渠道為王：揭開(kāi)穩(wěn)定幣全球擴(kuò)張的關(guān)鍵底牌

撰文：深潮 TechFlow

加密市場(chǎng)最近的幾件事，再次將穩(wěn)定幣推上風(fēng)口浪尖。

4月2日晚，孫宇晨的一則關(guān)于香港信托公司 First Digital Labs 的爆料，讓該公司發(fā)行的穩(wěn)定幣 FDUSD 瞬間脫錨，價(jià)格一度跌至0.87美元，引發(fā)社區(qū)熱議。

幣安作為 FDUSD 的主要交易平臺(tái)，迅速回應(yīng)該穩(wěn)定幣可以1:1兌付，這才使得 FDUSD 價(jià)格逐漸回錨。

而幾乎在同一天，穩(wěn)定幣 USDC 背后的巨頭，發(fā)行商 Circle 向美國(guó) SEC 提交 IPO申請(qǐng)，試圖通過(guò)上市與合規(guī)，搶占全球市場(chǎng)。

這兩個(gè)事件看似無(wú)關(guān)，背后實(shí)則指向了一個(gè)核心問(wèn)題：

今天穩(wěn)定幣的成功，拼的不是技術(shù)，而是渠道。

FDUSD 在關(guān)鍵時(shí)刻有被渠道拋棄的風(fēng)險(xiǎn)——如果沒(méi)有幣安的強(qiáng)力背書(shū)，F(xiàn)DUSD可能早已無(wú)人問(wèn)津，淪為“有價(jià)無(wú)市”的孤幣。

而 Circle上市的背后，你可能不知道的是，其為上市做準(zhǔn)備提交的S-1文件顯示，交易所因持有USDC能夠獲得可觀的利息收入分成，說(shuō)人話就是 Circle 花錢(qián)買(mǎi)渠道，讓各大交易所持有 USDC。

這就是渠道的力量：它不僅決定了穩(wěn)定幣的可見(jiàn)性和流動(dòng)性，更直接影響了用戶(hù)的信任和采用。

穩(wěn)定幣的兩端：資產(chǎn)儲(chǔ)備與渠道鋪開(kāi)

在穩(wěn)定幣、現(xiàn)實(shí)金融與加密經(jīng)濟(jì)逐漸交融的世界里，一個(gè)穩(wěn)定幣的生存邏輯，可以拆解為“兩頭”：

一頭是足夠的資產(chǎn)儲(chǔ)備，解決“你放心用”的信任問(wèn)題，比如 USDC 和 USDT 背后都有購(gòu)買(mǎi)的短期美債或美元做支撐，規(guī)模龐大的儲(chǔ)備金讓你相信自己不是在用空氣幣；

另一頭是渠道鋪開(kāi)，解決“你有地方用”的使用問(wèn)題。在加密世界，渠道意味著交易所的背書(shū)、DeFi協(xié)議的集成、以及支付場(chǎng)景的覆蓋。穩(wěn)定幣如果不能進(jìn)入主流交易所的交易對(duì)、DeFi的流動(dòng)性池，或者場(chǎng)外交易（OTC）市場(chǎng)，就無(wú)法形成真正的使用閉環(huán)。

以傳統(tǒng)行業(yè)類(lèi)比，渠道鋪開(kāi)就像品牌爭(zhēng)取曝光和流量。穩(wěn)定幣需要在用戶(hù)最活躍的場(chǎng)景中“刷存在感”，才能從眾多競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出。

之前數(shù)據(jù)顯示，2024年4月，穩(wěn)定幣在集中化交易所（CEXs）的月交易量達(dá)到2.18萬(wàn)億美元，較2023年12月的9950億美元顯著增長(zhǎng)，顯示其在加密生態(tài)中的核心地位。

行業(yè)趨勢(shì)預(yù)測(cè)，若市場(chǎng)繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，2025年2月穩(wěn)定幣的月交易量可能達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，活躍地址或從2024年5月的2750萬(wàn)增至3000萬(wàn)。

此外，2024年9月的數(shù)據(jù)顯示，約90%的穩(wěn)定幣交易量集中在頭部交易所和DeFi協(xié)議。這意味著，渠道的廣度和深度直接決定了穩(wěn)定幣的采用率。

資產(chǎn)儲(chǔ)備和渠道鋪開(kāi)看似同等重要，但現(xiàn)實(shí)中，渠道往往更具決定性。

原因很簡(jiǎn)單：用戶(hù)對(duì)穩(wěn)定幣的信任不僅來(lái)自?xún)?chǔ)備的透明度，更來(lái)自其在市場(chǎng)中的可見(jiàn)性和流動(dòng)性。

如果一個(gè)穩(wěn)定幣儲(chǔ)備再充足，但沒(méi)有渠道支持，用戶(hù)無(wú)法方便地使用或交易，它就只能成為“可見(jiàn)但不可用的死幣”。

畢竟對(duì)于我們每個(gè)人， Tether 和 Circle 資金儲(chǔ)備更多只是一紙遙遠(yuǎn)的報(bào)告；而 USDC 和 USDT 能不能夠買(mǎi)到，則是一眼就能看到的事情。

交易所即渠道

回到文章開(kāi)頭說(shuō)到的幾個(gè)例子上。

當(dāng)孫宇晨爆料 FDUSD 發(fā)行商First Digital Trust（FDT）無(wú)法兌付時(shí)，F(xiàn)DUSD價(jià)格脫錨迅速跌至0.87美元。

FDUSD的儲(chǔ)備透明度本身也相對(duì)不夠透明，其托管銀行和資產(chǎn)構(gòu)成從未公開(kāi)；唯一支撐其穩(wěn)定的，或許是幣安的背書(shū)。

根據(jù) Coinmarketcap 的數(shù)據(jù)，F(xiàn)DUSD 流動(dòng)性最大的交易平臺(tái)仍是幣安。

當(dāng)幣安官方公告指出 FDUSD 可以1:1兌付時(shí)，市場(chǎng)信心回暖，價(jià)格也逐漸回錨。

這一事件其實(shí)變相說(shuō)明，當(dāng)穩(wěn)定幣資產(chǎn)儲(chǔ)備的透明度不足時(shí)，渠道的背書(shū)可以成為穩(wěn)定幣的“救命稻草”。如果沒(méi)有幣安的強(qiáng)力支持，F(xiàn)DUSD 在輿論的風(fēng)口浪尖里現(xiàn)在是否能夠回錨，還是個(gè)未知數(shù)。

這事說(shuō)白了，是一個(gè)穩(wěn)定幣在經(jīng)受一場(chǎng)FUD時(shí)，被動(dòng)地為其渠道所救。

當(dāng)然，也有穩(wěn)定幣主動(dòng)向渠道示好。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，USDT 占了穩(wěn)定幣市場(chǎng)的大頭，市占率超過(guò)60%；而 USDC 則只占到了25%左右。

因此，為了穩(wěn)住 USDC 的市場(chǎng)份額，Circle 作為其背后的發(fā)行方， 向各大交易所拋出橄欖枝，以期交易所們能夠儲(chǔ)備更多的 USDC。

比如從最近 Circle 向 SEC 提交的 IPO 文件中可以看到，Circle向幣安支付了6025萬(wàn)美元一次性預(yù)付費(fèi)用，并同意按幣安持有的USDC余額支付月度激勵(lì)費(fèi)。

“幣安需在其平臺(tái)上推廣USDC并在財(cái)政儲(chǔ)備中持有USDC。月度激勵(lì)費(fèi)僅在幣安持有至少15億枚USDC時(shí)支付，同時(shí)幣安承諾持有30億枚USDC”。

另一邊，Circle 也對(duì)美國(guó)加密交易所 Coinbase 開(kāi)出了類(lèi)似條件，Coinbase將獲得USDC儲(chǔ)備剩余收入的50%。

具體細(xì)節(jié)上，從Circle儲(chǔ)備收入中分成的比例，實(shí)際上與Coinbase平臺(tái)上持有的USDC數(shù)量直接相關(guān)。

如果更多的USDC存儲(chǔ)在Coinbase平臺(tái)上，交易所分得的儲(chǔ)備收入比例將增加；反之，如果用戶(hù)直接通過(guò)Circle或其他平臺(tái)持有USDC，Coinbase的收入占比將減少。

所以，你可以理解為 Circle 在支付渠道費(fèi)，讓交易所們盡可能的儲(chǔ)備和推廣自家的 USDC。

抓到老鼠就是好貓

奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克，曾在其著作《貨幣的非國(guó)家化》中提出一個(gè)顛覆性的觀點(diǎn)：

“讓市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勝劣汰，最終選出最好的貨幣?！?/p>

哈耶克認(rèn)為，貨幣不應(yīng)由政府壟斷發(fā)行，而應(yīng)允許多種貨幣并存，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)篩選出最穩(wěn)定、最可信的貨幣形式。穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，似乎是對(duì)這一理論的一次實(shí)踐：USDT和USDC們，試圖在競(jìng)爭(zhēng)成為用戶(hù)心中那個(gè)最佳的“數(shù)字美元”。

但現(xiàn)實(shí)情況是，市場(chǎng)的自由選擇往往受到渠道的深刻影響。

穩(wěn)定幣的競(jìng)爭(zhēng)并非完全基于資產(chǎn)儲(chǔ)備的透明度或技術(shù)的優(yōu)越性，而更多地取決于誰(shuí)能占據(jù)更多的渠道資源。

USDT 為什么這么流行？

儲(chǔ)備規(guī)模大當(dāng)然是它紙面上良好的基本面之一，但更重要的是，它或許已經(jīng)在某些“特殊渠道”里卡住了獨(dú)特的生態(tài)位。

灰產(chǎn)、跑分、帶單、電詐...在這些拿不上臺(tái)面的業(yè)務(wù)中，USDT 已經(jīng)成了心照不宣的地下硬通貨；你很少看到有人真的拿USDT反向去1:1換回美元，但它似乎已經(jīng)被廣泛的被用作“特殊業(yè)務(wù)”結(jié)算的首選標(biāo)的。

用互聯(lián)網(wǎng)黑話來(lái)說(shuō)，這是找到了自己的垂直賽道。

而 USDC 即使沒(méi)有那么流行，在幣安和Coinbase的主力地位也不是市場(chǎng)自然選擇的結(jié)果，上文 Circle 的IPO 文件也提到了，本質(zhì)上是 Circle 花錢(qián)買(mǎi)來(lái)的。

兩種穩(wěn)定幣，兩種采用路徑，既非法定，也非天選，都是加密行業(yè)從邊緣野蠻生長(zhǎng)逐漸形成氣候的來(lái)時(shí)路。

在這個(gè)充滿灰色地帶的加密世界里，USDT和USDC用不同的方式證明了一件事：不管是地下硬通貨還是買(mǎi)來(lái)的席位，能抓到老鼠的，就是好貓。

全球擴(kuò)張的勝負(fù)手

最后，穩(wěn)定幣的生存邏輯，歸根結(jié)底是一場(chǎng)關(guān)于信任和場(chǎng)景的博弈。

渠道不僅是生存的命脈，更是制勝的關(guān)鍵。

正如哈耶克所設(shè)想的市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)，穩(wěn)定幣在未來(lái)或許會(huì)選出那個(gè)“最好的數(shù)字美元”。

但在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，誰(shuí)能占據(jù)更多的交易所交易對(duì)、DeFi流動(dòng)性池和支付場(chǎng)景，誰(shuí)就能贏得用戶(hù)的信任和市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán)。

USDT受灰色渠道青睞，USDC用合規(guī)買(mǎi)路，其他新興穩(wěn)定幣競(jìng)爭(zhēng)者們?cè)诟髯缘腄eFi協(xié)議、交易所和鏈的背書(shū)下艱難求生——不同的路徑，同一個(gè)真理：渠道為王。

未來(lái)，隨著監(jiān)管的收緊、DeFi的崛起和央行數(shù)字貨幣（CBDC）的競(jìng)爭(zhēng)，穩(wěn)定幣的全球擴(kuò)張之路將更加復(fù)雜。

但無(wú)論規(guī)則如何變化，渠道的邏輯永恒不變。

在這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)中，誰(shuí)能鋪開(kāi)更廣的渠道，誰(shuí)就將成為真正的王者。