觀點(diǎn)：為什么 AgentFi 賽道還有 10 倍增長空間？

作者：@xingpt

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在分析AI Agent賽道之前，不如先跳脫出來，從整體上來看crypto在這個(gè)周期究竟經(jīng)歷了些什么：

比特幣與幣圈解耦（Decouple）

比特幣的這輪之前幾乎等同于幣圈，購買比特幣即購買加密資產(chǎn)，即認(rèn)同crypto和去中心化。

然而在比特幣現(xiàn)貨ETF通過之后，從美國總統(tǒng)到上市公司，購買比特幣，承認(rèn)比特幣的價(jià)值已經(jīng)似乎占據(jù)了主流意見；但crypto的存在意義，特別是以太坊和Altcoins似乎并未因此而收到主流社會(huì)和資金的認(rèn)可。

原因是復(fù)雜的。

最主要原因的是資產(chǎn)定位：比特幣的定位被看作與黃金掛鉤的另類資產(chǎn)，對沖通脹和超越主權(quán)貨幣的資產(chǎn)保值屬性得到廣泛認(rèn)可。

而以太坊和其他山寨幣，在華爾街老錢眼里仍然是沒有成熟可持續(xù)商業(yè)模式的科技meme股。但相比于英偉達(dá)，微軟，Amazon這些有用戶有產(chǎn)品有需求的硬派科技公司，以太坊等幣圈小弟的估值不低，回報(bào)彈性也不夠，資產(chǎn)配置角度是屬于風(fēng)險(xiǎn)收益比極低的資產(chǎn)。

如下圖所示，以太坊的Sharpe Ratio要低于Meta，Google等科技公司。而比特幣的Sharpe Ratio則僅次于這個(gè)周期超神的英偉達(dá)。

另一個(gè)重要因素就是整個(gè)宏觀的利率和貨幣的寬松程度仍然不能和上一個(gè)周期的疫情大放水相提并論，疊加上AI產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，導(dǎo)致crypto對場外資金的吸引力不足。道理很好理解，總共就這么多錢，花在了買AI股票和GPU上，就沒法買山寨幣和以太坊。

美元M2貨幣供應(yīng)仍然未恢復(fù)到2022年高點(diǎn)（數(shù)據(jù)來源：CEIC）

幣圈內(nèi)循環(huán)生態(tài)極大的不平衡（Imbalance)

既然幣圈吸引場外資金的能力不足，那么場內(nèi)的資金是否能夠撬動(dòng)足夠的購買力。

我們粗略的用穩(wěn)定幣的總量+ 合約持倉量估算場內(nèi)資金的話，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前場內(nèi)資金的總量已經(jīng)遠(yuǎn)超上個(gè)牛市。但除了BTC外，大部分山寨都沒有新高。究竟問題出在哪里？

問題的根源在于供需不平衡。供給端是大量的極高估值融資的新項(xiàng)目，這些新項(xiàng)目大部分并未找到產(chǎn)品的實(shí)際應(yīng)用場景（PMF），也沒有多少真實(shí)用戶。

這些項(xiàng)目之所以會(huì)存在來源于22年牛市，幣圈vc的過度融資。由于幣圈VC融了太多資金，而這些資金大多數(shù)以5年為限，3年左右投資+2年退出期，基金為了完成投資任務(wù)而忽略項(xiàng)目質(zhì)量，瘋狂進(jìn)行投資出手布局。

那么誰來為這些項(xiàng)目提供買盤呢？

此前的退出渠道主要是中心化交易所，但中心化交易所在FTX事件后成為了眾矢之的，鷹醬的長臂監(jiān)管讓中心化交易所苦不堪言，不僅擔(dān)心被罰巨款，還要擔(dān)心創(chuàng)始人被關(guān)監(jiān)獄的風(fēng)險(xiǎn)。如此一來，中心化交易所的目標(biāo)會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，從拓展用戶，提高交易量，變成了獲得利潤。

以拓展用戶為導(dǎo)向的交易所必然要向用戶讓利，包括壓低新項(xiàng)目估值，分享早期項(xiàng)目參與機(jī)會(huì)（IEO）， 以及一系列線下場外拉新拓圈的活動(dòng)。

在監(jiān)管重拳下，交易所一方面收縮了線下和地區(qū)性的拓展拉新，另一方面也主動(dòng)或被動(dòng)地停止了類似IEO等讓利業(yè)務(wù)。這樣也導(dǎo)致場內(nèi)的需求和買盤增長的動(dòng)力不足。

AI Agent相比Meme幣有獨(dú)特優(yōu)勢

眾所周知，幣圈的核心應(yīng)用場景是資產(chǎn)交易和資產(chǎn)發(fā)行；而每個(gè)牛市只有讓用戶參與到資產(chǎn)發(fā)行和資產(chǎn)交易的新模式才能產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而引發(fā)圈內(nèi)資金加杠桿和圈外資金入圈的牛市現(xiàn)象。

但是在場內(nèi)項(xiàng)目高估值，供需嚴(yán)重不平衡的前提下，Meme幣成為第一個(gè)破局的賽道。

Meme以其無VC融資，公平發(fā)射為特征，以低市值快速暴漲的模式產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，并且?guī)?dòng)了資產(chǎn)發(fā)行（pump.fun)和資產(chǎn)交易（Gmgn，TG bot）的新賽道。

Meme最重要的特征之一是其沒有任何實(shí)際用途，這種金融的虛無主義可以解構(gòu)VC做局，也適合IQ 50和IQ150的少數(shù)crypto用戶。對于大多數(shù)IQ100的從業(yè)者和機(jī)構(gòu)來說，參與的難度還是太大了，很難想象你跟基金的LP解釋要投資Moodeng的原因是太可愛了，而賣掉Moodeng的原因是它長胖了不可愛了（I still love moodeng)。

但AI Agent可以凝聚大多數(shù)人的共識：跟基金LP，可以講投資AI 基礎(chǔ)建設(shè)的故事；跟IQ 50和IQ150的Degen可以講鏈上meme和金狗的邏輯；跟IQ100的crypto從業(yè)者和幣圈VC，可以講投資AI Agent賽道項(xiàng)目的邏輯。

總之，AI Agent是這個(gè)周期web3行業(yè)的最大公約數(shù)。

我是怎么看AI Agent項(xiàng)目的

IQ 100應(yīng)該怎么看AI Agent -?從Dapp到AgentApp

IQ100是包括我在內(nèi)的絕大多數(shù)幣圈從業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)，所以先來以我熟悉的投資框架來分析AI Agent。

我認(rèn)為，對于幣圈的投資機(jī)構(gòu)倆說，最重要的一點(diǎn)是要理解AI Agent重塑了crypto的上下游產(chǎn)業(yè)鏈和估值邏輯。

通過2017-18和2020-21兩波幣圈牛市，區(qū)塊鏈項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)鏈和估值邏輯逐漸成型：

底層公鏈； 市值天花板為以太坊，當(dāng)前市值4000億美金；龍二 Solana，市值大約是以太坊的1/4，未來可能到1/3甚至1/2；

中間層：如預(yù)言機(jī)Chainlink，全流通市值200億美金，約為以太坊的5%；

DeFi等基礎(chǔ)協(xié)議，Uniswap FDV市值130億美金；AAVE大約50億美金市值；分別是以太坊的3%和1.25%；

而DeFi底層的邏輯是基于智能合約（Smart Contract），智能合約的功能限制也限制了幣圈其他應(yīng)用的創(chuàng)新。

而現(xiàn)在將AI納入?yún)^(qū)塊鏈底層的技術(shù)棧之后，AI層成為與智能合約并行的技術(shù)底層，即所謂全鏈Agent層。（Fully-onchain AI Agent Layer）。

圖片來源：（https://x.com/karsenthil/status/1874471383066984706）

這也能解釋另外一個(gè)問題：為什么AI Agent之前的AI 項(xiàng)目沒能引領(lǐng)新的敘事，因?yàn)闊o論是以代幣激勵(lì)共享GPU、Data、數(shù)據(jù)標(biāo)注等項(xiàng)目，都仍然是把區(qū)塊鏈當(dāng)作一個(gè)激勵(lì)層，并沒有跳出智能合約應(yīng)用（DAPP）的范疇，而AI Agent的應(yīng)用則是在區(qū)塊鏈底層和鏈下數(shù)據(jù)之間作為粘合劑以及更好的UX interface存在。（參考https://x.com/jolestar/status/1872935141326373237）

那么我們基于這個(gè)邏輯來看估值，如果DeFi的頭部中間件Chainlink能夠占5%的以太坊市值；類比AI Agent的Framework的話，我們大膽假設(shè)AI Agent的頭部Framework也能占5%；目前ai16z的市值大約25億美金，還有8-10倍空間；這里以ai16z舉例，當(dāng)然也可能有其他更好的Agent 框架出現(xiàn)。

而類似Virtual自帶framework的發(fā)射平臺則相當(dāng)于Chainlink + Uni，Chainlink+Uni目前市值是330億美金，Virtual 50億美金計(jì)算則還有6倍空間。

Freysai（FAI）有點(diǎn)像AAVE，低調(diào)但deliver的產(chǎn)品質(zhì)量極高，AI TEE的verifable 應(yīng)用也會(huì)成為未來AgentApp的標(biāo)配，市值天花板是以太坊的1.25%-3%，對應(yīng)50到100億美金。

其他的頭部對標(biāo)類似Spore相當(dāng)于上個(gè)周期的算穩(wěn)或者Launchapad，aixbt類比DeFi的聚合器1inch等，下限是10億美金估值，上限看行情發(fā)展。

其他的AI項(xiàng)目可以自行對照，這里不在一一贅述。

IQ 100應(yīng)該怎么看AI Agent -?如何改變幣圈內(nèi)卷生態(tài)

本輪周期從Meme開始幾乎財(cái)富效應(yīng)都發(fā)生在鏈上，但鏈上meme對于圈外用戶和IQ100的機(jī)構(gòu)來說還是操作門檻太高，大部分用戶仍然習(xí)慣于在交易所交易。

但Agentapp最大的優(yōu)勢就在于交互

買資產(chǎn)：過去- 從中心化交易所APP和網(wǎng)站，充值掛單買幣 ；

Agent時(shí)代- Agent應(yīng)用直接自然語言買幣，甚至可以智能輔助交易+投顧決策；

融資：過去 - 想概念，攢團(tuán)隊(duì)包裝，找VC融種子輪，攢頭部VC或者交易所接盤拉估值；

Agent時(shí)代 - 直接上github和產(chǎn)品，向社區(qū)傳播，社區(qū)直接打錢；

**發(fā)幣：**過去- 上測試網(wǎng)，公布半年前的VC融資高估值信息，吸引工作室刷測試網(wǎng)，找交易所談條款被砍一刀，然后發(fā)幣dump回血；

Agent時(shí)代- AI 自動(dòng)發(fā)幣，Agent掌握私鑰，Agent加資金池，Agent自己去社區(qū)喊單；

整個(gè)循環(huán)都遵循著幾個(gè)重要的標(biāo)準(zhǔn)：

• 項(xiàng)目開源，應(yīng)用真實(shí)可見，代碼可查詢可驗(yàn)證
• 資金相對安全，私鑰在Agent手中避免Dev撤池
• 融資和發(fā)幣透明化，避免交易所上幣老鼠倉，不透明的空投規(guī)則和VC核心圈抱團(tuán)等問題

當(dāng)然Agent發(fā)幣也存在鏈上搶跑、KOL信息優(yōu)勢等問題，但相比過去黑箱式的操作手法顯然已經(jīng)有了極大的進(jìn)步。

而能夠贏得用戶交易入口的Agentapp極有可能來對標(biāo)交易所平臺幣的估值。

IQ150應(yīng)該怎么看AI Agent

由于我是Mid-Curve，這里引用我的朋友Alen在一個(gè)多月前的觀點(diǎn)（

https://x.com/qiqileyuan/status/1858357959807635854），他認(rèn)為AI

Agent未來會(huì)形成一個(gè)新的AI社會(huì)，在AI社會(huì)里的AI人口將會(huì)創(chuàng)造超過萬億美元的社會(huì)經(jīng)濟(jì)，而這個(gè)AI經(jīng)濟(jì)體里比特幣和crypto將成為貨幣和經(jīng)濟(jì)循環(huán)的重要資產(chǎn)。

對于 AI 生命體而言，AGI?是大腦，機(jī)器人是肉體，crypto賦予自主身份和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

用一句話總結(jié)來說就是：不要想AI能為你做什么，而去想你能為AI做什么

IQ50應(yīng)該怎么看AI Agent

哪個(gè)胸大梭哈哪個(gè)。

Agent項(xiàng)目發(fā)展到哪個(gè)階段了

根據(jù)cookie.fun數(shù)據(jù)，AI Agent總市值約為186億美金；約為DeFi 項(xiàng)目總市值290億的64%；為GameFi賽道項(xiàng)目總市值246億美金的75%，以及所有Layer2市值300億美金的62%。（賽道分類根據(jù)Coingecko）

數(shù)據(jù)來源：cookie.fun

雖然市值統(tǒng)計(jì)比較粗略，但根據(jù)市場情緒來判斷，AI Agent剛過半場，相當(dāng)于中午12點(diǎn)到1點(diǎn)左右的太陽，正值盛年。

Messari做的這張圖大致趨勢更加樂觀，AI Agent接近中場，但后續(xù)的漲幅更加可觀。

參考文檔：https://x.com/Defi0xJeff/status/1873272066834841699；

那么，后續(xù)的炒作可能性又在哪里？

我用IQ 100人士最喜歡的Garnter發(fā)展圖分析Agent的各類型應(yīng)用如下，由ChatGPT作圖：

除了當(dāng)前最熱門的Launchpad和Framework模式，我個(gè)人比較看好的方向包括： Agent powerd crypto exchange : 包括意圖交易，鏈上數(shù)據(jù)分析和智能投顧的agent驅(qū)動(dòng)交易所；完全實(shí)現(xiàn)去中心化listing，去中心化資產(chǎn)存管，去中心化的代幣發(fā)行，投資和融資全部由Agent驅(qū)動(dòng)。不同類型的Agent exchange在agent對投資決策的參與程度，風(fēng)險(xiǎn)偏好等可能會(huì)有區(qū)別。

Agent powered Stablecoin：類似算穩(wěn)的進(jìn)化版本，通過AI來自動(dòng)rebase，保持pegging等操作；

應(yīng)用Agent化，類似tokenisation，讓不同類型的應(yīng)用+agent來運(yùn)行,比如游戲、NFT、實(shí)體資產(chǎn)等；所有的應(yīng)用最后都會(huì)將Agent服務(wù)加入到自己的核心功能當(dāng)中。（過度的Agent化形成的泡沫也可以看作逃頂指標(biāo)，比如每個(gè)鏈都開始做AIAgent。

最后一句話來總結(jié)，AgentFi的時(shí)代才剛開始。