Bitwise：以太坊低迷原因非生死攸關(guān) 可逆向押注ETH

原標題：A Contrarian Bet on Ethereum

作者：Matt·Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：0xjs@金色財經(jīng)

目前沒有人喜歡以太坊。

ETH/BTC（以太坊價格與比特幣價格之比）最近跌至三年來的最低水平。今年迄今，以太坊價格持平，而比特幣上漲了 38%，以太坊的主要競爭對手Solana上漲了 31%。

社區(qū)氛圍很艱難。

以太坊陷入低迷有很多原因：

• 選舉風(fēng)險：以太坊在 11 月的選舉中面臨重大風(fēng)險。雖然比特幣在很大程度上已經(jīng)通過了監(jiān)管審查——甚至美國SEC主席加里·根斯勒也承認它不是一種證券——但以太坊還沒有。美國SEC似乎認為質(zhì)押的 ETH 是一種證券，并且該機構(gòu)對推動以太坊大部分價值的更廣泛的去中心化金融生態(tài)系統(tǒng)有重大擔(dān)憂。如果哈里斯獲勝并延續(xù)拜登政府對加密貨幣的懷疑態(tài)度，以太坊可能會面臨挑戰(zhàn)。

• 來自Solana和其他項目的競爭加劇：以太坊面臨著來自提供更高吞吐量和更低成本的新型區(qū)塊鏈的日益激烈的挑戰(zhàn)。Solana就是這方面的主要例子，但其他既有和即將推出的項目也開始涌入這個領(lǐng)域。在加密貨幣圈子里，看好Solana和其他新鏈而看衰以太坊有點流行，因為以太坊的技術(shù)較舊且成本較高。

• 有問題的代幣經(jīng)濟學(xué)：在過去幾年中，以太坊社區(qū)決定專注于圍繞以太坊的“Layer2”網(wǎng)絡(luò)上增加交易量，而不是在核心（或“Layer1”）以太坊區(qū)塊鏈本身上。這取得了巨大的成功——像 Base、Arbitrum 和 Optimism 這樣的二層網(wǎng)絡(luò)上的交易活動正在飆升。但二層網(wǎng)絡(luò)的興起將如此多的交易量從以太坊轉(zhuǎn)移走，以至于其收入降至四年來的最低水平。許多人懷疑以太坊通過從基礎(chǔ)的一層區(qū)塊鏈上進行擴展是否搬起石頭砸了自己的腳。

• 喜憂參半的 ETF 結(jié)果：以太坊 ETF 并沒有像比特幣 ETF 那樣取得壓倒性的成功。雖然新推出的 ETF 已經(jīng)籌集了數(shù)十億美元，但灰度以太坊信托（ETHE）流出的 27 億美元完全抵消了這一增長。

這些都是令人擔(dān)憂的好理由。但我認為它們忽略了更廣泛的要點。

從宏觀角度來看，像以太坊和Solana這樣的區(qū)塊鏈都在試圖創(chuàng)建一臺“公共計算機”——其他人可以用來構(gòu)建應(yīng)用程序的全球數(shù)據(jù)庫。但是當(dāng)你看到哪些應(yīng)用程序取得了突破性成功時，它們幾乎都由以太坊主導(dǎo)：

• 穩(wěn)定幣：超過一半的穩(wěn)定幣是在以太坊上發(fā)行的。

• 去中心化金融（DeFi）：超過 60%的 DeFi 資產(chǎn)被鎖定在以太坊上。

• Polymarket：突破性的預(yù)測市場最終在以太坊上結(jié)算。

還有很多其他例子。

當(dāng)貝萊德今年想要構(gòu)建一個代幣化貨幣市場基金時，它是在以太坊上構(gòu)建的；該基金現(xiàn)在管理的資產(chǎn)超過 5 億美元。當(dāng)耐克推出一個名為.Swoosh 的 Web3 裝備平臺時，它是在以太坊上推出的。當(dāng)下一個大型傳統(tǒng)公司想要做一個區(qū)塊鏈產(chǎn)品時，我打賭他們也會選擇以太坊。

以太坊擁有最活躍的開發(fā)者、最活躍的用戶，其市值是最接近的競爭對手的 5 倍。它是唯一在美國擁有一定監(jiān)管支持的可編程區(qū)塊鏈，擁有蓬勃發(fā)展的受監(jiān)管期貨市場和數(shù)十億美元的 ETF 市場。

它就像區(qū)塊鏈領(lǐng)域的微軟。每個人都想談?wù)摴雀?、Slack 和 Zoom，這是有充分理由的：它們每一個都為市場帶來了改變游戲規(guī)則的技術(shù)。但微軟仍然比它們加起來還要大。

這并不意味著我看衰Solana或其他鏈。它們正在產(chǎn)生重大影響，有很多令人興奮的地方。但我認為人們太快就忽略了以太坊以及我們已經(jīng)在其生態(tài)系統(tǒng)中看到的現(xiàn)實世界的成功。

在我看來，以太坊的挑戰(zhàn)似乎都不是生死攸關(guān)的，而它的機會卻比比皆是。我懷疑隨著我們臨近 11 月的選舉以及任何出現(xiàn)的監(jiān)管明確性，市場可能會重新評估以太坊。目前，在今年年底之前，它看起來像是一個潛在的逆向投資。