四大即將 TGE 的收益型穩(wěn)定幣協(xié)議，誰能定義 DeFi 新范式？

撰文：Marco Manoppo

編譯：Golem，Odaily 星球日?qǐng)?bào)

四大即將 TGE 的收益型穩(wěn)定幣協(xié)議，誰能定義 DeFi 新范式？（附積分計(jì)劃介紹）

在 USDC、USDT 真正與 CEX 和 DEX 整合之前，我們不得不通過做空 1 倍 BTC 期貨的方式才能在 BitMEX 上獲得 delta 中性風(fēng)險(xiǎn)敞口。這基本上是當(dāng)時(shí)「獲得中性收益」最有資本效率的方式，無需在 CEX 之間反復(fù)轉(zhuǎn)移資金。

但如今那些日子已經(jīng)一去不復(fù)返了，穩(wěn)定幣成為加密市場(chǎng)的避風(fēng)港，提供了一種在沒有相對(duì)波動(dòng)的情況下保持資本的方式。穩(wěn)定幣逐漸主導(dǎo)了加密市場(chǎng)的交易對(duì)，如 XXX/ETH、XXX/BTC 等交易對(duì)已不再常用，除非你是經(jīng)驗(yàn)豐富的交易員，正在向特定的方向進(jìn)行押注。

這些穩(wěn)定幣已經(jīng)能夠說服如此多的用戶（約 1000 多億美元資產(chǎn)）放棄收益率，以換取快速的數(shù)字美元敞口。回想起來，當(dāng)利率為 2% 或更低時(shí)，放棄收益率更容易，但在新冠疫情加息后一切都變了。

除了作為將價(jià)值轉(zhuǎn)移的出色工具外，老式（第一代）穩(wěn)定幣幾乎沒有太多其他用途。新一波的穩(wěn)定幣項(xiàng)目正在改變這一現(xiàn)狀。

想象一下，如果你擁有的美元能自動(dòng)為你工作，從儲(chǔ)備、做市、再質(zhì)押、借貸甚至 AI 驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施中賺取收益會(huì)是多么不可思議。

穩(wěn)定幣的第一個(gè)版本只是單純由美國國庫券支持（如 ONDO、Mountain 等），然后 Ethena 推出了一種由基礎(chǔ)交易支持的能產(chǎn)生收益穩(wěn)定幣。如今，新的穩(wěn)定幣協(xié)議在收益來源和分配方面不斷創(chuàng)新，為用戶提供更好的體驗(yàn)。

下一代的穩(wěn)定幣不只是放在用戶的錢包里，它們還能以曾經(jīng)只有對(duì)沖基金、做市商和機(jī)構(gòu)參與者才能獲得的方式產(chǎn)生收益。從 DeFi 原生借貸池到 AI 驅(qū)動(dòng)的金融網(wǎng)絡(luò)，這些產(chǎn)生收益的穩(wěn)定幣正在解鎖一種新的被動(dòng)收入（也有一定風(fēng)險(xiǎn)）。

我們正處于山寨幣熊市，在較穩(wěn)定的環(huán)境下尋求較高的收益成為主流需求，本文將介紹 4 個(gè)能產(chǎn)生收益并可能即將 TGE 的穩(wěn)定幣協(xié)議。

CAP（cUSD）

CAP 是一種基于 MegaETH 構(gòu)建的新穩(wěn)定幣協(xié)議，它允許用戶獲得實(shí)際收益，而無需依賴常見的 DeFi 技巧（例如通過代幣發(fā)行）。相反，它利用外部收益來源，如做市、MEV 和套利，這些都是「大玩家」多年來一直從市場(chǎng)中獲利的方法。

其具有吸引力的關(guān)鍵是，現(xiàn)在日常用戶無需內(nèi)部聯(lián)系或一定的金融知識(shí)即可享受相同的賺錢策略。cUSD（CAP 的穩(wěn)定幣）由 USDC/USDT 以 1: 1 的比例支持，這意味著它是完全抵押且始終可贖回的。

與其他依賴 DeFi 流動(dòng)性激勵(lì)的收益穩(wěn)定幣不同，CAP 將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給再質(zhì)押者（通過 EigenLayer 質(zhì)押 ETH 以保護(hù)協(xié)議的人）。

cUSD 有兩個(gè)版本：

• 計(jì)息：從代理策略中獲得被動(dòng)收益。

• 無息：與美元掛鉤，使其更容易在 DeFi 中使用。

CAP 還將推出與 BTC 和 ETH 掛鉤的穩(wěn)定幣，因此未來用戶可以選擇不同的資產(chǎn)，同時(shí)仍能獲得收益。

關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

不依賴于代幣發(fā)行

大多數(shù) DeFi 協(xié)議都依賴代幣發(fā)行來吸引流動(dòng)性，但這種模式是不可持續(xù)的。市場(chǎng)前 5 個(gè) DEX 每年發(fā)行約 4.62 億美元，只是為了保持流動(dòng)性提供者的參與度。

許多穩(wěn)定幣依靠這些激勵(lì)措施來維持其掛鉤或產(chǎn)生收益，但這會(huì)產(chǎn)生飛輪問題，即當(dāng)發(fā)行枯竭時(shí)，流動(dòng)性就會(huì)消失。

CAP 不依賴于代幣激勵(lì)，相反，它從 MEV、套利和 RWA 等外生來源獲得實(shí)際收益。這使得 CAP 的穩(wěn)定幣更具可擴(kuò)展性和彈性，避免了扼殺許多激勵(lì)驅(qū)動(dòng)協(xié)議的流動(dòng)性流失。用戶無需依賴新的代幣發(fā)行即可獲得收益，使其在任何市場(chǎng)條件下都可持續(xù)。

做市、MEV 和 RWA

去年市場(chǎng)做市收入整體超過 20 億美元。僅以太坊上的 MEV 利潤就達(dá)到 6.86 億美元。大多數(shù)穩(wěn)定幣忽略了公司債券，這是一個(gè) 40 萬億美元的市場(chǎng)。雖然有些穩(wěn)定幣使用美國國庫券，但它們依賴于中心化托管人。

CAP 不依賴 TradFi 中間人，相反，它將 RWA 收益流與加密原生策略（如 MEV 和套利）相結(jié)合。運(yùn)營商可以將資本部署到債券、RWA 和結(jié)構(gòu)化收益產(chǎn)品中，而再質(zhì)押者則提供風(fēng)險(xiǎn)保障。

這種方法提供更高、更穩(wěn)定的回報(bào)，而無需依賴不可持續(xù)的 DeFi 激勵(lì)措施——將實(shí)體金融與 DeFi 聯(lián)系起來。

積分和空投計(jì)劃

CAP 目前還未提供明確的積分系統(tǒng)。

Resolv（USR）

Resolv 是發(fā)行 USR 的穩(wěn)定幣協(xié)議，USR 與美元掛鉤。與由法定儲(chǔ)備或國庫券支持的傳統(tǒng)穩(wěn)定幣不同，Resolv 將其系統(tǒng)保持在鏈上，同時(shí)通過永續(xù)期貨對(duì)沖 ETH 價(jià)格波動(dòng)。USR 由 ETH 100% 支持，并通過稱為 RLP（Resolv 流動(dòng)性池）的保險(xiǎn)層進(jìn)行超額抵押。主要特點(diǎn)如下：

• ETH 支持：該協(xié)議持有 ETH 抵押品，并通過短期期貨對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；

• 鏈上質(zhì)押：大多數(shù) ETH 都被質(zhì)押以產(chǎn)生收益；

• 機(jī)構(gòu)托管：一部分作為期貨交易的保證金持有。

關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

• 總鎖定價(jià)值 (TVL)： 5.45 億美元

• stUSR 收益率 (APR)：~ 2%

• RLP 收益率 (APR)：~ 1.5%

• 新收益率來源：Lagoon Finance 為 WETH 存款提供 ~ 11% 的基本 APR

收益和利潤分配

用戶可以質(zhì)押 USR (stUSR) 來賺取獎(jiǎng)勵(lì)，而 RLP 持有者則獲得額外的基于風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)。利潤來自于 ETH 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)、期貨頭寸和協(xié)議費(fèi)用（即時(shí)贖回的 0.05% ）。如果協(xié)議發(fā)生損失，則由 RLP 持有者吸收，確保穩(wěn)定幣得到完全支持。

積分和空投計(jì)劃

Resolv 有一個(gè)積分系統(tǒng)，根據(jù)用戶的活動(dòng)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，不同活動(dòng)積分獎(jiǎng)勵(lì)如下：

• 基本費(fèi)率：每 1 USR 每天獲得 15 點(diǎn)積分獎(jiǎng)勵(lì)；

• Epoch Boost：早期采用者可獲得 150% 額外積分，使每 USR 每天總計(jì)可獲 37.5 點(diǎn)積分獎(jiǎng)勵(lì)；

• 額外 Boost：用戶可以通過各種活動(dòng)獲得更多積分，詳細(xì)信息可在 Resolv 的社交媒體渠道上查看。

項(xiàng)目最新更新和集成

• 開啟即時(shí)兌換：現(xiàn)在可供白名單用戶使用，每日上限為 100 萬 USR。

• 成為超級(jí)大州工業(yè)委員會(huì)成員：加強(qiáng) TradFi 和 DeFi 之間的聯(lián)系。

• 幣安錢包集成：簡化對(duì) Resolv 的訪問。

Noble（USDN）

Noble 發(fā)行 USDN，這是一種只需持有即可獲得收益的穩(wěn)定幣。USDN 完全由短期美國國庫券支持，在保障用戶資金安全的情況下，無需質(zhì)押或鎖定任何東西即可獲得現(xiàn)實(shí)世界的收益。主要特點(diǎn)如下：

• USDN 通過 M^ 0 協(xié)議 100% 由美國國庫券擔(dān)保；

• 完全由美國國庫券支持——沒有算法支持或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；

• 資產(chǎn)管理人持有經(jīng)過審計(jì)和驗(yàn)證的抵押品；

• 無限制，即可隨時(shí)購買、出售、轉(zhuǎn)讓或贖回 USDN。

關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

• 總供應(yīng)量： 3770 萬枚

• 總持有者： 2, 972

• 抵押品（美國國債）： 1.583 億美元

• 負(fù)債（未償還 USDN）： 1.526 億美元

• 儲(chǔ)備緩沖： 570 萬美元

• 估計(jì) APY： 4.2% （每日支付）

• 支付的總收益（每日）： 3, 216.41 美元

積分和空投計(jì)劃

USDN 基本 APY 為 4.2% （從持有 USDN 的那一刻開始累積），Noble 會(huì)用積分獎(jiǎng)勵(lì)將 USDN 存入積分保險(xiǎn)庫的持有者。

每 100 USDN 每天可獲得 1 積分，乘數(shù)根據(jù)持有期限增加：

• 30-59 天：x 1

• 60-89 天：x 1.25

• 90-119 天：x 1.5

• 120+ 天：x 1.75

當(dāng) USDN 的總鎖定價(jià)值 (TVL) 達(dá)到 1000 萬美元、 5000 萬美元和 1 億美元等里程碑時(shí)，可獲得額外獎(jiǎng)勵(lì)。

項(xiàng)目最新更新和集成

• USDN StableSwap 發(fā)布——支持穩(wěn)定資產(chǎn)之間的原生兌換。

• 跨鏈轉(zhuǎn)移——USDN 通過 Wormhole NTT 完全實(shí)現(xiàn)多鏈。

• 經(jīng)過審計(jì)且透明——由頂級(jí)安全公司支持。

Level（lvlUSD）

Level 是一種去中心化的穩(wěn)定幣協(xié)議，發(fā)行 lvlUSD，完全由 USDC 和 USDT 支持。與傳統(tǒng)穩(wěn)定幣不同，lvlUSD 通過向 Aave 和 Morpho 等借貸協(xié)議提供抵押品來產(chǎn)生 DeFi 原生收益。這種收益會(huì)回饋給用戶，使 lvlUSD 成為無縫集成到 DeFi 中的收益穩(wěn)定幣。主要特點(diǎn)如下：

• lvlUSD 100% 由 USDC 和 USDT 支持，儲(chǔ)備金部署到藍(lán)籌 DeFi 借貸協(xié)議中以產(chǎn)生收益；

• 借貸收益：USDC 和 USDT 存入 Aave 和 Morpho 等借貸市場(chǎng)；

• 再質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)：部分借貸收據(jù)代幣（如 aUSDC）在 Symbiotic 中再質(zhì)押，獲得額外獎(jiǎng)勵(lì)；

• 完全鏈上透明度：用戶可以隨時(shí)驗(yàn)證儲(chǔ)備。

積分和空投計(jì)劃（Level XP）

質(zhì)押 lvlUSD 獲得 slvlUSD，它會(huì)自動(dòng)累積收益。同時(shí) Level 提供 Level XP，這是一個(gè)針對(duì)活躍用戶的積分獎(jiǎng)勵(lì)系統(tǒng)。賺取 XP 的方式如下：

• 在 XP farm 存入 lvlUSD

• 持有 Pendle、Spectra 或 Curve LP 代幣

• 在 Morpho 上使用 lvlUSD 作為抵押品

乘數(shù)系統(tǒng)：

• LP 或 YT 代幣賺取 40 倍 XP

• slvlUSD 賺取 20 倍 XP

• lvlUSD 賺取 10 倍 XP

• 來自合作伙伴協(xié)議的獎(jiǎng)勵(lì) XP：用戶從 Resolv、Frax、Elixir 和 Angle 等協(xié)議中可獲得額外積分。

項(xiàng)目最近的更新和集成

• 擴(kuò)展借貸收益來源——Aave 以外的更多協(xié)議即將推出。

• 再質(zhì)押集成——lvlUSD 收益通過 Symbiotic 再質(zhì)押得到提高。

• 跨鏈擴(kuò)展——lvlUSD 在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中變得更加可組合。

穩(wěn)定幣未來的路在何方

坦率地說，這些穩(wěn)定幣收益中的大多數(shù)并不一定來自新類型的資產(chǎn)。除了可能包括 MEV 和對(duì)沖基金金庫策略之外，大多數(shù)穩(wěn)定幣都在使用相同類型的生產(chǎn)性資產(chǎn)與老牌參與者競(jìng)爭(zhēng)。

但穩(wěn)定幣協(xié)議如何輸入新類型的資產(chǎn)（有形和無形），需要查看鏈上原生財(cái)富是否有足夠的需求。例如，我們過去曾看到過一些項(xiàng)目試圖通過私人信貸或中小企業(yè)貸款產(chǎn)生收益，但結(jié)果并不好。沉重的鏈下組件阻礙了協(xié)議創(chuàng)建鏈上資本飛輪的能力，而加密原生鯨魚的需求也不夠（非加密原生鯨魚不需要鏈上途徑來獲得這些風(fēng)險(xiǎn)敞口）。

穩(wěn)定幣距離成為安全的價(jià)值存儲(chǔ)場(chǎng)所還有很長的路要走。下一代穩(wěn)定幣旨在通過提供所謂生產(chǎn)性資產(chǎn)的實(shí)際收益來改變游戲規(guī)則。隨著 DeFi 的成熟，產(chǎn)生收益的穩(wěn)定幣將成為核心金融原語，彌合加密貨幣和傳統(tǒng)金融之間的差距。

不過，還有待觀察的是，可以通過哪些其他類型的資產(chǎn)將這種產(chǎn)生收益的穩(wěn)定幣提升到一個(gè)新的水平？也許我們只需要擴(kuò)大規(guī)模，而不必引入新類型的資產(chǎn)，只有時(shí)間才能告訴我們答案。