13 億美元押注比特幣，GameStop 的轉(zhuǎn)型賭局能贏嗎？

撰文：Fairy，ChainCatcher

昨日，GameStop 正式宣布將比特幣納入公司儲(chǔ)備資產(chǎn)，成為最新一家布局加密貨幣的上市公司。這家老牌游戲零售商正試圖效仿 Strategy 的成功經(jīng)驗(yàn)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長乏力之際尋找突破口。

從「散戶之王」到「加密信徒」，GameStop 的轉(zhuǎn)型能否帶來新生？

GameStop 的轉(zhuǎn)型迷途

2024 年 Q4，GameStop 雖然凈收入有所增加，但凈銷售額同比下降了 5.11 億美元，且在一年內(nèi)關(guān)閉了 590 家美國門店。Wedbush 分析師 Michael Pachter 曾一度將 GameStop 評級為「跑輸大盤」，并將目標(biāo)價(jià)定為 10 美元，對其前景持悲觀看法。

GameStop 的問題，歸根結(jié)底在于它的核心業(yè)務(wù)正逐漸被市場淘汰。作為依賴實(shí)體門店銷售游戲硬件、軟件及周邊產(chǎn)品的傳統(tǒng)零售商，它在數(shù)字游戲下載和電商平臺(tái)崛起的沖擊下，被無情邊緣化。面對銷量下滑、門店萎縮的現(xiàn)實(shí)，GameStop 迫不得已走上了一條激進(jìn)且充滿變數(shù)的轉(zhuǎn)型之路。

過去幾年，GameStop 不斷嘗試重塑自身：從推進(jìn)電商業(yè)務(wù)，到調(diào)整投資策略，再到進(jìn)軍 NFT 賽道，推出 NFT 市場和數(shù)字資產(chǎn)錢包。Pachter 直言：「GameStop 的戰(zhàn)略在過去三年內(nèi)已經(jīng)調(diào)整了約六次」，這家公司一直在尋找生存的新方向。

如今，GameStop 將籌碼押在了比特幣上，試圖開辟全新的增長路徑。這個(gè)新賭注，或許會(huì)決定它的最終命運(yùn)。

模仿 Strategy ，13 億美元債券豪賭比特幣

GameStop 借鑒 Strategy 的經(jīng)典策略——通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資購入比特幣。

公司計(jì)劃私募發(fā)行總額 13 億美元的 0.00% 可轉(zhuǎn)換高級票據(jù)，票據(jù)將于 2030 年到期。為進(jìn)一步吸引投資，GameStop 還授予初始購買者一項(xiàng) 13 天的選擇權(quán)，允許其額外購買最多 2 億美元的票據(jù)。

本次票據(jù)屬于 GameStop 的一般無擔(dān)保債務(wù)，不會(huì)產(chǎn)生定期利息，且本金不會(huì)累積增長。投資者可以選擇將票據(jù)在到期前轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、GameStop A 類普通股，或兩者的組合，具體轉(zhuǎn)換形式由 GameStop 自行決定。

在相關(guān)文件中，GameStop 明確表示其投資政策允許投資于某些加密貨幣資產(chǎn)，包括比特幣和美元穩(wěn)定幣。此外，GameStop 進(jìn)一步透露，公司未來可能會(huì)將部分現(xiàn)金、債務(wù)或股權(quán)融資所得資金投資于比特幣，并未設(shè)定比特幣持倉的上限，同時(shí)也可能出售所持的比特幣。

截至 2 月 1 日，GameStop 的現(xiàn)金儲(chǔ)備為 47.7 億美元，意味著公司有足夠的資金空間來進(jìn)行這一戰(zhàn)略投資。這場「Meme 股 + 加密貨幣」的跨界實(shí)驗(yàn)，開始上演。

利好加密市場，但不一定利好 GameStop？

消息公布后，GameStop 的股價(jià)在交易時(shí)段上漲了 11.65%，然而在盤后卻相比收盤價(jià)下跌了 7.40%。雖然這一舉措為加密市場注入了新的活力，但投資者對 GameStop 這一轉(zhuǎn)型的前景存在爭議。

Strategy 自 2020 年開始購買比特幣以來，股價(jià)已上漲了 23 倍。不過，這種成功能否在 GameStop 身上復(fù)制，依然充滿不確定性。

Wedbush 分析師 Michael Pachter 表示：「問題在于，Strategy 目前的交易價(jià)格約是其比特幣持倉的兩倍。如果 GameStop 用其 46 億美元現(xiàn)金全部購買比特幣，并按照兩倍比特幣持倉的估值交易，其股價(jià)可能反而會(huì)下跌 5 美元?！?/p>

市場觀察者的批評更為直白：

社區(qū)成員@KabraxFX 表示：「這意味著 GME 找不到利用其巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備發(fā)展業(yè)務(wù)的有效方法。在我看來，這是利空的。」

投資者 @MonkEchevarria 表示：「GameStop 此舉確實(shí)有趣，但比特幣無法彌補(bǔ)其疲弱的基本面。盈利超預(yù)期固然不錯(cuò)，但并不能改變其增長乏力和現(xiàn)金流疲軟的現(xiàn)狀。價(jià)格不等于價(jià)值，炒作不等于戰(zhàn)略。若從三年以上的視角來看，這更像是一次孤注一擲的轉(zhuǎn)向，而非真正的轉(zhuǎn)型?！?/p>

甚至有人調(diào)侃，GameStop 現(xiàn)在是一家對沖基金。

GameStop 的故事，始終在顛覆與爭議中前行。比特幣或許能為 GameStop 的資產(chǎn)負(fù)債表增添一抹亮色，但不一定解決其業(yè)務(wù)困境。

在這個(gè)不斷變化的故事里，唯一確定的，便是不確定性本身。