DeFi 各領(lǐng)域龍頭項(xiàng)目關(guān)鍵見(jiàn)解：整體呈寡頭壟斷結(jié)構(gòu)

作者：Cheeezzyyyy

編譯：Felix, PANews

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自 2021 年開(kāi)啟“DeFi 之夏”以來(lái)，DeFi 已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。如今，DeFi 已經(jīng)建立了多個(gè)成熟的領(lǐng)域，其各領(lǐng)域的增長(zhǎng)和活動(dòng)實(shí)現(xiàn)自我維持。

即使如此，其發(fā)展還尚屬早期，因?yàn)榧用茇泿攀兄等约s為 3.3 萬(wàn)億美元，而 TradFi 市值則為 133 萬(wàn)億美元。

DeFi 的核心是提供更具創(chuàng)新性和效率的系統(tǒng)，通過(guò)經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的 PMF （市場(chǎng)契合點(diǎn)）解決 TradFi 低效率問(wèn)題。DeFi 同樣由多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域組成，這些領(lǐng)域通常遵循寡頭壟斷結(jié)構(gòu)。

2024 年第四季度，DEX 平臺(tái) Raydium（基于 Solana 的自動(dòng)做市商）占據(jù)了約 61% 的市場(chǎng)份額，超越 Uniswap 成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。值得一提的是，Raydium 的 TVL 僅約為 Uniswap 的 39%。

盡管 Raydium 的崛起可能是由于 Solana 生態(tài)的 Memecoin Season 所引起，但其 LT（注：用戶生命周期，衡量用戶的活躍情況）持久性仍不確定。

perp DEX 領(lǐng)域的贏家很突出。Hyperliquid 的主導(dǎo)地位自 2024 年第三季度以來(lái)得到進(jìn)一步鞏固，市場(chǎng)份額從 24% 增至 73%（3 倍）。

自 2024 年第四季度以來(lái)，perp DEX 的整體交易量一直在回升，目前日交易量約為 80 億美元，而當(dāng)時(shí)僅為 40 億美元。

Hyperliquid 繼續(xù)挑戰(zhàn) CEX 作為價(jià)格發(fā)現(xiàn)平臺(tái)的地位。

自 2024 年以來(lái)，Aave 在借貸領(lǐng)域的主導(dǎo)地位有所上升：

• 存款：42.1%至 65.78%
• 借款：31% 至 61%

即使 Aave 沒(méi)有最具吸引力的收益率，但其憑借長(zhǎng)期以來(lái)的聲譽(yù)和用戶對(duì)協(xié)議的信任，Aave 仍是借貸領(lǐng)域的首選。

在收益領(lǐng)域，主導(dǎo)者 Pendle 正引領(lǐng)發(fā)展，市場(chǎng)份額超 50%。其獨(dú)特的價(jià)值主張?jiān)谟诎l(fā)現(xiàn)行業(yè)價(jià)值的首選推動(dòng)者。盡管 DeFi 整體市場(chǎng)發(fā)展放緩且市場(chǎng)情緒低迷，但 Pendle 仍保持 TVL 紀(jì)錄。

就 TVL 而言，流動(dòng)性質(zhì)押（LST）是 DeFi 中迄今為止最大的領(lǐng)域，約 350 億美元。

Lido Finance 是無(wú)可爭(zhēng)議的主導(dǎo)者，市場(chǎng)份額約占 70%，幾乎壟斷了 LST 領(lǐng)域，其 TVL（248 億美元）是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Binance bETH（48 億美元）的 5.17 倍。

這種主導(dǎo)地位不是由質(zhì)押收益率驅(qū)動(dòng)，而是由 stETH 的資產(chǎn)價(jià)值所驅(qū)動(dòng)：

• 最佳資產(chǎn)利用率：DeFi 中集成度最高的資產(chǎn)
• 最值得信賴的服務(wù)：基金和實(shí)體的首選機(jī)構(gòu)級(jí)質(zhì)押解決方案

可信度和信任是采用的關(guān)鍵。

至于流動(dòng)性再質(zhì)押，其市場(chǎng)趨勢(shì)大致相同。值得注意的是，ether.fi 的市場(chǎng)份額從35.3% 升至 63%。因?yàn)榧词?ether.fi 在 S1 和 S2 質(zhì)押量有所下降，其 TVL 在 2024 年還是增長(zhǎng)了約 770%。

這種增長(zhǎng)是由以下因素推動(dòng)的：

• 生態(tài)系統(tǒng)中的先發(fā)優(yōu)勢(shì)
• 廣泛的 DeFi 集成
• 產(chǎn)品套件的信任

Lombard 在 BTC-Fi 領(lǐng)域中的表現(xiàn)密切反映了 LST/LRT 領(lǐng)域的趨勢(shì)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步上升至 49.5%。

隨著 Babylon 的成熟，對(duì)作為首要安全資產(chǎn) BTC 的需求將呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，并帶來(lái) 2 萬(wàn)億美元的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

由于 LBTC 是 DeFi 中集成度最高、使用最廣泛且以安全為重點(diǎn)的 LRT，使得 Lombard 成為像 stETH 一樣獲得機(jī)構(gòu)信任和廣泛采用的首要資產(chǎn)。Lombard 將占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位。

總而言之，各 DeFi 領(lǐng)域很明顯已經(jīng)找到了自己的 PMF，形成一個(gè)整體的生態(tài)相互補(bǔ)充。這是顛覆 CeFi 的新原始集（Primitive sets）的崛起。

隨著 DeFi 進(jìn)入下一個(gè)擴(kuò)展階段，將看到更多新的垂直領(lǐng)域引入尚未開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)，甚至集成到 CeFi 中：

• Ethena Labs：計(jì)劃整合 TradFi 支付
• Mantle：Mantle Index Fund 和 Mantle Banking 將加密貨幣與 TradFi 整合

隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)對(duì) DeFi 產(chǎn)生興趣，如 BlackRock 通過(guò) BUIDL 參與 DeFi、WLFI 的 DeFi 投資組合和現(xiàn)貨 ETF，看好 DeFi 未來(lái)的發(fā)展。