VC的短視與長痛：過度押注公鏈為何讓加密世界陷入「空巢」危機？

原文標題：Are VCs Limiting Crypto's Future?

原文作者：Anthony DeMartino

原文編譯：深潮 TechFlow

對公鏈過度投資

在過去兩年中，加密風投壓倒性地優(yōu)先投資于公鏈，而非其他協(xié)議。這一轉(zhuǎn)變導致了新的 Layer 1 (L1) 和 Layer 2 (L2) 網(wǎng)絡的激增，但卻使生態(tài)系統(tǒng)缺乏高質(zhì)量協(xié)議。

從財務角度來看，這種策略帶來了顯著回報，因為許多鏈的市值遠遠超過了其鎖倉總價值 (TVL)。相比之下，領先的協(xié)議估值甚至難以達到其 TVL 的 20%。

基礎服務的瓶頸

這種過度投資為其他基礎服務提供商制造了瓶頸。

具體而言，跨鏈橋、錢包、預言機、交易平臺集成，以及吸引頂級穩(wěn)定幣和協(xié)議的能力都落后了。因此，新鏈往往依賴于次級替代方案，從而增加了開發(fā)者和用戶的摩擦。

目前，F(xiàn)ireBlocks 是唯一一家規(guī)模化的機構(gòu)錢包，因此缺乏集成使得吸引機構(gòu)資本變得困難。

當新公鏈不兼容 EVM 時，這個問題會更加嚴重，因為 FireBlocks 的交付時間會更長。

對于使用 MOVE 語言的鏈來說，這個問題尤為突出，這些鏈缺乏機構(gòu)支持的現(xiàn)象顯而易見。

像 Layer Zero 這樣的頂級跨鏈橋也面臨同樣的挑戰(zhàn)。一個能夠讓機構(gòu)和用戶都感到放心使用的頂級橋?qū)τ谖渌湹馁Y本和資產(chǎn)至關重要。

由于頂級跨鏈橋有大量且不斷增長的交易積壓，新鏈們必須使用較弱的替代方案或支付高昂費用以提高優(yōu)先級。一些鏈樂于支付更多費用加快交易速度，而資金較少的鏈則不得不使用次級跨鏈橋，這將限制它們的上升空間。

協(xié)議方面的問題

當談到協(xié)議時，問題尤為嚴重。

一些頂級的新協(xié)議，如 ETHENA 和 Kamino，其 TVL 是許多新鏈的 5 到 20 倍，但它們的估值卻相形見絀。

這導致了對可用協(xié)議的投資不足，從而造成了巨大的短缺。

為了應對這一問題，公鏈的基金會被迫孵化業(yè)余團隊，這些團隊通常只是復制現(xiàn)有的代碼庫，而不是構(gòu)建強大、經(jīng)過實戰(zhàn)考驗的解決方案。這在兩個主要領域引入了重大風險：

吸引資本：由資金不足的團隊開發(fā)的協(xié)議難以獲得信譽、投資者支持和 TVL。

安全性與穩(wěn)定性：復制像 AAVE 這樣的現(xiàn)有協(xié)議很容易，但有效運行它并確保用戶資金的安全需要經(jīng)驗和專業(yè)知識。

貨幣市場危機

貨幣市場（Money Market) 是任何頂級公鏈的命脈。然而，將這些關鍵協(xié)議交給缺乏經(jīng)驗的團隊托管，削弱了這些鏈的可用性和信任度。

雖然任何人都可以使用 ChatGPT 來復制 AAVE 的代碼，但成功運行一個借貸協(xié)議需要深厚的風險管理知識。

許多這些復制版本的一個重大疏忽是缺乏外部風險管理者（如 Chaos Labs），這些管理者對 AAVE 無與倫比的安全記錄至關重要。

僅僅復制代碼而不實施相同的風險控制，會使這些協(xié)議注定失敗。

事實證明，在本周期中，我們已經(jīng)看到幾個新的貨幣市場協(xié)議遭到攻擊。

此外，當公鏈的基金會必須自己資助協(xié)議開發(fā)時，這意味著外部投資者興趣變小。由于缺乏支持新協(xié)議的財務支持者，他們在早期很難吸引重要的 LP，這對成功至關重要。

DEX 困境

雖然去中心化交易平臺 (DEX) 的重要性不如貨幣市場，但它們的缺失或質(zhì)量不佳會阻礙公鏈的成功。無論是現(xiàn)貨還是永續(xù)合約 DEX，都由于以下原因難以吸引資本：

· 缺乏熟練的團隊：許多這些交易平臺是由缺乏經(jīng)驗的團隊運行的復制品。

· 滑點和差勁的 UI/UX：缺乏設計良好的界面和深度流動性阻止了流動性提供者 (LP) 的參與。

其結(jié)果是交易體驗不佳、大滑點、TVL 增長緩慢，以及整體生態(tài)系統(tǒng)的弱化。

改變激勵結(jié)構(gòu)

盡管存在這些挑戰(zhàn)，經(jīng)濟激勵仍然偏向于投資新的 L1 和 L2，而非協(xié)議。

可以通過以下三種方式來解決這種不平衡：

· 協(xié)議估值必須上升：市場需要反映頂級協(xié)議的實際價值和效用。

· L1/L2 投資必須減少：如果鏈的估值下降，資本分配將自然轉(zhuǎn)向協(xié)議。

· 協(xié)議變成它們自己的鏈：這一趨勢始于 HyperLiquid 和 Uniswap 最近的行為。

雖然協(xié)議和鏈之間的估值需要趨同是顯而易見的，但協(xié)議是否應該成為鏈則不那么明確。

這一趨勢開始出現(xiàn)，部分原因是為了應對估值不平衡。不僅頂級協(xié)議吸引的 TVL 超過大多數(shù)新鏈，它們還獲得了成倍增加的費用，但仍未受到 VC 的青睞。

盡管創(chuàng)建一個出色的協(xié)議復雜且罕見，但建立一個新的鏈變得越來越簡單，并更多地依賴于營銷團隊的質(zhì)量，而不是開發(fā)人員的技能。

此外，這些團隊可能會因構(gòu)建低價值技術(shù)以提升估值而分散注意力，從而忽視了協(xié)議層的建設。

如果這一趨勢獲得外力推動，它只會加劇協(xié)議質(zhì)量的缺失并延續(xù)這一循環(huán)。

關鍵問題是，在為時已晚之前，VC 是否會認識到并糾正這種不平衡，

行業(yè)未來岌岌可危

如果這些問題得不到解決，整個加密行業(yè)將面臨停滯的風險。

如果沒有強大、資金充足的協(xié)議，新鏈將難以提供主流采用所需的無縫用戶體驗。

快速進入該領域的機構(gòu)玩家將被迫撤退或資助自己的協(xié)議，從而迫使行業(yè)變得更加中心化。

最終，VC 需要重新調(diào)整投資優(yōu)先級以打破停滯，否則加密貨幣的未來將岌岌可危。

—Anthony DeMartino，Trident Digital 首席執(zhí)行官兼創(chuàng)始人，Istari Ventures GP。

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