傳統(tǒng)機構(gòu)擁抱加密行業(yè)時間線和全版圖梳理

作者：insights4.vc

編譯：深潮TechFlow

?

自2020年以來，美國主要銀行、資產(chǎn)管理公司和支付機構(gòu)從對加密貨幣的謹慎觀望逐步轉(zhuǎn)向積極投資、合作或推出相關(guān)產(chǎn)品。

截至2025年初，機構(gòu)投資者已持有約15%的比特幣供應量，近一半的對沖基金開始配置數(shù)字資產(chǎn)。

推動這一整合的關(guān)鍵趨勢包括：受監(jiān)管的加密投資工具的推出（如2024年1月美國首批現(xiàn)貨比特幣和以太坊ETF的上市）、現(xiàn)實資產(chǎn)（RWA）在區(qū)塊鏈上的代幣化興起，以及機構(gòu)對穩(wěn)定幣在結(jié)算和流動性管理中的日益使用。

機構(gòu)普遍將區(qū)塊鏈網(wǎng)絡視為簡化傳統(tǒng)后臺系統(tǒng)、降低成本并進入新市場的有效工具。

許多銀行和資產(chǎn)管理公司正在試點許可型去中心化金融（DeFi）平臺，這些平臺結(jié)合了智能合約的高效性與KYC（了解你的客戶）和AML（反洗錢）合規(guī)性。

同時，它們也在以受控方式探索無許可的公共DeFi。其戰(zhàn)略邏輯十分清晰：DeFi自動化且透明的協(xié)議能夠?qū)崿F(xiàn)更快的結(jié)算、全天候市場運作以及新的收益機會，從而解決傳統(tǒng)金融（TradFi）長期存在的低效問題。

然而，仍有顯著阻力阻礙這一進程，包括美國的監(jiān)管不確定性、技術(shù)整合挑戰(zhàn)以及市場波動性，這些因素使得采用速度受到抑制。

總體而言，截至2025年3月，傳統(tǒng)金融與加密領(lǐng)域的互動呈現(xiàn)出謹慎但逐步加速的趨勢。傳統(tǒng)金融不再僅僅停留在加密領(lǐng)域的旁觀者角色，而是開始小心翼翼地涉足一些具有切實優(yōu)勢的用例（如數(shù)字資產(chǎn)托管、鏈上借貸和代幣化債券）。未來幾年將是決定TradFi與DeFi在全球金融體系中能否深度融合的關(guān)鍵時期。

Paradigm報告 -《傳統(tǒng)金融的未來》（2025年3月）

作為領(lǐng)先的加密風投基金，Paradigm在其最新報告中調(diào)查了來自多個發(fā)達經(jīng)濟體的300位傳統(tǒng)金融（TradFi）從業(yè)者。以下是報告中一些最有趣的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和洞察。

哪些領(lǐng)域?qū)μ峁┙鹑诜盏某杀矩暙I最大？

你的組織在提供金融服務時使用了哪些成本削減策略？

目前約76%的公司參與了加密貨幣。

約66%的傳統(tǒng)金融公司正在與去中心化金融（DeFi）相關(guān)聯(lián)。

約86%的公司目前參與區(qū)塊鏈和分布式賬本技術(shù)（DLT）。

機構(gòu)進入加密領(lǐng)域的時間線（2020-2024）

2020年 - 初步探索：

銀行和傳統(tǒng)金融機構(gòu)開始試探性地進入加密市場。2020年中，美國貨幣監(jiān)理署（OCC）明確表示銀行可以托管加密資產(chǎn)，這為像紐約梅隆銀行（BNY Mellon）這樣的托管機構(gòu)打開了大門。

BNY Mellon隨后在2021年宣布提供數(shù)字資產(chǎn)托管服務。同年，企業(yè)財務部門也開始涉足加密領(lǐng)域：MicroStrategy和Square進行了備受矚目的比特幣購買，將其作為儲備資產(chǎn)，這標志著機構(gòu)信心的增強。

支付巨頭也開始行動——PayPal于2020年底為美國客戶推出了加密貨幣買賣服務，將數(shù)字資產(chǎn)帶給了數(shù)百萬用戶。這些舉措標志著主流機構(gòu)開始將加密貨幣視為一種合法的資產(chǎn)類別。

2021年 - 快速擴張：

隨著牛市全面展開，2021年見證了傳統(tǒng)金融與加密領(lǐng)域整合的加速。特斯拉（Tesla）購買15億美元比特幣以及Coinbase于2021年4月在納斯達克上市的里程碑事件，成為連接華爾街與加密領(lǐng)域的重要橋梁。

投資銀行也順應客戶需求：高盛（Goldman Sachs）重啟了其加密交易部門，摩根士丹利（Morgan Stanley）開始向富?？蛻籼峁┍忍貛呕鸬脑L問權(quán)限。同年10月，美國首個比特幣期貨ETF（ProShares BITO）正式上線，為機構(gòu)提供了受監(jiān)管的加密投資工具。

主要資產(chǎn)管理公司如富達（Fidelity）和貝萊德（BlackRock）也開始成立專門的數(shù)字資產(chǎn)部門。此外，Visa和萬事達（Mastercard）與穩(wěn)定幣建立合作關(guān)系（例如Visa的USDC試點項目），展現(xiàn)了對加密支付網(wǎng)絡的信心。

報告清晰地描繪了傳統(tǒng)金融如何從初步試探到快速擴展的路徑，為未來幾年加密與傳統(tǒng)金融的進一步融合奠定了基礎(chǔ)。

2022年——熊市與基礎(chǔ)設施建設：

盡管2022年加密市場經(jīng)歷了低迷（以Terra崩盤和FTX破產(chǎn)為代表的事件為標志），機構(gòu)仍在持續(xù)建設基礎(chǔ)設施。當年8月，全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德（BlackRock）與Coinbase合作，為機構(gòu)客戶提供加密交易服務，并推出了面向投資者的私人比特幣信托，這一舉措釋放了強烈的市場信心。

傳統(tǒng)交易所和托管機構(gòu)也在擴展數(shù)字資產(chǎn)服務。例如，紐約梅隆銀行（BNY Mellon）為部分客戶上線了加密資產(chǎn)托管服務，而納斯達克則開發(fā)了一個托管平臺。同時，摩根大通（JPMorgan）通過其Onyx部門利用區(qū)塊鏈進行銀行間交易，JPM Coin在批發(fā)支付中處理了數(shù)千億美元的交易。

代幣化試點項目也逐漸興起：摩根大通等機構(gòu)在“Project Guardian”項目中，使用公共區(qū)塊鏈模擬了代幣化債券和外匯的DeFi交易。

然而，美國監(jiān)管機構(gòu)對市場動蕩采取了更為嚴格的態(tài)度，這導致一些企業(yè)（如納斯達克在2023年底）暫?；蚍啪徚思用墚a(chǎn)品的推出，等待更明確的規(guī)則。

2023年——機構(gòu)興趣重燃：

2023年迎來了機構(gòu)興趣的謹慎復蘇。年中，貝萊德提交了現(xiàn)貨比特幣ETF申請，隨后Fidelity、Invesco等公司也紛紛效仿。這一波申請浪潮是一個重要的轉(zhuǎn)折點，尤其考慮到此前美國證券交易委員會（SEC）對類似提案的多次拒絕。同年，傳統(tǒng)金融支持的加密基礎(chǔ)設施開始上線：由Charles Schwab、Fidelity和Citadel支持的數(shù)字資產(chǎn)交易所EDXMarkets于2023年正式運營，為機構(gòu)提供合規(guī)的交易平臺。

同時，傳統(tǒng)資產(chǎn)的代幣化浪潮加速——例如，私募股權(quán)巨頭KKR在Avalanche區(qū)塊鏈上代幣化了部分基金，而富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）將其持有美國國債的代幣化貨幣市場基金遷移至公共區(qū)塊鏈。

國際監(jiān)管環(huán)境也有所改善（歐盟通過了《加密資產(chǎn)市場法案》（MiCA），香港在新規(guī)下重新開放加密交易），進一步推動了美國機構(gòu)為全球競爭格局做準備。

到2023年底，以太坊期貨ETF獲批，市場對現(xiàn)貨ETF的批準充滿期待。年末，機構(gòu)對加密資產(chǎn)的采用呈現(xiàn)出若監(jiān)管障礙清除則將加速的趨勢。

2024年初——現(xiàn)貨ETF的批準：

2024年1月，美國證券交易委員會（SEC）終于批準了首批美國現(xiàn)貨比特幣ETF（隨后是以太坊ETF），這一里程碑式的事件標志著加密資產(chǎn)在美國交易所的主流化，并為養(yǎng)老金、注冊投資顧問（RIA）以及此前無法持有加密資產(chǎn)的保守型投資組合解鎖了數(shù)十億美元的資金。

在幾周內(nèi)，加密ETF吸引了大量資金流入，顯著擴大了投資者參與范圍。這一時期，機構(gòu)加密產(chǎn)品繼續(xù)擴展——從穩(wěn)定幣計劃（如PayPal推出的PYUSD穩(wěn)定幣）到銀行（如德意志銀行和渣打銀行）投資于數(shù)字資產(chǎn)托管初創(chuàng)公司。截至2025年3月，幾乎每一家主要的美國銀行、經(jīng)紀公司和資產(chǎn)管理公司都已推出了加密相關(guān)產(chǎn)品或在加密生態(tài)系統(tǒng)中形成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，反映出自2020年以來機構(gòu)對加密領(lǐng)域的全面進入。

2023-2025年傳統(tǒng)金融對DeFi的看法

傳統(tǒng)金融（TradFi）對去中心化金融（DeFi）抱有既好奇又謹慎的態(tài)度。

一方面，許多機構(gòu)認可無許可DeFi的創(chuàng)新潛力——公開的流動性池和自動化市場在危機中依然表現(xiàn)出色（例如，即使在2022年的市場動蕩中，去中心化交易所仍然平穩(wěn)運行）。事實上，行業(yè)調(diào)查顯示，大多數(shù)TradFi從業(yè)者預見公共區(qū)塊鏈網(wǎng)絡將在未來逐漸成為其業(yè)務的重要組成部分。

另一方面，合規(guī)性和風險管理的擔憂使得大多數(shù)機構(gòu)在短期內(nèi)更傾向于選擇“許可型DeFi”環(huán)境。這些平臺通常是私有或半私有的區(qū)塊鏈，既保留了DeFi的效率優(yōu)勢，又限制參與者為經(jīng)過審核的實體。

一個典型案例是摩根大通的Onyx網(wǎng)絡，該網(wǎng)絡運行專有的穩(wěn)定幣（JPM Coin）和支付通道，為機構(gòu)客戶提供服務——本質(zhì)上是一個“圍墻花園”式的DeFi版本。同樣，Aave Arc于2023年推出了一個許可型流動性池，所有參與者都需通過白名單審核機構(gòu)Fireblocks進行KYC認證，將DeFi技術(shù)與TradFi的合規(guī)要求相結(jié)合。

這種雙軌制的視角——既擁抱自動化和透明性，又對參與者施加控制——成為傳統(tǒng)金融在2025年前探索DeFi的主要特征。

機構(gòu)DeFi試點項目

在2023年至2025年間，多家知名機構(gòu)通過一系列高調(diào)試點項目探索去中心化金融（DeFi）的潛力。摩根大通（JPMorgan）的Onyx平臺與其他銀行及監(jiān)管機構(gòu)合作，參與了由新加坡金融管理局（MAS）主導的“守護者計劃”（Project Guardian），在公共區(qū)塊鏈上完成了代幣化債券交易和外匯互換，通過智能合約實現(xiàn)了即時的原子結(jié)算。

這些實驗表明，即使是無許可協(xié)議（如Aave和Uniswap，經(jīng)過KYC合規(guī)性修改后），在適當?shù)陌踩胧┫乱材鼙皇鼙O(jiān)管的實體利用。資產(chǎn)管理巨頭貝萊德（BlackRock）在2023年底推出了“貝萊德美元數(shù)字流動性基金”（BlackRockUSDDigital Liquidity Fund，簡稱BUIDL），將美國國債貨幣市場基金代幣化。

通過Securitize平臺分發(fā)給合格投資者，BUIDL為機構(gòu)提供了一種在以太坊網(wǎng)絡上持有代幣化收益資產(chǎn)的合規(guī)方式，這表明傳統(tǒng)金融對公共區(qū)塊鏈的接受度在中介機構(gòu)確保合規(guī)性的前提下正在提升。

其他例子還包括高盛（Goldman Sachs）的數(shù)字資產(chǎn)平臺（DAP），該平臺發(fā)行了代幣化債券并促進了數(shù)字回購交易，以及匯豐銀行（HSBC）使用Finality區(qū)塊鏈平臺進行外匯結(jié)算。

這些舉措反映了“邊學邊做”的策略——大型機構(gòu)通過對支付、借貸和交易等核心活動的有限范圍試驗，評估DeFi技術(shù)在速度和效率上的潛在優(yōu)勢。

風投支持的基礎(chǔ)設施建設

一個強大的加密基礎(chǔ)設施生態(tài)系統(tǒng)正在形成，這些企業(yè)通常獲得風險投資和傳統(tǒng)金融機構(gòu)的支持，以連接傳統(tǒng)金融（TradFi）與DeFi。托管和安全服務提供商如Fireblocks、Anchorage和Copper籌集了大量資金，開發(fā)“機構(gòu)級”平臺，用于存儲和交易數(shù)字資產(chǎn)（包括安全訪問DeFi協(xié)議的工具）。

合規(guī)技術(shù)公司如Chainalysis和TRM Labs則提供交易監(jiān)控和分析，使銀行在與公共區(qū)塊鏈交互時能夠滿足反洗錢（AML）要求。此外，經(jīng)紀商和金融科技初創(chuàng)公司正在簡化DeFi的復雜性，為機構(gòu)提供友好的使用界面。

例如，加密貨幣主經(jīng)紀商（crypto prime brokers）現(xiàn)在可以作為服務提供收益農(nóng)業(yè)（yield farming）或流動性池的訪問權(quán)限，同時將技術(shù)操作部分處理在鏈外。這種由風投推動的錢包、API、身份解決方案和風險管理層的建設，正在逐步解決傳統(tǒng)金融進入DeFi的操作障礙，為未來更深層次的融合鋪平道路。

到2025年，去中心化交易所（DEX）和借貸平臺已經(jīng)開始整合機構(gòu)門戶，確保交易對手身份經(jīng)過驗證。

總體而言，傳統(tǒng)金融（TradFi）對DeFi的看法發(fā)生了深刻變化：DeFi不再被視為需要避開的“狂野西部”，而是可以在合規(guī)框架內(nèi)謹慎利用的金融創(chuàng)新集合。大型銀行正在以一種受控的方式成為DeFi的早期采用者，認識到忽視DeFi的增長可能意味著在金融下一次變革中落后于人。

美國的監(jiān)管環(huán)境及全球?qū)Ρ?/h3>

在加密領(lǐng)域，美國的監(jiān)管清晰度一直落后于技術(shù)創(chuàng)新的步伐，這既為傳統(tǒng)金融進入加密領(lǐng)域帶來了摩擦，也創(chuàng)造了機會。美國證券交易委員會（SEC）采取了強硬立場：2023年，SEC對主要交易所提起了多起高調(diào)訴訟，指控其提供未注冊的證券，并提出了可能將許多DeFi平臺歸類為證券交易所的規(guī)則。這種監(jiān)管環(huán)境導致美國機構(gòu)在參與DeFi時更加謹慎，因為大多數(shù)DeFi代幣缺乏明確的法律地位。

然而，2024年底至2025年初，監(jiān)管環(huán)境出現(xiàn)了重要轉(zhuǎn)變。在各方壓力下，SEC批準了現(xiàn)貨加密ETF，這標志著其態(tài)度的務實轉(zhuǎn)變。同時，2024年的Grayscale案件等法院判決開始明確SEC的監(jiān)管權(quán)限范圍。商品期貨交易委員會（CFTC）也在發(fā)揮作用，其將比特幣和以太坊視為商品的立場依然明確。盡管如此，CFTC在2023年對一些未遵守合規(guī)要求的DeFi協(xié)議運營者進行了處罰，同時也倡導建立更清晰的框架以支持創(chuàng)新。

與此同時，美國財政部從反洗錢（AML）的角度將目光投向了DeFi。2023年，財政部發(fā)布的DeFi非法金融風險評估報告指出，DeFi的匿名性可能被不法分子利用，這為未來可能對去中心化平臺施加KYC（了解你的客戶）義務埋下了伏筆。類似于2022年對Tornado Cash的制裁行動表明，即使是基于代碼的服務，如果與非法資金流動相關(guān)，也無法逃脫法律的審視。

對于銀行而言，美國的銀行監(jiān)管機構(gòu)（OCC、美聯(lián)儲、FDIC）發(fā)布了限制直接接觸加密資產(chǎn)的指導意見，實際上將機構(gòu)參與引導至受監(jiān)管的托管服務和ETF，而非直接使用DeFi協(xié)議。截至2025年3月，美國國會尚未通過全面的加密貨幣立法，但多項提案（如穩(wěn)定幣監(jiān)管和證券與商品界定的明確化）已進入高級討論階段。這意味著美國的傳統(tǒng)金融機構(gòu)在參與DeFi時需要格外謹慎：它們通常將DeFi活動限制在沙盒試驗或離岸子公司中，以等待更明確的監(jiān)管指引。特別是在穩(wěn)定幣領(lǐng)域（聯(lián)邦法律可能將其指定為一種新的支付工具）和托管規(guī)則（如SEC的托管提案）方面的明確性，將對機構(gòu)在美國境內(nèi)參與DeFi協(xié)議的深度產(chǎn)生重大影響。

歐洲：MiCA與前瞻性規(guī)則

與美國形成鮮明對比的是，歐盟已經(jīng)通過了一套全面的加密監(jiān)管框架——《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》（MiCA，Markets in Crypto-Assets）。截至2024年，MiCA為加密資產(chǎn)發(fā)行、穩(wěn)定幣以及服務提供商在各成員國的運營提供了明確的規(guī)則。MiCA與針對代幣化證券交易的試點計劃相結(jié)合，為歐洲的銀行和資產(chǎn)管理公司提供了創(chuàng)新的確定性。到2025年初，歐洲的企業(yè)已經(jīng)清楚如何申請加密交易所或錢包服務的運營牌照，同時針對機構(gòu)穩(wěn)定幣甚至DeFi的指導方針也在制定中。這種相對清晰的監(jiān)管環(huán)境推動了歐洲傳統(tǒng)金融機構(gòu)在代幣化債券和鏈上基金方面的試點項目。

例如，多家歐盟商業(yè)銀行通過監(jiān)管沙盒計劃發(fā)行了數(shù)字債券，并在監(jiān)管監(jiān)督下合法處理代幣化存款。英國則采取了類似的路徑，明確表示希望成為“加密樞紐”。截至2025年，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）正在制定針對加密交易和穩(wěn)定幣的規(guī)則，而英國法律委員會已將加密資產(chǎn)和智能合約納入法律定義。這些舉措可能使得倫敦的機構(gòu)能夠比美國同行更早推出基于DeFi的服務（在一定限制范圍內(nèi)）。

亞洲：監(jiān)管平衡與創(chuàng)新驅(qū)動

新加坡和香港為全球監(jiān)管提供了鮮明的對比案例。新加坡金融管理局（MAS）自2019年起實施嚴格的加密公司牌照制度，但同時也通過公私合作積極探索DeFi創(chuàng)新。

例如，新加坡主要銀行DBS推出了一個受監(jiān)管的加密交易平臺，并參與了DeFi交易（如與摩根大通合作完成的代幣化債券交易）。新加坡的方式將許可型DeFi視為一個可控的探索領(lǐng)域，體現(xiàn)了通過受監(jiān)管實驗來制定合理規(guī)則的理念。

香港則在經(jīng)歷多年限制后，于2023年改變政策方向，推出了一項新的框架，為虛擬資產(chǎn)交易所發(fā)放牌照，并允許在監(jiān)管下進行零售加密交易。這一政策轉(zhuǎn)向得到了政府的支持，吸引了全球加密企業(yè)，并鼓勵香港的銀行在受監(jiān)管環(huán)境下考慮提供數(shù)字資產(chǎn)服務。

此外，瑞士通過《分布式賬本技術(shù)法案》（DLT Act）推動了代幣化證券的發(fā)展，而阿聯(lián)酋則通過迪拜虛擬資產(chǎn)監(jiān)管局（VARA）制定了專門的加密規(guī)則。這些例子進一步表明，在全球范圍內(nèi)，監(jiān)管態(tài)度從謹慎接納到積極推動不等，展現(xiàn)了加密金融發(fā)展的多樣性和潛力。

DeFi參與的影響與差異

對于美國的金融機構(gòu)而言，由于監(jiān)管規(guī)則的碎片化，大多數(shù)直接參與DeFi的可能性仍然受限，直到合規(guī)解決方案出現(xiàn)為止。目前，美國銀行更多地專注于聯(lián)盟區(qū)塊鏈或交易符合現(xiàn)有法律定義的代幣化資產(chǎn)。與之相對，在擁有更清晰監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)內(nèi)，機構(gòu)對于與類似DeFi平臺的互動則顯得更加從容。

例如，歐洲的資產(chǎn)管理公司可能會為一個許可制的借貸池提供流動性，而亞洲的銀行可能會在內(nèi)部使用去中心化交易協(xié)議進行外匯掉期交易，同時確保監(jiān)管機構(gòu)知情。然而，全球范圍內(nèi)缺乏統(tǒng)一的規(guī)則也帶來了挑戰(zhàn)：一家跨國機構(gòu)需要在一個地區(qū)的嚴格規(guī)則與另一個地區(qū)的機會之間找到平衡。許多人呼吁制定國際標準或?qū)ｉT針對去中心化金融的“安全港”政策，以便在不損害金融完整性的前提下釋放DeFi的潛力（如效率和透明度）。

綜上所述，監(jiān)管仍然是傳統(tǒng)金融（TradFi）參與DeFi速度的最大決定因素。截至2025年3月，盡管已經(jīng)取得了一些進展——例如美國批準了現(xiàn)貨加密ETF，全球監(jiān)管機構(gòu)也開始頒發(fā)定制化的牌照——但要建立足夠的法律清晰度，使機構(gòu)能夠大規(guī)模全面擁抱無需許可的DeFi，仍需付出更多努力。

關(guān)鍵DeFi協(xié)議與基礎(chǔ)設施：連接傳統(tǒng)金融的橋梁

許多領(lǐng)先的DeFi協(xié)議和基礎(chǔ)設施項目正在直接滿足傳統(tǒng)金融的需求，為機構(gòu)使用創(chuàng)建切入點：

Aave Arc（機構(gòu)化借貸市場）

Aave Arc 是廣受歡迎的Aave流動性協(xié)議的許可版本，于2022至2023年間推出，專為機構(gòu)用戶設計。它提供了一個私密的借貸池，僅允許通過白名單認證且完成KYC（了解你的客戶）驗證的參與者進行數(shù)字資產(chǎn)的借貸操作。通過引入反洗錢（AML）和KYC合規(guī)機制（由Fireblocks等白名單代理提供支持），并僅接受預先批準的抵押品，Aave Arc 解決了傳統(tǒng)金融機構(gòu)（TradFi）的關(guān)鍵需求——對交易對手的信任和監(jiān)管合規(guī)性。同時，它保留了DeFi智能合約驅(qū)動的借貸效率。這種設計使銀行和金融科技借貸機構(gòu)能夠在不暴露于公共流動性池匿名風險的情況下，利用DeFi的流動性獲取有擔保的貸款。

Maple Finance（鏈上資本市場）

Maple 是一個鏈上的機構(gòu)化低抵押貸款市場，可類比為區(qū)塊鏈上的銀團貸款市場。通過Maple，經(jīng)過認證的機構(gòu)借款人（如交易公司或中型企業(yè)）可以在全球范圍內(nèi)從貸方獲取流動性，交易條款由“池代表”（Pool Delegates）負責盡職調(diào)查并促成。這一模式填補了傳統(tǒng)金融中的一個空白：低抵押貸款通常依賴關(guān)系網(wǎng)絡且缺乏透明度，而Maple則為此類借貸帶來了透明性和全天候結(jié)算功能。自2021年推出以來，Maple已促成數(shù)億美元的貸款，展示了信用良好的企業(yè)如何更高效地在鏈上籌集資金。對于傳統(tǒng)金融的貸方而言，Maple 平臺提供了一種通過向經(jīng)過審查的借款人放貸來賺取穩(wěn)定幣收益的方式，有效地模擬了私人債務市場，同時降低了運營成本。Maple 展現(xiàn)了DeFi如何通過智能合約簡化貸款發(fā)放與服務（如利息支付等），從而顯著減少行政成本。這一創(chuàng)新為傳統(tǒng)金融機構(gòu)提供了一個高效且合規(guī)的鏈上資本市場解決方案。

Centrifuge（現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化）

Centrifuge 是一個專注于將現(xiàn)實資產(chǎn)（RWAs）引入DeFi作為抵押品的去中心化平臺。它允許資產(chǎn)發(fā)起方（如貿(mào)易融資、應收賬款保理或房地產(chǎn)領(lǐng)域的借貸方）將諸如發(fā)票或貸款組合等資產(chǎn)代幣化為可互換的ERC-20代幣。這些代幣隨后可以通過DeFi流動性池（Centrifuge的Tinlake平臺）獲得融資。這一機制有效地將傳統(tǒng)金融資產(chǎn)與DeFi流動性連接起來——例如，小型企業(yè)的發(fā)票可以被匯集起來，由全球范圍內(nèi)的穩(wěn)定幣貸方提供資金支持。對于機構(gòu)而言，Centrifuge 提供了一種將非流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可投資鏈上工具的模板，同時通過透明的風險分層機制降低投資風險。它解決了傳統(tǒng)金融中的核心痛點之一：某些行業(yè)難以獲得信貸。通過區(qū)塊鏈技術(shù)，Centrifuge 能夠利用全球投資者的資金池，到2025年，甚至像MakerDAO這樣的大型協(xié)議也通過Centrifuge引入抵押品，而傳統(tǒng)金融機構(gòu)也在觀察這一技術(shù)如何降低資本成本并解鎖新的融資來源。

Ondo Finance（代幣化收益產(chǎn)品）

Ondo Finance 提供代幣化基金，為加密投資者帶來傳統(tǒng)固定收益的機會。值得注意的是，Ondo 推出了例如OUSG（Ondo短期美國國債基金）這樣的產(chǎn)品——該代幣完全由短期美國國債ETF支持——以及USDY，一種高收益貨幣市場基金的代幣化份額。這些代幣根據(jù)D法規(guī)（Regulation D）向合格投資者發(fā)售，并可以在鏈上全天候交易。Ondo 實際上扮演了橋梁的角色，將現(xiàn)實世界的債券包裝為與DeFi兼容的代幣。

比如，穩(wěn)定幣持有者可以將其資產(chǎn)兌換為OUSG，從短期國債中獲得約5%的收益，然后無縫退出回到穩(wěn)定幣。這一創(chuàng)新解決了傳統(tǒng)金融和加密領(lǐng)域的共同難題：它將傳統(tǒng)資產(chǎn)的安全性和收益帶入數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，同時為傳統(tǒng)基金經(jīng)理通過DeFi開辟了新的分銷渠道。Ondo 推出的代幣化國債產(chǎn)品（發(fā)行規(guī)模達數(shù)億美元）已引發(fā)競爭者和傳統(tǒng)金融機構(gòu)的效仿，模糊了貨幣市場基金與穩(wěn)定幣之間的界限。這種模式不僅為投資者提供了更多選擇，也進一步推動了傳統(tǒng)金融與DeFi的融合。

EigenLayer（再質(zhì)押與去中心化基礎(chǔ)設施）

EigenLayer 是一個全新的基于以太坊的協(xié)議，于2023年推出，支持“再質(zhì)押”（Restaking）功能，即通過重復利用已質(zhì)押的ETH安全性來保護新的網(wǎng)絡或服務。盡管這一技術(shù)尚處于起步階段，但對于機構(gòu)而言，其在基礎(chǔ)設施可擴展性方面具有重要意義。EigenLayer 允許新的去中心化服務（如預言機網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)可用性層，甚至是機構(gòu)結(jié)算網(wǎng)絡）繼承以太坊的安全性，而無需建立單獨的驗證者網(wǎng)絡。對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)（TradFi），這意味著未來的去中心化交易或清算系統(tǒng)可以依托現(xiàn)有的信任網(wǎng)絡（以太坊）運行，而無需從零開始構(gòu)建。在實際應用中，銀行未來可能會部署一個智能合約服務（比如用于銀行間貸款或外匯交易），并通過再質(zhì)押確保該服務由數(shù)十億質(zhì)押ETH提供安全保障——這種安全性和去中心化水平在許可賬本上幾乎無法實現(xiàn)。EigenLayer 代表了去中心化基礎(chǔ)設施的前沿技術(shù)，盡管目前尚未被TradFi直接使用，但到2025至2027年，它可能成為下一代機構(gòu)級DeFi應用的基礎(chǔ)支柱。

這些例子表明，DeFi生態(tài)系統(tǒng)正在積極開發(fā)與TradFi需求相融合的解決方案——無論是合規(guī)性（Aave Arc）、信用分析（Maple）、現(xiàn)實資產(chǎn)接入（Centrifuge/Ondo），還是強大的基礎(chǔ)設施（EigenLayer）。這種融合是一條雙向的道路：TradFi正在學習如何使用DeFi工具，而DeFi項目也在不斷適應以滿足TradFi的要求。這種互動最終將促成一個更加成熟、互聯(lián)互通的金融體系，為未來的金融創(chuàng)新鋪平道路。

現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化的前景

傳統(tǒng)金融（TradFi）與加密貨幣領(lǐng)域最具實質(zhì)性交集的一個方向是現(xiàn)實資產(chǎn)（RWA）的代幣化——即將傳統(tǒng)金融工具（如證券、債券和基金）遷移到區(qū)塊鏈上。截至2025年3月，機構(gòu)在代幣化領(lǐng)域的參與已從概念驗證階段邁向?qū)嶋H產(chǎn)品的落地：

代幣化基金與存款

多家大型資產(chǎn)管理公司已推出代幣化版本的基金。例如，貝萊德（BlackRock）推出的BUIDL基金，以及富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）的OnChain美國政府貨幣基金（該基金使用公共區(qū)塊鏈記錄份額），允許合格投資者以數(shù)字代幣的形式交易基金份額。WisdomTree 推出了一系列基于區(qū)塊鏈的基金產(chǎn)品（覆蓋國債、黃金等），旨在實現(xiàn)24/7全天候交易并簡化投資者的參與方式。這些計劃通常依據(jù)現(xiàn)有法規(guī)結(jié)構(gòu)（如通過豁免條款發(fā)行為私募證券）進行，但它們標志著傳統(tǒng)資產(chǎn)在區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設施上的交易邁出了重要一步。

此外，一些銀行還探索了代幣化存款（即受監(jiān)管的負債代幣），這些代幣代表銀行存款，但可以在區(qū)塊鏈上流通，試圖結(jié)合銀行級別的安全性與加密貨幣的交易速度。這些項目表明，機構(gòu)將代幣化視為提升流動性和縮短傳統(tǒng)金融產(chǎn)品結(jié)算時間的一種有效方式。

代幣化債券與債務

債券市場是代幣化的早期成功案例之一。在2021至2022年期間，歐洲投資銀行（European Investment Bank）等機構(gòu)在以太坊上發(fā)行了數(shù)字債券，參與者通過區(qū)塊鏈完成債券的結(jié)算和托管，而非依賴傳統(tǒng)的清算系統(tǒng)。到2024年，高盛（Goldman Sachs）、桑坦德銀行（Santander）等機構(gòu)通過其私有區(qū)塊鏈平臺或公共網(wǎng)絡促成了債券發(fā)行，表明即使是大規(guī)模的債務發(fā)行也可以通過分布式賬本技術(shù)（DLT）完成。

代幣化債券帶來了即時結(jié)算（T+0，相較于傳統(tǒng)的T+2）、可編程化的利息支付以及更便捷的碎片化所有權(quán)。這不僅能為發(fā)行方降低發(fā)行和管理成本，還能為投資者提供更廣泛的市場準入和實時透明度。甚至一些政府財政部也開始研究區(qū)塊鏈在債券中的應用，例如，香港政府在2023年發(fā)行了一只代幣化綠色債券。

盡管目前鏈上債券的市場規(guī)模仍較?。s為數(shù)億美元級別），但隨著法律與技術(shù)框架的逐步完善，這一領(lǐng)域的增長正在加速。

私募市場證券的代幣化

私募股權(quán)和風險投資公司正通過代幣化的方式，將傳統(tǒng)上流動性較差的資產(chǎn)（如私募基金份額或上市前股票）部分轉(zhuǎn)化為可交易的形式，為投資者提供流動性。例如，KKR和Hamilton Lane與金融科技公司（如Securitize和ADDX）合作，推出了代幣化的基金份額，允許合格投資者購買代表這些另類資產(chǎn)經(jīng)濟權(quán)益的代幣。盡管目前規(guī)模有限，這些嘗試預示著未來私募股權(quán)或房地產(chǎn)的二級市場可能會在區(qū)塊鏈上運行，從而降低投資者對這些資產(chǎn)所要求的流動性溢價。

從機構(gòu)的角度來看，代幣化的核心在于擴大資產(chǎn)分銷渠道，并通過將傳統(tǒng)上鎖定的資產(chǎn)變?yōu)榭山灰椎男挝粊磲尫刨Y本潛力。這種創(chuàng)新不僅提升了資產(chǎn)的可及性，也為傳統(tǒng)金融注入了新的活力。

DeFi原生平臺的崛起

值得注意的是，代幣化的趨勢并不僅限于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的主導——DeFi原生的現(xiàn)實資產(chǎn)平臺也在從另一個角度解決同樣的問題。Goldfinch和Clearpool等協(xié)議（以及前文提到的Maple和Centrifuge）正在推動鏈上融資，支持現(xiàn)實經(jīng)濟活動，而無需等待大型銀行的行動。

例如，Goldfinch通過加密貨幣持有者提供的流動性，為現(xiàn)實世界的貸款（如新興市場的金融科技借貸機構(gòu)）提供資金，實質(zhì)上充當了一個去中心化的全球信用基金。Clearpool則為機構(gòu)提供了一個市場，允許其以匿名身份（結(jié)合信用評分）推出無抵押貸款池，由市場定價并提供資金。

這些平臺經(jīng)常與傳統(tǒng)機構(gòu)合作，形成一種DeFi透明性與TradFi信任機制相結(jié)合的混合模式。例如，Goldfinch的借貸池中的金融科技借款人可能會通過第三方進行財務審計。這種合作模式既保證了鏈上操作的透明性，又引入了傳統(tǒng)金融的審慎信任體系，為代幣化的進一步發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)。

現(xiàn)實資產(chǎn)（RWA）代幣化的未來充滿希望。在當前高利率環(huán)境下，加密市場對現(xiàn)實資產(chǎn)收益的需求強勁，這進一步推動了債券和信貸的代幣化（Ondo的成功便是一個典型案例）。對于機構(gòu)而言，代幣化市場所帶來的效率提升極具吸引力：交易可以在數(shù)秒內(nèi)結(jié)算，市場可實現(xiàn)全天候運行，并減少對清算機構(gòu)等中介的依賴。行業(yè)組織的估算表明，如果監(jiān)管障礙得以解決，未來十年內(nèi)可能有數(shù)萬億美元的現(xiàn)實資產(chǎn)實現(xiàn)代幣化。到2025年，我們已經(jīng)看到了代幣化的早期網(wǎng)絡效應。例如，一張代幣化的國債可以作為DeFi借貸協(xié)議中的抵押品，這意味著機構(gòu)交易員可以用代幣化債券抵押借入穩(wěn)定幣以獲取短期流動性，而這一點在傳統(tǒng)金融環(huán)境中是無法實現(xiàn)的。這種由區(qū)塊鏈獨特支持的可組合性（composability）有望徹底變革金融機構(gòu)的抵押品管理和流動性管理。

綜上所述，代幣化正在比其他任何趨勢更直接地彌合傳統(tǒng)金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）之間的鴻溝。它不僅讓傳統(tǒng)資產(chǎn)進入DeFi生態(tài)系統(tǒng)（為鏈上提供穩(wěn)定的抵押品和現(xiàn)實現(xiàn)金流），還為傳統(tǒng)金融機構(gòu)提供了一個試驗場（因為代幣化工具通?？梢韵拗圃谠S可環(huán)境中運行，或在已知法律結(jié)構(gòu)下發(fā)行）。未來幾年，我們可能會看到更大規(guī)模的試點項目——如主要證券交易所推出代幣化平臺、中央銀行探索與代幣化資產(chǎn)互操作的批發(fā)型央行數(shù)字貨幣（CBDC）——進一步鞏固代幣化在金融行業(yè)未來中的核心地位。

傳統(tǒng)金融在去中心化金融中的挑戰(zhàn)和戰(zhàn)略風險

監(jiān)管不確定性

盡管機遇巨大，傳統(tǒng)金融機構(gòu)在融入DeFi和加密領(lǐng)域時面臨諸多挑戰(zhàn)與風險。其中，監(jiān)管的不確定性是首要問題。由于缺乏明確且一致的法規(guī)，銀行擔心與DeFi協(xié)議的合作可能會被監(jiān)管機構(gòu)認定為非法證券交易或未注冊資產(chǎn)交易，從而遭遇執(zhí)法行動。在法律尚未完善之前，機構(gòu)面臨著潛在的監(jiān)管反彈或處罰，這使得法律和合規(guī)團隊對批準DeFi相關(guān)計劃持謹慎態(tài)度。這種不確定性具有全球性，跨司法轄區(qū)的規(guī)則差異進一步復雜化了加密網(wǎng)絡的跨境使用。

合規(guī)與KYC/AML

公共DeFi平臺通常允許匿名或化名參與，這與銀行的客戶身份識別（KYC）和反洗錢（AML）義務相沖突。機構(gòu)必須確保交易對手沒有受到制裁或涉及洗錢活動。盡管通過白名單、鏈上身份認證或?qū)Ｓ煤弦?guī)預言機（oracles）實現(xiàn)鏈上合規(guī)的技術(shù)仍在發(fā)展，但這一領(lǐng)域尚未成熟。機構(gòu)在DeFi中無意間促進非法資金流動的操作風險，構(gòu)成了重大聲譽和法律威脅，這也迫使傳統(tǒng)金融機構(gòu)傾向于許可制或強監(jiān)管的環(huán)境。

托管與安全性

安全托管加密資產(chǎn)需要新的解決方案。私鑰管理帶來的托管風險尤為突出——一旦私鑰丟失或被盜，后果可能是災難性的。機構(gòu)通常依賴第三方托管機構(gòu)或內(nèi)部冷錢包存儲，但加密領(lǐng)域頻發(fā)的高調(diào)黑客事件讓高層對安全問題心存疑慮。此外，智能合約風險也是一個重要因素——鎖定在DeFi智能合約中的資金可能因漏洞或攻擊而丟失。這些安全問題使得機構(gòu)通常限制對加密資產(chǎn)的接觸或要求強有力的保險，而數(shù)字資產(chǎn)保險目前仍處于初級階段。

市場波動性與流動性風險

加密市場以高波動性著稱。對于向DeFi資金池提供流動性或在資產(chǎn)負債表上持有加密資產(chǎn)的機構(gòu)來說，必須承受劇烈的價格波動，這可能直接影響收益或監(jiān)管資本。此外，在危機時刻，DeFi市場的流動性可能迅速枯竭，機構(gòu)在試圖平倉大額頭寸時可能面臨滑點風險，甚至可能因協(xié)議用戶違約（如低抵押貸款違約）而遭遇對手方風險。這種不可預測性與傳統(tǒng)市場中更可控的波動性以及中央銀行提供的托底機制形成鮮明對比。

集成與技術(shù)復雜性

將區(qū)塊鏈系統(tǒng)與傳統(tǒng)IT基礎(chǔ)設施整合是一個復雜且昂貴的過程。銀行必須升級系統(tǒng)以與智能合約交互并管理全天候?qū)崟r數(shù)據(jù)，這是一項艱巨的任務。此外，專業(yè)人才的短缺也是一大難題——評估DeFi代碼和風險需要特殊的知識技能，這意味著機構(gòu)需要在競爭激烈的人才市場中招聘或培訓專家。這些因素導致了較高的初始進入成本。

聲譽風險

金融機構(gòu)還需考慮公眾和客戶的看法。參與加密領(lǐng)域是一把雙刃劍：盡管展現(xiàn)了創(chuàng)新性，卻可能引發(fā)保守客戶或董事會成員的擔憂，尤其是在經(jīng)歷了交易所崩盤等事件后。如果機構(gòu)卷入DeFi黑客攻擊或丑聞，聲譽可能受損。許多機構(gòu)因此小心翼翼，選擇在幕后進行試點，直到對風險管理有足夠信心。此外，聲譽風險還延伸至不可預測的監(jiān)管輿論——官員對DeFi的負面評論可能給相關(guān)機構(gòu)蒙上陰影。

法律與會計挑戰(zhàn)

關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)的所有權(quán)和可執(zhí)行性仍存在未解決的法律問題。例如，如果銀行持有一個代表貸款的代幣，這是否在法律上被認定為擁有該貸款？基于智能合約的協(xié)議缺乏成熟的法律先例，進一步增加了不確定性。此外，盡管會計處理正在改善（預計到2025年將允許按公允價值計量），但數(shù)字資產(chǎn)的會計處理以往存在不少問題（如減值規(guī)則），而監(jiān)管機構(gòu)對加密資產(chǎn)的資本要求也很高（如巴塞爾協(xié)議將無擔保加密資產(chǎn)視為高風險資產(chǎn)）。這些因素從資本角度看，使得持有或使用加密資產(chǎn)的經(jīng)濟吸引力大打折扣。

面對上述挑戰(zhàn)，許多機構(gòu)正在采取戰(zhàn)略性的風險管理方式：從小規(guī)模試點投資開始，通過子公司或合作伙伴試水，并主動與監(jiān)管機構(gòu)溝通以爭取有利的結(jié)果。此外，機構(gòu)還積極參與行業(yè)聯(lián)盟，推動合規(guī)DeFi的標準制定（例如嵌入身份的代幣或?qū)闄C構(gòu)設計的“DeFi護照”提案）。克服這些障礙對于實現(xiàn)更廣泛的采用至關(guān)重要，而時間表將主要取決于監(jiān)管框架的明確性以及加密基礎(chǔ)設施向機構(gòu)標準的持續(xù)成熟。

展望2025-2027：傳統(tǒng)金融與DeFi融合的情景分析

展望未來，傳統(tǒng)金融與去中心化金融之間的融合程度在未來2-3年內(nèi)可能會沿著多種路徑發(fā)展。以下是樂觀、悲觀和中性情景的概述：

樂觀情景（快速融合）

在這一積極的情景中，到2026年，監(jiān)管清晰度顯著提高。

例如，美國可能通過一項聯(lián)邦法律，明確加密資產(chǎn)類別并建立穩(wěn)定幣及甚至DeFi協(xié)議的監(jiān)管框架（或許會為合規(guī)的DeFi平臺創(chuàng)建新的特許或許可證）。隨著規(guī)則的明確，大型銀行和資產(chǎn)管理公司加速其加密戰(zhàn)略——直接向客戶提供加密交易和收益產(chǎn)品，并在某些后臺功能中使用DeFi協(xié)議（例如利用穩(wěn)定幣進行隔夜資金市場）。

特別是穩(wěn)定幣的監(jiān)管可能成為關(guān)鍵催化劑：如果以美元支持的穩(wěn)定幣獲得官方批準和保險，銀行可能開始大規(guī)模使用它們進行跨境結(jié)算和流動性管理，并將穩(wěn)定幣嵌入傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡。

技術(shù)基礎(chǔ)設施的改進也在樂觀情景中發(fā)揮重要作用：以太坊（Ethereum）計劃中的升級和Layer-2擴容技術(shù)使交易速度更快、成本更低，同時穩(wěn)健的托管和保險解決方案成為行業(yè)標準。這使得機構(gòu)能夠以更低的操作風險進入DeFi領(lǐng)域。

到2027年，可能會看到銀行間借貸、貿(mào)易融資和證券結(jié)算的大部分在混合去中心化平臺上進行。在樂觀情景中，甚至以太坊質(zhì)押（ETH Staking）的整合也變得普遍。

例如，企業(yè)的財務部門將質(zhì)押的ETH作為一種收益資產(chǎn)（類似于數(shù)字債券），為機構(gòu)投資組合增添新的資產(chǎn)類別。此情景預見了傳統(tǒng)金融與DeFi的深度融合：傳統(tǒng)金融機構(gòu)不僅投資于加密資產(chǎn)，還積極參與DeFi的治理和基礎(chǔ)設施建設，推動形成一個受監(jiān)管、可互操作的DeFi生態(tài)系統(tǒng)，與傳統(tǒng)市場互為補充。

悲觀情景（停滯或退縮）

在悲觀情景下，監(jiān)管打壓和不利事件將嚴重阻礙傳統(tǒng)金融與DeFi的融合。可能出現(xiàn)的情況是，美國證券交易委員會（SEC）和其他監(jiān)管機構(gòu)加強執(zhí)法力度，而不提供新的合規(guī)路徑——實際上禁止銀行接觸開放式DeFi，僅允許接觸少數(shù)獲得批準的加密資產(chǎn)。在這種情況下，到2025/2026年，大多數(shù)機構(gòu)仍然選擇觀望，僅限于投資ETF（交易所交易基金）和少數(shù)許可網(wǎng)絡，但由于法律風險卻遠離公共DeFi。

此外，一兩起高調(diào)的失敗事件可能進一步打擊市場情緒。例如，一種主要的穩(wěn)定幣崩潰，或一個系統(tǒng)性DeFi協(xié)議被黑客攻擊，導致機構(gòu)參與者蒙受損失，從而加深“加密領(lǐng)域風險過高”的印象。在這一情景中，全球市場的分裂加劇：歐盟和亞洲可能繼續(xù)推進加密整合，而美國則落后，這可能導致美國企業(yè)失去競爭力，甚至游說反對加密，以求在市場上維持公平競爭。傳統(tǒng)金融機構(gòu)甚至可能對DeFi采取抵制態(tài)度，尤其是當它們將DeFi視為威脅而沒有可行的監(jiān)管支持時。這可能導致創(chuàng)新放緩（例如，銀行僅推廣私有分布式賬本技術(shù)（DLT）解決方案，并勸阻客戶參與鏈上金融）。本質(zhì)上，悲觀情景描繪了一個傳統(tǒng)金融與DeFi協(xié)同發(fā)展的承諾未能實現(xiàn)的局面，加密領(lǐng)域在2027年之前仍然只是一個小眾或次要的機構(gòu)投資領(lǐng)域。

中性情景（漸進且穩(wěn)步的整合）

最可能的情景介于兩者之間——一種持續(xù)的漸進整合，雖然步伐緩慢但卻穩(wěn)健。在這一基準預期中，監(jiān)管機構(gòu)將繼續(xù)發(fā)布指導意見和一些狹義規(guī)則（例如，穩(wěn)定幣立法可能在2025年前通過，SEC可能調(diào)整其立場，或許豁免某些機構(gòu)級DeFi活動，或逐案批準更多加密產(chǎn)品）。盡管不會出現(xiàn)全面的監(jiān)管改革，但每年都會帶來一些新的明確性。

傳統(tǒng)金融機構(gòu)則謹慎擴大其對加密領(lǐng)域的參與：更多銀行將提供托管和執(zhí)行服務，更多資產(chǎn)管理公司將推出加密或區(qū)塊鏈主題基金，更多的試點項目將上線，將銀行基礎(chǔ)設施與公共區(qū)塊鏈連接起來（特別是在貿(mào)易融資文件、供應鏈支付以及代幣化資產(chǎn)的二級市場交易領(lǐng)域）。我們可能會看到由聯(lián)盟主導的網(wǎng)絡與公共網(wǎng)絡選擇性地互聯(lián)——例如，一組銀行可能運行一個許可型借貸協(xié)議，并在需要額外流動性時橋接到公共DeFi協(xié)議，一切都在商定的規(guī)則下進行。

在這一情景中，穩(wěn)定幣可能被金融科技公司和一些銀行廣泛用作結(jié)算工具，但尚未取代主要支付網(wǎng)絡。以太坊質(zhì)押（ETH Staking）和加密收益產(chǎn)品開始以小規(guī)模進入機構(gòu)投資組合（例如，某些養(yǎng)老金基金將其配置的少量資金投入到收益型數(shù)字資產(chǎn)基金中）。到2027年，在中性情景下，傳統(tǒng)金融與DeFi的整合比今天明顯更深——比如某些市場中5-10%的交易量或貸款發(fā)生在鏈上，但它仍然是傳統(tǒng)系統(tǒng)的平行軌道，而非完全替代。更重要的是，這一趨勢線是向上的：早期采用者的成功案例將說服更保守的同行參與進來，尤其是在競爭壓力和客戶興趣不斷增加的情況下。

值得關(guān)注的關(guān)鍵驅(qū)動力

在所有情景中，有幾個關(guān)鍵驅(qū)動力將決定傳統(tǒng)金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）融合的最終結(jié)果。

首當其沖的是監(jiān)管動態(tài)——任何能夠提供法律明確性的舉措（或相反，新增限制的政策）都將直接影響機構(gòu)行為的轉(zhuǎn)變。

其中，穩(wěn)定幣政策的演進尤為關(guān)鍵：安全且受監(jiān)管的穩(wěn)定幣可能成為機構(gòu)級DeFi交易的核心基石。技術(shù)的成熟度是另一個重要驅(qū)動力——區(qū)塊鏈擴展性的持續(xù)提升（通過以太坊Layer 2網(wǎng)絡、替代性高性能鏈或互操作協(xié)議）以及工具的改進（如更好的合規(guī)集成、隱私交易選項等）將使機構(gòu)對DeFi的接受度更高。

此外，宏觀經(jīng)濟因素也可能產(chǎn)生影響：如果傳統(tǒng)收益率保持高位，機構(gòu)對DeFi收益的迫切需求可能會減弱，從而降低興趣；但如果傳統(tǒng)收益率下降，DeFi額外收益的吸引力可能再次上升。

最后，市場教育和行業(yè)表現(xiàn)也至關(guān)重要——每一年DeFi協(xié)議的韌性得到驗證，每一個成功的試點項目（例如某大型銀行通過區(qū)塊鏈順利結(jié)算1億美元）都將增加市場信任感。

到2027年，我們預計關(guān)于“傳統(tǒng)金融是否應采用DeFi”的爭論將轉(zhuǎn)變?yōu)椤?strong style="font-size: inherit; font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">傳統(tǒng)金融如何更好地利用DeFi”，類似于云計算在銀行業(yè)經(jīng)歷初期懷疑后逐步被廣泛采用的過程?？偟膩碚f，未來幾年可能會見證傳統(tǒng)金融與DeFi從謹慎的試探走向更深層次的合作，其步伐將由技術(shù)創(chuàng)新與監(jiān)管框架的互動決定。