王永利：不應(yīng)將比特幣、穩(wěn)定幣及央行數(shù)字貨幣相提并論

撰文：王永利

在當(dāng)前信用貨幣階段，沒有貨幣信貸投放，就不可能有真正的信用貨幣。設(shè)想重新回歸金屬本位制，或者為貨幣重新尋錨，都是對貨幣本質(zhì)與發(fā)展邏輯的漠視或誤解，是倒退而非進(jìn)步，是不可能成功的！

近期，陸續(xù)有專家學(xué)者將比特幣等去中心的加密貨幣，與跟國家主權(quán)貨幣定值（固定比例）掛鉤穩(wěn)定幣（如跟美元等值掛鉤的 USDT、USDC 等），以及央行數(shù)字貨幣（CBDC，如數(shù)字人民幣等），統(tǒng)一歸結(jié)為 「數(shù)字貨幣」或「加密貨幣」，認(rèn)為它們都是依托高級加密技術(shù)與區(qū)塊鏈分布式賬本技術(shù)等支持的，在互聯(lián)網(wǎng)上全球化高效運(yùn)行的幾種數(shù)字貨幣新形態(tài)，只是各具特點(diǎn)而已。

但實際上，比特幣、穩(wěn)定幣、央行數(shù)字貨幣存在本質(zhì)上的不同，將它們相提并論，都稱作數(shù)字貨幣或加密貨幣，很容易在理論與實務(wù)上產(chǎn)生誤導(dǎo)。特別是在學(xué)術(shù)研究與文字論述上，必須準(zhǔn)確加以區(qū)分。

何為貨幣

要講清比特幣、穩(wěn)定幣及央行數(shù)字貨幣的不同，首先需要弄清楚到底什么是「貨幣」，準(zhǔn)確把握貨幣的本質(zhì)與發(fā)展邏輯。

縱觀人類社會數(shù)千年的貨幣發(fā)展史，主要呈現(xiàn)出四大發(fā)展階段：自然實物貨幣（如貝殼等）；規(guī)制化金屬（金、銀、銅等）鑄幣；金屬本位制紙幣（金屬貨幣的代幣）、脫離任何具體實物的純粹信用貨幣。貨幣總體上呈現(xiàn)出不斷脫實（脫離具體實物）向虛（無形化、數(shù)字化）發(fā)展的軌跡，但始終都是為交換交易服務(wù)的，貨幣本質(zhì)屬性是價值尺度、核心功能是交換媒介，根本保障是最高信用或權(quán)威保護(hù)，使之成為一定區(qū)域中流動性最強(qiáng)的價值通證（可交換流通的價值索償憑證）。其中，貨幣要成為流動性最強(qiáng)的價值通證，必須得到流通范圍內(nèi)最高信用或權(quán)威（神權(quán)、王權(quán)或國家主權(quán)）保護(hù)，這是自始至終一直存在不可或缺的根本保障，而不是到信用貨幣階段才需要的。

需要特別指出的是：貝殼、鑄幣、紙幣（現(xiàn)金），都是貨幣的載體或表現(xiàn)形態(tài)，而不是貨幣本身。貨幣載體或表現(xiàn)形態(tài)可以不斷改進(jìn)，從而不斷提高運(yùn)行效率、降低運(yùn)行成本、嚴(yán)密風(fēng)險控制，更好地支持交換交易與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，但貨幣作為價值尺度與交換媒介的本質(zhì)屬性與核心功能不能也沒有改變。

貨幣作為支持交換交易的價值尺度，最基本的要求就是保持貨幣幣值的基本穩(wěn)定。這就要求貨幣總量要跟隨可交易財富價值總額的變化而變化，保持貨幣總量與價值總額的對應(yīng)關(guān)系。從這一角度看，以任何一種或幾種具體實物（如貝殼、青銅、黃金等）作為貨幣，都存在著這種（類）實物的自然儲量有限，其可以作為貨幣供應(yīng)和使用的數(shù)量更加有限，難以跟隨可交易財富價值的無限增長而充分供應(yīng)，必然會因貨幣短缺不斷增強(qiáng)而嚴(yán)重束縛交換交易與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，呈現(xiàn)出典型的「實物貨幣短缺魔咒」。正因如此，充當(dāng)貨幣或貨幣本位（公開承諾的錨定物）的實物（如黃金等），必然要退出貨幣舞臺，回歸其作為可交易財富的本原；貨幣則必須完全從具體實物中脫離出來，成為可交易財富的價值尺度與價值通證，并保持貨幣總量與可交易財富價值總額整體對應(yīng)基礎(chǔ)上的充分供應(yīng)。由此，貨幣必然朝著無形化、數(shù)字化、賬戶化（所謂加密貨幣，實際上是對貨幣賬戶或錢包地址的加密）、智能化方向發(fā)展。因而可以肯定：現(xiàn)金終將會像貝殼、鑄幣一樣徹底退出貨幣舞臺，將貨幣等同于現(xiàn)金是錯誤的！

由上，脫離任何具體實物，朝著貨幣總量與價值總額整體對應(yīng)的要求發(fā)展出來的「信用貨幣」，是貨幣發(fā)展的客觀要求和必然結(jié)果。要保持貨幣總量與價值總額的整體對應(yīng)，就需要強(qiáng)化幣值監(jiān)測與貨幣總量調(diào)控，更加需要最高級別信用或權(quán)威保護(hù)（需要對貨幣及財富的雙重保護(hù)）。

在當(dāng)今世界，最高信用或權(quán)威只能是國家（或國家聯(lián)合體）主權(quán)，即一國的貨幣總量，要跟該國主權(quán)范圍內(nèi)、法律可以保護(hù)的可交易財富的價值總額相互對應(yīng)。因此，信用貨幣也被稱作國家「主權(quán)貨幣」或「法定貨幣」。

信用貨幣的「信用」，是以國家整體財富作為支撐的，是國家信用，而不再是貨幣投放機(jī)構(gòu)（如中央銀行）自身的信用?，F(xiàn)在還說「貨幣是央行的信用和負(fù)債」是不準(zhǔn)確的，這只有在金屬本位制紙幣階段才成立（由此，中央銀行獨(dú)立性也受到很大削弱，貨幣政策與財政政策一道，成為國家宏觀調(diào)控兩大政策工具之一，需要服從于國家根本利益）。信用貨幣的「信用」也不是政府自身（政府不等于國家）的信用，并不是以國家稅收作為支撐的（國家稅收最多只能支撐政府債務(wù)）。

在國家主權(quán)獨(dú)立情況下，要推動貨幣的非國家化（民間化）或超主權(quán)化（與多種主權(quán)貨幣結(jié)構(gòu)性掛鉤和儲備打造超主權(quán)世界貨幣并與掛鉤貨幣同時并存），都是不可能成功的。歐元并不是一種超主權(quán)貨幣，而是一種「區(qū)域主權(quán)貨幣」，歐元正式推出后，其成員國原有的國家主權(quán)貨幣徹底退出，不再并存。即使未來實現(xiàn)了全球一體化治理，形成了全球統(tǒng)一貨幣，那也只能是一種世界主權(quán)貨幣，而不可能是一種超主權(quán)世界貨幣。

徹底脫離具體實物約束后，信用貨幣的投放、管理和運(yùn)行方式發(fā)生了根本性變化：

其一，信貸成為貨幣投放的基本渠道和方式。其原理是：社會主體在需要貨幣時，以其已經(jīng)擁有或在設(shè)定時間內(nèi)將會擁有的財富可變現(xiàn)價值作為支持，向貨幣投放機(jī)構(gòu)提出想借取貨幣的金額與期限并保證按照約定還本付息，貨幣投放機(jī)構(gòu)審核同意并與借款人簽署借貸協(xié)議后，即可將貨幣投放給借款人。信貸方式包括投放機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款、賬戶透支、票據(jù)貼現(xiàn)、購買債券等，不是無償贈送貨幣，借款人必須按照約定償還本息，由此抑制貨幣任意擴(kuò)張。由此，只要社會主體擁有真實的可交易財富，其需要的貨幣在財富可變現(xiàn)價值范圍內(nèi)就可以得到供應(yīng)，從而打破實物貨幣短缺魔咒，使貨幣總量與可交易財富價值總額整體對應(yīng)得到實現(xiàn)，使貨幣成為真正的信用貨幣?？梢哉f，沒有貨幣信貸投放，就不可能有真正的信用貨幣。

其二，信貸收不回來的本息損失需要及時識別并計提損失準(zhǔn)備。信貸是按照可交易財富未來可變現(xiàn)價值進(jìn)行投放的，如果能按照約定收回信貸本息，說明投放的貨幣沒有超過財富價值。但財富可變現(xiàn)價值會受到供求關(guān)系的深刻影響，具有明顯的順周期性，并不是一成不變的。如果信貸本息不能收回來形成實際損失，就說明前期投放的貨幣超出了財富可變現(xiàn)價值，出現(xiàn)了真實的貨幣超發(fā)，需要通過計提損失準(zhǔn)備并減少投放機(jī)構(gòu)的利潤予以沖減。

其三，存款賬戶以及轉(zhuǎn)賬支付日益取代現(xiàn)金及現(xiàn)金支付成為貨幣及支付的主要形態(tài)。信貸投放的貨幣，可以直接計入借款人的存款賬戶，而無需提供現(xiàn)金。在驗證存款賬戶真實性之后，即可按照賬戶所有人的指令直接從賬戶中扣減需要支付的金額，并轉(zhuǎn)入收款人存款賬戶中。這樣就大大減少了現(xiàn)金印制、投放、收付、保管等方面的規(guī)模與成本，并使貨幣收付有據(jù)可查，有效加強(qiáng)對貨幣收付合法性的監(jiān)管。由此，存款（賬戶）成為貨幣新的表現(xiàn)形態(tài)，貨幣總量表現(xiàn)為「流通中現(xiàn)金 + 社會主體在銀行的存款」?，F(xiàn)在，現(xiàn)金投放已經(jīng)不再是貨幣投放的主要渠道，只有在存款人需要現(xiàn)金時，才需要用存款兌換出現(xiàn)金。而存款轉(zhuǎn)賬支付也在跟隨相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步而不斷改進(jìn)，從紙質(zhì)憑證和手工操作發(fā)展到電子憑證線上處理，再發(fā)展到數(shù)字貨幣網(wǎng)絡(luò)智能處理等。

其四，貨幣管理體系深刻變化。例如：為防止全社會只有一家銀行，所有信貸投放都不存在跨行支付的流動性約束，很容易產(chǎn)生貨幣超發(fā)并威脅整個貨幣體系安全問題，就需要對貨幣投放機(jī)構(gòu)劃分成中央銀行與商業(yè)銀行等信貸投放機(jī)構(gòu)分別管理，中央銀行不面向企業(yè)、家庭、政府等社會主體辦理信貸投放等金融業(yè)務(wù)，而主要負(fù)責(zé)現(xiàn)金管理與貨幣總量控制（監(jiān)測幣值變化并實施必要的逆周期貨幣政策調(diào)節(jié)，成為信貸投放機(jī)構(gòu)的最后貸款人以調(diào)節(jié)市場流動性，維護(hù)貨幣金融體系穩(wěn)定）；商業(yè)銀行等信貸投放機(jī)構(gòu)面向社會主體辦理金融業(yè)務(wù)，但如果信貸過度投放造成嚴(yán)重的流動性危機(jī)乃至資不抵債的，需要實施破產(chǎn)重組或被央行接管。商業(yè)銀行必須是多家競爭并存在跨行支付的流動性約束，而不能只有一家。

在信貸主要由商業(yè)銀行等信貸機(jī)構(gòu)投放情況下，中央銀行不再是貨幣投放的主體，商業(yè)銀行等信貸投放機(jī)構(gòu)才是真正的貨幣投放主體，中央銀行則轉(zhuǎn)化成為基礎(chǔ)貨幣投放與貨幣總量管控主體。

信用貨幣徹底突破了「短缺魔咒」的束縛，但實踐中又確實出現(xiàn)了越來越嚴(yán)重的貨幣超發(fā)與通貨膨脹、金融危機(jī)等問題，然而，這并不是信用貨幣本身的問題，而是人們對信用貨幣的認(rèn)知嚴(yán)重不足（基本上還停留在金屬本位制紙幣階段）、管理上出現(xiàn)嚴(yán)重偏差引發(fā)的?，F(xiàn)在還在設(shè)想重新回歸金屬本位制，或者為貨幣重新尋錨，都是對貨幣本質(zhì)與發(fā)展邏輯的漠視或誤解，是倒退而非進(jìn)步，是不可能成功的！

同時，作為信用貨幣，理論上只要能堅持好貨幣總量與財富價值整體對應(yīng)，就能保持幣值的基本穩(wěn)定與貨幣良好信用，實際上是不需要任何儲備物（包括黃金、比特幣等）作為支撐的。即使像美國，盡管擁有超過 8100 噸黃金儲備，但由于其在 1971 年放棄金本位制后一直沒有多大變化，而美元貨幣總量卻在不斷增長，特別是在 2001 年之后快速增長至現(xiàn)在已超過 9 萬億美元，實際上早已脫離黃金儲備的支撐。

比特幣只能是資產(chǎn)而非真正的貨幣

比特幣在技術(shù)上運(yùn)用了高級加密與分布式賬本等區(qū)塊鏈技術(shù)，但在貨幣層面，則是高度模仿黃金原理（黃金作為貨幣或貨幣本位，在全世界范圍最廣、時間最長、影響力最大）：黃金的自然儲量是有限的（但實際儲量到底是多少，至今尚無法確定），直觀看，越往后越難以挖掘，如果不考慮技術(shù)進(jìn)步等因素，似乎越往后新增產(chǎn)量就會越低，直至完全枯竭。比特幣由此按照每十分鐘左右產(chǎn)生一個數(shù)據(jù)區(qū)塊，第一個四年每個區(qū)塊由系統(tǒng)配置 50 個比特幣（由通過計算率先獲得每個區(qū)塊唯一標(biāo)準(zhǔn)值的人擁有），第二個四年每個區(qū)塊配置數(shù)量減半至 25 個，依此類推，到 2140 年宣告結(jié)束，總計有 2100 萬個。由此，比特幣的總量和階段性新增量完全由系統(tǒng)鎖定，不允許人為調(diào)節(jié)，其管控比黃金更加嚴(yán)苛，如果作為貨幣，更加無法滿足可交易財富價值無限增長的需要。在黃金已經(jīng)徹底退出貨幣舞臺情況下，高度模仿黃金的比特幣，也不可能成為真正的貨幣。比特幣的價格也需要用主權(quán)貨幣表示，而很難用比特幣作為交換交易的計價和清算貨幣。2021 年 6 月 18 日，薩爾瓦多立法賦予比特幣在其境內(nèi)的合法貨幣地位，但實際運(yùn)行效果遠(yuǎn)未如人意，反而帶來很多新的問題，遭到越來越多人的反對，到 2025 年 1 月 30 日不得不修改立法，不再將比特幣作為法定貨幣。

比特幣不是貨幣，并不代表其就沒有價值，就像黃金退出貨幣舞臺后，依然作為一種貴金屬存在，并存在現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨及花樣繁多的衍生品交易，其相對于法定貨幣的價格，長期以來總體上一直保持升值態(tài)勢，成為重要的避險資產(chǎn)。比特幣作為一種應(yīng)用區(qū)塊鏈等技術(shù)創(chuàng)造的全新的數(shù)碼資產(chǎn)或加密資產(chǎn)，只要能得到應(yīng)用場景和廣泛的信任，同樣可以有現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨及花樣繁多的衍生品交易，而且可以是跨國界、線上化、24 小時連續(xù)交易，其相對于法定貨幣的價格，也可能比黃金具有更大上升空間。但是，比特幣作為一種純粹的鏈生數(shù)碼資產(chǎn)，比特幣區(qū)塊鏈作為一種高度封閉的網(wǎng)絡(luò)體系（僅有「挖礦」產(chǎn)幣與鏈內(nèi)點(diǎn)對點(diǎn)轉(zhuǎn)讓及分布式驗證與記錄的功能，與現(xiàn)實世界高度分離，很難解決現(xiàn)實世界的痛點(diǎn)問題），安全性比較有保證，但整體的運(yùn)行效率很低、運(yùn)行成本越來越高，而且主要應(yīng)用于逃避監(jiān)管的灰色地帶，如果得不到國家主權(quán)的支持甚至被嚴(yán)格監(jiān)管，其應(yīng)用空間就非常有限。一旦得不到足夠的信任和后續(xù)的資金投入，其價格就會大幅下跌，甚至一文不值。在投資風(fēng)險上，比特幣遠(yuǎn)超黃金，根本不是「紙黃金」。由于比特幣價格存在劇烈波動性和長期不確定性，以比特幣作為貨幣儲備物是非常危險的！

比特幣作為一種區(qū)中心（跨國界）高度封閉的網(wǎng)絡(luò)體系，是否可以作為各國主權(quán)貨幣跨境匯劃的中樞平臺（替代 SWIFT）？這的確是一個需要仔細(xì)探討的問題。

比特幣區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)體系，自 2009 年初正式運(yùn)行以來，已有超過 15 年的歷程，至今仍保持安全運(yùn)行，而且相比國家主權(quán)貨幣運(yùn)行體系，具有跨國界、線上化、24 小時運(yùn)行的獨(dú)特優(yōu)勢，直觀看，的確可以成為主權(quán)貨幣跨境匯劃的中樞平臺。但問題是，這需要各國主權(quán)貨幣運(yùn)行體系與比特幣體系連接，而且要解決匯出方與匯入方比特幣與主權(quán)貨幣兌換（目前都需要與獨(dú)立的交易平臺連接才能解決，而且中間還需要有跟主權(quán)貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣作為中介）與匯率風(fēng)險控制問題；需要比特幣匯劃說明中加入類似 SWIFT 那樣全球統(tǒng)一規(guī)范的報文內(nèi)容和格式，以滿足主權(quán)貨幣清算與背后交易相匹配的需求；比特幣的匯劃速度需要大幅提升（目前每秒只能處理十幾筆業(yè)務(wù)的速度根本滿足不了需求）。從這些方面看，比特幣要成為各國主權(quán)貨幣跨境匯劃的中樞平臺，還存在很難解決的內(nèi)外阻力。

即使比特幣網(wǎng)絡(luò)體系能夠成為主權(quán)貨幣跨境匯劃的中樞平臺，也只是一種類似 SWIFT 一樣的中介，比特幣依然不會成為真正的貨幣。所以，嚴(yán)格講，比特幣等只能叫做「數(shù)字資產(chǎn)」或「加密資產(chǎn)」。

穩(wěn)定幣只能是掛鉤貨幣的代幣

諸如 USDT、USDC 等數(shù)字穩(wěn)定幣，其實都是其掛鉤貨幣的代幣。是在承認(rèn)比特幣等加密資產(chǎn)合法性并允許其在線上 24 小時跨國界交易，但主權(quán)貨幣現(xiàn)有體系又難以滿足這種要求情況下，催生出來的中介媒體和體系。所以，穩(wěn)定幣的出現(xiàn)是存在合理性的。

作為主權(quán)貨幣的代幣，不能像比特幣一樣，成為去中心（躲避監(jiān)管）的產(chǎn)物，必須得到貨幣當(dāng)局與監(jiān)管體系的嚴(yán)密監(jiān)管，包括代幣儲備物必須充足并托管至監(jiān)管認(rèn)可機(jī)構(gòu)；只能在監(jiān)管許可的范圍內(nèi)使用，而不可無限制流通（否則會對掛鉤貨幣構(gòu)持威脅）；代幣不可再提供信貸，脫離儲備物創(chuàng)造出新的代幣；代幣的交易（包括衍生品交易）必須得到足夠的金融監(jiān)管。

現(xiàn)在的問題是，穩(wěn)定幣的出現(xiàn)與運(yùn)行，就像比特幣一樣屬于新生事物，目前相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)與實際監(jiān)管并不健全和嚴(yán)密，穩(wěn)定幣的交易快速延伸至各類衍生品上，風(fēng)險是很大的。

央行數(shù)字貨幣應(yīng)該是主權(quán)貨幣的數(shù)字化

2013 年以太幣體系推出并推動加密貨幣 ICO 加快發(fā)展，推動比特幣、以太幣價格快速提升后，有關(guān)區(qū)塊鏈將成為信任的機(jī)器、價值互聯(lián)網(wǎng)，加密貨幣將顛覆主權(quán)貨幣、互聯(lián)網(wǎng)金融將顛覆傳統(tǒng)金融等說法，在國際社會引發(fā)巨大震動。如何應(yīng)對加密貨幣沖擊，也成為 2013 年 G20 財政與央行行長會議上引發(fā)高度關(guān)注的新焦點(diǎn)，多國央行行長認(rèn)為應(yīng)加快推出「央行數(shù)字貨幣（CBDC）」。隨后，不少國家（包括中國）央行開始推動 CBDC 研究。

但由于 CBDC 是在比特幣、以太幣等沖擊下倉促提出的，前期并沒有準(zhǔn)備，對其與現(xiàn)有主權(quán)貨幣以及金融體系的關(guān)系、能否應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)打造等最基礎(chǔ)問題都沒有清晰答案，CBDC 一直處于探索階段，并不自覺的都在嘗試借用以太坊區(qū)塊鏈技術(shù)打造，結(jié)果發(fā)現(xiàn)可能對現(xiàn)有「中央銀行 - 商業(yè)銀行」雙重金融運(yùn)行體系構(gòu)成嚴(yán)重沖擊，不少國家不得不停止 CBDC 的研發(fā)。中國央行自 2017 年提出所要研發(fā)的是數(shù)字人民幣，并且定位于流通中現(xiàn)金（M0），仍將實行雙重運(yùn)營體系。但這種將數(shù)字人民幣僅僅局限于 M0，并高度模仿現(xiàn)金管理，因此不能通過信貸方式創(chuàng)造（包括央行不能用數(shù)字人民幣投放基礎(chǔ)貨幣），其兌換一律免費(fèi)，數(shù)字人民幣錢包存款不計息等，嚴(yán)重妨礙了數(shù)字人民幣的沉淀與應(yīng)用，自 2014 年啟動研發(fā)開始，至今已超過 10 多年時間，何時能正式推出，仍沒有明確的時間表。而美國新當(dāng)選總體特朗普則明確表示不會推動數(shù)字美元研發(fā)。

實際上，數(shù)字人民幣就是人民幣的全面數(shù)字化，而不能只是人民幣現(xiàn)金的數(shù)字化?！秆胄袛?shù)字貨幣」本身的叫法就不準(zhǔn)確，因為信用貨幣不再是央行的信用或負(fù)債，不再是央行貨幣，而是國家信用，是國家主權(quán)貨幣或法定貨幣。同時，貨幣不再只是現(xiàn)金，而更多的是存款（包括電子錢包）。即使是央行投放基礎(chǔ)貨幣，也并非只有現(xiàn)金，更多的也是以信貸方式直接計入融資方存款賬戶。所以，把央行數(shù)字貨幣定位于 M0，本身就是對信用貨幣認(rèn)知的不準(zhǔn)確，這種定位必然使數(shù)字人民幣的投入產(chǎn)出嚴(yán)重失當(dāng)，并且很難推出落地。

由上，「央行數(shù)字貨幣」應(yīng)該叫做「主權(quán)數(shù)字貨幣」，要推動主權(quán)貨幣全面的數(shù)字化運(yùn)行，并盡快替代現(xiàn)有主權(quán)貨幣運(yùn)行體系，而不應(yīng)該只是推動現(xiàn)金的數(shù)字化，并長期保持兩套貨幣運(yùn)行體系并存。

作為主權(quán)數(shù)字貨幣，不可能完全借用比特幣或以太坊區(qū)塊鏈體系打造去中心貨幣體系，而必須是滿足國家主權(quán)監(jiān)管需要的中心化貨幣體系。其中，考慮到與主權(quán)貨幣等值掛鉤的穩(wěn)定幣（實際上是掛鉤貨幣的代幣）已經(jīng)推出和運(yùn)行長達(dá) 10 年時間，越來越完善和穩(wěn)定，一個可以選擇的路徑，可能就是借用穩(wěn)定幣的技術(shù)體系改造主權(quán)貨幣，使主權(quán)數(shù)字貨幣能夠盡快推出并替代穩(wěn)定幣（不再需要專門的代幣）。

綜上，對比特幣、穩(wěn)定幣和主權(quán)數(shù)字貨幣等，還需在準(zhǔn)確把握「貨幣」本質(zhì)與發(fā)展邏輯，特別是準(zhǔn)確把握信用貨幣的基礎(chǔ)上仔細(xì)推敲準(zhǔn)確定義，否則，很容易模糊概念導(dǎo)致重大管理失誤。