MicroStrategy 股價距高點滑落 44%，加密美聯(lián)儲敘事不再？

撰文：Pzai，F(xiàn)oresight News

作為一家以比特幣儲備為核心戰(zhàn)略的公司，MicroStrategy（MSTR）近年來因其對比特幣的堅定支持，疊加比特幣狂熱的市場環(huán)境而受到美股投資者的熱捧。

然而，自 11 月 21 日創(chuàng)下 589 美元的歷史新高以來，MSTR 的股價已下跌超過 44% 至 300 美元，僅在過去兩周內(nèi)，其市值便下跌達(dá) 34%。作為美股市場上鶴立雞群的加密標(biāo)的，市場環(huán)境的微妙變化也演變成股價的劇烈波動。而最終，「加密美聯(lián)儲」的敘事能否繼續(xù)維持前日榮光？

高點回落

因為其商業(yè)模式，MicroStrategy 的股價與比特幣價格高度相關(guān)。2024 年 12 月，比特幣價格從 10.8 萬美元的高點下跌約 10%，至 9.7 萬美元左右。這一回調(diào)直接影響了 MicroStrategy 的資產(chǎn)負(fù)債表價值，進(jìn)而拖累了其股價表現(xiàn)。而 MicroStrategy 的股價長期以來相對于其比特幣持倉價值存在溢價。在 2024 年 11 月，這一溢價高達(dá) 3.5 倍，但到 2025 年初已收縮至 1.6 倍。溢價的收縮表明，投資者對其「杠桿比特幣投資」敘事的信心正在減弱。

MSTR 股價與比特幣走勢相關(guān)度（錨定標(biāo)的為幣安 BTCUSD 幣對）

截至 2024 年 12 月，MicroStrategy 持有約 44.6 萬枚比特幣，價值約 430 億美元，成為全球最大的企業(yè)比特幣持有者。這一龐大的持倉量使其在加密貨幣市場中占據(jù)了重要地位，并于同月入選納斯達(dá)克指數(shù)，成為其中少有的加密標(biāo)的。

但在 MSTR 之外，全球企業(yè)對比特幣這一新興資產(chǎn)仍然保持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，盡管比特幣的潛在回報和資產(chǎn)多元化優(yōu)勢吸引了部分企業(yè)的關(guān)注，但其高波動性、監(jiān)管不確定性以及與傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)策略的兼容性問題，使得大多數(shù)企業(yè)選擇觀望或采取有限度的嘗試。例如，微軟股東在 2024 年 12 月否決了一項比特幣投資提案，主要原因之一就是比特幣的高波動性與企業(yè)追求穩(wěn)定投資的需求相矛盾。10x Research 創(chuàng)始人 Markus Thielen 在給客戶的一份報告中表示：「隨著 MicroStrategy 的股價從峰值下跌了 44%，而其他公司正以更小的規(guī)模采用比特幣作為儲備資產(chǎn)策略，這種（傳統(tǒng)企業(yè)涌入的）說法所產(chǎn)生的比特幣利好似乎正在失去動力」。

杠桿策略承壓

MicroStrategy 通過發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券融資以持續(xù)增持比特幣。這種策略在比特幣牛市中被視為「將法幣轉(zhuǎn)化為比特幣的飛輪」，并吸引了大量投資者。公司創(chuàng)始人兼 CEO Michael Saylor 更是多次公開表示，比特幣是「數(shù)字黃金」，是抵御通脹的最佳工具。而他也在積極游說美國企業(yè)和政府擁抱比特幣。

而由于 MicroStrategy 的商業(yè)模式高度依賴比特幣價格，任何比特幣價格的波動都會對其股價產(chǎn)生顯著影響。在比特幣創(chuàng)下歷史新高后，部分投資者選擇獲利了結(jié)，導(dǎo)致 MicroStrategy 股價承壓。在政策面上，相關(guān)資產(chǎn)也受到了一定阻力。美聯(lián)儲在 2024 年 12 月的議息會議上釋放了鷹派信號，暗示可能進(jìn)一步加息以抑制通脹。這一政策轉(zhuǎn)向抑制了相關(guān)資產(chǎn)的吸引力，而 MicroStrategy 作為某種杠桿性比特幣投資工具，受到的影響尤為顯著。

MicroStrategy 的杠桿式策略在上漲中放大了收益，但在下跌中也增加了風(fēng)險。市場對其債務(wù)負(fù)擔(dān)和再融資能力的擔(dān)憂加劇，尤其是在比特幣價格下跌的情況下，公司可能面臨更大的財務(wù)壓力。在比特幣價格回調(diào)和市場情緒轉(zhuǎn)弱的背景下，MicroStrategy 的敘事短期內(nèi)確實受到挑戰(zhàn)。投資者對其高溢價和杠桿風(fēng)險的擔(dān)憂加劇，導(dǎo)致股價大幅回落。

展望

我們可以看出，MicroStrategy 的股價表現(xiàn)仍將高度依賴比特幣價格。其「加密美聯(lián)儲」的地位在短期內(nèi)因比特幣價格回調(diào)和市場情緒轉(zhuǎn)變而受到挑戰(zhàn)，但其長期潛力仍取決于比特幣的價格走勢和公司的資本運作能力。如果比特幣價格重回上升軌道，MicroStrategy 的敘事可能重新獲得支持。尤其是比特幣在特朗普任期內(nèi)被市場預(yù)期將被廣泛接受為價值儲備的情況下，其持續(xù)增持比特幣的策略在長期內(nèi)仍可能吸引投資者。

隨著投資者對 MicroStrategy 的估值趨于理性，其股價的去杠桿化可能使其更接近其比特幣持倉價值，而非維持高溢價。這種理性化過程可能導(dǎo)致股價進(jìn)一步調(diào)整，但也為長期投資者提供了更好的入場機(jī)會。

而在 2025 年生效的新會計規(guī)則將允許 MicroStrategy 按公允價值報告比特幣持倉價值，這可能顯著提升其凈收入，并為其吸引到更多的機(jī)構(gòu)投資者，乃至被納入標(biāo)普 500 指數(shù)（但這一可能性較?。?。盡管短期內(nèi) MicroStrategy 的股價表現(xiàn)可能繼續(xù)承壓，但其作為比特幣最大企業(yè)持有者的堅實地位在市場中仍具有一定的戰(zhàn)略意義。

截止發(fā)稿前，MSTR 的股價為 300.01 美元。隨著比特幣市場逐漸回暖，市場情緒也有望在其價格上體現(xiàn)。如果比特幣市場重回上漲趨勢，MicroStrategy 可能再次成為投資者關(guān)注的焦點。