然是傳統(tǒng)金融領域人們心中的「夢魘」：對于許多人來說，即使是高出 5 倍的回報，也不足以「接觸加密貨幣」。我們需要構建一個能夠隨市場擴展的收益生成解決方案，同時保持加密相關風險在可控范圍內。

收益擴展

那么，我們如何提升支持穩(wěn)定幣回報的收益來源的可擴展性呢？

雖然有些過于簡化，但答案是：

·選擇最具可擴展性的來源

·增加收益來源的數(shù)量

Delta 中性策略作為支撐是一個很好的收益來源，它主要依賴于永久期貨，而期貨市場非常龐大。其交易量是現(xiàn)貨市場的 5 到 10 倍。未平倉合約也很可觀：比特幣約 600 億美元，以太坊約 100 億美元（盡管最近下降了近 3 倍），Solana 約 50 億美元。

然而，這里仍然存在一個瓶頸。如果你拿這三種資產(chǎn)來看，市場的實際容量（在感受到顯著影響之前）大約是 200 億美元。這是不錯的，但如果我們想要構建更大規(guī)模并面向未來，這還不夠。

更重要的是，與中心化交易所（期貨交易所在這里進行）對手方敞口限制，以及去中心化交易所的流動性，限制了任何單一策略操作員的機會。更不用說，如果由單一實體持有大多數(shù)頭寸，這將帶來巨大的系統(tǒng)性風險。

用通俗的話說，這意味著我們需要多元化。而不僅僅是在單一的 delta 中性策略中，跨底層資產(chǎn)和交易所進行多元化。

這些來源可以是不同的：從 LSTs（質押型代幣）和 LRTs（流動性提供型代幣）到借貸市場。這些來源可以由外部提供商和項目創(chuàng)建，由第三方運營，并由專門的風險管理人員進行監(jiān)管。我們還可以解決流動性碎片化問題——因為這些來源都支持單一的穩(wěn)定幣，從而推動流動性飛輪。

要使其運作，我們需要一個模塊化的方法和以鏈上為中心的架構。你可能會問：「好吧，你們只是把一堆加密貨幣收益組合起來，看看效果如何嗎？」

答案并非如此。

我們肯定會看到更多項目在收益型穩(wěn)定幣領域進行構建。而且會有不同的收益來源——從 delta 中性到 MEV、AI 代理和高頻交易策略。盡管不深入探討具體解決方案的可擴展性問題，但它們將有一個共同點——風險暴露（盡管每個來源的具體風險會不同）。

這就引出了下一個話題——風險隔離。

風險隔離

每個收益來源都有一套特定的風險。例如，在 delta 中性策略中，主要風險是資金利率波動（持有永久期貨可能導致?lián)p失，進而影響穩(wěn)定幣的掛鉤）和對手方風險（無論是 CEX 還是 DEX）。

其他來源也會有其獨特的風險。當你將多個不同來源結合起來支持穩(wěn)定幣時，你將面臨較高的脫鉤風險。而一旦失去掛鉤，穩(wěn)定幣的「終結」就會到來——過去我們已經(jīng)多次見證了這種情況的發(fā)生。穩(wěn)定幣是無法容忍虧損的。

如果你將這些不同的來源混合在一起，就無法創(chuàng)造出一個穩(wěn)定的產(chǎn)品。

解決方案是將風險隔離到一個單獨的工具中，該工具將吸收可能發(fā)生的損失。

這個工具將比穩(wěn)定幣更具波動性，但會提供更高的回報。在傳統(tǒng)金融中，這個概念被稱為「分層」（tranching）。

Resolv 采用這種方法來遏制收益來源的風險。

在這種情況下，穩(wěn)定幣（USR）是高級分層，而一個單獨的代幣（RLP）則充當?shù)图壏謱拥慕巧?。實際上，RLP 作為一個可擴展的去中心化外部保險基金。

穩(wěn)定幣項目通常都有某種形式的保險基金，但它們是內部的：這些基金坐落在項目的財政庫中，規(guī)模有限（你需要為它們單獨籌集資金并支付利息），透明度較低且比較僵化。

外部化的保險基金，比如 RLP，隨著 USR 一起增長，自我平衡，透明，并由市場驅動。

RLP 從協(xié)議總 TVL（USR 和 RLP 的總 TVL）中獲得一部分收益，由于 RLP TVL 只是其中的一小部分，RLP 獲得的回報超出預期。這種效應可以看作是內置的杠桿，而沒有 USR 的資產(chǎn)基礎是無法復現(xiàn)的。

此外，RLP 是流動的，并且集成在借貸市場和收益剝離協(xié)議中。想象一下，如果你的 delta 中性策略有了這個工具。

[對于像我們這樣的金融愛好者，更多的背景信息：未來，我們可能會有針對不同風險敞口類型的單獨 RLP 代幣。可能會有「Binance RLP」來處理信用風險（可以類比傳統(tǒng)金融中的信用違約掉期），或是「HyperLiquid RLP」，處理智能合約風險。全新的市場和可交易的風險工具可以由此創(chuàng)造出來。]

簡而言之，我們能夠將特定策略的風險剝離，并以高收益的 RLP 代幣形式將這些風險賣給市場。

通過手中擁有「高于平均水平的加密驅動回報，但不涉及加密相關風險」，我們可以加大向更保守用戶群體的分發(fā)力度。

分發(fā)

分發(fā)至關重要。未來的加密競爭將會在這里勝負。坦白說，我認為穩(wěn)定幣在這里會占據(jù)優(yōu)勢，無論是在加密貨幣領域，還是在傳統(tǒng)金融領域。在加密領域，穩(wěn)定幣作為完美的流動性飛輪，推動著區(qū)塊鏈和項目的 TVL。它們已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)品市場契合度。

如果將穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)金融的結構化產(chǎn)品進行比較，穩(wěn)定幣幾乎在每個方面都更優(yōu)：流動性、可轉移性、資本效率（你可以將它們作為抵押品并創(chuàng)造杠桿）、自我托管。

讓我們嘗試將潛在用戶想象成一個連續(xù)的光譜。

在左側是加密原生用戶、農(nóng)民和強力用戶，右側是某些人把現(xiàn)金藏在枕頭下的老人（以及一些保守的家族辦公室和對沖基金）。隨著我們沿著這個光譜移動，我們會接觸到更多的「粘性」用戶。

從流動性飛輪和加密原生機制開始，目標是通過滲透更多的傳統(tǒng)軌道（如新型銀行）持續(xù)向右移動。這是我們未來幾年的主要目標，隨著全球許可的逐步推進和建立。

在加密領域，網(wǎng)絡效應提供了超額回報，因此能夠將其他市場參與者轉化為你的分銷代理是巨大的優(yōu)勢。

通過讓第三方參與收益生成（作為策略發(fā)起者或風險管理者），Resolv 正在擴大網(wǎng)絡效應。看看 Morpho 如何通過風險管理者引入新的產(chǎn)品機會和流動性，從而促進增長。再比如 Pendle，流動性飛輪推動項目整合，進一步增加網(wǎng)絡效應。

我們看到許多項目試圖通過掌控價值生成的各個階段來構建「垂直護城河」，將經(jīng)濟利益掌握在自己手中，但也因此變得無法與其他項目進行合作和擴展。

與此相反，我們將建立「橫向護城河」，在這個過程中分發(fā)和收入生成將惠及所有參與者。我們希望在這一過程中保持盡可能的中立，以優(yōu)化產(chǎn)品的最佳輸出。

穩(wěn)定幣天生就具有分發(fā)優(yōu)勢，而網(wǎng)絡效應則進一步擴大了這種優(yōu)勢。

關于相關性的說明

對于任何加密項目來說，都有一個「房間里的大象」——那就是護城河、保持與市場同步的能力以及保持相關性。我們認為這是一個巨大的問題，因為許多項目在幾年的敘事后逐漸消失在無名之中。為了在超級動態(tài)的加密市場中領先于競爭對手，你必須能夠整合新的收益來源，并利用新興的敘事。這正是我們通過模塊化方法所能實現(xiàn)的。

不要忘記，代幣激勵也是加密收益的一個重要來源。流動性從一個項目轉移到另一個項目，尋找初期流動性激勵的掉落和巨額 APY。通過將流動性分配到更廣泛的收益來源（項目），我們也能夠捕捉到這一部分。

路線圖

展望未來，看到大事如何發(fā)展總是令人興奮，但眼前還有很多具體工作要做。讓我們看看接下來幾個月的計劃。

我們的計劃與前面提到的關鍵要素相一致——這些要素包括收益來源、風險和分發(fā)。

首先要提到的是，我們正在與 Superstate 進行整合，這一過程目前正在進行中。這是我們首個與第三方收益來源的合作案例，通過這種合作，我們可以受益于更穩(wěn)定和多樣化的資金利率。

為了拓寬資產(chǎn)基礎，我們將把 BTC 作為基礎資產(chǎn)添加到我們的組合中。我們專注于鏈上的方法使我們能夠在穩(wěn)定幣支持中使用不同的 BTC LSTs / LRTs，因此預計會有更多的合作伙伴關系以及由相關解決方案驅動的更高回報。

在分發(fā)方面，我們的目標是將我們的產(chǎn)品投放到需求最強的地方，因此擴展到新的鏈和新興生態(tài)系統(tǒng)是我們增長的一個重要部分。目前，我們在 Base 上的 TVL 已經(jīng)超過 1.5 億美元，并且我們對 HyperBullish 充滿信心，但更多的進展還在路上。

此外，不要忘記其他分發(fā)渠道，如錢包和 CEX（關于這一點，更多的消息將很快傳來）。另一大流動性來源來自于加密項目的財政儲備（由像 Karpatkey 這樣的資產(chǎn)管理公司管理），以及支持其他穩(wěn)定幣的資金。

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