“人紅是非多”Hyperliquid 再引爭議，公鏈生態(tài)發(fā)展成未來難題

作者：Frank，PANews

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人紅是非多，作為當(dāng)前市場關(guān)注度最高的新Layer1公鏈，Hyperliquid在空投之后，代幣市值突破110億美元，全流通市值一度接近350億美元，生態(tài)數(shù)據(jù)指數(shù)級增長。市場極度看好的同時，近期也引發(fā)了不少爭議。

這些爭議主要圍繞Hyperliquid作為一條Layer1，在去中心化治理和引入更多開發(fā)者方面表現(xiàn)差強(qiáng)人意。尤其是在節(jié)點(diǎn)的參與方面，似乎處處充滿封閉色彩，這也再次印證了許多質(zhì)疑者對于Hyperliquid單機(jī)鏈的印象。官方也在回應(yīng)中基本承認(rèn)網(wǎng)絡(luò)存在這些問題，但接下來將逐步解決。

一份公開信引發(fā)治理爭議

1月8日，來自節(jié)點(diǎn)運(yùn)營商Chorus One的員工Kam在社交媒體上發(fā)表公開信，指出Hyperliquid目前在閉源代碼、測試網(wǎng)代幣黑市、去中心化受到限制等方面存在諸多問題。該言論迅速引發(fā)了社區(qū)對Hyperliquid治理方面的諸多討論。

Kam在公開信當(dāng)中提到，測試網(wǎng)節(jié)點(diǎn)運(yùn)營困難，存在閉源、文檔缺失以及過度依賴中心化 API等問題。測試網(wǎng)的激勵機(jī)制存在設(shè)計問題，出現(xiàn)測試幣的黑市交易。主網(wǎng)驗證人過度集中，中心化程度不足等問題。

從這份公開信的內(nèi)容來看，矛頭直指Hyperliquid在治理方面存在去中心化程度低，官方和基金會在節(jié)點(diǎn)和質(zhì)押方面掌握絕對主導(dǎo)權(quán)。第二，技術(shù)和運(yùn)營信息不透明，對于擴(kuò)展生態(tài)來說，這是較大的問題。第三，經(jīng)濟(jì)激勵機(jī)制不健全，外部節(jié)點(diǎn)難以維持成本。第四，官方與節(jié)點(diǎn)的溝通不暢，節(jié)點(diǎn)運(yùn)營過程中無法及時獲得官方對節(jié)點(diǎn)的指導(dǎo)，節(jié)點(diǎn)也缺少反饋問題的通道。

以上也基本都是行業(yè)對Hyperliquid詬病的主要問題。知名資管機(jī)構(gòu)VanEck在12月份發(fā)布的一份加密研報當(dāng)中，也曾經(jīng)指出Hyperliquid的估值約為280億美元，但卻沒有吸引大量的開發(fā)者社區(qū)加入，如果無法實(shí)現(xiàn)開發(fā)社區(qū)的增長預(yù)期，則HYPE的代幣價格可能很難維持。研究機(jī)構(gòu)Messari也在元旦發(fā)文稱Hyperliquid 的優(yōu)異表現(xiàn)可能已結(jié)束。

Kam的公開信發(fā)布后，多位行業(yè)人士加入關(guān)于Hyperliquid的討論當(dāng)中。同賽道競爭對手dYdX基金會CEO Charles d'Haussy評論道，“封閉源代碼+驗證器數(shù)量有限+1個實(shí)體下的大部分權(quán)益權(quán)重+橋接多重簽名設(shè)置缺乏清晰度和安全性。代幣價格走勢不應(yīng)該讓這么多人視而不見?！?/p>

也有人認(rèn)為：“我不認(rèn)為測試網(wǎng)炒作的黑市是一個大問題，因為我們在許多其他協(xié)議上都看到過這種情況。”

官方承認(rèn)問題存在，治理之路仍長

不過，多數(shù)人的意見還是對于這種中心化過度集中的現(xiàn)象表示質(zhì)疑。面臨這些質(zhì)疑，Hyperliquid在當(dāng)天也迅速作出回應(yīng)，回應(yīng)內(nèi)容集中在以下6點(diǎn)：1、所有驗證者均基于測試網(wǎng)表現(xiàn)獲得資格，無法通過購買獲得席位；隨著區(qū)塊鏈的成熟，驗證者集合將逐步擴(kuò)大。2、將進(jìn)一步推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)的去中心化。3、任何人都可以運(yùn)行指向任何節(jié)點(diǎn)的API服務(wù)器，示例客戶端代碼向特定API服務(wù)器發(fā)送請求，但這并非網(wǎng)絡(luò)的基本要求。4、測試網(wǎng)HYPE黑市是不可接受的，將繼續(xù)努力改進(jìn)測試網(wǎng)的入門流程。5、節(jié)點(diǎn)代碼目前是閉源的；開源很重要，項目在開發(fā)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)后會開源；Hyperliquid的開發(fā)速度比大多數(shù)項目快幾個數(shù)量級，其范圍也比大多數(shù)項目大幾個數(shù)量級；代碼將在安全的情況下開源。6、目前只有一個二進(jìn)制文件。即使是像Solana這樣非常成熟的網(wǎng)絡(luò)，絕大多數(shù)驗證者也運(yùn)行單一客戶端。

總結(jié)來看，Hyperliquid的回應(yīng)并未否認(rèn)Kam在質(zhì)疑中提出的問題，而是基本承認(rèn)網(wǎng)絡(luò)存在這些問題，但接下來將逐步解決。從目前Hyperliquid的驗證者數(shù)據(jù)來看，質(zhì)押量前五得到節(jié)點(diǎn)都是官方自營的節(jié)點(diǎn)，僅這五個節(jié)點(diǎn)的質(zhì)押代幣量就達(dá)到3.3億枚，超過其他所有的節(jié)點(diǎn)質(zhì)押數(shù)量的總和。另外，官方雖然推出了基金會，但目前仍沒有推出治理投票等相關(guān)的通道。從這些角度來看，Hyperliquid的開放治理的確仍有著較長的路要走。

估值游戲，用Layer1敘事估值戰(zhàn)勝所有DEX

自Hyperliquid空投以來，Hyperliquid生態(tài)的數(shù)據(jù)迎來了大幅上漲，截至1月8日，累計用戶達(dá)到30萬，一個月多月的時間新增十萬用戶。另外，TVL數(shù)據(jù)更是在12月最高達(dá)到28億美元，單月上漲14倍。而據(jù)VanEck的研報顯示，其主要競爭對手dYdX在創(chuàng)建的15個月內(nèi)，TVL都未超過6億美元，代幣的市值更是超過所有同行的市值總和。

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Hyperliquid優(yōu)異的市場表現(xiàn)與其Layer1和DEX的雙重屬性著極大的關(guān)系。截至目前來說，Hyperliquid作為一條Layer1的屬性并不完整，一方面去中心化的開放治理仍和主流的Layer1有著極大的差距。另一方面，Hyperliquid生態(tài)的豐富性也亟待提升，目前的生態(tài)主要應(yīng)用都是官方團(tuán)隊主導(dǎo)運(yùn)營。

而作為一個DEX，Hyperliquid擁有10萬級TPS的性能和獨(dú)立的公鏈基礎(chǔ)所帶來的用戶體驗又具有相對明顯的優(yōu)勢。

因此，如果將Hyperliquid定位為一個DEX，顯然是成功的。而如果定位為一個Layer1，則有著更遠(yuǎn)的路需要走。

定位或是未來市場定價的重要因素

另外值得一提的是，不少人認(rèn)為Hyperliquid可能是在Solana之后又一個淘金的圣地。但PANews在分析Hyperliquid的鏈上數(shù)據(jù)時發(fā)現(xiàn)，在Hyperliquid交易者凈損益的變化曲線當(dāng)中可以到，在Hyperliquid的交易者總體收益曲線長期處于負(fù)數(shù)，并且隨著交易熱度的上升，虧損的總體金額還在不斷擴(kuò)大，截至2025年1月7日，交易者的累計虧損金額為5130萬美元，相比一年前的同期，這個數(shù)據(jù)也擴(kuò)大了將近25倍。累計的清算金額也達(dá)到了66.9億美元，一同增長的還有未平倉合約數(shù)量，達(dá)到37.8億美元。從這個角度來看，Hyperliquid更像是另一個新的鏈上賭場。

1月6日，Hyperliquid宣布聯(lián)合Router Protocol推出新的跨鏈橋，開始支持Solana、Sui 、Tron、Base 和以太坊等30多個網(wǎng)絡(luò)的跨鏈存款。相比目前只能通過Arbitrium進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，這一合作能夠為Hyperliquid帶來更多資金流動的靈活通道。

總體來看，Hyperliquid的爭議和許多人看好它的原因同出一宗，作為一個以DEX為主導(dǎo)產(chǎn)品的交易所，Layer1目前更像是配合這個交易所的底層配套。質(zhì)疑的人認(rèn)為，Hyperliquid作為Layer1缺少透明度和去中心化治理框架。支持的人認(rèn)為，Hyperliquid是唯一一個配備了Layer1的DEX。而對Hyperliquid自身的發(fā)展來說，接下來面臨的局面或許也將始終圍繞這兩種角色之間的矛盾問題。

如果主要發(fā)展為Layer1，那么Hyperliquid的估值還有很多空間，也有很多要處理的問題。如果只定位為一個高性能的DEX，那么遠(yuǎn)超同行的估值又會引發(fā)市場高估的懷疑。況且，隨著生態(tài)的繼續(xù)開放，HYPE進(jìn)入更多市場交易，擺脫單機(jī)幣的質(zhì)疑之外，也將面臨更多的市場不確定性變化。這些問題，對于Hyperliquid官方來說是考驗平衡的藝術(shù)，對關(guān)注的投資者來說，更是需要細(xì)查秋毫的難題。