一位Web3創(chuàng)業(yè)者的年終總結(jié)和新年展望：從草莽到普世、從混沌到秩序、從蕭條到泡沫、從保守到變革

作者：@Web3_Mario

摘要：非常感謝大家這一年來的支持，抱歉筆者的年終總結(jié)來的晚了一些，處理事情耽擱了時間，當(dāng)然也想了很久應(yīng)該從哪些角度來為大家梳理這一年來的感悟，最后覺得還是以一個還在一線奮斗中的普通Web3創(chuàng)業(yè)者的角度，與大家分享一下所想所感會更真實(shí)些?？偟膩碚f，縱觀2024展望2025，筆者認(rèn)為用四句話來概括頗為合適，從草莽到普世、從混沌到秩序、從蕭條到泡沫、從保守到變革。接下來，筆者會用一些自認(rèn)為比較具有代表性的事件來分享一下自己的感想與展望。

從草莽到普世： BTC 現(xiàn)貨 ETF 的通過，拉開了加密資產(chǎn)普世之路的序幕

回顧 2024 年，筆者認(rèn)為加密世界經(jīng)歷的最不同尋常的轉(zhuǎn)變就是從過去的小眾亞文化群體的產(chǎn)物升級成為具有普世價(jià)值的資產(chǎn)類別，而這段歷程要追溯到兩個標(biāo)志性事件，其一是在 2024 年1月10日，博弈了三個月的 BTC 現(xiàn)貨 ETF 審批事件，伴隨著 SEC 的批準(zhǔn)而正式通過。其二是 2024 年11月6日，在本輪美國大選周期內(nèi)，加密貨幣友好的特朗普成功當(dāng)選第47任美國總統(tǒng)。兩者分別可以從本年度 BTC 的兩個比較明顯的價(jià)格走勢中可以看出相應(yīng)的影響。前者將 BTC 價(jià)格從$30000價(jià)格區(qū)間拉升到$60000，而后者則對 BTC 從$60000到$100000的拉升居功至偉。

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這種轉(zhuǎn)變帶來的最直接的影響就是資金流動性方面，更充裕的流動性自然有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的走勢，但是流動性吸引的過程和動機(jī)與 21 年牛市不盡相同?；仡?0 21 年加密資產(chǎn)牛市，其主要推動力的核心來源是加密資產(chǎn)的去監(jiān)管屬性而帶來的更高的資金效率，使得加密賽道對于拜登政府為應(yīng)對新冠疫情所推動的《1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃》帶來的超額流動性捕獲效率更高，從而實(shí)現(xiàn)了超高的投機(jī)回報(bào)。

然而在24年開啟的本輪牛市，可以看出整個傳導(dǎo)過程出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，憑借著21年牛市吸引的“具備影響力的資金”以及新晉的既得利益者組成了新的利益集團(tuán)，正在積極釋放更大的政治影響，不限于眾多加密政策游說團(tuán)體，以及海量的政治獻(xiàn)金。關(guān)于這一點(diǎn)，在筆者之前關(guān)于《深入分析World Liberty Financial的價(jià)值：特朗普競選經(jīng)費(fèi)劣勢下的新選擇》一文中有過比較深入的分析。

而這帶來的最直接的影響是通過政治手段，高效推行加密貨幣的普世價(jià)值變成了可能。所以在本輪周期中，你會看到關(guān)于加密資產(chǎn)的價(jià)值論述正在出現(xiàn)迭代，而且更多傳統(tǒng)精英階層以及主流媒體為自己貼上了“加密友好”的標(biāo)簽。這種從“草莽”到“普世”的轉(zhuǎn)變也深刻的影響了流動性吸引的動機(jī)，不論觀點(diǎn)是否具備充足的論據(jù)（在之前的文章中業(yè)已有過討論，《深度剖析當(dāng)前加密市場震蕩的底層原因：BTC破新高后的價(jià)值增長焦慮》），本輪BTC的購買動力中除了投機(jī)之外，的確混雜了更多的“儲值”、“抗通脹”等字眼，而這會讓加密資產(chǎn)中投機(jī)屬性所帶來的周期性與波動性降低，價(jià)值支撐更加穩(wěn)健。當(dāng)然能夠獲得這種積極變化的加密資產(chǎn)目前來看只有包括BTC等少數(shù)幾個藍(lán)籌資產(chǎn)，但是憑借者乘數(shù)效應(yīng)帶來的傳導(dǎo)效果，整個加密資產(chǎn)市場都將或多或少的受益。用一張圖來說明這個轉(zhuǎn)變可能會更直觀一些。

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除了對頂層階級的影響，這一演化對于包括筆者在內(nèi)的很多從業(yè)者也帶來的巨大的正向的心態(tài)轉(zhuǎn)變。最直觀的例子，當(dāng)圈外親朋向你詢問你的行業(yè)時，可以不用像過去一樣，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的解釋自己并不是個犯罪分子或者爆發(fā)戶，而現(xiàn)在你可以挺起胸膛的介紹自己的專業(yè)或事業(yè)。這種心態(tài)上的轉(zhuǎn)變也會讓人才的流入變得更積極，無論是創(chuàng)業(yè)找尋合作伙伴、招聘人才、與傳統(tǒng)行業(yè)尋求合作等流程中的摩擦成本都將大大降低。所以針對這一點(diǎn)，筆者對未來行業(yè)的發(fā)展充滿信心。

最后也要提到對這個敘事路徑的一些展望，2025年中，對 BTC 為代表的加密資產(chǎn)價(jià)值的討論將更為積極，在之前的文章中有過分析，特指 BTC 的儲值價(jià)值與接棒 AI ，成為美股增長的內(nèi)核。因此對于相關(guān)信息需要保持敏感，具體可能包含一下幾個方面：

l ?關(guān)于國家、區(qū)域、組織、公司級別的比特幣儲備相關(guān)法案的進(jìn)展；

l ?具有政治影響力的關(guān)鍵人物的相關(guān)發(fā)言或觀點(diǎn)表達(dá)；

l ?美國上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中的 BTC 的配置情況；

從混沌到秩序：全球主權(quán)國家的加密行業(yè)監(jiān)管框架將進(jìn)一步完善， Web3 業(yè)務(wù)場景破圈有據(jù)可依

筆者的第二個觀察路徑是“從混沌到秩序”。我們知道很長一段時間以來，加密貨幣行業(yè)的一個核心敘事就是因去中心化和匿名性帶來的抗審查能力，你可以在上一個周期中的大多數(shù) Web3 應(yīng)用中找到類似的論述，這自然為 Web3 行業(yè)在早期找到價(jià)值支撐做出了重要的貢獻(xiàn)，但是也為行業(yè)帶來了不小的傷害，例如欺詐、洗錢等犯罪行為。

然而筆者認(rèn)為行業(yè)發(fā)展將會在此方向上做出迭代，不是說完全摒棄Web3原教旨主義，只是筆者認(rèn)為從實(shí)用主義的角度來看，目前的加密行業(yè)將經(jīng)歷從混沌到秩序的轉(zhuǎn)變，而這種轉(zhuǎn)變是伴隨著全球主權(quán)國家的加密行業(yè)監(jiān)管框架的進(jìn)一步完善而來的。我們知道2024年眾多“加密博弈熱點(diǎn)”中，SEC主席Gary Gensler的換屆頗受關(guān)注。在過去很長一段時間以來，這位加密不友好的主席掌管下SEC起訴了大量美國加密公司，例如Ripple、Consensys等，使得這些巨頭的業(yè)務(wù)開展和擴(kuò)張面臨瓶頸，在之前的《Buy the rumor系列：監(jiān)管環(huán)境的改善預(yù)期升溫，最直接利好哪種加密貨幣？》一文中，以Lido為例明確的分析了此方向上進(jìn)展。

然而伴隨著特朗普的上任，其去監(jiān)管的政策偏好，疊加 Gary Gensler 的換屆，一個更具寬松和包容性的、加密友好的監(jiān)管框架是值得被期待的，從最近的相關(guān)案件的判決進(jìn)展來看，例如 Ripple 、 Tornado Cash 等，這個框架的出臺將不會太遠(yuǎn)。

而這個改變帶來的最直接的利好就是讓 Web3 業(yè)務(wù)場景破圈變得有據(jù)可依，而不必承擔(dān)很多潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。在接下來的 2025 年，筆者將特別觀察此類事件的進(jìn)展，大家也需要對類似信息保持敏感度，包括其他訴訟案的判決結(jié)果、相關(guān)法案的提出和推進(jìn)情況、 SEC 人事任命的變化、關(guān)鍵決策人的發(fā)言和觀點(diǎn)等。而在潛在的破圈業(yè)務(wù)上，筆者對于兩個方面十分感興趣：

l? Ce - DeFi 場景：將傳統(tǒng)金融工具與加密資產(chǎn)等鏈上工具做連接，以解決資金效率，降低交易摩擦成本等手段，從資金的流轉(zhuǎn)方向上可以分為兩大類，其一從傳統(tǒng)金融世界流轉(zhuǎn)到鏈上加密資產(chǎn)，例如MicroStrategy的金融創(chuàng)新。其二是從鏈上加密資產(chǎn)傳導(dǎo)到傳統(tǒng)金融世界中，特指以債券為基礎(chǔ)的RWA、類似Usual Money的鏈上融資渠道，以及穩(wěn)定幣等TradeFi領(lǐng)域。

l? DAO 在鏈下實(shí)體業(yè)務(wù)管理中的場景：這個方向有點(diǎn)拍腦袋了，由于特朗普的政策對加密貨幣相關(guān)監(jiān)管措施的放寬，且伴隨”美國優(yōu)先“的提振國內(nèi)需求，屆時會否有更多鏈下偏向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的組織或公司選擇通過DAO的模式來做內(nèi)部治理，以換取更廉價(jià)的金融服務(wù)。這里舉個例子說明，假如某人希望開一個中餐館，可以選擇通過DAO來運(yùn)營，并接入基于穩(wěn)定幣的支付系統(tǒng)，屆時所有的現(xiàn)金流公開透明，同時如果監(jiān)管政策進(jìn)一步放寬，公司的融資以及分紅等環(huán)節(jié)也可以通過DAO承載。

從蕭條到泡沫：傳統(tǒng) Web3 業(yè)務(wù)發(fā)展聚焦于三條主軸，更新穎的宏大敘事、更穩(wěn)健的業(yè)務(wù)營收、更均衡的利益博弈模型

筆者的第三個觀察路徑是“從蕭條到泡沫”。我們知道這個2024年中，傳統(tǒng)的Web3業(yè)務(wù)熱點(diǎn)經(jīng)歷過一次比較大的轉(zhuǎn)變，從上半年以EigenLayer帶動的LRT市場為代表，主要呈現(xiàn)的是行業(yè)蕭條期的特征，由于缺乏普遍的賺錢效應(yīng)，在存量博弈的背景下，資本抱團(tuán)群暖，選擇聚集在為數(shù)不多潛在市場規(guī)模巨大但實(shí)際業(yè)務(wù)落地更遠(yuǎn)期的Infra類板塊，以時間換空間，通過抬高估值并搭配“積分策略”避免籌碼稀釋，從而剝削用戶，這在筆者之前的《Web3寡頭正在剝削用戶: 從Tokenomics到Pointomics》中有過分析。

然而伴隨著年中市場環(huán)境的改善，以及 LRT 板塊 Token 價(jià)格表現(xiàn)不盡如人意，熱點(diǎn)逐漸過渡到了以 TON Mini App 為代表的應(yīng)用層上，相比于 infra ，應(yīng)用層憑借著更多的標(biāo)的選擇、更低的開發(fā)成本，更短的落地周期，以及更容易操控的迭代利好，受到資本的推崇。此時的市場快速走出蕭條期的陰霾。

而進(jìn)入到下半年，隨著美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，以及隨著 VC 幣的 Fud 問題，傳統(tǒng)的資本退出路徑被打破，市場快速進(jìn)入泡沫化，資本大量追逐脫實(shí)向虛，且退出周期更短的 Meme coin 以追求更高的資金周轉(zhuǎn)率。除了 Meme coin 本身外，以 Pumpfun 為代表的發(fā)射平臺，以及疊加 AI Agent 等敘事的更新的工具也正在受到市場追逐。

對接下去一年的展望，筆者認(rèn)為傳統(tǒng)的 Web3 業(yè)務(wù)將按照泡沫周期的發(fā)展模式進(jìn)行：

l?更新穎的宏大敘事：我們知道資本是喜歡追逐高成長性的賽道，核心原因在于巨大的想象潛力，以及對當(dāng)下交付的容忍度，使得估值泡沫可以炒的更大。且更容易吸引市場交易者和新資本進(jìn)入，使得投資者在合適時機(jī)更容易通過二級市場退出。因此無論是否認(rèn)可某個賽道的遠(yuǎn)期價(jià)值，只要符合邏輯，都可以成為牛市泡沫期中吸引資本進(jìn)行炒作的標(biāo)的，因此從追逐資本利得的角度，都應(yīng)該保持敏感度。

l?更穩(wěn)健的業(yè)務(wù)營收：對于一些經(jīng)歷過一輪迭代的賽道，估值模型將回歸到合理的范圍內(nèi)，屆時對于真實(shí)收入的追逐將成為行業(yè)迭代的主旋律，這就對具有商業(yè)化潛力的需求提煉提出了更高的要求，但如果能夠真正發(fā)掘某個場景，市場潛力將是無窮的。在這里特指DeFi賽道，或Ce-DeFi賽道，筆者個人對利率交易市場頗為感興趣，有類似想法的小伙伴歡迎大家與筆者討論。

l?更均衡的利益博弈模型：我們知道當(dāng)前傳統(tǒng)的VC幣遭受Fud，更多的問題是出在當(dāng)前傳統(tǒng)的融資模式讓項(xiàng)目方、一級市場VC與二級市場投資人之前的博弈關(guān)系出現(xiàn)了囚徒困境中的個體最優(yōu)策略，每個囚徒認(rèn)為對方可能背叛，于是選擇背叛（確保自己獲釋或減輕刑罰）。因此在新環(huán)境下，是否可以找到更優(yōu)的模型也是可以被關(guān)注的，例如筆者認(rèn)為HyperLiquid極有可能發(fā)現(xiàn)了其中的一些奧秘，這也是筆者接下來研究的一個重點(diǎn)。

從保守到變革：極大的不確定性帶來的難得的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)逃命坡機(jī)會

筆者的第四個觀察路徑是“從保守到變革”。需要解釋一下，這里的保守和變革都只是中性詞，其中保守值得是對即有規(guī)則的遵從，而變革則意味著打破。2025年的主旋律一定是由政治變革引發(fā)的經(jīng)濟(jì)、文化領(lǐng)域的大變化，整個過程充滿了舊有秩序的崩塌所帶來的不確定性。例如中美政府債務(wù)危機(jī)的不確定性、各國貨幣政策的不確定性、社會主流價(jià)值觀變化的不確定性、國際關(guān)系的不確定性等。

而這些不確定性所帶來的就是風(fēng)險(xiǎn)市場巨大的波動性，當(dāng)然如果板塊輪動使得所處行業(yè)處于一種積極的推動狀態(tài)時，這種波動性帶來的就是好事，反之亦然。前兩天的一則快訊讓筆者對這個方向也產(chǎn)生了興趣，那就是 FTX 重組計(jì)劃于 1 月 3 日生效，并將允許用戶開始收到還款。

我們知道在上一個周期內(nèi)，科技行業(yè)中的主流政治光譜還是比較偏民主黨的，因此相信上輪牛市中的很多入局的大佬在特朗普回歸后將不太好過，因此利用其正式上任之前的空窗期，盡可能的哄抬相關(guān)價(jià)格，將自身持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做避險(xiǎn)處理所引發(fā)的逃命坡也是可以理解的。這里稍微陰謀論一下，一些 Deep State 資本受 FTX 破產(chǎn)以及加密行業(yè)崩潰影響遭受到了巨大的損失，因此在特朗普勝選后，不惜利用眾多政治手段，將加密資產(chǎn)價(jià)格拉高到一個夸張的水平。從而讓一些本已破敗不堪的資產(chǎn)負(fù)債表起死回生，從而避免自身損失。

從 FTX 案例筆者也得到一些的啟發(fā)，因此在 2025 年筆者對于 NFT 賽道的發(fā)展也頗為感興趣，似乎二者有某些相同的地方，同時結(jié)合 AI Agent 等新晉的投機(jī)敘事， NFT 市場煥發(fā)第二春也未嘗不可。