加密概念股：捕獲巨額流動性的新高地、新途徑

作者：JoyChen、EvanLu 來源：Waterdrip Capital

隨著全球金融監(jiān)管環(huán)境逐漸清晰，加密貨幣市場從原先的「小眾圈子」逐步走向主流金融體系。自美國大選后，特朗普當選總統(tǒng)對加密貨幣行業(yè)產(chǎn)生了積極影響，承諾采取更加友好的監(jiān)管政策，包括建立國家比特幣儲備和鼓勵美國擴大比特幣挖礦活動，這些承諾提振了市場信心。接下來幾天的資本市場中開始了普遍性傳導(dǎo)，在這一背景下，多個區(qū)塊鏈概念股普漲。

目前，越來越多的上市公司已經(jīng)意識到區(qū)塊鏈技術(shù)的巨大潛力，并積極將其納入公司的戰(zhàn)略布局。許多區(qū)塊鏈概念股的公司發(fā)展勢頭強勁，在市場上獲得了顯著的關(guān)注和投資。這些公司通過引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，推動了業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和價值創(chuàng)造，逐步成為行業(yè)內(nèi)的重要玩家。我們密切關(guān)注了許多這一領(lǐng)域的股票，看到它們在資本市場上的表現(xiàn)越來越亮眼，未來有望在區(qū)塊鏈的推動下迎來更大的發(fā)展機遇：

近年來，尤其是美國推出加密貨幣相關(guān) ETF（如比特幣現(xiàn)貨 ETF）帶來的監(jiān)管紅利，標志著加密貨幣不再局限于封閉的數(shù)字貨幣市場，而是與傳統(tǒng)資本市場深度融合。灰度基金（Grayscale）作為其中的先行者，其比特幣信托（GBTC）已經(jīng)成為傳統(tǒng)投資者進入加密市場的橋梁。數(shù)據(jù)顯示，截止 11 月 20 日，貝萊德旗下的比特幣現(xiàn)貨 ETF（IBIT）資產(chǎn)管理規(guī)模接近 450 億美元，年初以來幾乎一直處于凈流入狀態(tài)。而灰度比特幣現(xiàn)貨 ETF（GBTC）管理資產(chǎn)規(guī)模為 203 億美元左右，展現(xiàn)了投資者對這一新興資產(chǎn)類別的興趣和信心。

當前加密貨幣市場的總市值約為 3.2 萬億美元，我們可以按照資產(chǎn)類別劃分為以下三個主要部分：

近年來，尤其是美國推出加密貨幣相關(guān) ETF（如比特幣現(xiàn)貨 ETF）帶來的監(jiān)管紅利，標志著加密貨幣不再局限于封閉的數(shù)字貨幣市場，而是與傳統(tǒng)資本市場深度融合?；叶然穑℅rayscale）作為其中的先行者，其比特幣信托（GBTC）已經(jīng)成為傳統(tǒng)投資者進入加密市場的橋梁。數(shù)據(jù)顯示，截止 11 月 20 日，貝萊德旗下的比特幣現(xiàn)貨 ETF（IBIT）資產(chǎn)管理規(guī)模接近 450 億美元，年初以來幾乎一直處于凈流入狀態(tài)。而灰度比特幣現(xiàn)貨 ETF（GBTC）管理資產(chǎn)規(guī)模為 203 億美元左右，展現(xiàn)了投資者對這一新興資產(chǎn)類別的興趣和信心。

當前加密貨幣市場的總市值約為 3.2 萬億美元，我們可以按照資產(chǎn)類別劃分為以下三個主要部分：

1. 比特幣（BTC）

比特幣作為整個加密市場的核心資產(chǎn)，目前市值約為 1.9 萬億美元，占加密貨幣總市值的 50% 以上。它不僅是傳統(tǒng)金融和原生幣圈共同認可的價值儲存工具，也因其抗通脹特性和有限供應(yīng)成為機構(gòu)投資者的首選，被譽為「數(shù)字黃金」。比特幣在加密市場中扮演著關(guān)鍵樞紐的角色，穩(wěn)定市場的同時，還為傳統(tǒng)資產(chǎn)和原生鏈上資產(chǎn)之間提供了互聯(lián)的橋梁。

2. 原生鏈上資產(chǎn)

包括公鏈代幣（如以太坊 ETH）、去中心化金融（DeFi）相關(guān)代幣，以及鏈上應(yīng)用中的功能型代幣等。這一領(lǐng)域種類繁多，波動性高，其市場表現(xiàn)受技術(shù)更新與用戶需求驅(qū)動。目前市值約為 1.4 萬億美元，實際遠低于市場預(yù)期的高增長。

3. 傳統(tǒng)資產(chǎn)與加密技術(shù)的結(jié)合

這一領(lǐng)域涵蓋了鏈上真實世界資產(chǎn)（RWA）代幣化、基于區(qū)塊鏈的證券化資產(chǎn)等新興項目。目前其市值僅為幾千億美元，但隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的普及與傳統(tǒng)金融的深度融合，這一領(lǐng)域正在快速發(fā)展。通過將傳統(tǒng)資產(chǎn)代幣化，提升流動性，也是未來加密市場增長的主要驅(qū)動力之一。我們對這一部分充滿信心，認為其將推動傳統(tǒng)金融向更加高效透明的數(shù)字化方向轉(zhuǎn)型，并釋放巨大的市場潛力。

為什么我們?nèi)绱丝春脗鹘y(tǒng)資產(chǎn)的增長空間？

過去半年間，比特幣的資產(chǎn)屬性經(jīng)歷了全新的演變，資本市場的主導(dǎo)力量也完成了從舊勢力到新資金盤的過渡。

2024 年，加密貨幣在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的地位進一步得到鞏固。包括貝萊德和灰度在內(nèi)的金融巨頭紛紛推出比特幣和以太坊的交易所交易產(chǎn)品，為機構(gòu)和散戶投資者提供了更加便捷的數(shù)字資產(chǎn)投資渠道，這也進一步印證了與傳統(tǒng)證券的聯(lián)系。

同時，現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）的代幣化趨勢也在加速發(fā)展，進一步提升了金融市場的流動性和覆蓋范圍。例如，德國國有開發(fā)銀行 KfW 在 2024 年通過區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行了兩次數(shù)字債券，總計 1.5 億歐元。這些債券通過分布式賬本技術(shù)（DLT）進行結(jié)算，法國計算機設(shè)備制造商 Metavisio 發(fā)行了企業(yè)債券，利用代幣化為其在印度的新制造設(shè)施提供資本支持，這也顯示了傳統(tǒng)金融機構(gòu)正在利用區(qū)塊鏈技術(shù)優(yōu)化運營效率，許多金融機構(gòu)已經(jīng)將加密技術(shù)引入其業(yè)務(wù)模式。

如今，一個以比特幣為核心資產(chǎn)、通過 ETF 和股票市場作為資金流入主要渠道、并借助像 MSTR 這樣的美股上市公司作為承載平臺的資金循環(huán)模式，正在不斷吸納美元流動性，全面展開。

傳統(tǒng)金融與區(qū)塊鏈的結(jié)合，將會比原生鏈上資產(chǎn)孕育更多的投資機遇。這一趨勢的背后，反映了市場對穩(wěn)定性與實際應(yīng)用場景的重視。傳統(tǒng)金融市場擁有深厚的基礎(chǔ)設(shè)施與成熟的市場機制，結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)后，將釋放更大的潛力。對此，水滴資本（Waterdrip Capital），特別是其旗下的太平洋水滴數(shù)字資產(chǎn)基金，在未來也會重點關(guān)注傳統(tǒng)金融市場與加密行業(yè)的創(chuàng)新結(jié)合，以尋找融合領(lǐng)域的投資機會。

本研究報告將淺析區(qū)塊鏈概念股的增長模式，特別是其與鏈上資產(chǎn)結(jié)合的方式，以發(fā)掘更多創(chuàng)新投資機會。例如，MSTR 的增發(fā)模式展現(xiàn)了通過可轉(zhuǎn)債及股票發(fā)行，以美元資產(chǎn)換取鏈上資產(chǎn)的典型路徑。近期 MSTR 的股票價格隨比特幣價格上漲迅速攀升，其 2027 年到期的可轉(zhuǎn)債收益創(chuàng)下三年新高，這種策略使其股票表現(xiàn)遠超傳統(tǒng)科技股。

通過這些視角，可以發(fā)現(xiàn)，加密市場的未來發(fā)展不僅僅是數(shù)字貨幣本身的增量，而是與傳統(tǒng)金融融合的巨大潛力。從監(jiān)管紅利到市場結(jié)構(gòu)的變化，區(qū)塊鏈概念股正處于這一大趨勢的關(guān)鍵節(jié)點，成為全球投資者關(guān)注的焦點。

我們將目前的區(qū)塊鏈概念股大概分為以下幾類：

一、資產(chǎn)驅(qū)動概念：

關(guān)于資產(chǎn)配置概念的區(qū)塊鏈股，公司策略就是將比特幣作為主要儲備資產(chǎn)。這一策略最早由 MicroStrategy 于 2020 年實施，并迅速引起市場關(guān)注。今年，其他公司如日本投資公司 MetaPlanet 和香港上市公司博雅互動也紛紛加入，比特幣的收購量不斷增加。MetaPlanet 宣布引入由 MicroStrategy 制定的關(guān)鍵績效指標「比特幣收益率」（BTC Yield），其第三季度 BTC Yield 為 41.7%，第四季度（截至 10 月 25 日）高達 116.4%。

全球范圍內(nèi)將比特幣作為公司儲備資產(chǎn)的上市公司 TOP30*數(shù)據(jù)來源：coingecko

具體來看，MicroStrategy 等公司的策略是通過引入「比特幣收益率」這一關(guān)鍵績效指標，為投資者提供一個新的視角來評估公司的價值和投資決策。該指標以稀釋后的流通股數(shù)為基礎(chǔ)，計算每股所持有的比特幣數(shù)量，不考慮比特幣價格波動，旨在幫助投資者更好地理解公司通過發(fā)行額外普通股或可轉(zhuǎn)換工具來購買比特幣的行為，重點衡量比特幣持有量增長與股本稀釋之間的平衡。截至目前，MicroStrategy 的比特幣投資收益率已達 41.8%，這表明公司在不斷增加持倉的同時，成功避免了股東利益的過度稀釋。

然而，盡管 MicroStrategy 在比特幣投資上取得了顯著成績，公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)仍然引發(fā)了市場的關(guān)注。據(jù)報道，MicroStrategy 目前的未償債務(wù)總額為 42.5 億美元。在此期間，公司通過多輪發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，其中部分債券還附帶利息支付。市場分析人士擔心，如果比特幣價格大幅下跌，MicroStrategy 可能需要出售部分比特幣以償還債務(wù)。但也有觀點認為，由于 MicroStrategy 依托其穩(wěn)定的傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)和低利率環(huán)境，其經(jīng)營現(xiàn)金流足以覆蓋債務(wù)利息，因此即使比特幣價格暴跌，也不太可能迫使公司出售其比特幣資產(chǎn)。此外，MicroStrategy 的股票市值目前高達 430 億美元，債務(wù)在其資本結(jié)構(gòu)中的占比較小，這進一步降低了清算風險。

盡管許多投資者看好該公司堅定的比特幣投資策略，認為這將為股東帶來可觀回報，但也有一些投資者對其高杠桿率和潛在市場風險表示擔憂。由于加密貨幣市場波動性極大，任何不利的市場變化都可能對此類公司的資產(chǎn)價值產(chǎn)生重大影響，并且他們的股價相對于其凈資產(chǎn)價值存在顯著溢價，這一狀態(tài)能否持續(xù)是市場關(guān)注的焦點。如果股價出現(xiàn)回調(diào)，可能會影響公司的融資能力，進而影響其未來的比特幣購買計劃。

1、Microstrategy(MSTR)

商業(yè)智能軟件公司

MicroStrategy 創(chuàng)立于 1989 年，最初專注于商業(yè)智能和企業(yè)解決方案領(lǐng)域。然而，從 2020 年起，公司轉(zhuǎn)型成為全球首家以比特幣（BTC）作為儲備資產(chǎn)的上市企業(yè)，這一戰(zhàn)略徹底改變了其商業(yè)模式及市場地位。創(chuàng)始人 Michael Saylor 在推動這一轉(zhuǎn)變過程中起到了關(guān)鍵作用，他從早期的比特幣懷疑論者轉(zhuǎn)變?yōu)榧用茇泿诺膱远ㄖС终摺?/p>

自 2020 年以來，MicroStrategy 通過自有資金、發(fā)債融資等方式，持續(xù)購買比特幣。截至目前，公司已累計持有約 279,420 枚比特幣，當前市值接近 230 億美元，占比特幣總供給量的約 1%。其中，最近一次購入發(fā)生在 2023 年 10 月 31 日至 11 月 10 日期間，以均價 74,463 美元收購了 27,200 枚比特幣。這些比特幣的平均持倉價格為 39,266 美元，而當前比特幣價格已達到約 90,000 美元，MicroStrategy 的賬面浮盈接近 2.5 倍。

盡管 2022 年熊市期間，MicroStrategy 的比特幣投資曾面臨約 10 億美元的賬面虧損，但公司從未拋售過比特幣，反而選擇繼續(xù)加倉。2023 年以來，比特幣的強勢上漲推動了 MicroStrategy 股價的顯著提升，年初至今的投資回報率已達到 26.4%，累計投資回報率超過 100%。

MicroStrategy 目前的經(jīng)營模式可以看作是「以 BTC 為本位的循環(huán)杠桿模式」，通過發(fā)行債券籌資購入比特幣。這種模式雖然帶來高回報，但也潛藏一定風險，尤其是比特幣價格劇烈波動時。根據(jù)分析，比特幣價格需跌破 15,000 美元，公司才可能面臨清算風險，而在當前比特幣價格接近 90,000 美元的背景下，這一風險極小。此外，公司杠桿率較低，且債券市場需求旺盛，這些因素進一步增強了 MicroStrategy 的財務(wù)穩(wěn)健性。

對于投資者而言，MicroStrategy 可視為比特幣市場的一種杠桿化投資工具。在比特幣價格穩(wěn)步上漲的預(yù)期下，該公司股票具備較大的潛力。不過，需要警惕債務(wù)擴張可能帶來的中長期風險。在未來 1 到 2 年間，MicroStrategy 的投資價值仍然值得關(guān)注，尤其對于看好比特幣市場前景的投資者來說，這是一支高風險、高回報的標的。

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific 是一家專注于醫(yī)療技術(shù)的公司，其創(chuàng)新策略之一是將比特幣作為主要儲備資產(chǎn)。2024 年 11 月，該公司披露最新購入了 47 枚比特幣，將其總持倉量提升至 1,058 枚，總投資額達到約 7,100 萬美元。這些收購資金部分來自經(jīng)營現(xiàn)金流，這表明 Semler 正試圖通過比特幣的持倉強化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，成為資產(chǎn)管理創(chuàng)新的代表。

不過，Semler 的核心業(yè)務(wù)仍聚焦于其 QuantaFlo 設(shè)備，該設(shè)備主要用于診斷心血管疾病。然而，Semler 的比特幣戰(zhàn)略不僅僅是一種財務(wù)儲備，在 2024 年第三季度，公司因比特幣持倉實現(xiàn)了 110 萬美元的未實現(xiàn)收益，盡管該季度營收同比下降 17%，仍然為 Semler 提供了經(jīng)濟波動中的財務(wù)對沖。

盡管 Semler 當前的市值僅為 3.45 億美元，遠低于 MicroStrategy，但其采用比特幣作為儲備資產(chǎn)的戰(zhàn)略已使其被投資者視為「迷你版 MicroStrategy」。

3、博雅互動

博雅互動是家主營業(yè)務(wù)為游戲的港股上市公司，是中國棋牌游戲行業(yè)排名前列的開發(fā)商和運營商，去年下半年開始試水加密市場，旨在全面轉(zhuǎn)型成為一家 Web3 上市公司。公司通過大規(guī)模購入比特幣和以太坊等加密資產(chǎn)，以及投資多個 Web3 生態(tài)項目，并且向水滴資本（Waterdrip Capital）旗下太平洋水滴數(shù)字資產(chǎn)基金 (Pacific Waterdrip Digital Asset Fund SPC) 簽訂認購協(xié)議，就 Web3 游戲開發(fā)和比特幣生態(tài)領(lǐng)域進行戰(zhàn)略合作。公司曾表示：「購買及持有加密貨幣是本集團進行 Web3 業(yè)務(wù)發(fā)展和布局的重要舉措，亦是本集團資產(chǎn)配置策略的重要組成部分?！?strong>截至最新公告，博雅互動持有比特幣 2641 枚和以太坊 15,445 枚，總成本分別約為 1.43 億美元和 4,257.8 萬美元。

值得一提的是，由于近期加密貨幣市場活躍，比特幣及加密貨幣均迎來大漲。若以 12 日加密貨幣收盤價計算，在比特幣上，博雅互動浮盈近 9022 萬美元；在以太坊上，博雅互動浮盈約 795 萬美元，兩者合計浮盈近 1 億美元。

加密貨幣價格的持續(xù)上漲激發(fā)了市場對相關(guān)概念股的高度關(guān)注。以港股市場為例，截至 11 月 12 日，藍港互動上漲 41.18%，新火科技控股上漲 27.40%，歐科云鏈上漲 11.65%，展現(xiàn)出區(qū)塊鏈相關(guān)企業(yè)的強勁表現(xiàn)。港股區(qū)塊鏈市場目前仍處于發(fā)展初期，但政策環(huán)境正在持續(xù)優(yōu)化，近期出臺的支持區(qū)塊鏈發(fā)展的政策鼓勵開放創(chuàng)新，為企業(yè)創(chuàng)造了良好的成長空間。部分公司依賴于加密貨幣價格波動帶來的資產(chǎn)驅(qū)動效應(yīng)，同時也在積極探索區(qū)塊鏈技術(shù)在游戲、金融、元宇宙等領(lǐng)域的實際應(yīng)用。未來市場的進一步增長將取決于技術(shù)落地的成效和生態(tài)體系的完善，為投資者提供更明確的方向和信心。

博雅互動所持有的加密貨幣幣值就已經(jīng)達到約 22 億港元。這意味著，目前博雅互動所持有的加密貨幣總幣值超越了目前公司市值。在 2024 年第二季度，該公司錄得收益約 1.048 億元，同比增長 5.8%。其中網(wǎng)頁游戲和移動游戲收益分別為 0.29 億元和 0.69 億元，數(shù)字資產(chǎn)增值收益為 674 萬元。對于收益增長的原因，博雅在公告中表示：「主要由于本集團持有的加密貨幣獲得數(shù)字資產(chǎn)增值收益?！?/p>

同時，公司計劃未來 12 個月內(nèi)增持至多 1 億美元的加密貨幣。此外，博雅互動組建了專注于 Web3 游戲開發(fā)和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施研發(fā)的團隊。受益于加密貨幣資產(chǎn)的顯著增長，其一季度盈利同比增長 1130%，推動公司股價自年初以來最高翻了近 3.6 倍，成為市場中典型的資產(chǎn)驅(qū)動型區(qū)塊鏈概念股。對于該股，博雅互動的表現(xiàn)依賴加密貨幣市場的波動，股價可能繼續(xù)受到資產(chǎn)價值增長的推動。

二、礦業(yè)概念

區(qū)塊鏈礦業(yè)概念股近年來受到市場高度關(guān)注，尤其是在比特幣等加密貨幣價格的波動中，礦業(yè)公司不僅從數(shù)字貨幣的直接收益中受益，還在一定程度上參與了其他高增長行業(yè)的布局，尤其是人工智能（AI）和高性能計算（HPC）業(yè)務(wù)。隨著 AI 技術(shù)的蓬勃發(fā)展，AI 算力的需求正在迅速提升，這為挖礦概念股的估值帶來了新的支撐。尤其是電力合約、數(shù)據(jù)中心及其配套設(shè)施逐漸短缺，礦業(yè)公司可以通過為 AI 需求提供算力基礎(chǔ)設(shè)施獲得額外的收益。

然而，我們通常認為并不是所有的礦業(yè)公司都能完全滿足 AI 數(shù)據(jù)中心的需求，挖礦業(yè)務(wù)優(yōu)先考慮便宜的電力供應(yīng)，往往選擇價格較低、短期電力不穩(wěn)定的地點，這樣可以最大化利潤。相對而言，AI 數(shù)據(jù)中心則更注重電力的穩(wěn)定性，因此對電價變化的敏感度較低，并且更傾向于長期穩(wěn)定的電力供應(yīng)。因此，并非所有礦業(yè)公司現(xiàn)有的電力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心都適合直接轉(zhuǎn)型為 AI 數(shù)據(jù)中心。

可以將礦業(yè)概念股分為以下幾類：

1. 具備成熟 AI/HPC 業(yè)務(wù)的礦業(yè)公司：這些公司不僅在挖礦領(lǐng)域有所布局，還擁有成熟的 AI 或 HPC 業(yè)務(wù)，并且得到了像 NVIDIA 等技術(shù)巨頭的支持。例如，Wulf、APLD、CIFR 等公司，不僅參與加密貨幣挖礦，還通過建設(shè) AI 算力平臺、參與 AI 推理等業(yè)務(wù)，在一定程度上整合了挖礦和 AI 算力需求，獲得了更多市場關(guān)注。

2. 專注于挖礦并大量囤幣：這類公司主要專注于挖礦業(yè)務(wù)，并且持有大量比特幣等數(shù)字貨幣。CleanSpark (CLSK) 是這類公司的代表之一，其囤幣量占單位市值的 17.5%。另外，Riot Platforms (RIOT) 也是類似公司，其囤幣量占單位市值達到 21%。這些公司通過積累比特幣等加密貨幣，期望在未來市場價格上漲時實現(xiàn)盈利。

3. 多元化業(yè)務(wù)的復(fù)合型：這類公司不僅進行加密貨幣挖礦和囤幣，還在 AI 推理、AI 數(shù)據(jù)中心建設(shè)等方面有所涉獵。Marathon Digital (MARA) 是這一類公司的代表，其囤幣量占單位市值的 33%。這些公司通常通過多元化的業(yè)務(wù)布局來降低單一領(lǐng)域的風險，同時提高整體盈利能力。

隨著 AI 需求的提升，AI 算力和高性能計算業(yè)務(wù)將越來越多地與區(qū)塊鏈挖礦業(yè)務(wù)結(jié)合，這可能會進一步提高挖礦公司估值。未來，挖礦公司不僅是數(shù)字貨幣的「礦工」，還可能成為 AI 技術(shù)發(fā)展背后的重要基礎(chǔ)設(shè)施提供者。雖然這條道路充滿挑戰(zhàn)，但為迎接這一趨勢，很多挖礦公司已在加速布局 AI 算力和數(shù)據(jù)中心建設(shè)，致力于在這個新興領(lǐng)域中占據(jù)一席之地。

1、MARA Holdings (MARA)

北美最大的企業(yè)比特幣自開采公司之一，2010 年成立，2011 年上市。該公司致力于挖掘加密貨幣，專注于區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)和數(shù)位資產(chǎn)的產(chǎn)生。公司基于其專有基礎(chǔ)架構(gòu)和智能采礦軟體提供托管采礦解決方案，主要開采比特幣。Marathon 與 Riot 類似，也經(jīng)歷了 12.6% 的股價下跌，后續(xù)又出現(xiàn)了進一步的下滑。然而，Marathon 在過去一年股價上漲迅速。

根據(jù) 10 月的最新數(shù)據(jù)，MARA（Marathon Digital）已實現(xiàn) 32.43 EH/s 的算力，成為首家達到這一規(guī)模的上市礦企。預(yù)計在其新的 152 MW 電力容量啟用后，算力將增加約 10 EH/s。MARA 最近通過收購位于俄亥俄州的兩個數(shù)據(jù)中心，并建設(shè)第三個新站點，新增了 152 MW 的挖礦電力容量，計劃在 2025 年底全面投入運營。MARA 的首席財務(wù)官 Salman Khan 表示，此次資產(chǎn)收購的成本約為每 MW 27 萬美元，并預(yù)計這些部署將幫助公司在 2024 年實現(xiàn) 50 EH/s 的算力目標。

此外，MARA 在 11 月 18 日宣布發(fā)售價值 7 億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)，票據(jù)到期日為 2030 年。募集資金主要用于購買比特幣、回購 2026 年到期的票據(jù)以及支持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴展。MARA 預(yù)計將使用這些票據(jù)所得的凈收益，其中高達 2 億美元將用于回購部分 2026 年到期的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，其余資金則用于購買更多比特幣和一般公司用途，包括營運資金、戰(zhàn)略收購、擴展現(xiàn)有資產(chǎn)以及償還額外債務(wù)等。這一舉措進一步展示了 MARA 對比特幣的長期看多態(tài)度。

2、Core Scientific(CORZ)

區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施和加密貨幣挖礦服務(wù)

成立于 2017 年的 Core Scientific Inc.，其業(yè)務(wù)主要分為兩大板塊：設(shè)備銷售和托管服務(wù)，以及自建礦場進行比特幣挖礦。公司通過銷售基于消費的合同和提供托管服務(wù)來獲取收入，而數(shù)字資產(chǎn)挖掘部門的收入則來自公司運營的計算設(shè)備，這些設(shè)備處理區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上的交易，并作為用戶池的一部分參與其中，回報為數(shù)字貨幣資產(chǎn)。

近期，微軟（MSFT.US）宣布將在 2023 年至 2030 年間花費近 100 億美元，從人工智能初創(chuàng)公司 CoreWeave 租用服務(wù)器。而 CoreWeave 已與比特幣挖礦巨頭 Core Scientific 簽署了一份新增 120 兆瓦（MW）高性能算力托管協(xié)議。通過幾輪擴展，CoreWeave 目前在 Core Scientific 的數(shù)據(jù)中心托管總計 502 MW 的 GPU 容量。自與 CoreWeave 簽署數(shù)十億美元合同以來，Core Scientific 的股價已大幅上漲，累計漲幅接近 300%。該公司還計劃將部分數(shù)據(jù)中心進行改造，以托管 CoreWeave 超過 200 兆瓦的 GPU。

這項為期 12 年的托管合同預(yù)計將為 Core Scientific 帶來 87 億美元的總收入。與此同時，雖然其比特幣挖礦算力保持穩(wěn)定，但市場份額卻出現(xiàn)下降，從 1 月的 3.27% 降至 9 月的 2.54%。

綜合來看，Core 完美消化了 AI 和比特幣兩大熱門主題的結(jié)合，尤其是在 AI 數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，Core Scientific 已經(jīng)贏得了大額合同，并積極拓展新客戶，展現(xiàn)出強大的發(fā)展?jié)摿?。盡管比特幣挖礦業(yè)務(wù)的市場份額有所下滑，但公司在 AI 數(shù)據(jù)中心的進展為其長期穩(wěn)定增長提供了有力支撐，未來的漲幅仍可期待。

3、Riot Platforms (RIOT)

總部位于美國科羅拉多州的 Riot Platforms，專注于區(qū)塊鏈技術(shù)建設(shè)、支持以及數(shù)字貨幣挖礦業(yè)務(wù)。此前，該公司還投資了多家區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，包括加拿大的比特幣交易所 Coinsquare，但目前已將重心完全轉(zhuǎn)向加密貨幣挖礦。

Riot 的股價經(jīng)歷了顯著波動，特別是在比特幣價格下跌時，公司股價曾一度下跌 15.8%。然而，盡管如此，該公司股票在過去一年依然上漲了超過 130%。

盡管最新的市場利好推動股價在短短一周內(nèi)飆升了 66%，但 Riot 的經(jīng)營狀況并不理想。據(jù)其 2024 年第三季度財報顯示，公司總收入為 8480 萬美元，其中比特幣挖礦收入占 6750 萬美元，凈虧損達到 1.544 億美元，每股虧損 0.54 美元，遠超市場預(yù)期的每股虧損 0.18 美元。此外，Riot 在第二季度的虧損為 8440 萬美元，而去年同期的凈虧損僅為 2740 萬美元?？傮w來看，Riot 的虧損持續(xù)擴大，盡管短期內(nèi)股價有所上漲，但是短期的股價拉升只是伴隨大盤而起，能否實現(xiàn)長期的股價增長還是要打一個問號。

4、CleanSpark(CLSK)

綠色能源加密貨幣挖礦

CleanSpark 是一家專注于使用可再生能源進行比特幣挖礦的公司。該公司在 2024 年第二季度的收入增長至 1.041 億美元，比去年同期的 4550 萬美元增長了 5860 萬美元，增幅達到 129%。然而，截至 2024 年 6 月 30 日的三個月內(nèi)，凈虧損為 2.362 億美元，合每股虧損 1.03 美元，而去年同期虧損為 1410 萬美元，合每股虧損 0.12 美元。值得一提的是，盡管 11 月初大盤出現(xiàn)了一波上漲，CleanSpark (CLSK) 并未從中受益，原因是公司在這一期間停牌。公司創(chuàng)始人解釋稱，停牌的原因是由于近期在收購過程中出現(xiàn)了股權(quán)認購比例計算錯誤。公司也宣布完成對 GRIID 的收購，目標是在未來幾年內(nèi)將礦場的總算力提升至 400 兆瓦（MW）。同時，CleanSpark 持有大量比特幣等數(shù)字貨幣。囤幣量占單位市值的 17.5%，這意味著其市值的相當一部分由持有的比特幣支撐。

從股票走勢的角度來看，CleanSpark 是以可再生能源為核心的代表比特幣礦商之一，憑借其綠色挖礦戰(zhàn)略和相對較低的能源成本，具備長期發(fā)展?jié)摿Α９臼召?GRIID 并擴展礦場算力，表明它在擴大市場份額和提升競爭力方面具有積極的戰(zhàn)略布局。然而，雖然公司營收增長顯著，但由于虧損幅度較大，投資者對其盈利能力和現(xiàn)金流的關(guān)注將是未來股價走勢的重要影響因素。隨著比特幣價格波動和能源成本波動的影響，CleanSpark 的股價可能會出現(xiàn)較大波動。

5、TereWulf(WULF)

采用綠色能源進行加密貨幣挖礦

隨著運營風險的降低和利潤率的提升，能源公司正逐漸成為加密貨幣行業(yè)的重要力量。Beowulf Mining Plc 旗下的加密貨幣子公司 TeraWulf 近期在監(jiān)管文件中透露，預(yù)計到 2025 年，公司挖礦能力將達到 800 兆瓦，占比特幣網(wǎng)絡(luò)當前計算能力的 10%。TeraWulf 專注于提供可持續(xù)的加密貨幣挖礦解決方案，尤其致力于利用水力和太陽能等可再生能源，同時正在開發(fā) AI 數(shù)據(jù)中心。

近期，TeraWulf 宣布將其 2.75% 可轉(zhuǎn)換債券的總規(guī)模提高至 4.25 億美元，計劃將其中 1.18 億美元用于股票回購。此次融資還包含增發(fā)期權(quán)，允許初始購買者在發(fā)行后 13 天內(nèi)追加 7500 萬美元。新發(fā)行的債券將于 2030 年到期，其中部分資金將用于股票回購，剩余資金則用于一般企業(yè)開支。

TeraWulf 表示，將優(yōu)先考慮股票回購，并繼續(xù)推進其在高性能計算和 AI 領(lǐng)域的有機增長以及潛在戰(zhàn)略收購。消息公布后，TeraWulf 的股價自上周五以來上漲了近 30%，超越了比特幣及其他礦企的表現(xiàn)。近期礦企紛紛通過可轉(zhuǎn)換債券和比特幣支持的貸款籌資，以應(yīng)對比特幣減半后算力價格的下降。

從整體來看，TeraWulf 在清潔能源和 AI 挖礦方面的布局展示了強勁的增長潛力。短期內(nèi)，該公司可能受益于市場對綠色能源和 AI 挖礦的高度關(guān)注。然而，考慮到礦業(yè)行業(yè)的波動性和整體市場環(huán)境，長期表現(xiàn)仍需持續(xù)關(guān)注和評估。在當前形勢下，TeraWulf 的股價上漲有一定的炒作因素，但也有望通過其可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略進一步推動增長。

6、Cipher Mining(CIFR)

比特幣礦業(yè)公司

Cipher Mining 主要致力于在美國開發(fā)和運營比特幣挖礦數(shù)據(jù)中心，旨在增強比特幣網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施。

最近，Cipher Mining 宣布與 Coinbase 進一步擴大信貸合作，設(shè)立了一個總額為 3500 萬美元的定期貸款。根據(jù) 11 月 1 日披露的財報，公司將原有的 1000 萬美元信用額度提高至 1500 萬美元，并新增 3500 萬美元的定期貸款。

此外，隨著加密市場對人工智能技術(shù)需求的增長，Cipher Mining 的 AI 業(yè)務(wù)估值也有所上升。然而，與同行公司如 CORZ、APLD 和 WUFL 相比，Cipher Mining 的股價上漲幅度相對滯后。雖然公司在比特幣挖礦領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投資取得了一定成效，但在 AI 技術(shù)布局方面的進展較為緩慢，這可能會影響其短期內(nèi)的股價表現(xiàn)。

7、Iris Energy(IREN)

可再生能源進行比特幣挖礦

專注于全球范圍內(nèi)通過綠色能源（特別是水電）進行比特幣挖礦。以清潔能源驅(qū)動的比特幣挖礦業(yè)務(wù)為主，以環(huán)境可持續(xù)性為核心競爭力，這也是它區(qū)別于其他挖礦公司的重要因素。相比傳統(tǒng)的煤炭和石油能源，IR-EN 采用清潔能源挖礦，以減少碳排放并降低運營成本。IR-EN 目前擁有多個清潔能源驅(qū)動的挖礦設(shè)施，尤其是在加拿大和美國等清潔能源豐富的地區(qū)投入了大量基礎(chǔ)設(shè)施。

此外，IREN 還在云算力領(lǐng)域嘗試進行布局，但這一部分業(yè)務(wù)的前景并不如其清潔能源挖礦業(yè)務(wù)那么明確。雖然云算力作為一個商業(yè)模式在一定程度上可以降低挖礦硬件的需求，并且為投資者提供更靈活的盈利途徑，但其收入模式和市場接受度仍處于早期階段，并且與傳統(tǒng)的比特幣挖礦相比，尚難以展現(xiàn)出顯著的盈利能力。因此，IREN 在云算力方面的探索更多地可以視為一個試水項目，遠未成熟，估值也難以高估。

在貨幣化能源資產(chǎn)方面，IREN 的進展和潛力目前還不如其他一些競爭對手，比如 CIFR（Cipher Mining）和 WULF（Stronghold Digital Mining）。這些公司在傳統(tǒng)能源資產(chǎn)的有效整合和清潔能源應(yīng)用方面已經(jīng)取得了一定進展，具備了更強的市場競爭力。雖然 IREN 在綠色能源挖礦領(lǐng)域的獨特優(yōu)勢不可忽視，但與 CIFR 和 WULF 相比，其貨幣化進程尚顯滯后，難以在短期內(nèi)形成足夠的資金回流。

8、Hut 8(HUT)

總部位于加拿大的 Hut 8 是一家主要在北美地區(qū)開展加密貨幣挖礦業(yè)務(wù)的公司，是北美最大的創(chuàng)新型數(shù)字資產(chǎn)礦工之一。公司運營著大規(guī)模的能源基礎(chǔ)設(shè)施，并始終堅持環(huán)保運營方式。

2023 年，Hut 8 的年收入達到了 1.2121 億美元，同比增長 47.53%。截至 2024 年 9 月 30 日的季度，收入進一步增長至 4374 萬美元，同比增長 101.52%。這一增幅使得過去 12 個月的總收入達到 1.9402 億美元，年增長率為 209.07%。

根據(jù)第三季度報告，Hut 8 在過去幾個月中加快了數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施平臺建設(shè)的步伐，并推動其商業(yè)化進程。公司各項數(shù)據(jù)均顯示出強勁的增長勢頭，且在不斷加強其業(yè)務(wù)發(fā)展。

9、Bitfarms(BITF)

總部位于加拿大的 Bitfarms 專注于比特幣礦場的開發(fā)和運營，并持續(xù)擴大礦業(yè)規(guī)模。公司近日宣布，計劃以 3320 萬美元的追加投資，將原本計劃從 Bitmain 采購的 18,853 臺 Antminer T21 比特幣礦機升級為 S21 Pro 型號。根據(jù)第三季度財報，Bitfarms 已修改與 Bitmain 的采購協(xié)議，預(yù)計升級后的礦機將在 2024 年 12 月至 2025 年 1 月交付。根據(jù) TheMinerMag 的分析，得益于采用最新一代礦機，Bitfarms 的礦機成本已顯著降低：從第一季度的每 PH/s 40.6 美元降至第二季度的 35.5 美元，最新季度進一步降至 29.3 美元。

整體來看，Bitfarms 通過更新礦機設(shè)備和優(yōu)化采購策略，在降低成本的同時提升了挖礦效率，展現(xiàn)出強勁的增長潛力。這種策略不僅能夠提升公司的盈利能力，還能增強其在競爭激烈的加密貨幣市場中的地位。隨著礦機成本的進一步降低，Bitfarms 有望在比特幣挖礦領(lǐng)域持續(xù)取得優(yōu)勢，尤其是在比特幣價格回升或市場需求增長的情況下。

10、HIVE Digital Technologies (HIVE)

加密貨幣挖礦公司、hpc 業(yè)務(wù)。

Hive Digital 最近宣布收購了 6,500 臺 Canaan 的 Avalon A1566 比特幣礦機，并計劃將總算力提升至 1.2 EH/s，這一舉措顯現(xiàn)出公司在加密貨幣挖礦領(lǐng)域的持續(xù)投入。然而，從去年年底開始，Hive Digital 已明確表示，未來將把更多資源和重心轉(zhuǎn)向高性能計算（HPC）。公司認為，HPC 業(yè)務(wù)相比比特幣挖礦具有更高的利潤率，并且在技術(shù)上具備一定的壁壘，能夠為公司帶來更為可持續(xù)的收入增長。為此，Hive 將原本用于以太坊及其他加密貨幣挖礦的 38,000 張 Nvidia 數(shù)據(jù)中心 GPU 卡，轉(zhuǎn)型為按需 GPU 云服務(wù)，開啟了其在 AI 和 HPC 領(lǐng)域的新篇章。

這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型符合行業(yè)發(fā)展的趨勢。類似于 Hut 8 等其他礦業(yè)公司，Hive 也在以太坊從 POW 轉(zhuǎn)向 POS 后，迅速將目光轉(zhuǎn)向了 HPC 和 AI 業(yè)務(wù)。如今，Hive 的 HPC 和 AI 業(yè)務(wù)已經(jīng)能夠產(chǎn)生比比特幣挖礦高出 15 倍的收入，而 GPU 計算的需求則正在快速增長。根據(jù)高盛的報告，GPU 云服務(wù)市場的前景廣闊。Fortune Business Insights 的預(yù)測指出，到 2030 年，北美地區(qū)的 GPU 服務(wù)市場將以 34% 的年復(fù)合增長率增長。尤其是隨著 AI 項目需求的不斷攀升，像 ChatGPT 背后的大語言模型技術(shù)才剛剛起步，幾乎所有企業(yè)都需要大量 GPU 計算能力來支撐這些技術(shù)的運行和發(fā)展。

從投資角度來看，Hive Digital 的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略為其未來增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。盡管公司仍在加密貨幣挖礦領(lǐng)域有所布局，但隨著 HPC 和 AI 業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，Hive 逐漸從傳統(tǒng)的比特幣挖礦中擺脫了過度依賴，開辟了更多元化且高利潤的收入渠道。

三、基礎(chǔ)設(shè)施和解決方案提供商

礦機制造/區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施概念股是指那些專注于比特幣挖礦硬件、區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)技術(shù)服務(wù)的公司股票。這些公司主要通過設(shè)計、制造和銷售專門的挖礦設(shè)備（如 ASIC 礦機）、提供云挖礦服務(wù)、以及運營區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)所需的硬件基礎(chǔ)設(shè)施來盈利。礦機制造商是區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的核心，因為它們提供了用于比特幣等加密貨幣挖礦的硬件設(shè)備。ASIC（應(yīng)用專用集成電路）礦機是最常見的礦機類型，專門用于加密貨幣的挖礦。礦機制造商的收入主要來自兩大來源：礦機銷售以及礦機托管和云挖礦服務(wù)。

通常來說，礦機價格受多種因素影響，包括比特幣市場的波動、礦機生產(chǎn)的成本、供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性等。比如，當比特幣價格上漲時，礦工們的收益也增加，礦機需求通常會隨之上漲，從而推動礦機制造商的收入增長。除了礦機生產(chǎn)，區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施還包括提供算力支持的礦池、數(shù)據(jù)中心和其他云服務(wù)平臺。

對于投資者而言，礦機制造商和區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施公司可能提供較高的成長機會，尤其是在加密貨幣市場處于上升周期時。礦機需求和比特幣價格呈正相關(guān)關(guān)系，然而，這類公司也面臨著高波動性風險，受到市場情緒、技術(shù)創(chuàng)新和政策監(jiān)管等多重因素的影響。因此，投資這類概念股時，除了對加密貨幣市場的前景持積極看法外，還需要考慮市場不確定性帶來的潛在風險。

1、嘉楠科技 (CAN)

區(qū)塊鏈硬件產(chǎn)品的研發(fā)

嘉楠科技成立于 2013 年，同年發(fā)布了全球首款基于 ASIC 芯片的區(qū)塊鏈計算設(shè)備，引領(lǐng)行業(yè)進入 ASIC 時代，自此逐步積累了豐富的芯片量產(chǎn)經(jīng)驗。2016 年，16nm 產(chǎn)品量產(chǎn)標志著嘉楠科技成為中國大陸地區(qū)先進制程首個陣營的公司。2018 年至今，嘉楠科技相繼實現(xiàn)全球首個基于自研的 7nm 芯片量產(chǎn)，以及量產(chǎn)基于 RISC-V 自研商用邊緣智能計算芯片勘智 K210。

嘉楠科技自成立以來，憑借著領(lǐng)先的 ASIC 礦機技術(shù)和自研芯片的優(yōu)勢，已經(jīng)成為區(qū)塊鏈硬件領(lǐng)域的重要玩家。與其他礦機制造商相比，作為可用自產(chǎn)礦機增加挖礦盈利的 CAN 和 BT-DR 具有更多潛在利好。過去的一年，盡管市場經(jīng)歷了熊市，嘉楠科技的礦機銷量仍然保持在較高水平，特別是在比特幣價格反彈的背景下，未來的銷量有望大幅增長。

最大的潛在利好因素是礦機價格的變化，如果礦機價格上漲——例如由于需求超預(yù)期或供給受限，礦機價格的上漲可能會帶動礦企估值倍數(shù)提升，從而形成「戴維斯雙擊」效應(yīng)，提升公司整體估值。CAN 最近簽訂了兩個重要的機構(gòu)訂單，其中 HI-VE 公司采購了 6500 臺 Avalon A1566 礦機，將進一步推動其銷量和營收增長，也展示了市場對其礦機的認可和需求。

從嘉楠科技的基本面和市場預(yù)期來看，當前股價并未完全反映其未來潛力。假設(shè)比特幣市場回暖并且礦機價格保持穩(wěn)定或上漲，嘉楠科技的銷售收入和盈利將迎來較大的增長，進一步推動估值上行。

2、Bitdeer(BTDR)

提供云挖礦服務(wù)和礦機制造

Bitdeer 提供全球加密貨幣挖礦計算力，允許用戶租賃計算資源進行比特幣挖礦。公司提供算力共享解決方案，包括云算力和算力市場，同時提供一站式礦機托管服務(wù)，涵蓋部署、維護和管理，以支持高效的加密貨幣挖礦。

近期，Bitdeer 發(fā)布了其新一代水冷礦機 SEALMINER A2，作為 SEALMINER 系列的第二代產(chǎn)品。SEALMINER A2 礦機搭載了比特小鹿自主研發(fā)的第二代芯片 SEAL02，相較于 A1 系列，A2 在能效比、技術(shù)性能和穩(wěn)定性上都實現(xiàn)了顯著提升。A2 系列包括風冷 SEALMINER A2 和水冷 SEALMINER A2 Hydro 兩種型號，旨在滿足不同環(huán)境下的挖礦需求。兩款礦機均采用先進散熱技術(shù)，優(yōu)化了功耗控制和算力性能，確保高負荷下的穩(wěn)定運行。根據(jù)測試數(shù)據(jù)，A2 的能效為 16.5 J/TH，算力達到 226 TH/s，略低于市場上主流礦機如 Bitmain 和 MicroBT 的 13.5 J/TH。公司還表示，A2 已進入量產(chǎn)階段，預(yù)計在 2025 年初將增加 3.4 EH/s 的算力。Bitdeer 還計劃在第四季度完成 SEAL03 芯片的流片設(shè)計，目標能效為 10 J/TH。

總體來看，Bitdeer 正處于創(chuàng)新和增長的關(guān)鍵期，尤其是在水冷礦機和算力共享領(lǐng)域，值得注意的是，作為云挖礦平臺，提供的是算力租賃和托管服務(wù)，而不僅僅是傳統(tǒng)的礦機銷售。與傳統(tǒng)礦機制造公司不同，云挖礦和托管公司在資本和資源配置上更靈活，能夠通過為用戶提供按需計算資源來擴大市場份額，適應(yīng)不同規(guī)模的投資需求。因此，雖然加密貨幣市場的整體走勢對 Bitdeer 的表現(xiàn)有影響，但其業(yè)務(wù)模式的多樣性和創(chuàng)新性可能使其在市場波動中保持相對穩(wěn)定。

3、BitFuFu(FUFU)

云挖礦服務(wù)和數(shù)字資產(chǎn)管理服務(wù)

BitFuFu 是一家由 Bitmain 支持的比特幣挖礦及云挖礦公司，致力于為全球用戶提供云挖礦服務(wù)，讓用戶無需購買硬件即可參與比特幣挖礦。根據(jù)最新的第三季度財報，BitFuFu 持有約 1.04 億美元的數(shù)字資產(chǎn)，相當于 1600 枚比特幣。其中 340 枚比特幣歸公司所有，其余的比特幣屬于云挖礦和托管服務(wù)的客戶，BitFuFu 不僅是比特幣挖礦領(lǐng)域的服務(wù)提供商，還是一個重要的比特幣資產(chǎn)管理者。

此外，BitFuFu 與 Bitmain 旗下的 Antpool 達成了一項為期兩年的信貸協(xié)議，最高貸款額度為 1 億美元。這項信貸協(xié)議進一步鞏固了 BitFuFu 與 Antpool 的合作關(guān)系，并增強了其在資本運作方面的靈活性。隨著比特幣市場的波動，越來越多的比特幣挖礦公司（如 MARA 和 CleanSpark）也開始采取比特幣抵押貸款等融資方式，靈活利用其比特幣資產(chǎn)來支撐業(yè)務(wù)發(fā)展和資本擴張。

從投資角度來看，BitFuFu 背后有比特大陸和螞蟻礦池的支持，賦予其在硬件供應(yīng)和算力資源上的獨特優(yōu)勢，能夠為 BitFuFu 提供高效穩(wěn)定的礦機設(shè)備，并幫助其優(yōu)化礦場運營和礦池支持。因此，BitFuFu 在云挖礦領(lǐng)域具備明顯的技術(shù)和資源優(yōu)勢，能夠吸引更多用戶和資本進入。

總體來看，隨著比特幣市場的逐漸回暖和云挖礦需求的增加，BitFuFu 將可能受益于這種趨勢。相比傳統(tǒng)的挖礦公司，云挖礦能夠讓投資者以較低的成本參與比特幣挖礦，尤其適合沒有硬件資源的用戶。

四、交易所概念：

1、Coinbase (COIN)

加密貨幣交易平臺，數(shù)字貨幣的交易和存儲服務(wù)

Coinbase 成立于 2012 年，并于 2021 年在納斯達克上市，是美國首家且唯一一家合法合規(guī)的上市加密貨幣交易所。這一地位使其成為美國交易量最大的加密貨幣交易所，同時也吸引了許多機構(gòu)選擇其作為托管加密資產(chǎn)的首選平臺。

Coinbase 與 Circle 聯(lián)合發(fā)行了錨定美元的穩(wěn)定幣 USDC，并拓展了質(zhì)押托管等多樣化業(yè)務(wù)。此外，Coinbase 還是 ARK Invest 基金經(jīng)理木頭姐（Cathie Wood）的核心持倉股，Cathie 多次公開表示對其看好。

Coinbase 的股價走勢與比特幣高度相關(guān)，例如，其歷史高點出現(xiàn)在 2021 年 11 月 8 日，與比特幣歷史高點（2021 年 11 月 10 日）幾乎重合。而在近期低點（2022 年 11 月 21 日），股價與比特幣價格同步觸底。從 2021 年的 368.9 美元高點到最低點 40.61 美元，股價最大跌幅達 89%，波動幅度甚至超過比特幣同期 78% 的跌幅，體現(xiàn)了 Coinbase 在加密市場中的放大杠桿效應(yīng)。

近期半年內(nèi)，Coinbase 股價的波動主要受到監(jiān)管壓力和比特幣 ETF 審批進程的影響。在 2023 年，比特幣 ETF 的獲批最初被認為是重大利好，但市場隨后擔憂此類產(chǎn)品可能對 Coinbase 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生分流效應(yīng)，導(dǎo)致股價一度回落。盡管如此，大選后的市場動態(tài)為 Coinbase 帶來了利好。

隨著特朗普贏得選舉，其對加密貨幣友好的政策預(yù)期增強市場信心，推動 Coinbase 股價迅速上漲。選舉初期股價曾短暫下探至 185 美元，但最終飆升至 329 美元左右?？梢灶A(yù)期，在美國這一相對封閉的合規(guī)加密市場中，普通投資者的比特幣投資需求將帶動 Coinbase 持續(xù)受益。Coinbase 作為美國合法交易所的龍頭企業(yè)，基本面較為穩(wěn)健，且其高度合規(guī)的身份使其在政策利好時具備更大的優(yōu)勢。未來，隨著更多普通投資者進入市場，Coinbase 或?qū)⑽笠?guī)模流量。

2、Bakkt Holdings(BKKT)

Bakkt 是一家領(lǐng)先的加密貨幣平臺，致力于為機構(gòu)投資者提供合規(guī)的加密資產(chǎn)托管和交易服務(wù)。該公司擁有紐約州金融服務(wù)部（NYDFS）頒發(fā)的加密資產(chǎn)托管牌照，由于近年來多個加密資產(chǎn)托管平臺發(fā)生了安全事件，Bakkt 憑借其合規(guī)性和強大的監(jiān)管背景，尤其是在機構(gòu)客戶中贏得了信任。

Bakkt 最初由洲際交易所集團（ICE）創(chuàng)立，后通過分拆成為獨立的上市公司，展現(xiàn)了傳統(tǒng)金融與加密經(jīng)濟之間的結(jié)合。最近，Bakkt 的股價經(jīng)歷了顯著上漲，主要是由于特朗普旗下的媒體與科技集團（DJT）計劃全資收購 Bakkt。根據(jù)《金融時報》報道，特朗普的公司 DJT 正在與 Bakkt 進行深入的收購談判，收購計劃如果成功，將進一步推進特朗普在加密貨幣市場的布局，并為 Bakkt 提供資金支持與更多發(fā)展機會。

在消息發(fā)布當天 Bakkt 的股價飆升了 162%，并在盤后交易中繼續(xù)上漲超過 15%。DJT 的股價也隨之上漲約 16.7%。此外，Bakkt 在收購前的市值略高于 1.5 億美元，這一估值是基于公司過去一段時間的財務(wù)表現(xiàn)和加密市場的波動情況。盡管 Bakkt 的營收并未達到預(yù)期（截至 9 月 30 日的三個月內(nèi)，公司營收為 328,000 美元，運營虧損 27,000 美元）。

從投資角度來看，Bakkt 是一家具有巨大潛力但仍面臨挑戰(zhàn)的公司。首先，Bakkt 在合規(guī)性和機構(gòu)服務(wù)方面具備獨特優(yōu)勢，特別是在機構(gòu)投資者逐漸加入市場的趨勢下。其次，Bakkt 的股價近期大幅上漲，主要受益于特朗普集團的收購意圖。這一收購將為 Bakkt 提供更多的資金和資源，有可能加速其在加密貨幣交易領(lǐng)域的發(fā)展。然而，Bakkt 過往的盈利表現(xiàn)不佳，且其主要收入來自于加密資產(chǎn)托管和交易服務(wù)，而這些業(yè)務(wù)的增長潛力仍然不確定。因此，在投資 Bakkt 時，需要考慮其盈利模式的可持續(xù)性及市場競爭的激烈程度。

五、支付概念：

Block (SQ)

于 2009 年成立的支付服務(wù)提供商，前身名為 Square 公司。最早在 2014 年，Square 就開始接受比特幣作為支付方式，2018 年以后，Square 公司便一直活躍在比特幣領(lǐng)域。2020 年起，Block 大量購買比特幣，用于支付業(yè)務(wù)和作為公司資產(chǎn)儲備。2024 財年第三季度財務(wù)報告。本季度，Bl-o-ck 總凈營收達到 59.76 億美元，相較去年同期的 56.17 億美元，實現(xiàn)了 6% 的穩(wěn)健增長。若剔除比特幣相關(guān)收入，總凈營收增長至 35.5 億美元，同比上升 11%。凈利潤由去年同期的凈虧損 9350 萬美元轉(zhuǎn)為 2.81 億美元的盈利，同比增長 402.1%；

Square 業(yè)務(wù)的強應(yīng)用支撐和良好的資產(chǎn)儲備，業(yè)務(wù)帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流等特點是眾多概念股比較穩(wěn)扎穩(wěn)打的一支，在此基礎(chǔ)上受特朗普當選后利好比特幣的確定性因素影響，Square 在過去半個月實現(xiàn)了 24% 的漲幅。

同樣作為支付概念股，關(guān)注 Block 也可以關(guān)注 paypal。眾所周知，paypal 作為全球支付巨頭公司，為全球商家和消費者提供數(shù)字支付服務(wù)。他們近年來在區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域也表現(xiàn)出強烈的興趣，其代表性舉措包括 2023 年推出的穩(wěn)定幣 PayPal USD（PYUSD）。這是一個基于以太坊的、由美元支持的穩(wěn)定幣，是 PayPal 在數(shù)字支付與區(qū)塊鏈融合方面的核心策略之一。PayPal 還首次利用 PYUSD 進行區(qū)塊鏈投資，支持了一家專注于數(shù)字資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和嵌入式金融平臺的公司 Mesh。

相比之下，Block 在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的重點更加集中于比特幣，將其整合到支付服務(wù)和公司資產(chǎn)儲備中。

六、總結(jié)：

區(qū)塊鏈概念股的需求正在快速增長，甚至可能超越傳統(tǒng)科技股和加密貨幣本身的需求。隨著區(qū)塊鏈逐步從初期的加密貨幣應(yīng)用擴展到更廣泛的行業(yè)解決方案，市場對相關(guān)技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的需求也大幅增加。與傳統(tǒng)科技股相比，區(qū)塊鏈概念股的增長潛力更為突出，因為它們不僅依賴于技術(shù)的不斷創(chuàng)新，還與全球金融市場的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和去中心化趨勢密切相關(guān)。

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟和政策環(huán)境的優(yōu)化，區(qū)塊鏈概念股的市場前景將愈加明朗。尤其是在全球各國政府對加密資產(chǎn)的監(jiān)管政策逐漸明確的背景下，區(qū)塊鏈企業(yè)有望在合規(guī)的基礎(chǔ)上迎來爆發(fā)式增長。我們期待更多的傳統(tǒng)行業(yè)開始采納區(qū)塊鏈技術(shù)，推動這一領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和市場需求進一步提升。水滴資本（Waterdrip Capital）也將持續(xù)看好區(qū)塊鏈領(lǐng)域的長期發(fā)展?jié)摿?，密切關(guān)注相關(guān)公司及其技術(shù)進展，并積極投入關(guān)注，未來幾年，區(qū)塊鏈概念股有望成為全球資本市場中最具吸引力的投資方向之一。