Synthetix 最新進展全解析：DeFi 衍生品還是門好生意嗎？

編譯：Scof，ChainCatcher

原文作者：Troy Harris，Messari

原文標題：《State of Synthetix Q4 2024》

本文為對 Synthetix 2024 年第四季度表現(xiàn)的整理與分析，內(nèi)容基于 Messari 發(fā)布的原始材料編譯而成，涵蓋其在治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品布局、交易活躍度、市場數(shù)據(jù)和財務(wù)狀況等方面的主要進展。

文章旨在為讀者提供一份簡潔、數(shù)據(jù)驅(qū)動的參考內(nèi)容，幫助理解 Synthetix 在當前市場環(huán)境下的表現(xiàn)與動向。

關(guān)鍵洞察

• 2024 年第四季度，Synthetix 實施治理改革，采用單一 Spartan Council 模式，簡化流程。
• 以 1320 萬美元和 400 萬美元收購 Kwenta 和 TLX，擴展衍生品產(chǎn)品線。
• 11 月 21 日未平倉合約達年度峰值 671 億美元；季度日均為 1.954 億美元，環(huán)比增長 45%。
• 上線 68 個新永續(xù)合約，其中 24 個為平臺首次支持資產(chǎn)。
• 永續(xù)合約日均交易量達 7170 萬美元，環(huán)比增長 29%。

關(guān)鍵指標

協(xié)議分析

永續(xù)合約

Q4 日均永續(xù)交易量為 7170 萬美元，較 Q3 增長 29%，但同比下降 50%。

V3 永續(xù)合約使用量放緩，交易量環(huán)比下降 38%。

Q4 總交易量為 66 億美元，占鏈上永續(xù)交易總量（7405 億美元）的 0.9%。

SOL 永續(xù)合約季度交易量增長 53%，超過 BTC 成為平臺最大市場。BTC 排第二，ETH 交易占比下滑。

其他永續(xù)市場交易量增長 74%。

平臺新增 68 個永續(xù)合約市場，24 個為首次支持資產(chǎn)，依 SIP-387 要求上線。

用戶活躍度

在經(jīng)歷了 2024 年全年的下滑后，第四季度 Synthetix 的整體活躍度指標出現(xiàn)回升。

永續(xù)合約日均交易筆數(shù)環(huán)比增長 25%，從第三季度的 1,400 筆上升至第四季度的 1,700 筆。本季度的增長主要由 Synthetix V2 驅(qū)動，其交易筆數(shù)環(huán)比增長 59%。

但從同比（YoY）來看，日均交易筆數(shù)較 2023 年第四季度的 2,500 筆下降了 33%。

日均活躍用戶數(shù)（DAUs）在第四季度環(huán)比增長 14%，由第三季度的 207 人上升至 236 人。然而，與 2023 年第四季度的 445 人相比，同比下降 47%。

Synthetix V2 和 V3 的日均活躍用戶數(shù)均實現(xiàn)增長，分別環(huán)比增長 12% 和 19%。這表明核心用戶在 Synthetix 上的交易中占據(jù)了更大的比重。

需要注意的是，Synthetix V3 尚未部署至 OP 主網(wǎng)（OP Mainnet），目前僅在 Base 和 Arbitrum 兩個執(zhí)行層（execution layers）上運行，因此其活躍度數(shù)據(jù)來源于不同的 Layer 2 網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。

總鎖倉價值

總鎖倉價值（TVL） 是衡量 Synthetix 在特定時刻鏈上可用流動性的重要指標。

第四季度，Synthetix 的 TVL 基本保持穩(wěn)定，環(huán)比僅增長 1%。TVL 在本季度一度達到 6 億美元以上的峰值，最終以 3.789 億美元收尾。

盡管 TVL 是衡量協(xié)議規(guī)模和流動性的重要參考指標，但它并不是衡量永續(xù)合約去中心化交易所（perp DEX）成功與否的唯一標準。

未平倉量

未平倉合約（Open Interest, OI） 代表在特定時間點上仍處于活躍狀態(tài)、尚未結(jié)算的衍生品合約的總價值。對于 Synthetix 來說，OI 表示當前所有未結(jié)算的永續(xù)合約的美元總金額。較高的 OI 一方面意味著更高的風險敞口（更多資金被鎖定在持倉中），另一方面也反映出對 Synthetix 永續(xù)合約的強勁需求，因為這表明用戶正在積極開倉并維持頭寸。

截至第四季度末，Synthetix 的 OI 為 6750 萬美元，環(huán)比下降 60%（Q3 為 1.667 億美元）。不過，在 11 月 21 日，由于市場波動加劇，OI 創(chuàng)下了 歷史新高（ATH），達到 3.761 億美元。整個第四季度的日均 OI 為 1.954 億美元，環(huán)比增長 45%，高于上一季度的 1.348 億美元。OI 在美國總統(tǒng)大選前呈現(xiàn)上升趨勢，11 月 5 日（大選當日）OI 達到 2.089 億美元。隨著唐納德·特朗普的當選，加密市場迎來一輪上漲行情。在價格上漲的同時，投資者的風險偏好也隨之提升，推動了杠桿交易的活躍度，并帶動未平倉合約持續(xù)上升。

在永續(xù)合約市場方面，SOL本季度首次成為平均未平倉合約最高的資產(chǎn)。其在第四季度的月均未平倉合約為 8490 萬美元，較第三季度的 3940 萬美元環(huán)比增長 115%。SOL 在第四季度占據(jù)了總平均 OI 的 43%。BTC 則位列本季度平均未平倉合約的第二位，其永續(xù)合約市場的第四季度月均 OI 為 7760 萬美元。SOL 與 BTC 合計占據(jù)了第四季度總平均未平倉合約的 83%。相比之下，ETH 的永續(xù)合約市場平均未平倉合約連續(xù)第二個季度出現(xiàn)下滑，部分原因在于 ETH 在第四季度的價格表現(xiàn)相較于其他加密資產(chǎn)相對疲軟。ETH 的平均 OI 為 1520 萬美元，較上季度的 2070 萬美元下降了 27%。

手續(xù)費

當交易者的訂單減少市場偏斜，即緩解多空頭寸之間的不平衡時，將被收取掛單手續(xù)費；而當訂單加劇市場偏斜時，則需支付吃單手續(xù)費。掛單費和吃單費根據(jù)具體市場分別設(shè)定，可在交易界面中查看。上述費用統(tǒng)稱為交易手續(xù)費（exchange fees）。此外，若交易者的抵押品價值不足以維持其永續(xù)合約頭寸，還可能面臨強平手續(xù)費（liquidation fees）。

Synthetix 在 OP 主網(wǎng)（OP Mainnet）上的部署仍然是所有部署中產(chǎn)生幾乎全部永續(xù)合約交易手續(xù)費與清算手續(xù)費的核心來源。在 OP 主網(wǎng)上，交易手續(xù)費并不會作為紅利直接發(fā)放，而是通過銷毀 sUSD 的方式實現(xiàn)，從而減少 SNX 質(zhì)押者的債務(wù)。不過，根據(jù)提案 SCCP-373 的更新，Synthetix 永續(xù)合約的交易手續(xù)費分配機制調(diào)整為：

• 20% 用于 V2 債務(wù)銷毀（debt burn）
• 20% 分配給集成方（integrators），如 Cyberdex 等
• 60% 分配給 Synthetix V3 的流動性提供者（LPs）

在 2024 年第四季度，OP 主網(wǎng)上的永續(xù)合約交易與清算手續(xù)費合計達 280 萬美元，較第三季度的 170 萬美元環(huán)比增長 64%。相對而言，Base 網(wǎng)絡(luò)上的手續(xù)費則環(huán)比下降 47%，第四季度總手續(xù)費為 26.81 萬美元。至于 Synthetix 在 Arbitrum 的部署，自 2024 年 8 月底上線以來，手續(xù)費收入一直較低，直到第四季度共累計獲得 6.91 萬美元的費用。

整體來看，Synthetix 所有部署的日均手續(xù)費為 3.44 萬美元，較上季度增長 42%。但從同比角度看，日均手續(xù)費相比 2023 年第四季度的 10.49 萬美元下降了 67%。

若僅觀察永續(xù)合約的交易手續(xù)費（perp exchange fees）：SOL 永續(xù)合約市場在第四季度創(chuàng)收最高，交易手續(xù)費達 988,900 美元，環(huán)比增長 52%。BTC 永續(xù)合約市場以 748,900 美元位列第二，環(huán)比增長 22%。與此同時，ETH 的交易手續(xù)費環(huán)比下降 31%，反映出 Synthetix 的 perp 用戶在第四季度逐漸偏好交易其他資產(chǎn)市場。

財務(wù)分析

市值與供應(yīng)量

在整個市場普漲期間，SNX 的流通市值在第四季度實現(xiàn)反彈，環(huán)比增長 26%，從 5.176 億美元上升至 6.498 億美元。此外，SNX 代幣價格從 1.58 美元上漲至 1.91 美元，環(huán)比上漲 21%，表明市場成功吸收了本季度約 4% 的 SNX 增發(fā)量。本季度新增發(fā)行的 SNX 主要用于資助 Synthetix DAO 完成的兩項戰(zhàn)略性收購（詳見下文）。

其他進展

• 12 月支持移動端交易，集成法幣出入金與免 Gas 體驗。
• Synthetix Exchange 于 12 月升級，提升界面與手續(xù)費效率。
• 引入一鍵免 Gas 交易功能。
• V3 永續(xù)合約支持多抵押資產(chǎn)。
• SNX 被納入 Coinbase 50 指數(shù)。
• 新官網(wǎng)上線，統(tǒng)一訪問入口、產(chǎn)品聚合。

總結(jié)回顧

本季度標志著 Synthetix 協(xié)議治理層面發(fā)生了重大變革。DAO 已正式轉(zhuǎn)向由部分選舉、部分聘任組成的單一Spartan 理事會治理結(jié)構(gòu)。新理事會致力于解決過去治理效率低下的問題，并在統(tǒng)一愿景下推動協(xié)議的長期發(fā)展。新治理架構(gòu)迅速開展工作，推動并完成了對 Kwenta 和 TLX 的兩項代幣兌換式收購。這些收購有助于 Synthetix 實現(xiàn)縱向整合，并拓展其產(chǎn)品矩陣。

未平倉合約總額本季度創(chuàng)下年度新高，11 月 21 日達到 3.761 億美元，季度末收于 6,750 萬美元。永續(xù)合約交易量本季度增長 29%，達 66 億美元，而TVL則保持基本穩(wěn)定，環(huán)比僅增長 1%。

另一方面，日均未平倉合約增長 62%，至 1.954 億美元。日均活躍用戶數(shù)（DAU） 環(huán)比增長 14%，日均交易筆數(shù)增長 25%。通過引入全新、簡化的市場創(chuàng)建流程，Synthetix 在第四季度成功上線 24 個全新永續(xù)合約市場。SNX 的流通市值本季度環(huán)比增長 26%，第四季度末達 6.498 億美元。