原文標(biāo)題：《ZEN 連漲 3 日，灰度信托持倉(cāng)能跟著買嗎？》

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近日，Grayscale 接連推出 Optimism 信托基金和 Lido 信托基金。旗下信托基金中 SUI 和 ZEN 也在一度回調(diào)中漲勢(shì)依舊。Grayscale 推出的信托基金究竟是不是藍(lán)籌代幣的集合，長(zhǎng)期來(lái)看是否盈利？本文帶你一覽灰度目前推出的 26 支加密信托及其投資回報(bào)。

灰度加密信托一覽

灰度（Grayscale）是一家數(shù)字資產(chǎn)管理公司，成立于 2013 年，主要提供多種加密資產(chǎn)信托基金，旨在為投資者提供合法、受監(jiān)管的投資渠道。作為全球最大的加密資產(chǎn)管理公司之一，其管理著數(shù)十億美元的資產(chǎn)。截止目前，灰度已推出 26 支加密信托。

灰度信托基金（Grayscale Trust Funds）是灰度提供的一系列加密資產(chǎn)投資產(chǎn)品，這些產(chǎn)品允許投資者間接持有比特幣、以太坊等加密貨幣，而無(wú)需直接購(gòu)買和管理加密貨幣。每個(gè)信托基金都與特定的加密資產(chǎn)掛鉤，如灰度比特幣信托基金（GBTC）和 灰度以太坊信托基金（ETHE）等。通過(guò)這些信托基金，投資者可以像投資傳統(tǒng)股票一樣在公開(kāi)市場(chǎng)上買賣加密資產(chǎn)的份額。

除單幣種信托基金外，灰度推出的一攬子幣種的組合基金也具有很強(qiáng)的投資參考意義。目前灰度旗下的加密信托除 ETF 外其產(chǎn)品周期主要分為三個(gè)階段。

· PRIVATE PLACEMENT：灰度產(chǎn)品首先會(huì)以私募形式推出，允許合格的投資者參與加密貨幣投資。私募購(gòu)買的股票初始限制期為一年。目前 Grayscale Sui Trust、Grayscale Lido DAO Trust 等都屬于該階段。

· PUBLIC QUOTATION：公開(kāi)報(bào)價(jià)的市場(chǎng)形式，允許所有投資者參與該加密貨幣投資。但由于缺乏持續(xù)的回購(gòu)計(jì)劃，公開(kāi)交易的股票可能會(huì)以其標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值溢價(jià)或折價(jià)進(jìn)行交易。目前 MANA、GLNK、DEFG 等都屬于該階段。

· SEC REPORTING：灰度產(chǎn)品是首家向 SEC 報(bào)告的公司。向 SEC 報(bào)告的要求將會(huì)進(jìn)一步提高披露水平，為投資者提供更大的透明度，并使產(chǎn)品受到額外的監(jiān)管監(jiān)督。目前 ETCG、ZCSH、HZEN 等都屬于該階段。

長(zhǎng)期來(lái)看難贏 BTC

據(jù)報(bào)告顯示，灰度曾在 2020 年至 2021 年間的牛市對(duì)加密貨幣產(chǎn)生較大影響，當(dāng)時(shí)灰度大幅增加了比特幣信托的資產(chǎn)規(guī)模，為加密領(lǐng)域引入了大量機(jī)構(gòu)投資者。而灰度在此期間推出的其他加密代幣短期來(lái)看表現(xiàn)不一，長(zhǎng)期都難以跑贏 BTC。

為追蹤灰度基金投資回報(bào)率，筆者記錄了灰度基金推出信托時(shí)的代幣價(jià)格和 12 月 23 日代幣價(jià)格，制成以上圖表。從時(shí)間來(lái)看，灰度推出加密信托產(chǎn)品的時(shí)間之前集中在 2018、2021 年，而這時(shí)多為牛市階段性高點(diǎn)或后半程。這一現(xiàn)象可能與灰度推出基金需要經(jīng)過(guò)較為漫長(zhǎng)的周期和相對(duì)成熟的市場(chǎng)有關(guān)。而今年 12 月灰度又開(kāi)始集中推出信托基金，這次是否能打破短期高點(diǎn)的循環(huán)。

就投資回報(bào)而言，從長(zhǎng)期來(lái)看，（包含 BTC、ETH）其呈現(xiàn)正投資回報(bào)的代幣僅占比約 48%，比拋硬幣隨機(jī) 50% 概率還低。而且其投資回報(bào)率更是遠(yuǎn)不及 BTC，長(zhǎng)期呈現(xiàn)負(fù) EV。

從短期來(lái)看，灰度推出的代幣確實(shí)有過(guò)輝煌時(shí)刻，但大多數(shù)發(fā)生于其推出之前。XRP 即使經(jīng)歷一波強(qiáng)勢(shì)反彈也尚未漲破前高，ZEN 再連漲三日后更是僅堪堪維持 18% 的投資回報(bào)。雖然有明星代幣在推出后迎來(lái)高點(diǎn)，但若從長(zhǎng)期年化來(lái)看，經(jīng)歷漫長(zhǎng)的 7 年持倉(cāng)后，其利率更是低于 10%。但不同建倉(cāng)擇時(shí)對(duì)投資回報(bào)有著更重要的影響，灰度概念幣若在熊市建倉(cāng)抄底，幾乎全員跑贏牛市漲幅均值。在此時(shí)觀察尚未有明顯異動(dòng)的標(biāo)的或許會(huì)在明年迎來(lái)不錯(cuò)的漲幅。

灰度持倉(cāng)代幣在不同周期時(shí)刻有著不同指示作用，從這個(gè)意義上來(lái)看，灰度嚴(yán)選確實(shí)存在。

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