原文標(biāo)題：How crypto data informs earnings
原文來(lái)源：The Kaiko Research Team

原文編譯：深潮 TechFlow

隨著北美地區(qū)迅速解決關(guān)稅爭(zhēng)端，全球市場(chǎng)逐漸恢復(fù)穩(wěn)定。與此同時(shí)，美國(guó)正在積極探索建立自己的主權(quán)財(cái)富基金，而加密貨幣領(lǐng)域的監(jiān)管者 David Sacks 則樂(lè)觀地預(yù)測(cè)，數(shù)字資產(chǎn)即將迎來(lái)「黃金時(shí)代」。

本周，我們將從以下幾個(gè)方面深入探討：

· Coinbase 在財(cái)報(bào)發(fā)布前的市場(chǎng)表現(xiàn)

· USDC 在 Binance 平臺(tái)上的交易量顯著增長(zhǎng)

· 山寨市場(chǎng)流動(dòng)性趨勢(shì)

加密數(shù)據(jù)如何成為預(yù)測(cè)財(cái)報(bào)表現(xiàn)的關(guān)鍵工具

Coinbase 財(cái)報(bào)前瞻：市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供早期洞見(jiàn)

Coinbase 將于本周四（2 月 13 日）發(fā)布其 2024 年第四季度財(cái)報(bào)。在此之前，通過(guò)分析市場(chǎng)數(shù)據(jù)，我們可以獲得有關(guān)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)的初步線索。盡管分析師的收益預(yù)期和展望會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生直接影響，但加密市場(chǎng)數(shù)據(jù)往往是交易所健康狀況的重要領(lǐng)先指標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，Coinbase 在第四季度的周交易量攀升至兩年來(lái)的最高水平。這一趨勢(shì)表明，該平臺(tái)在美國(guó)大選后市場(chǎng)反彈中獲益匪淺。

近年來(lái)，Coinbase 的收入來(lái)源逐漸多元化，其「訂閱和服務(wù)」業(yè)務(wù)（包括質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)、托管費(fèi)用和 USDC 利息）在總收入中的占比明顯上升。

然而，交易收入仍然是 Coinbase 的核心業(yè)務(wù)。除 2023 年的一個(gè)季度外，交易收入始終占總收入的 50% 以上。

需要注意的是，訂閱和服務(wù)收入與加密市場(chǎng)的整體活躍度密切相關(guān)，并未起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。因此，在交易活動(dòng)低迷或市場(chǎng)價(jià)格下跌的情況下，訂閱和服務(wù)收入也會(huì)受到顯著影響。

例如，在 2024 年第三季度，由于 ETH 和 SOL 價(jià)格下跌，Coinbase 的區(qū)塊鏈獎(jiǎng)勵(lì)收入下降了 16%。

通過(guò) Kaiko 的區(qū)塊鏈監(jiān)控工具可以發(fā)現(xiàn)，以太坊信標(biāo)鏈上的凈流量在 2024 年第四季度出現(xiàn)下降。作為僅次于 Lido 的第二大 ETH 質(zhì)押實(shí)體，Coinbase 是這一下降趨勢(shì)的主要貢獻(xiàn)者之一。數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去六個(gè)月中，Coinbase 在質(zhì)押市場(chǎng)的份額下降了 3.8%，同期凈流出 129 萬(wàn)枚 ETH。

這一趨勢(shì)表明，盡管 Coinbase 在質(zhì)押領(lǐng)域仍占據(jù)重要地位，但其市場(chǎng)份額正在逐步被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手侵蝕。這可能對(duì)其長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不利影響。

盡管季度內(nèi) ETH 和 SOL 的價(jià)格上漲在一定程度上緩解了質(zhì)押減少的影響，但整體數(shù)據(jù)仍顯示 Coinbase 的區(qū)塊鏈獎(jiǎng)勵(lì)收入在第四季度可能有所下滑。尤其是在 ETH 質(zhì)押市場(chǎng)中，Coinbase 的市場(chǎng)份額下降了 3.8%，這對(duì)其質(zhì)押相關(guān)收入產(chǎn)生了直接影響。

Coinbase 與 Circle 的商業(yè)協(xié)議使其能夠從 USDC 相關(guān)收入中獲得穩(wěn)定的收益來(lái)源。值得注意的是，Circle 與 Binance 的新合作關(guān)系以及創(chuàng)紀(jì)錄的 USDC 交易量可能在一定程度上抵消了質(zhì)押收入下降的影響。這為 Coinbase 提供了額外的收入緩沖，特別是在質(zhì)押和交易收入面臨壓力的情況下。

散戶交易者，作為支付最高交易費(fèi)用的用戶，其交易量占比已從 2021 年的 40% 大幅下降至當(dāng)前的 18%。盡管 Coinbase 的訂閱業(yè)務(wù)（如區(qū)塊鏈獎(jiǎng)勵(lì)和托管服務(wù)）有所增長(zhǎng)，但散戶交易者的流失仍對(duì)其交易收入造成了顯著壓力。

自 2023 年年中達(dá)到峰值以來(lái)，Coinbase 的「提取率」（即從散戶交易者中獲得的收入比例）已降至 2022 年上半年 Terra Luna 崩盤時(shí)期以來(lái)的最低水平。

收入的下降正值美國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇之際，一些平臺(tái)通過(guò)大幅降低交易費(fèi)用來(lái)吸引用戶，這進(jìn)一步加劇了 Coinbase 等平臺(tái)的壓力。

盡管 Coinbase 仍是美國(guó)流動(dòng)性最高的交易所之一，其費(fèi)用結(jié)構(gòu)（更有利于做市商而非吃單者）相對(duì)穩(wěn)定，但散戶交易者的減少無(wú)疑加劇了這一收入來(lái)源的壓力。

此外，盡管 Coinbase 不斷豐富其產(chǎn)品種類，并在跨產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)方面獲得了更多收益，但受美國(guó)嚴(yán)格監(jiān)管環(huán)境的影響，其新資產(chǎn)的上市活動(dòng)明顯放緩。

下圖顯示，自 2023 年 6 月 SEC 對(duì) Binance.US 和 Coinbase 提起訴訟以來(lái)，這兩家平臺(tái)的活躍交易對(duì)數(shù)量均出現(xiàn)了顯著下降。然而，如果未來(lái)監(jiān)管環(huán)境有所改善，Coinbase 或?qū)⒅匦录铀偕鲜胁椒ィ@也可能增強(qiáng)其對(duì)零售交易者的吸引力。

數(shù)據(jù)點(diǎn)

USDC 交易量創(chuàng)歷史新高：Binance 的主導(dǎo)地位

Binance 目前已成為全球最大的 USDC 交易市場(chǎng)，其 2025 年 1 月的周交易量達(dá)到 240 億美元，占全球 USDC 總交易量的 49%。這是自 2022 年 9 月以來(lái)的最高市場(chǎng)份額。這一顯著增長(zhǎng)得益于 Binance 在 2024 年末與 Circle 達(dá)成的戰(zhàn)略合作協(xié)議，該協(xié)議旨在推動(dòng) USDC 的更廣泛采用。

與此形成對(duì)比的是，Bybit 的市場(chǎng)份額顯著下降，從 2023 年 10 月的 38% 跌至當(dāng)前的 8%。

與此同時(shí)，Bullish 平臺(tái)迅速崛起，憑借 32% 的市場(chǎng)份額成為 Binance 的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。

這一市場(chǎng)格局的變化也反映在穩(wěn)定幣之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇上。數(shù)據(jù)顯示，新上架的 USDT 報(bào)價(jià)交易對(duì)的比例從 2023 年的 77% 降至 2024 年的 63% 以下，而在 2025 年迄今為止，這一比例已進(jìn)一步降至 50%。

值得注意的是，以歐元支持的交易對(duì)正在逐漸受到市場(chǎng)關(guān)注。這可能表明，隨著 2024 年 MiCA 法規(guī)的實(shí)施，歐盟市場(chǎng)正在經(jīng)歷復(fù)蘇。有關(guān)歐元市場(chǎng)趨勢(shì)的更詳細(xì)分析，請(qǐng)參閱我們的最新研究報(bào)告。

山寨流動(dòng)性：集中化趨勢(shì)與小型 Token 的崛起

自美國(guó)大選以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)山寨幣的前景和情緒明顯改善。這一積極情緒推動(dòng)了大量新的山寨幣 ETF 申請(qǐng)，同時(shí)也帶動(dòng)了交易活動(dòng)的激增。

數(shù)據(jù)顯示，每日山寨幣的流動(dòng)性指標(biāo)（通過(guò)前 50 名 Token 的 1% 市場(chǎng)深度衡量）自 2023 年 9 月以來(lái)幾乎翻倍，達(dá)到了 9.6 億美元。

然而，流動(dòng)性分布并不均衡，仍然高度集中在前 10 名山寨中，這些 Token 占據(jù)了總市場(chǎng)深度的 64%。相比之下，中型市值 Token（排名 20–30）的流動(dòng)性份額有所下降，而小型市值 Token（排名 50）卻表現(xiàn)出令人意外的增長(zhǎng)，其流動(dòng)性份額甚至超過(guò)了更高市值組別（排名 40）。

然而，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然高度集中，前 10 大山寨占據(jù)了總市場(chǎng)深度的 64%。相比之下，中型市值代幣（排名 20–30）的市場(chǎng)份額有所減少，而小型市值代幣（排名前 50）卻意外實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，其流動(dòng)性份額甚至超過(guò)了市值更高的代幣組（排名前 40）。

原文鏈接

歡迎加入律動(dòng) BlockBeats 官方社群：

Telegram 訂閱群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方賬號(hào)：https://twitter.com/BlockBeatsAsia