原文作者：Nubit 和 Nebra

在比特幣生態(tài)中，鎖倉總量（TVL）是衡量 BTCFi（比特幣金融）項目規(guī)模和安全性的核心指標。然而，隨著 BTCFi 的擴張，圍繞 TVL 數(shù)據(jù)真實性的爭議也不斷加劇。虛假統(tǒng)計、重復計數(shù)、偽造鎖倉等現(xiàn)象正在侵蝕用戶信任，比特幣生態(tài)的透明性和可信度因此受到了嚴峻挑戰(zhàn)。

針對這一現(xiàn)象，Nubit 與 Nebra、Bitcoin Layers 和 Alpen Labs 等比特幣生態(tài)領(lǐng)先項目，在 2025 年 1 月 5 日發(fā)布《Proof of TVL》報告，直指 BTCFi 領(lǐng)域的不透明現(xiàn)狀，呼吁建立更高標準的資產(chǎn)透明驗證機制，同時提出開源 TVL 驗證工具，為比特幣生態(tài)的透明化提供強力支持。

以下為報告原文：

特別感謝 Bitcoin Layers 和 Alpen Labs 對本文的審閱及寶貴反饋。

BTCFi 和流動質(zhì)押代幣 (LSTs) 的演變

比特幣長期以來一直是數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的基石。

然而，多年來，它的用途主要局限于作為一種價值存儲和交換媒介。直到 2023 年，像 Babylon 這樣的協(xié)議引入了比特幣質(zhì)押的概念，允許用戶以自托管的方式鎖定其 BTC，并參與權(quán)益證明（Proof-of-Stake）共識機制以獲得獎勵。

這一創(chuàng)新為比特幣開啟了一個全新時代，也就是現(xiàn)在通常被稱道的 BTCFi。這一運動使比特幣具備了前所未有的能力。從此，比特幣不再只是被動持有的資產(chǎn)，而是能夠積極參與去中心化金融（DeFi）生態(tài)系統(tǒng)。

為了增強質(zhì)押比特幣的可用性和流動性，一波比特幣流動質(zhì)押代幣（Liquid Staking Tokens, LSTs）應(yīng)運而生。這些協(xié)議充當托管人，讓用戶能夠質(zhì)押他們的 BTC 并獲得代幣化的憑證作為回報。這些 LSTs 可以自由地用于 DeFi 應(yīng)用，包括借貸、交易、收益農(nóng)業(yè)等。這一模式讓比特幣質(zhì)押者“魚和熊掌兼得”：既能賺取質(zhì)押獎勵，又能參與廣泛的 DeFi 機會。

這些 LSTs 協(xié)議迅速獲得了用戶的認可，相關(guān)協(xié)議報告的總鎖倉量（TVL）已達到數(shù)十億美元。TVL 通常被視為衡量用戶活動和協(xié)議成功的重要標準。

然而，我們希望為行業(yè)提出一個關(guān)鍵問題：比特幣 LST 協(xié)議報告的 TVL 數(shù)據(jù)究竟有多可信？

更具體地說，對于協(xié)議無法實際控制或扣減的 BTC，這些資產(chǎn)是否應(yīng)計入 TVL？

如果 TVL 數(shù)據(jù)被夸大，這可能會給用戶和投資者帶來虛假的安全感。膨脹的 TVL 數(shù)據(jù)可能掩蓋協(xié)議的真實流動性和風險狀況，導致所有相關(guān)方做出錯誤決策并可能遭受潛在損失。

為什么比特幣流動質(zhì)押協(xié)議的 TVL 難以追蹤？

在比特幣質(zhì)押的背景下，比特幣特有的 UTXO 模型增加了復雜性，使得 TVL（總鎖倉量）的數(shù)據(jù)難以準確解讀。這種復雜性削弱了人們對比特幣流動質(zhì)押協(xié)議（LST）的信任，同時也引發(fā)了對整個 BTCFi 生態(tài)系統(tǒng)可持續(xù)性的擔憂。

我們來仔細分析一下原因。

比特幣采用的是 UTXO 模型（未使用交易輸出），每筆交易都會創(chuàng)建具有特定使用條件的獨立“比特幣單元”。例如：

某個 UTXO 可能需要私鑰簽名才能被使用。

更復雜的 UTXO 可能包括多簽（multisig）要求或時間鎖（timelocks）。

與以太坊的賬戶模型不同，比特幣的 UTXO 模型并不匯總余額，這使得追蹤和鎖定資金變得更加復雜——盡管并非完全無法實現(xiàn)。因此，LST 協(xié)議的 TVL 數(shù)據(jù)實際上通常是由協(xié)議自行報告的。為了驗證這些報告數(shù)據(jù)，我們需要從一個簡單的問題出發(fā)：

比特幣流動質(zhì)押協(xié)議的 TVL 應(yīng)該如何計算？

比特幣質(zhì)押協(xié)議的目標是為應(yīng)用層協(xié)議（如 Rollups、數(shù)據(jù)可用性層（DAs）等）提供經(jīng)濟安全性。從這個角度來看，只有當質(zhì)押的比特幣受到質(zhì)押協(xié)議的托管并且可被削減（slashable）時，這種經(jīng)濟安全性才是有效的。因此，有一點是明確的：

未受質(zhì)押協(xié)議托管或不可被削減的 BTC 不應(yīng)計入 TVL。

比特幣重復質(zhì)押的 TVL 是如何造假的？

許多比特幣流動質(zhì)押協(xié)議為了追求高 TVL（總鎖倉量），不惜一切代價與大持倉者（鯨魚）達成協(xié)議，試圖通過“刷數(shù)據(jù)”來人為抬高其 TVL 數(shù)字。

以下是它們?nèi)绾尾僮鞯模?/p>

1、鯨魚質(zhì)押：大額比特幣持有者（即鯨魚）被激勵將其 BTC 轉(zhuǎn)移到一個由鯨魚和協(xié)議共同控制的地址上，以“質(zhì)押”的名義參與。

2、鯨魚控制權(quán)未變：質(zhì)押完成后，鯨魚對 UTXO（未花費的交易輸出）仍保有最終的控制權(quán)。協(xié)議無法強制贖回或執(zhí)行懲罰（包括削減懲罰，slashing），也就是說，這些資金從未真正處于風險之中。

3、虛假計入 TVL：協(xié)議將這些 UTXO 計入其 TVL，即使這些資金并沒有真正意義上的鎖定，并且鯨魚可以隨時提取或再次使用這些資金。

真實情況是：

用戶（鯨魚）對資金保有完全控制權(quán)：鯨魚可以隨時花費這些 BTC 或?qū)⑵滟|(zhì)押到其他協(xié)議。

無削減懲罰的偽質(zhì)押：這種“質(zhì)押”過程沒有任何強制性的削減條件，本質(zhì)上毫無意義。

質(zhì)押的核心意義在于通過激勵良性行為和懲罰惡意行為來保障網(wǎng)絡(luò)安全。削減懲罰（slashing）確保了參與者在不遵守協(xié)議規(guī)則或從事不誠實行為時，會承擔實際的資金損失風險。而沒有這一機制，質(zhì)押就淪為一場“為了質(zhì)押而質(zhì)押”的鬧劇，毫無實際作用。

請你捫心自問：質(zhì)押的意義到底是什么？它并不是為了夸大 TVL 數(shù)據(jù)或象征性表態(tài)，而是為了通過削減機制保障協(xié)議的安全。

這讓人想起了 FTX 的慘痛教訓。在 FTX 崩盤中，申報的數(shù)字（收據(jù)代幣）與實際儲備（可贖回資產(chǎn)）之間的差距，最終導致用戶信任的全面崩潰。如果一個協(xié)議夸大了它的 TVL 數(shù)據(jù)，你真的能相信它不會在背后濫用你的儲備金嗎？一個在儲備金這種根本性問題上都扭曲事實的協(xié)議，很可能已經(jīng)背離了比特幣所代表的無信任原則。

這一膨脹的 TVL 數(shù)據(jù)引發(fā)了更大的疑問：這些報告為“質(zhì)押”的比特幣，是否真的被鎖定？還是說，這僅僅是為了吸引眼球、抬高數(shù)字的虛假指標？

虛假 TVL 的風險

理論上，流動質(zhì)押代幣（Liquid Staking Tokens，簡稱 LSTs）旨在代表質(zhì)押到像 Babylon 這樣的協(xié)議中的比特幣，允許持有者在保持資產(chǎn)流動性的同時賺取質(zhì)押獎勵。這一機制的前提是，每一個 LST 都由真實的比特幣儲備以 1:1 的比例完全支持。

然而，一些追求高 TVL 數(shù)據(jù)的質(zhì)押安排可能會動搖這些承諾。如果部分質(zhì)押的 BTC 仍完全由原始持有者控制，而協(xié)議同時將其報告為完全鎖定，這將直接威脅到 LSTs 賴以存在的基本假設(shè)。結(jié)果可能是：

實際鎖定的抵押品低于報告的數(shù)額。

質(zhì)押模型無法提供預期的安全保障。

報告的 TVL 與實際真正參與質(zhì)押的 BTC 數(shù)量存在巨大差距。

歸根結(jié)底，這些行為質(zhì)疑了 LSTs 是否真正由可驗證的儲備完全支持，并引發(fā)了對這些代幣所能提供的經(jīng)濟安全性的懷疑，比如：

1、缺乏 1:1 支持的保證

由于協(xié)議將未真正鎖定或質(zhì)押的比特幣算作“質(zhì)押”，因此并不能保證支持 LSTs 的資產(chǎn)實際存在或處于協(xié)議的控制之下。用戶持有這些代幣，僅能依賴協(xié)議的單方面聲明。此外，如果這些資產(chǎn)不存在，在贖回基礎(chǔ)資產(chǎn)時，用戶將面臨實實在在的財務(wù)損失風險。

2、無法驗證的質(zhì)押獎勵

質(zhì)押獎勵應(yīng)來自對網(wǎng)絡(luò)安全或權(quán)益證明（PoS）共識的真實貢獻。然而，當基礎(chǔ)比特幣未真正參與質(zhì)押時，這些獎勵從何而來？它們是否具有可持續(xù)性？

這對整個 BTCFi 生態(tài)系統(tǒng)來說是一個系統(tǒng)性風險。隨著信任減弱，流動性可能迅速流失，不僅會動搖某個協(xié)議，還可能影響整個基于比特幣質(zhì)押的 BTCFi 生態(tài)的穩(wěn)定性。

當比特幣質(zhì)押協(xié)議變得與中心化實體無異時，會發(fā)生什么？在這種情況下，用戶無法審計儲備金，只能選擇相信運營方的聲明。這種局面嚴重威脅 BTCFi 的可信度。

當前的情況是對 BTCFi 可信度的生存威脅。為了避免重蹈中心化系統(tǒng)和虛假 TVL 的覆轍，我們必須解決問題的根源：缺乏一個無信任且可驗證的機制，用于證明儲備金和質(zhì)押活動。

這正是 TVL 證明（Proof of TVL，簡稱 PoTVL）的關(guān)鍵所在。只有建立一個科學、透明且基于加密的儲備驗證標準，才能重建對比特幣 LSTs 的信任，并確保生態(tài)系統(tǒng)的長期可持續(xù)發(fā)展。

基礎(chǔ)解決方案：透明計算 TVL

在比特幣質(zhì)押的背景下，Taproot 地址在實現(xiàn)質(zhì)押鎖定腳本（例如 Babylon）方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。這些鎖定腳本為 BTC 的質(zhì)押、跟蹤和最終提取定義了明確的規(guī)則。Babylon 是一個典型的例子，因為它將質(zhì)押行為直接與比特幣 UTXO 模型上可驗證的協(xié)議級規(guī)則聯(lián)系在一起。

當質(zhì)押者參與質(zhì)押協(xié)議時，他們會構(gòu)建特殊的交易，將 BTC 發(fā)送到協(xié)議指定的 Taproot 地址。這些交易通常包括以下內(nèi)容：

1、質(zhì)押輸出：一個 UTXO，用于將 BTC 發(fā)送到 Taproot 地址進行質(zhì)押。

2、所有權(quán)驗證輸出：第二個 UTXO，其中包含質(zhì)押者和協(xié)議的公鑰。這些公鑰證明了質(zhì)押 BTC 的所有權(quán)。

以 Babylon 質(zhì)押協(xié)議的規(guī)范為例：

該規(guī)范要求質(zhì)押者（或 LST 協(xié)議）構(gòu)建如下交易：

· 第一個 UTXO 將 BTC 發(fā)送到與 Babylon 的質(zhì)押鎖定腳本綁定的 Taproot 地址。

· 第二個 UTXO 包含質(zhì)押者和 Babylon 的公鑰，以確保所有權(quán)驗證。

這種設(shè)計確保了質(zhì)押行為可以完全在鏈上進行追蹤，同時具有明確的所有權(quán)證明和透明的規(guī)則。

案例研究：Lombard Finance

為了展示該方法在實踐中的應(yīng)用，我們使用開源工具 Proof of TVL 對 Lombard Finance 進行了驗證。

以下是完整的驗證流程：

1、識別用戶存款錢包

從用戶存款 BTC 到 Lombard 的錢包開始。這些錢包代表資金流入系統(tǒng)的初始資金流。

2、追蹤交易至質(zhì)押錢包

跟蹤 BTC 從存款錢包流向 Lombard 控制的質(zhì)押錢包。根據(jù) Babylon 的質(zhì)押規(guī)范，識別所有質(zhì)押交易。

3、驗證所有權(quán)

使用 Babylon 的協(xié)議規(guī)則確認質(zhì)押交易中是否包含所需的公鑰以進行所有權(quán)驗證。確保交易符合質(zhì)押鎖定腳本。

4、計算真實 TVL

匯總經(jīng)過驗證的質(zhì)押交易中的 BTC 輸出量，以計算鏈上抵押品。將抵押品與 LBTC 的總供應(yīng)量進行比較，計算抵押率。

通過上述步驟，我們計算出 Lombard 的 LST TVL 如下：

· BTC 鏈上抵押品：16,580.9220（15,028.3565 BTC / 90.64% 已質(zhì)押）

· LBTC 總供應(yīng)量：16,386.4157（101.19% 超額抵押）

· 最新驗證時間：2025 年 1 月 4 日，太平洋時間晚上 7:30

· 狀態(tài)：安全（101.19% 超額抵押）

驗證細節(jié)：

· 90.64% 已質(zhì)押

在 16,580.9220 BTC 的鏈上抵押品中，有 15,028.3565 BTC 按 Babylon 規(guī)范被積極質(zhì)押。

· 101.19% 超額抵押

LBTC 的總供應(yīng)量為 16,386.41，而鏈上抵押品為 16,599 BTC。

· 完全鏈上透明性

每筆質(zhì)押交易都可直接追溯到 Lombard 協(xié)議的存款地址，且所有權(quán)驗證符合質(zhì)押規(guī)則。

驗證過程于 2025 年 1 月 4 日太平洋時間晚上 7:30 完成（撰寫本文時），該數(shù)據(jù)完全可重現(xiàn)且無需人工干預。通過我們的開源工具 Proof of TVL，任何人都可以實時獨立驗證 LBTC 的 TVL 數(shù)據(jù)。

這才是真正的透明度。

雖然此解決方案提供了高度的透明性，但它有一個關(guān)鍵缺陷：它依賴于信任協(xié)議能夠準確計算并報告 TVL。

那么，有沒有辦法消除這種依賴，并讓任何人都能自信地獨立驗證結(jié)果？零知識證明 (ZKPs) 提供了一個潛在的解決路徑。

使用零知識證明進行 TVL 驗證

零知識證明（Zero-knowledge proofs, ZKPs）的一大優(yōu)勢在于其加密信任機制，同時驗證成本極低，因此用戶可以直接在手機或瀏覽器等客戶端設(shè)備上驗證零知識證明。這大幅降低了 TVL 驗證的摩擦和信任假設(shè)?，F(xiàn)在，用戶甚至不需要信任運行 TVL 驗證協(xié)議的第三方。

用于驗證 LST TVL 的零知識證明具體表達如下：

來自 Babylon 上 LST 的 BTC + LST 錢包的儲備證明 ≥ LST 總供應(yīng)量

來自 Babylon 上 LST 的 BTC

· 根據(jù) Babylon 的交易規(guī)范：要使一筆交易被視為有效的質(zhì)押交易，必須滿足以下條件：

· 交易需要具有 Taproot 輸出，且密鑰支出路徑被禁用，并提交到一個由以下三種腳本組成的腳本樹：時間鎖腳本（timelock script）、解除綁定腳本（unbonding script）、削減腳本（slashing script）。此輸出被稱為 staking_output，其值被稱為 staking_amount。

· 交易需要包含一個 OP_RETURN 輸出，其中包含以下內(nèi)容：global_parameters.tag、version、staker_pk（質(zhì)押者公鑰）、finality_provider_pk（最終性提供者公鑰）、staking_time（質(zhì)押時間）。

為了驗證 LST 在 Babylon 上的 BTC，我們需要首先檢查質(zhì)押交易的有效性。例如，驗證 Taproot 輸出和 OP_RETURN 是否包含相同的公鑰。

LST 錢包的儲備證明

我們可以采用標準的儲備證明協(xié)議，例如由 Vitalik Buterin 提出的儲備證明協(xié)議：https://vitalik.eth.limo/general/2022/11/19/proof_of_solvency.html。

此外，Shumo 等人還提出了一個稍加改進的版本。

進一步閱讀：SNARKed Merkle Sum Tree: Vitalik 提議的儲備證明協(xié)議實踐方案。

唯一的技術(shù)細節(jié)在于，我們需要將以太坊使用的簽名算法替換為比特幣所使用的算法。例如，雖然比特幣和以太坊都使用 ECDSA，但比特幣選擇了 SHA 而不是 Keccak 作為安全哈希算法。

LST 總供應(yīng)量

這是用戶提供的一個公開輸入。

通過零知識證明進行 TVL 驗證，可以有效地將對手方風險降至最低，同時降低任何用戶驗證結(jié)果的門檻。

BTCFi 的未來之路

比特幣一直以來代表著信任、去中心化和透明性。然而，隨著比特幣質(zhì)押領(lǐng)域虛假 TVL 數(shù)據(jù)的泛濫，這些核心原則正面臨被侵蝕的風險。

解決方案已經(jīng)非常明確：通過零知識證明實現(xiàn)的 TVL 驗證，為實現(xiàn)真正的責任制提供了一條清晰的道路。

通過消除對信任的依賴，讓儲備可以被任何人驗證，我們能夠重建用戶對比特幣 LST 的信心，并確保 BTCFi 在“真實”的基礎(chǔ)上蓬勃發(fā)展。

持續(xù)參與

我們相信集體進步的力量。以下是您可以幫助推動這一進程的方法：

· 提供更多 TVL 驗證分析： 幫助擴展工具的適用范圍，為其他 BTCFi 協(xié)議貢獻透明分析。透明性是整個生態(tài)系統(tǒng)的共同努力。

· 貢獻 PR： 改進工具或提出新功能建議（例如，zk-proofs 的實現(xiàn)）。

· 制定行業(yè)標準： 與我們合作，共同創(chuàng)建公開、可驗證的 BTCFi 透明性標準。

· 傳播信息： 分享此文章，提升對無信任 TVL 驗證需求的認知度。

附：報告全文及驗證工具開源地址

Proof of TVL GitHub 鏈接

報告原文鏈接

歡迎加入律動 BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方賬號：https://twitter.com/BlockBeatsAsia